三一重工到底是家怎樣的企業(yè)？公司為做靚業(yè)績(jī)，盡早實(shí)現(xiàn)全流通，多有刻意為之痕跡。本刊記者在湖南實(shí)地深入調(diào)研兩周，發(fā)現(xiàn)其不僅并非質(zhì)地純良，而且在公司治理中的問(wèn)題多多。
“我們已經(jīng)作出最底限的讓步，但批評(píng)卻仍然不斷?！比恢毓?600031)董事長(zhǎng)梁穩(wěn)根郁悶遠(yuǎn)比興奮多。
5月9日上午，經(jīng)過(guò)近兩年醞釀，三一董事會(huì)正式拋出中國(guó)股市第一個(gè)股權(quán)分置試點(diǎn)改制方案：流通股股東每10股獲送3股、現(xiàn)金8元。雖然會(huì)上五大非流通股股東中有小股東認(rèn)為讓利太多，不愿掏錢(qián)。但是，為了能得到流通股東的認(rèn)可，董事會(huì)堅(jiān)守上述底線。
會(huì)后，梁穩(wěn)根與總裁向文波率眾董事與前來(lái)調(diào)研的流通股股東代表申萬(wàn)巴黎基金、鴻陽(yáng)基金和中信基金的基金經(jīng)理交流，三家基金均要求三一再作讓步。雙方討論直至深夜，三一集團(tuán)強(qiáng)調(diào)案已不能變。商討最終不歡而散。
雖然不獲基金支持，次日，在梁穩(wěn)根堅(jiān)持下，方案不變，并公告。5月11日，三一復(fù)牌即告漲停，但隨后兩個(gè)交易日股價(jià)連拉兩根陰線且有放量跡象。
值得注意的是，三一這份《股權(quán)分置改革說(shuō)明書(shū)》有此說(shuō)明：河南興華機(jī)械制造有限公司所持本公司股份(占比0.37%)為國(guó)有法人股，其支付對(duì)價(jià)的方案將需上報(bào)國(guó)家有關(guān)機(jī)關(guān)審批，三一集團(tuán)承諾在其獲得批準(zhǔn)前將先行代為支付對(duì)價(jià)。
非流通股小股東不愿出錢(qián)，流通股東不平，三一集團(tuán)高層郁悶。期間，一位與會(huì)的基金經(jīng)理表示，“公司的對(duì)價(jià)不足以抵償全流通造成的流通東損失，而三一集團(tuán)從上市公司所得已遠(yuǎn)超過(guò)其付出，理應(yīng)作出更大讓步。”
幾經(jīng)交涉，三一集團(tuán)只愿意從別的角度考慮流通股股東的利益。13日，它在和流通股股東充分溝通后提議修改年度分配及轉(zhuǎn)增預(yù)案。14日，董事會(huì)披露了修改后的分配及轉(zhuǎn)增預(yù)案，每10股轉(zhuǎn)增10股派2元(含稅)。
爭(zhēng)議并沒(méi)就此平息。分析人士認(rèn)為，即使在三一重工通過(guò)此次股權(quán)補(bǔ)償實(shí)現(xiàn)了全流通之后，原流通股東的持股歷史成本仍然是原非流通股東持股歷史成本的3.86倍。
對(duì)此，梁穩(wěn)根語(yǔ)出驚人：一頭大豬帶著一群小豬，墻上掛著一桶豬食，如果大豬不把豬食拱下來(lái)，小豬就一點(diǎn)都沒(méi)得吃?，F(xiàn)在，大豬將豬食拱下來(lái)了，一群小豬就開(kāi)始鬧意見(jiàn)，要求得到更多，這怎么行？
一言不慎，口誅筆伐鋪天蓋地而來(lái)。無(wú)耐，5月19日，在進(jìn)行股權(quán)分置改革方案的路演時(shí)，三一重工總裁向文波就“豬論”向廣大投資者表示道歉。
“這并不應(yīng)該成為流通股東判斷改制方案公允合理的標(biāo)準(zhǔn)，”向先生及三一重工保薦人華歐證券副總經(jīng)理賀智華強(qiáng)調(diào)說(shuō)，本次改制方案的根本并非對(duì)流通股損失的補(bǔ)償，而是非流通東對(duì)流通權(quán)的購(gòu)買(mǎi)，因此，流通股東判斷對(duì)價(jià)補(bǔ)償是否公正合理，應(yīng)參照大股東對(duì)公司的貢獻(xiàn)和公司的經(jīng)營(yíng)狀況及未來(lái)發(fā)展前景。
