我們認(rèn)為，未來(lái)幾年建筑業(yè)的周期性將不明顯，相較于其它典型周期性行業(yè)，建筑業(yè)更多地體現(xiàn)“弱周期”特性。
建筑業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行關(guān)聯(lián)性的弱化。主要因?yàn)椋?、建筑業(yè)是其他各行業(yè)賴以發(fā)展的基礎(chǔ)性先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，較大規(guī)模的FAI保障了建筑業(yè)的總需求；2、建筑業(yè)增加值占GDP比重穩(wěn)定，而GDP的波動(dòng)卻很小；3、需求的結(jié)構(gòu)性變化將對(duì)行業(yè)產(chǎn)生恒定驅(qū)動(dòng)；4、國(guó)家以收縮流動(dòng)性為目的宏觀調(diào)控政對(duì)建筑市場(chǎng)總需求的影響不大。
行業(yè)抵御宏觀調(diào)控的能力較強(qiáng)。經(jīng)過(guò)行業(yè)間的比較，我們發(fā)現(xiàn)，同樣與FAI密切相關(guān)的鋼鐵、水泥等行業(yè)，在調(diào)控環(huán)境下容易受到“產(chǎn)量＋價(jià)格”的雙重沖擊，而建筑業(yè)(產(chǎn)值及利潤(rùn)增速)受調(diào)控的影響則不明顯，行業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)較穩(wěn)定，行業(yè)利潤(rùn)增速一直保持“正”增長(zhǎng)。
此外，隨國(guó)家調(diào)控手段和技巧的日漸成熟，周期波動(dòng)“收斂”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和持續(xù)性增強(qiáng)。這些也有助于行業(yè)周期波動(dòng)平穩(wěn)性的提高。
盈利能力不斷“擴(kuò)張”。行業(yè)獨(dú)特的“保本＋微利”定價(jià)模式，加上相對(duì)較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力，體現(xiàn)到經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上，表現(xiàn)為建筑企業(yè)毛利率的窄幅波動(dòng)。建筑企業(yè)的盈利模式也發(fā)生深刻變化(突破單一工程承包方式，開(kāi)拓新業(yè)務(wù)、改善利潤(rùn)結(jié)構(gòu))。在獨(dú)特的定價(jià)模式、盈利模式改變、管理與控制加強(qiáng)等多重因素驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)的盈利能力不斷增強(qiáng)。
我們依然堅(jiān)持從下游需求變化和行業(yè)價(jià)值定位兩條主線來(lái)尋找投資機(jī)會(huì)。
挑選成長(zhǎng)清晰、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)配置；擇機(jī)配置外部運(yùn)行環(huán)境明朗、行業(yè)地位和代表性突出、改善空間大的龍頭企業(yè)。
建筑業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行關(guān)聯(lián)性的弱化。主要因?yàn)椋?、建筑業(yè)是其他各行業(yè)賴以發(fā)展的基礎(chǔ)性先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，較大規(guī)模的FAI保障了建筑業(yè)的總需求；2、建筑業(yè)增加值占GDP比重穩(wěn)定，而GDP的波動(dòng)卻很小；3、需求的結(jié)構(gòu)性變化將對(duì)行業(yè)產(chǎn)生恒定驅(qū)動(dòng)；4、國(guó)家以收縮流動(dòng)性為目的宏觀調(diào)控政對(duì)建筑市場(chǎng)總需求的影響不大。
行業(yè)抵御宏觀調(diào)控的能力較強(qiáng)。經(jīng)過(guò)行業(yè)間的比較，我們發(fā)現(xiàn)，同樣與FAI密切相關(guān)的鋼鐵、水泥等行業(yè)，在調(diào)控環(huán)境下容易受到“產(chǎn)量＋價(jià)格”的雙重沖擊，而建筑業(yè)(產(chǎn)值及利潤(rùn)增速)受調(diào)控的影響則不明顯，行業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)較穩(wěn)定，行業(yè)利潤(rùn)增速一直保持“正”增長(zhǎng)。
此外，隨國(guó)家調(diào)控手段和技巧的日漸成熟，周期波動(dòng)“收斂”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和持續(xù)性增強(qiáng)。這些也有助于行業(yè)周期波動(dòng)平穩(wěn)性的提高。
盈利能力不斷“擴(kuò)張”。行業(yè)獨(dú)特的“保本＋微利”定價(jià)模式，加上相對(duì)較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力，體現(xiàn)到經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上，表現(xiàn)為建筑企業(yè)毛利率的窄幅波動(dòng)。建筑企業(yè)的盈利模式也發(fā)生深刻變化(突破單一工程承包方式，開(kāi)拓新業(yè)務(wù)、改善利潤(rùn)結(jié)構(gòu))。在獨(dú)特的定價(jià)模式、盈利模式改變、管理與控制加強(qiáng)等多重因素驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)的盈利能力不斷增強(qiáng)。
我們依然堅(jiān)持從下游需求變化和行業(yè)價(jià)值定位兩條主線來(lái)尋找投資機(jī)會(huì)。
挑選成長(zhǎng)清晰、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)配置；擇機(jī)配置外部運(yùn)行環(huán)境明朗、行業(yè)地位和代表性突出、改善空間大的龍頭企業(yè)。
