4月PMI（采購(gòu)人經(jīng)理指數(shù)）繼續(xù)呈現(xiàn)小幅反彈，預(yù)計(jì)5月份PMI將環(huán)比回落。我們傾向于認(rèn)為產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)是順周期波動(dòng)的，目前的庫(kù)存已經(jīng)回到了2006年的低位水平，庫(kù)存持續(xù)的低位波動(dòng)也說(shuō)明企業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)的意愿不強(qiáng)，對(duì)價(jià)格迅速回升的預(yù)期不高。
4月份人民幣新增貸款大幅回落。M2增速與固定資產(chǎn)投資增速之間的關(guān)聯(lián)度較高，但是我們傾向于認(rèn)為信貸的回落是貨幣供應(yīng)量增速回落的前奏。4月份信貸數(shù)據(jù)的回落已經(jīng)基本驗(yàn)證我們前期的觀點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)隨著信貸增速的回落，未來(lái)貨幣供應(yīng)量以及固定資產(chǎn)投資增速將不可避免地出現(xiàn)高位回落。
對(duì)于工程機(jī)械行業(yè)，我們的投資策略是：投資具有戰(zhàn)略和管理優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)。
我們預(yù)計(jì)由于去年高基數(shù)和季節(jié)性因素的影響，4、5月份工程機(jī)械銷量將出現(xiàn)同比、環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)的情形，因此股價(jià)在短期內(nèi)缺少上漲的催化劑，但是仍堅(jiān)持盈利情況逐季好轉(zhuǎn)的判斷，利潤(rùn)復(fù)蘇還取決于公司對(duì)價(jià)格、存貨的管理水平，從季報(bào)來(lái)看，三一重工、柳工略勝一籌。
我們維持鐵路設(shè)備5至6月份跑贏大盤的觀點(diǎn)。
隨著機(jī)車以及橋梁支架和高鐵扣件等項(xiàng)目的陸續(xù)開標(biāo)，我們預(yù)期6月份鐵道部將重啟貨車招標(biāo)，招標(biāo)量約為2.8萬(wàn)輛，受益客運(yùn)專線建設(shè)和動(dòng)車組制造的中國(guó)南車和時(shí)代新材值得長(zhǎng)期看好，但上半年深受貨車訂單下滑影響的晉西車軸短期反彈機(jī)會(huì)可能更大。
機(jī)床行業(yè)方面的投資策略是“抓小放大”。
由于上半年制造業(yè)整體盈利是負(fù)增長(zhǎng)，加之產(chǎn)能過剩，因此傳統(tǒng)機(jī)床需求下降明顯。雖然4月份機(jī)床銷量環(huán)比回升，但是由于價(jià)格下降，毛利率復(fù)蘇有限。關(guān)注下游需求條件變化創(chuàng)造出的對(duì)一些專用機(jī)床的新增需求，預(yù)計(jì)法因數(shù)控、華東數(shù)控二季度業(yè)績(jī)環(huán)比有較大增長(zhǎng)。
強(qiáng)烈推薦三一重工、徐工科技，審慎推薦柳工、太原重工、天馬股份、中國(guó)南車、晉西車軸。招商證券
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