問(wèn)題是，三一的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景遠(yuǎn)非如公開(kāi)資料所描繪的一片光明，大股東也并沒(méi)有無(wú)私奉獻(xiàn)。
5月24日,三一提出一個(gè)修改方案，比過(guò)去方案每10股增加了0.5股，現(xiàn)金對(duì)價(jià)不變。并進(jìn)行補(bǔ)充承諾，明確表示只有在同時(shí)滿足兩個(gè)條件，才可掛牌售股。一是，自方案實(shí)施后的第一個(gè)交易日起滿24個(gè)月以上；二是，自股權(quán)分置改革方案實(shí)施后，任一連續(xù)5個(gè)交易日公司二級(jí)市場(chǎng)股票收盤(pán)價(jià)格達(dá)到19元以上(含19元)。
緊繃的現(xiàn)金流
在接受采訪時(shí)，向文波始終堅(jiān)持“三一重工業(yè)績(jī)突出，潛力巨大，流通股東現(xiàn)在和將來(lái)都會(huì)收益不小。”但，在光鮮外表難掩其現(xiàn)金流緊繃的困境。
雖然主營(yíng)收入26.56億元，比上年同期增長(zhǎng)27.21%，而利潤(rùn)總額卻比上年同期下降8.27%；凈利潤(rùn)也僅比上年同期增長(zhǎng)0.77%，而這應(yīng)歸功于超過(guò)4000萬(wàn)元的所得稅返還和抵免。
而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~只有261.74萬(wàn)元，而也就是說(shuō)在2004年三一重工的銷售收入只收回了成本，其利潤(rùn)全部為應(yīng)收帳款。之前，2003年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~也只有7068.01萬(wàn)元。
向文波解釋，主要為應(yīng)對(duì)鋼材等原材料漲價(jià)，加大儲(chǔ)備而消耗大量現(xiàn)金所致。而三一重工2004年應(yīng)付賬款68577.7萬(wàn)元，較2003年增長(zhǎng)4億多元，且接近存貨增長(zhǎng)量5億元，表明存貨的增長(zhǎng)主要靠負(fù)債，并沒(méi)有支付資金。
存貨數(shù)量2004年比2003年增加了將近5億，同時(shí)存貨和應(yīng)收款相加為其主營(yíng)收入的71%，表明公司的產(chǎn)品并非暢銷，公司已必須不斷借款維持公司的正常運(yùn)營(yíng)。2004年公司短期借款為118855萬(wàn)元，一年之內(nèi)急增90923萬(wàn)元，是2003年同期的4.25倍。
2004年底，三一重工的負(fù)債由2003年的9.7億變成了2004年底的23.6億，這又為其背上了沉重的利息負(fù)擔(dān)。2004年里，三一的財(cái)務(wù)費(fèi)用中，僅利息一項(xiàng)就增加了3266萬(wàn)！
不僅公司資金緊張，三一重工的凈利潤(rùn)及每股收益同樣值得推敲。
三一重工去年原材料庫(kù)存為4.34億元，而上年同期為1.41億元，增2.93億元。但，2004年鋼鐵在漲價(jià)，而進(jìn)入2005年里鋼價(jià)卻一直在跌，三一重工在2003年的年報(bào)里尚對(duì)原料庫(kù)存做了378萬(wàn)的跌價(jià)準(zhǔn)備，而在2004年里卻絲毫沒(méi)作，而且，在別項(xiàng)庫(kù)存里也是如此，同期相比，2003年的跌價(jià)比例為1.73%，在庫(kù)存大幅加大的前提下，2004跌價(jià)準(zhǔn)備卻減少了778萬(wàn)，如果按照去年的1.73%比例計(jì)提，則減少了1633萬(wàn)元。
