投資要點
1-7月主要產品銷量如下：液壓挖掘機41,695臺，同比增長38.6%；叉車78,231臺，增長33.6%；汽車起重機11,364臺，增長28.0%；裝載機92,710臺，增長24.9%；推土機4,503臺，增長17.5%。
1-7月工程機械進口額為28.2億美元，同比增長27.5%；出口額為44.5億美元，增幅為70.7%；實現(xiàn)貿易順差16.3億美元，已超過06年全年10.8億美元的順差。出口繼續(xù)大幅增長，顯示現(xiàn)階段工程機械產品的出口競爭力受人民幣升值影響甚小。
中國正處于重化工化階段意味投資仍將是拉動GDP增長的主要動力，而企業(yè)出口競爭力的提升有助于海外市場拓展，同時我們認為宏觀調控并不改變經濟的發(fā)展模式，結合城市化進程和全球制造業(yè)向我國轉移的事實，中國未來的大規(guī)模固定資產投資仍將持續(xù)，工程機械行業(yè)的持續(xù)發(fā)展仍可期待。
根據(jù)國金宏觀預測，08和09年社會固定資產投資增速分別為22.5%和18.5%，中國工程機械的出口因性價比優(yōu)勢仍將保持快速增長，預計08和09年出口額增幅分別為35%和25%；而進口額增幅將趨緩，預計分別為15%和10%。
按表觀消費模型，我們預測08和09年工程機械行業(yè)收入分別為2,711和3,298億元，同比分別增長26.2%和21.7%。
產品方面，我們認為08年挖掘機、叉車和汽車起重機仍然將保持相對較快增長，裝載機和推土機增速將趨于平穩(wěn)。
從所處發(fā)展階段看，我們認為工程機械行業(yè)在較長時期內仍將保持較快發(fā)展，而無論是研發(fā)實力還是營銷網絡，龍頭企業(yè)都具有明顯優(yōu)勢，是未來行業(yè)增長的最大受益者，目前的估值水平相對于市場平均水平仍具一定吸引力，維持買入建議。
1-7月行業(yè)整體繼續(xù)快速增長主要產品銷量增幅明顯..根據(jù)工程機械工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，1-7月主要企業(yè)的產品銷量如下：液壓挖掘機41,695臺，同比增長38.6%；叉車78,231臺，增長33.6%；汽車起重機11,364臺，增長28.0%；裝載機92,710臺，增長24.9%；推土機4,503臺，增長17.5%。
行業(yè)未來發(fā)展可期重化工化階段意味著投資仍將是拉動GDP增長的主要動力..我國國民經濟發(fā)展目前正處于重化工化階段(詳見《機械行業(yè)2007年3季度報告-重化工化時期的中國機械工業(yè)》)，這意味著在相當一段時間內投資仍是拉動GDP增長的主要動力。
城市化進程仍在進行中，06年43.9%的水平離60%的目標尚有較大距離，我國仍需要大規(guī)模的城市改造和基礎設施建設。
行業(yè)內重點公司簡析柳工(38.80,-0.70,-1.77%)：買入
07年上半年公司實現(xiàn)收入3,879百萬元，同比增長34.26%；實現(xiàn)凈利潤325百萬元，同比增長60.66%，EPS為0.69元。
公司裝載機銷量13,838臺，同比增長29.24%；挖掘機銷量為1,102臺，同比增長50.75%；壓路機420臺，同比減少53.28%，市場占有率較上年同期上升了1.6、0.4、2.3個百分點。
上半年公司凈利潤增速超出收入增速的主要原因一是挖掘機產品毛利率的提高，由于規(guī)模效應和人民幣升值，挖掘機的毛利率達到22.71%，同比增加5.49個百分點；二是期間費用控制較好，同比僅增加78百萬元，增幅為30%，低于收入增幅。
當期公司出口額為435百萬元，同比增長96%，占到主營收入的12.93%，出口毛利率為20.65%，受人民幣升值影響較上年下降3個點。
由于公司裝載機具有明顯性價比優(yōu)勢，我們預計公司的出口業(yè)務仍將保持快速增長。
在收入增長的同時，由于信用政策的放寬，公司的應收帳款也出現(xiàn)了快速增長，達到592百萬元，同比增長63.87%，雖然仍處于較好周轉水平，但快速增長的態(tài)勢值得關注；經營活動產生的現(xiàn)金流為310百萬元，接近于凈利潤，依然保持良好水平。
我們調高了07、08和09年的盈利預測，EPS分別為1.162、1.479和1.806元。
公司經營穩(wěn)健，市場策略成效明顯，現(xiàn)正在提高原材料利用率和自制件比率，產品盈利能力仍有提升空間，維持買入建議。
