2009年工程機(jī)械市場(chǎng)需求將與2008年整體持平，不會(huì)出現(xiàn)較大升降幅度。
核心觀點(diǎn)：
分析整體機(jī)械行業(yè)走勢(shì)情況并分析趨勢(shì)
工程機(jī)械總體情況及重點(diǎn)產(chǎn)品分析
機(jī)床行業(yè)總體情況及投資策略
投資要點(diǎn)：
機(jī)械行業(yè)2008年7-9月，雖然機(jī)械產(chǎn)品產(chǎn)量出現(xiàn)大幅的下滑，但是總產(chǎn)值、收入由于價(jià)格上漲的因素下滑幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于產(chǎn)量的下滑。我們認(rèn)為隨著鋼材價(jià)格的暴跌，機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)整相對(duì)比較滯后，所以08年年底和09年上半年機(jī)械行業(yè)的盈利能力應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)逐漸走高的趨勢(shì)，行業(yè)的收入與利潤(rùn)增速應(yīng)該出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
工程機(jī)械鋼價(jià)暴跌可以彌補(bǔ)下游需求下降；基建投資可以彌補(bǔ)地產(chǎn)投資下降。從敏感性分析我們可以看出，如果09年鋼材價(jià)格下跌15%，且行業(yè)增速下降10%；在行業(yè)毛利在18%的情況下，09年毛利增速將達(dá)到44.60%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收入20%的增速，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了需求下滑對(duì)行業(yè)帶來(lái)的不利影響。如果將鋼材價(jià)格下跌15%，行業(yè)毛利18%設(shè)為常值，將行業(yè)09年下降幅度設(shè)為變量，則行業(yè)增速下降22.12%，也就是行業(yè)增速在10%左右，行業(yè)的毛利增速依然維持在30%?？梢钥闯?，鋼材下降造成的毛利的增加能力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于需求下降對(duì)毛利的影響。
機(jī)床同樣是鋼材價(jià)格下跌可以緩解需求的下滑，而且重點(diǎn)機(jī)床公司訂單量充足，基本上已經(jīng)可以覆蓋09年的收入，因此業(yè)績(jī)的確定性也比較明顯。
機(jī)械行業(yè)整體運(yùn)行情況從工業(yè)總產(chǎn)值來(lái)看，機(jī)械行業(yè)的運(yùn)行雖略有下滑，但是并沒(méi)有出現(xiàn)急劇下跌的情況，尤其是扣除汽車(chē)和電工電器后的機(jī)械行業(yè)的總產(chǎn)值來(lái)看，行業(yè)下滑的趨勢(shì)更不明顯。如果從累計(jì)增速來(lái)看：08年1-9月份累計(jì)增速為32.82%，比去年同期的32.48%，仍然有0.34個(gè)百分點(diǎn)的提高。從當(dāng)月增速來(lái)看：最低點(diǎn)9月份的31.63%只比最高點(diǎn)的34.84%下降3.21個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度也只有9.22%；比去年同期的32.57%也只下降了0.94個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度2.89%。
下面我們判斷到底是國(guó)外需求還是國(guó)內(nèi)需求在減少。
從累計(jì)增速來(lái)看：如果按照2007年機(jī)械行業(yè)出口占總量的18.49%的規(guī)模計(jì)算的話，08年1-9月出口累計(jì)增速為31.91%，比去年同期的40.55%下降了8.64個(gè)百分點(diǎn)。折合整個(gè)機(jī)械行業(yè)增速的1.60%個(gè)百分點(diǎn)，所以08年1-9月份國(guó)內(nèi)機(jī)械產(chǎn)品需求仍然增加了1.94%個(gè)百分點(diǎn)。
未來(lái)出口的趨勢(shì)依然是下滑，這已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。而國(guó)內(nèi)需求如果可以繼續(xù)提高的話，機(jī)械行業(yè)的總產(chǎn)值或者是收入的增速依然能夠維持較高的水平。
而且隨著鋼材價(jià)格的暴跌，機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)整相對(duì)比較滯后，所以08年年底和09年上半年機(jī)械行業(yè)的盈利能力應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)逐漸走高的趨勢(shì)，行業(yè)的收入與利潤(rùn)增速應(yīng)該出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
鋼材價(jià)格大幅調(diào)整，中厚板、線材基本上都已經(jīng)回到了06年年底和07年年初的水平。與6月份最高點(diǎn)的價(jià)格也已經(jīng)回落了30-40%。
從子行業(yè)來(lái)看：工程機(jī)械、重型礦山、機(jī)械基礎(chǔ)件、機(jī)床工具、農(nóng)業(yè)機(jī)械、石化通用的總產(chǎn)值增速均在30%以上，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
投資策略
根據(jù)我們的投資邏輯，我們認(rèn)為鋼材等原材料價(jià)格暴跌帶來(lái)的收入與財(cái)富的重新調(diào)整，其幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求變動(dòng)的幅度，因此對(duì)于行業(yè)2009年的判斷是：2008年6月份以來(lái)的鋼價(jià)暴跌已經(jīng)為2009年行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)(基本上可以維持2008年的水平)做足了鋪墊，因此不必為2009年行業(yè)需求的下滑形成太悲觀的預(yù)期。
建議重點(diǎn)關(guān)注需求相對(duì)更有保障(基建投資加速)的工程機(jī)械行業(yè)的龍頭上市公司：
中聯(lián)重科、徐工科技、三一重工；以及機(jī)床行業(yè)訂單量充足，能夠保障09甚至10年收入的大重型機(jī)床產(chǎn)品的上市公司：昆明機(jī)床。