此外，在應(yīng)交稅項(xiàng)方面。2004年度三一重工減少增值稅5943萬(wàn)元，理由是原材料庫(kù)存增加，相應(yīng)可抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅增加。同時(shí)，所得稅2004年度同比大幅減少4763萬(wàn)元，達(dá)71.85%！公司的解釋是：1，國(guó)產(chǎn)設(shè)備投資抵免所得稅3024萬(wàn)元。2，研發(fā)費(fèi)用同比超10%，按規(guī)定少交752萬(wàn)元。這兩項(xiàng)加起來(lái)，2004年里公司所得稅就少交了3776萬(wàn)元。
將上面三個(gè)數(shù)字相加，總利潤(rùn)也該減少11352萬(wàn)元。
主客觀原因之辨
對(duì)于現(xiàn)金流的緊張，向文波認(rèn)為，受去年宏觀調(diào)控影響，目前整個(gè)混凝土機(jī)械行業(yè)都是這樣。政府對(duì)一些大型鋼鐵項(xiàng)目叫停，引起鋼價(jià)大幅度上升，而鋼價(jià)占整機(jī)成本相當(dāng)比例。同時(shí)，政府控制土地、緊急叫停了許多已經(jīng)上馬的開(kāi)發(fā)區(qū)項(xiàng)目，建筑公司、工程機(jī)械租賃公司的開(kāi)工嚴(yán)重不足。
此外，招商證券研究員王海濤指出，2001年至2004年混凝土機(jī)械行業(yè)市場(chǎng)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)表明，個(gè)體用戶群由2001年的7%上升到2004年的30%，而混凝土機(jī)械價(jià)格較高，對(duì)信貸依賴較強(qiáng)，而個(gè)體用戶群付款方式多為分期付款，而2004年5月之后，中國(guó)開(kāi)始收縮個(gè)人信貸范圍，提高貸款利率，大大降低了個(gè)體用戶的購(gòu)買(mǎi)能力。
但王海濤同時(shí)認(rèn)為，除客觀原因，不同生產(chǎn)企業(yè)對(duì)行業(yè)不同的認(rèn)識(shí)及采取不同的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略，境遇自然不同。
對(duì)比與三一重工主業(yè)接近的中聯(lián)重科、徐工科技和星馬汽車三家上市公司，雖然三一重工凈利潤(rùn)最高，但實(shí)力和業(yè)績(jī)與之最為接近的中聯(lián)重科經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為23305.55萬(wàn)元，是三一重工的89.29倍。而徐工科技和星馬汽車雖然經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同樣不很樂(lè)觀，但存貨和應(yīng)收應(yīng)付款相較2003年增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于三一重工。
分析人士認(rèn)為，三一重工財(cái)務(wù)指標(biāo)的惡化，固然因行業(yè)的客觀因素，但更重的是因?yàn)楣痉矫鎸?duì)行業(yè)估計(jì)過(guò)分樂(lè)觀，而公司又急于擴(kuò)大產(chǎn)能所致。
300億大躍進(jìn)至600億
在三一重工的廠區(qū)十分顯眼的位置四處張貼的標(biāo)語(yǔ)是“疾慢如仇”。這家湖南企業(yè)從1986年做焊接材料起家、1993年更名三一集團(tuán)、進(jìn)入重工制造領(lǐng)域，到2003年實(shí)現(xiàn)30多億元的年?duì)I業(yè)額，僅用10多年的時(shí)間。
去年初，梁穩(wěn)根在三亞召開(kāi)的三一集團(tuán)董事會(huì)上宣布，2004年?duì)I業(yè)額要做到100億元，2010年要達(dá)到600億元。而僅僅不到一年前，2010年的目標(biāo)數(shù)字還是300億元。
