沈陽(yáng)機(jī)床（集團(tuán)）在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出售其49％的國(guó)有股份。這是繼徐工之后，又一家國(guó)有裝備制造業(yè)的核心企業(yè)大膽出售股權(quán)。本刊對(duì)此事件進(jìn)行了連續(xù)跟蹤報(bào)道。從目前結(jié)果來(lái)看，沈陽(yáng)機(jī)床（集團(tuán)）30％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了美國(guó)對(duì)沖基金JANA，而本土民營(yíng)企業(yè)三一重工卻在與境外資本的資產(chǎn)收購(gòu)戰(zhàn)中再次失手。沈陽(yáng)機(jī)床（集團(tuán)）牽手境外資本，也許是政府意志的兌現(xiàn)，也許是本土民營(yíng)資本確實(shí)在某些方面有所欠缺，也許是中國(guó)裝備制造業(yè)本就該“崇洋媚外”。
日前，沈陽(yáng)機(jī)床（集團(tuán)）（行情,資訊）將30％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了美國(guó)對(duì)沖基金JANA，并且已簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議，持續(xù)半年的股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題終于有了初步結(jié)果。而參與此次角逐的三一重工卻最終淪為看客。盡管沈陽(yáng)機(jī)床（集團(tuán)）仍有19％的股權(quán)待嫁，但從本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程已經(jīng)可以看出，各方都抱有極強(qiáng)的目的性。
三一重工意在謀求控股權(quán)
“項(xiàng)莊舞劍，意在沛公?！比恢毓ご舜巍拔鑴Α?，其實(shí)意在謀求沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)未來(lái)的控股權(quán)。
2007年5月28日，三一重工發(fā)布公告稱，公司控股股東三一集團(tuán)有限公司已經(jīng)于2007年5月25日向上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所遞交了有關(guān)文件，愿有條件參與沈陽(yáng)機(jī)床（集團(tuán)）有限責(zé)任公司30％股權(quán)的競(jìng)買。公告一出，業(yè)界嘩然，紛紛認(rèn)為三一重工又將扮演一個(gè)攪局者。
隨后，三一集團(tuán)上市公司三一重工執(zhí)行總裁向文波表示：“由于部分核心條款沒(méi)有與沈陽(yáng)市國(guó)資委達(dá)成一致意見(jiàn)，集團(tuán)董事會(huì)決定放棄競(jìng)標(biāo)，公司近期也未打算競(jìng)購(gòu)其余的19％股權(quán)?！?
是什么原因?qū)е氯恢毓ぶ鲃?dòng)退出？向文波所指的部分核心條款又是什么？
有香港投行人士認(rèn)為：“三一重工沒(méi)能如愿購(gòu)得30％股權(quán)并非由于價(jià)格因素。沈陽(yáng)機(jī)床的主營(yíng)業(yè)務(wù)是機(jī)械設(shè)備制造、機(jī)床制造、機(jī)械加工，而三一重工的主營(yíng)業(yè)務(wù)是建筑工程機(jī)械、起重機(jī)械。盡管二者有一定差異，但三一重工此次入局，看中的是沈陽(yáng)機(jī)床的未來(lái)前景，并且意在謀得未來(lái)的相對(duì)，或者絕對(duì)控股權(quán)。三一重工一直都想做國(guó)內(nèi)機(jī)械行業(yè)的頭把交椅?！?