核心觀點(diǎn)：
分析整體機(jī)械行業(yè)走勢(shì)情況并分析趨勢(shì)
工程機(jī)械總體情況及重點(diǎn)產(chǎn)品分析
機(jī)床行業(yè)總體情況及投資策略
投資要點(diǎn)：
機(jī)械行業(yè)2008年7-9月，雖然機(jī)械產(chǎn)品產(chǎn)量出現(xiàn)大幅的下滑，但是總產(chǎn)值、收入由于價(jià)格上漲的因素下滑幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于產(chǎn)量的下滑。我們認(rèn)為隨著鋼材價(jià)格的暴跌，機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)整相對(duì)比較滯后，所以08年年底和09年上半年機(jī)械行業(yè)的盈利能力應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)逐漸走高的趨勢(shì)，行業(yè)的收入與利潤(rùn)增速應(yīng)該出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
工程機(jī)械鋼價(jià)暴跌可以彌補(bǔ)下游需求下降；基建投資可以彌補(bǔ)地產(chǎn)投資下降。從敏感性分析我們可以看出，如果09年鋼材價(jià)格下跌15%，且行業(yè)增速下降10%；在行業(yè)毛利在18%的情況下，09年毛利增速將達(dá)到44.60%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收入20%的增速，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了需求下滑對(duì)行業(yè)帶來(lái)的不利影響。如果將鋼材價(jià)格下跌15%，行業(yè)毛利18%設(shè)為常值，將行業(yè)09年下降幅度設(shè)為變量，則行業(yè)增速下降22.12%，也就是行業(yè)增速在10%左右，行業(yè)的毛利增速依然維持在30%?？梢钥闯?，鋼材下降造成的毛利的增加能力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于需求下降對(duì)毛利的影響。
機(jī)床同樣是鋼材價(jià)格下跌可以緩解需求的下滑，而且重點(diǎn)機(jī)床公司訂單量充足，基本上已經(jīng)可以覆蓋09年的收入，因此業(yè)績(jī)的確定性也比較明顯。
機(jī)械行業(yè)整體運(yùn)行情況從工業(yè)總產(chǎn)值來(lái)看，機(jī)械行業(yè)的運(yùn)行雖略有下滑，但是并沒(méi)有出現(xiàn)急劇下跌的情況，尤其是扣除汽車(chē)和電工電器后的機(jī)械行業(yè)的總產(chǎn)值來(lái)看，行業(yè)下滑的趨勢(shì)更不明顯。如果從累計(jì)增速來(lái)看：08年1-9月份累計(jì)增速為32.82%，比去年同期的32.48%，仍然有0.34個(gè)百分點(diǎn)的提高。從當(dāng)月增速來(lái)看：最低點(diǎn)9月份的31.63%只比最高點(diǎn)的34.84%下降3.21個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度也只有9.22%；比去年同期的32.57%也只下降了0.94個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度2.89%。
下面我們判斷到底是國(guó)外需求還是國(guó)內(nèi)需求在減少。
從累計(jì)增速來(lái)看：如果按照2007年機(jī)械行業(yè)出口占總量的18.49%的規(guī)模計(jì)算的話，08年1-9月出口累計(jì)增速為31.91%，比去年同期的40.55%下降了8.64個(gè)百分點(diǎn)。折合整個(gè)機(jī)械行業(yè)增速的1.60%個(gè)百分點(diǎn)，所以08年1-9月份國(guó)內(nèi)機(jī)械產(chǎn)品需求仍然增加了1.94%個(gè)百分點(diǎn)。
未來(lái)出口的趨勢(shì)依然是下滑，這已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。而國(guó)內(nèi)需求如果可以繼續(xù)提高的話，機(jī)械行業(yè)的總產(chǎn)值或者是收入的增速依然能夠維持較高的水平。
而且隨著鋼材價(jià)格的暴跌，機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)整相對(duì)比較滯后，所以08年年底和09年上半年機(jī)械行業(yè)的盈利能力應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)逐漸走高的趨勢(shì)，行業(yè)的收入與利潤(rùn)增速應(yīng)該出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
鋼材價(jià)格大幅調(diào)整，中厚板、線材基本上都已經(jīng)回到了06年年底和07年年初的水平。與6月份最高點(diǎn)的價(jià)格也已經(jīng)回落了30-40%。
從子行業(yè)來(lái)看：工程機(jī)械、重型礦山、機(jī)械基礎(chǔ)件、機(jī)床工具、農(nóng)業(yè)機(jī)械、石化通用的總產(chǎn)值增速均在30%以上，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
投資策略
根據(jù)我們的投資邏輯，我們認(rèn)為鋼材等原材料價(jià)格暴跌帶來(lái)的收入與財(cái)富的重新調(diào)整，其幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求變動(dòng)的幅度，因此對(duì)于行業(yè)2009年的判斷是：2008年6月份以來(lái)的鋼價(jià)暴跌已經(jīng)為2009年行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)(基本上可以維持2008年的水平)做足了鋪墊，因此不必為2009年行業(yè)需求的下滑形成太悲觀的預(yù)期。
建議重點(diǎn)關(guān)注需求相對(duì)更有保障(基建投資加速)的工程機(jī)械行業(yè)的龍頭上市公司：
中聯(lián)重科、徐工科技、三一重工；以及機(jī)床行業(yè)訂單量充足，能夠保障09甚至10年收入的大重型機(jī)床產(chǎn)品的上市公司：昆明機(jī)床。