一位前三一重工投資部人士告訴本刊，梁董事長(zhǎng)經(jīng)常對(duì)他們講的一句話是，“未來(lái)10年是中國(guó)產(chǎn)生1000億元規(guī)模企業(yè)的10年，是產(chǎn)生世界一流企業(yè)和企業(yè)家的10年。中國(guó)企業(yè)成為世界一流企業(yè)的潛力、環(huán)境和條件，前所未有！”
三一重工在賴以發(fā)家的拖泵市場(chǎng)上已占有份額40%多，牢牢確立了領(lǐng)先地位，可是該市場(chǎng)每年也就幾十億元的空間，再想發(fā)展只能尋找新的產(chǎn)品。于是，公司幾乎上馬了工程建筑機(jī)械行業(yè)中的全部主流產(chǎn)品，在該行業(yè)8個(gè)主要產(chǎn)品單元中，除了挖掘機(jī)生產(chǎn)沒(méi)有涉足外，包括拖泵、泵車、攤鋪機(jī)、攪拌運(yùn)輸車、平地機(jī)、壓路機(jī)和推土機(jī)在內(nèi)的7種產(chǎn)品，都全方位進(jìn)軍。
2003年7月三一重工A股上市交易。這是令難忘的一年，企業(yè)快速發(fā)展取得豐厚的回報(bào)，它當(dāng)年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入近21億元，同比增長(zhǎng)121%；凈利潤(rùn)3.25億元，同比增長(zhǎng)55%?；炷翙C(jī)械(拖泵和泵車)創(chuàng)造的收入仍然占到了三一重工主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的84%，而且4項(xiàng)主要業(yè)務(wù)(混凝土機(jī)械、路面機(jī)械、其他、配件)中，混凝土機(jī)械的毛利率平均達(dá)到43.1%。
銷售進(jìn)取 后患連連
而事實(shí)上，三一重工銷售收入的高速增長(zhǎng)并不代表它的產(chǎn)品真正受歡迎。
在湖南，一位公司的地區(qū)銷售負(fù)責(zé)人向《證券市場(chǎng)周刊》介紹，面對(duì)洋品牌的優(yōu)勢(shì)，三一重工沒(méi)有采取國(guó)內(nèi)其它行業(yè)慣用的低成本、低價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略，三一產(chǎn)品的價(jià)格相當(dāng)于德國(guó)產(chǎn)品的90%。高價(jià)位路線，加之與徐工、中聯(lián)等老牌國(guó)有重工企業(yè)的市場(chǎng)壟斷，是三一重工銷售的難點(diǎn)所在。
他進(jìn)一步透露，為了使銷售同步跟上快速擴(kuò)張的產(chǎn)能，三一重工采取了“靈活而進(jìn)取的市場(chǎng)策略”。
這就是，根據(jù)市場(chǎng)情況，客戶分期付款購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品。與此同時(shí)，三一集團(tuán)高管人士出資成立湖南中發(fā)資產(chǎn)管理公司，三一重工幾乎所有的需要貸款客戶均由它出面提供融資擔(dān)保。據(jù)指，相較其它擔(dān)保公司，中發(fā)資產(chǎn)管理公司對(duì)客戶要求寬松很多。
激進(jìn)的銷售策略讓三一重工實(shí)現(xiàn)賬面利潤(rùn)大增的同時(shí)，也備嘗資金困境的苦澀。
2003年三一重工年報(bào)在其他應(yīng)款附注說(shuō)明，“2003年12月31日其他應(yīng)收款總額比上年增長(zhǎng)191.76%，主要原因是期末支付湖南中發(fā)資產(chǎn)管理有限公司銀行按揭保證金所致?！?nbsp;
奇怪的是，本刊記者遍尋湖南省工商局、長(zhǎng)沙市工商局均無(wú)法查到湖南中發(fā)資產(chǎn)管理公司的工商登記資料。
另?yè)?jù)2004年三一重工年報(bào)顯示，“截至2004年12月31日，公司負(fù)有回購(gòu)義務(wù)的工程機(jī)械按揭貸計(jì)余額款累計(jì)為117708.63萬(wàn)元，而累計(jì)發(fā)生客戶逾期按揭款3627.91萬(wàn)元。”