有外界揣測(cè)，資金匱乏是三一重工對(duì)外擴(kuò)張的首要問(wèn)題。自從三一重工入局后，有人懷疑三一重工欠缺股權(quán)購(gòu)買實(shí)力，而這一擔(dān)心似乎有點(diǎn)多余。
這位投行人士告訴記者：“不要小看了三一重工在資本市場(chǎng)上的實(shí)力。三一重工可以通過(guò)換股并購(gòu)，引進(jìn)外來(lái)資本，發(fā)行債券，或者出售一部分股權(quán)來(lái)籌集資金完成收購(gòu)?！痹缭凇靶旃な录敝校恢毓ぞ驮?jīng)高調(diào)宣布，可以高出凱雷30％的價(jià)格收購(gòu)銷售額高出自身3倍的徐工集團(tuán)。
北京正略鈞策管理咨詢公司董事長(zhǎng)趙民認(rèn)為，沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)選擇對(duì)沖基金JANA的原因在于，對(duì)沖基金不會(huì)直接參與管理，而且JANA可以帶來(lái)國(guó)際資源，而這正是三一重工所欠缺的。沈陽(yáng)市國(guó)資委不會(huì)愿意讓民營(yíng)企業(yè)主參與管理，并且三一重工在“徐工事件”上的表現(xiàn)也波及此次角逐。
如果三一重工獲得30％的股權(quán)，短時(shí)間內(nèi)并不能取得控制權(quán)，但如果未來(lái)沈陽(yáng)機(jī)床（集團(tuán)）選擇整體上市，沈陽(yáng)市國(guó)資委的股權(quán)會(huì)被稀釋，30％的股權(quán)極有可能成為第一大股東。如果不能得到控制權(quán)，三一重工就不值得冒險(xiǎn)，主動(dòng)退出則是必然。
沈陽(yáng)機(jī)床被賤賣了嗎
沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)30％股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格是10.11億元，有沒(méi)有賤賣？這似乎是“徐工事件”后，大家普遍關(guān)心的問(wèn)題。
2006年，沈陽(yáng)機(jī)床（集團(tuán)）的機(jī)床產(chǎn)量約8.5萬(wàn)臺(tái)，位居全國(guó)首位、世界第九，銷售收入約100億元。沈陽(yáng)機(jī)床（集團(tuán)）的目標(biāo)之一是想躋身世界機(jī)床行業(yè)三強(qiáng)，計(jì)劃2010年銷售收入突破150億元。如果按照目前上市公司沈陽(yáng)機(jī)床1.3億元的利潤(rùn)算，集團(tuán)轉(zhuǎn)讓49％股權(quán)，投資者每年可分得約3000萬(wàn)元利潤(rùn)。
香港投行人士認(rèn)為：“從沈陽(yáng)機(jī)床近年來(lái)的兼并擴(kuò)張舉動(dòng)可以預(yù)計(jì)，其未來(lái)的遠(yuǎn)期利益將非?？捎^。不要懷疑對(duì)沖基金的國(guó)際化視野。從任何角度來(lái)看，30％的股權(quán)都不應(yīng)該只賣10.11億元。我不知道這個(gè)數(shù)字是怎么算出來(lái)的?！?
在沈陽(yáng)機(jī)床（集團(tuán)）的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，有關(guān)信息披露也是云里霧里，比如，在對(duì)參與并購(gòu)角逐企業(yè)的綜合評(píng)定中，外界對(duì)于以何種方式評(píng)定就并不知情。
據(jù)一位接觸過(guò)沈陽(yáng)機(jī)床的人士透露，沈陽(yáng)機(jī)床（集團(tuán)）的搬遷改造費(fèi)用多達(dá)17億～18億元，除去土地差價(jià)補(bǔ)給6億元，仍有11億元左右的缺口。此次變賣49％股權(quán)，使原來(lái)的國(guó)資企業(yè)變成合資企業(yè)。這個(gè)過(guò)程中，相當(dāng)一部分職工需要安置，安置費(fèi)也需6億～7億元，兩種費(fèi)用相加是17億～18億元，基本與沈陽(yáng)機(jī)床此次開(kāi)出的16億元出讓底價(jià)相當(dāng)。由出售49％股權(quán)換來(lái)的16.5億元資金對(duì)于經(jīng)營(yíng)困難的沈陽(yáng)機(jī)床來(lái)說(shuō)，可以解燃眉之急，不但可以用于還債，還使其有能力啟動(dòng)集團(tuán)整體上市的相關(guān)計(jì)劃。
目前，國(guó)資委直屬的企業(yè)有近180家，但這些企業(yè)占A股上市公司總數(shù)的比例卻不到20％，但往往是這些大型國(guó)有企業(yè)在影響著股市大盤的走勢(shì)。中國(guó)近兩年整體上市的主角肯定是這批大國(guó)企。上市公司幕后的國(guó)有大集團(tuán)完全寄生于上市公司，而整體上市則可以讓其再次安然地寄生于資本市場(chǎng)。
