●因水泥企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偃Q于產(chǎn)能增加和價(jià)格上升，因此在行業(yè)景氣度依舊背景下，具備股票再融資進(jìn)行產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張能力的企業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)就更具有倍數(shù)效應(yīng)。特別是在國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能和優(yōu)先扶持部分企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)能背景下，該類企業(yè)更具有把握歷史性市場(chǎng)機(jī)遇的能力。而在市場(chǎng)估值高企背景下，該類企業(yè)更具有抗周期性和安全邊際。
水泥價(jià)格仍將繼續(xù)上升
水泥價(jià)格取決于行業(yè)供需關(guān)系、內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)格局、類同產(chǎn)品價(jià)格等因素。從長(zhǎng)期供需結(jié)構(gòu)看：我國(guó)城市化率由目前45% 將提升到2010年51%，進(jìn)一步到2020年65%，工業(yè)化進(jìn)程仍將繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)水泥需求，預(yù)計(jì)人均消費(fèi)量在2020年達(dá)到飽和，我國(guó)水泥需求從長(zhǎng)期看仍處于快速增長(zhǎng)黃金時(shí)期。
而在國(guó)家日益重視節(jié)能環(huán)保政策下，占比50%落后產(chǎn)能必將被逐步淘汰，將有效降低水泥供給，為大企業(yè)騰出更多市場(chǎng)空間、提升其集中度，增強(qiáng)其價(jià)格控制力度：
（1）落后產(chǎn)能單位成本高，在煤電成本逐步上升背景下，其成本優(yōu)勢(shì)將逐步消失；
（2）在新一屆政府對(duì)綠色GDP節(jié)能降耗意識(shí)增強(qiáng)背景下，高污染高能耗的落后產(chǎn)能不符合潮流；
（3）政府目前更有經(jīng)濟(jì)實(shí)力來(lái)淘汰落后產(chǎn)能，應(yīng)付之后的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。
從短期供需關(guān)系看：2007年前8個(gè)月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)26.7%，仍處于近20年來(lái)周期均值之上，并且東部、中部、西部地區(qū)增幅分別為22.6%、35.9%、29.5%；而水泥行業(yè)前8個(gè)月固定資產(chǎn)投資增速為0.7%，最高的是西北、西南、東北地區(qū)，華東地區(qū)增速較低，與水泥需求增速區(qū)域分布相匹配。
在連續(xù)兩年水泥固投下降后，今年前8個(gè)月呈現(xiàn)快速反彈，主要是因?yàn)椋?BR>（1）未來(lái)4年淘汰的落后產(chǎn)能規(guī)模相當(dāng)于目前產(chǎn)量的23%，提前布局市場(chǎng)空缺刺激了產(chǎn)能增加；（2）節(jié)能減排政策和新干法低成本驅(qū)動(dòng)企業(yè)以舊代新；
（3）新建產(chǎn)能單線規(guī)模更大、并更多帶有余熱發(fā)電項(xiàng)目，因此所需投資更多；
（4）更多是國(guó)家支持的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)在增加產(chǎn)能，提升市場(chǎng)份額。
綜上所述，驅(qū)動(dòng)行業(yè)的關(guān)鍵價(jià)格因素仍處于良性軌道，并未有發(fā)生向差性變化。從短期看，水泥價(jià)格在第4季度以及2008年仍將處于上升通道當(dāng)中，行業(yè)景氣度將繼續(xù)得到提升。從長(zhǎng)期看，國(guó)際市場(chǎng)上同為建筑材料的鋼鐵價(jià)格/水泥價(jià)格是3/1，而我國(guó)市場(chǎng)是10/1。目前我國(guó)水泥價(jià)格是美國(guó)1/3 ，隨著我國(guó)淘汰落后產(chǎn)能，特別是國(guó)家支持的60家企業(yè)集中度大幅提升背景下，需求處于高速增長(zhǎng)時(shí)期的水泥價(jià)格仍有更大提升空間。
配置具產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張能力的企業(yè)
先看兩組數(shù)據(jù)：
（1）重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)水泥產(chǎn)量占全國(guó)比重逐年增加，由2004年的28%提升到目前的35% ，大型企業(yè)市場(chǎng)份額在上升、區(qū)域價(jià)格影響力亦在上升；
（2）水泥行業(yè)投資資金來(lái)源中自籌比例增加，國(guó)內(nèi)貸款占比下降，具備在股票再融資能力的企業(yè)獲得更多資金進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。
上述兩組數(shù)據(jù)的深刻政策背景是：在國(guó)家日益注重節(jié)能降耗和環(huán)保背景下，國(guó)家出臺(tái)了淘汰落后產(chǎn)能和提升行業(yè)集中度的政策，特別是出臺(tái)了扶植12家國(guó)家性企業(yè)和48家區(qū)域性企業(yè)的政策，在貸款和批地方面給予優(yōu)先支持。在此背景下，大企業(yè)獲得優(yōu)先擴(kuò)張的權(quán)力，小企業(yè)因貸款受限而呈現(xiàn)出舉步維艱的態(tài)勢(shì)，特別是不具備股票市場(chǎng)融資的條件的企業(yè)，將喪失歷史性的發(fā)展機(jī)遇。
這兩組數(shù)據(jù)的策略性啟示意義在于：優(yōu)先選擇規(guī)模大和具備持續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張能力的企業(yè)，因?yàn)槠髽I(yè)業(yè)績(jī)?cè)龇Q于產(chǎn)能和價(jià)格增加，在行業(yè)復(fù)蘇背景下，規(guī)模大企業(yè)特別是產(chǎn)能持續(xù)增加的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)黾訉@得倍數(shù)效應(yīng)。特別是具備再融資能力的企業(yè)，將因具有大規(guī)模資金可以持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，提升自身市場(chǎng)份額和搶占難以再有的歷史性機(jī)遇，因50%落后產(chǎn)能逐步淘汰騰出的市場(chǎng)空間巨大。
在目前整體市場(chǎng)和水泥行業(yè)估值高企背景下，該類企業(yè)因是業(yè)績(jī)優(yōu)良的藍(lán)籌股，具備業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的潛力和長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力，因而更具有抗周期性和具有更大的安全邊際。
其中具備產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張能力的企業(yè)首先必須具備三個(gè)條件：
（1）所處區(qū)域有足夠的市場(chǎng)空間讓企業(yè)去開(kāi)拓，這包括當(dāng)?shù)靥蕴浜螽a(chǎn)能足夠大，新干法占比低從而有大量建立新干法產(chǎn)能的需求；
（2）所處區(qū)域固定資產(chǎn)投資增速快，人均水泥消費(fèi)量低從而可以放大水泥需求；
（3）企業(yè)盈利能力優(yōu)良可以再融資拿到資金建立產(chǎn)能。
而具備優(yōu)秀的盈利能力又取決于：
（1）所處區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)程度，包括企業(yè)數(shù)量多寡和行業(yè)集中度，是否具有價(jià)格影響力的利益團(tuán)體等；（2）企業(yè)本身占所處區(qū)域市場(chǎng)份額和本身因經(jīng)營(yíng)管理能力不同呈現(xiàn)出的盈利能力差異等。