三一重工公司辦公樓前停了許多奔馳、豐田等高級(jí)轎車，一位員工告訴《證券市場(chǎng)周刊》，車上掛著外地牌照，表明它們是被拿來(lái)抵債的。
三一重工的招股書(shū)有這樣的表述：“雖然公司不斷加大回款力度，努力減少以應(yīng)收賬款換入固定資產(chǎn)的金額，但不排除將來(lái)發(fā)生類似以實(shí)物資產(chǎn)抵債而實(shí)物資產(chǎn)不能及時(shí)處理而給公司造成損失的可能?！?nbsp;
大股東增持動(dòng)機(jī)
三一重工的前景不容樂(lè)觀，而大股東對(duì)它的貢獻(xiàn)及改制動(dòng)機(jī)和同樣值得審視。
三一重工的前身是由梁穩(wěn)根、唐修國(guó)、毛中吾和袁金華4人于1989年6月創(chuàng)立的湖南省漣源市焊接材料廠。焊接材料廠經(jīng)過(guò)一系列變更，后更名為三一重工集團(tuán)，并吸收了5名自然人以及湖南高科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司、錫山市億利大機(jī)械有限公司、河南興華機(jī)械制造廠和婁底市新野企業(yè)有限公司為其新增股東。
此后，三一重工集團(tuán)的9位自然人股東，以其在三一重工集團(tuán)的權(quán)益，作為設(shè)立三一控股有限公司(后更名為三一集團(tuán)有限公司)的出資。三一控股隨即成為三一重工集團(tuán)的控股股東。
2000年12月，三一重工集團(tuán)整體變更為三一重工股份有限公司，三一重工集團(tuán)所有資產(chǎn)、債務(wù)和人員全部進(jìn)入股份公司。三一重工集團(tuán)以2000年10月31日為基準(zhǔn)日經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)18000萬(wàn)元，按1：1的比例折為18000萬(wàn)股，由原三一重工集團(tuán)股東三一控股、高創(chuàng)投公司、億利大公司、興華廠和新野公司按其在原有限公司的權(quán)益比例持有，即分別占股份公司總股本的96.56%、1.86%、0.93%、0.50%和0.15%。
三一重工2004年年報(bào)顯示，公司控股股東為三一集團(tuán)有限公司，三一重工董事長(zhǎng)梁穩(wěn)根持有三一集團(tuán)59%的股權(quán)，從而間接持有公司42.73%的股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。
在2003年上市之初，三一重工的非流通股東一共有五位，除三一集團(tuán)外，還有高創(chuàng)投(334.64萬(wàn)股)，興華廠(89.24萬(wàn)股)，億利大公司(167.33萬(wàn)股)，新野公司(27.86萬(wàn)股)。
奇怪的是：就在法人股流通預(yù)期日益增強(qiáng)的這兩年不到的時(shí)間里，三一重工好不容易上了市，而一直跟隨在三一集團(tuán)周圍的湖南高創(chuàng)投公司卻于2004年12月將所持三一股權(quán)以7.46元/股(當(dāng)時(shí)，每股凈資產(chǎn)約在7.94元)，悉數(shù)價(jià)格轉(zhuǎn)讓給昆山市三一重機(jī)有限公司。后者由三一集團(tuán)持股98%。
三一集團(tuán)明明已經(jīng)持有上市公司72.24%股份，為何還繼續(xù)增持？在三一重工一季度現(xiàn)金流為-1.53元/股的情況下，卻一反常態(tài)推出10送8元現(xiàn)金的補(bǔ)償方案？顯然在改制之前，三一集團(tuán)希望盡量多持股權(quán)。
保薦機(jī)構(gòu)華歐證券一位負(fù)責(zé)人向本刊透露，三一重工早在2003年著手準(zhǔn)備股權(quán)改制事宜，最大的動(dòng)因是，大股東三一集團(tuán)有強(qiáng)烈的多元化欲望，但又缺收購(gòu)資金，所以希望通過(guò)全流通實(shí)現(xiàn)股權(quán)流動(dòng)，得以部分套現(xiàn)。