各方賭注在于整體上市
盡管30％的股權(quán)交易有了結(jié)果，但股權(quán)的較量才剛剛開(kāi)始，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓無(wú)論對(duì)JANA基金、沈陽(yáng)市國(guó)資委、沈陽(yáng)機(jī)床（集團(tuán)），還是三一重工而言，各方的賭注都?jí)涸谏蜿?yáng)機(jī)床集團(tuán)未來(lái)能否整體上市。
有業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“從沈陽(yáng)機(jī)床（集團(tuán)）的角度來(lái)看，實(shí)現(xiàn)整體上市迫在眉睫，如果集團(tuán)資產(chǎn)有良好的贏利能力，也不至于要急于賣掉。JANA看中的是沈陽(yáng)機(jī)床旗下的上市公司，為了達(dá)到其收購(gòu)目的，不得不‘委屈’收購(gòu)集團(tuán)公司，包括收購(gòu)其中的債務(wù)。但對(duì)JANA基金而言，這絕對(duì)是一樁劃算的買賣，誘惑就在于沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)股權(quán)重組后的整體上市?！?
JANA基金甘愿做沈陽(yáng)機(jī)床的小股東，并且愿意高價(jià)參股，完全有自己的算盤。從操作方式來(lái)看，沈陽(yáng)機(jī)床（集團(tuán)）整體上市有兩個(gè)方向：一個(gè)是由上市公司向集團(tuán)定向增發(fā)，收購(gòu)集團(tuán)其他資產(chǎn)，從而使上市公司集團(tuán)層面的股權(quán)注銷。另外就是由集團(tuán)整體收購(gòu)上市公司，之后重新上市。
據(jù)了解，目前JANA基金已經(jīng)在著手幫助沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)考察國(guó)內(nèi)外的并購(gòu)對(duì)象，通過(guò)重組并購(gòu)將企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大后，爭(zhēng)取三至五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的海外整體上市。而整體上市之時(shí)，就是JANA基金抽身而退之日。三一重工在JANA抽身時(shí)，便可擇機(jī)鎖定JANA所持有的沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)股權(quán)。
趙民認(rèn)為，對(duì)沖基金JANA參股沈陽(yáng)機(jī)床，這樣的股權(quán)安排預(yù)示著，沈陽(yáng)機(jī)床（集團(tuán)）肯定會(huì)選擇在海外整體上市，對(duì)沖基金不熟悉中國(guó)資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則，只有在海外上市才有利于其退出。
沈陽(yáng)機(jī)床（集團(tuán)）旗下?lián)碛猩蜿?yáng)機(jī)床和昆明機(jī)床兩家上市公司，并且還有大量的三級(jí)、四級(jí)子公司。沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)總經(jīng)理關(guān)錫友曾表示，集團(tuán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，不會(huì)影響到兩家控股上市公司的運(yùn)營(yíng)，未來(lái)集團(tuán)也不會(huì)把這兩家上市公司合并。但對(duì)沖基金收購(gòu)股權(quán)后，基于未來(lái)整體上市的要求，必然會(huì)給兩家上市公司的運(yùn)營(yíng)帶來(lái)影響。
較之早已活躍在中國(guó)實(shí)業(yè)領(lǐng)域的國(guó)外產(chǎn)業(yè)資本和私募基金，對(duì)沖基金的操作手段更為靈活，對(duì)高額回報(bào)的追求也更為迫切。在這場(chǎng)整體上市的賭注中，現(xiàn)在還無(wú)法預(yù)知擁有強(qiáng)烈利益訴求的海外對(duì)沖基金，能否給沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)這家已有七十二年歷史的老國(guó)企帶來(lái)新的管理、技術(shù)和市場(chǎng)，更無(wú)法猜測(cè)其是否能保證沈陽(yáng)機(jī)床（集團(tuán)）持續(xù)成長(zhǎng)。