募集資金投向配合大股東多元化
大股東鮮花著錦般的多元化同時(shí)，三一重工的募集資金項(xiàng)目卻未盡如人意。2004年報(bào)說(shuō)，“募集資金9億，現(xiàn)已投入7.8億，產(chǎn)生收益1.8億元?！?nbsp;
從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入表可看出，混凝土機(jī)械拖泵、泵車仍是公司的主要收入來(lái)源，占到了總利潤(rùn)的84%以上。而新投入的項(xiàng)目卻不是這個(gè)方向，且利潤(rùn)并不明顯。近8億元的集資和幾個(gè)億的貸款投入，為什么沒(méi)有使上市公司利潤(rùn)出現(xiàn)真正的增長(zhǎng)點(diǎn)？
5月中旬，本刊在廠區(qū)發(fā)現(xiàn)，三一重工在上市之后只新建了一個(gè)實(shí)驗(yàn)車間和一個(gè)攪拌機(jī)構(gòu)車間，其余項(xiàng)目均在上市前已建成的1號(hào)廠房。兩個(gè)鐵軌加一個(gè)吊車，很難與投資額最少3000萬(wàn)元甚至為16580萬(wàn)元聯(lián)系起來(lái)。
對(duì)此，公司對(duì)記者解釋說(shuō)：“各個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)品并非單獨(dú)在一個(gè)生產(chǎn)線上生產(chǎn)，而是交叉生產(chǎn)，因此很難單獨(dú)列示一個(gè)項(xiàng)目的生產(chǎn)線，也無(wú)法單獨(dú)說(shuō)明其投資額。”
在此期間，三一重工與三一集團(tuán)及其它關(guān)聯(lián)公司頻頻合資成立企業(yè)，而利潤(rùn)微薄。2004年3月，三一重工與三一通訊共同投資湖南三一攪拌設(shè)備有限公司,注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，上市公司出資占95%，三一通訊占5%。2004年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)-294萬(wàn)。
2004年3月，與關(guān)聯(lián)企業(yè)設(shè)立上海高利科技投資有限公司，注冊(cè)資本8800萬(wàn)元，其中：三一重工以現(xiàn)金出資8360萬(wàn)元，占95%；湖南中發(fā)資產(chǎn)管理有限公司占5%。當(dāng)年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)-703.44萬(wàn)。
2004年8月成立上海三一科技有限公司，注冊(cè)資本111萬(wàn)元,三一重工占股70%，湖南三一路面機(jī)械有限公司占股30%。很快兩股東對(duì)這個(gè)企業(yè)進(jìn)行同比例增資擴(kuò)股，注冊(cè)資本升至3180萬(wàn)元,2004年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)-328.1萬(wàn)。
2004年10月，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元的廣東三一機(jī)械有限公司成立，上市公司以現(xiàn)金出資900萬(wàn)元占股90%，三一重機(jī)占股10%，該公司當(dāng)年沒(méi)有任何利潤(rùn)。
大股東的多元化圖謀
2004年4月20日，在三一上市后第一次股東大會(huì)上，梁穩(wěn)根承諾，3年內(nèi)不涉足相關(guān)多元化業(yè)務(wù)。而對(duì)于三一集團(tuán)來(lái)說(shuō)，已并沒(méi)不滿足在工程機(jī)械這一個(gè)相對(duì)狹小的領(lǐng)域中取得優(yōu)勢(shì)。
2003年6月之后，在募集9.3億的三一重工相繼投產(chǎn)幾個(gè)項(xiàng)目的同時(shí)，此前鮮有作為的三一集團(tuán)大踏步開(kāi)始多元化進(jìn)程。
2001年，它投資1億多元成立三一通訊，主要經(jīng)營(yíng)高端交換機(jī)。但當(dāng)時(shí)該產(chǎn)品的市場(chǎng)已趨飽和，三一通訊一直虧損。2003年11月海歸的劉保東擔(dān)綱上任后表示，“通訊公司力圖依靠三一重工的資本支持，計(jì)劃2004年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收目標(biāo)1.2億元?！?nbsp;
集團(tuán)還在2003年1月成立三一客車，2004年的目標(biāo)是營(yíng)收3億元。2003年4月，三一汽車成立，在收購(gòu)邵陽(yáng)汽車廠后開(kāi)始生產(chǎn)重卡和工程車輛，2004年的營(yíng)收目標(biāo)是7億元。
成立于2003年8月的三一重機(jī)主要經(jīng)營(yíng)重型機(jī)械的制造生產(chǎn)，計(jì)劃在2004年實(shí)現(xiàn)12億元的營(yíng)收目標(biāo)，2005年將與香港的中富(亞洲)機(jī)械有限公司在沈陽(yáng)將建一個(gè)重型設(shè)備產(chǎn)業(yè)園，投資額5億元，2005年實(shí)現(xiàn)A股上市?！ ?nbsp;
三一與香港新利恒曖昧關(guān)系
三一重工自從上市后，與香港新利恒集團(tuán)有限公司往來(lái)頻繁。香港新利恒1997年10月在港注冊(cè)成立，主要從事混凝土泵車、拖泵、推土機(jī)等建筑機(jī)械的銷售及租賃業(yè)務(wù)，為三一重工產(chǎn)品在海外的惟一代理商。據(jù)知，梁穩(wěn)根與香港新利恒的掌門(mén)人梁林河是叔侄關(guān)系。
本刊記者發(fā)現(xiàn)，三一集團(tuán)內(nèi)部的一刊物《三一群英譜》有如下記載：“梁林河，1971年出生于湖南省漣源市，1995年畢業(yè)于武漢大學(xué)電子工程系，后分配到湖南省建設(shè)研究院工作。1997年初，進(jìn)入湖南省三一重工擔(dān)任物質(zhì)采購(gòu)部部長(zhǎng)。1997年10月任香港新利恒集團(tuán)有限公司總經(jīng)理。”
另外，梁林河的秘書(shū)張磊也曾有“梁作為三一控股最年青的董事、海外事業(yè)的主要領(lǐng)導(dǎo)者，在整個(gè)三一集團(tuán)中可謂重任在肩……”的感慨。這正與三一重工在其招股書(shū)中強(qiáng)調(diào)的“本公司租賃業(yè)務(wù)范圍包括北京、上海、香港等地”一致。
但三一重工卻并不認(rèn)為與香港新利恒存在關(guān)聯(lián)。
三一重工于2003年7月將北京天慧龍興建筑機(jī)械設(shè)備有限公司(下稱天慧龍興)80%股權(quán)作價(jià)837.7萬(wàn)元，轉(zhuǎn)讓給上海新利登機(jī)械有限公司。20天后，三一重工決定投資120萬(wàn)美元(以人民幣投入)，對(duì)注冊(cè)資本只有20萬(wàn)美元的上海新利登進(jìn)行增資。增資后的上海新利登注冊(cè)資本800萬(wàn)美元，其中：新利恒集團(tuán)(外資)持股75%；三一重工占15%；湖南三一新材料有限公司占10%。
對(duì)工程機(jī)械租賃有一點(diǎn)了解的人都知道，這是一個(gè)利潤(rùn)較高的行業(yè)，然而三一重工把擁有80%的收益權(quán)的北京天慧龍興外加159萬(wàn)元現(xiàn)金換回了上海新利登15%的收益權(quán)，而上海新利登在增資前資本實(shí)力遠(yuǎn)不比北京天慧龍興。
之后，上海新利登作為香港新利恒在內(nèi)地的管理總部得以高速發(fā)展，在10個(gè)城市設(shè)有租賃代理公司--具體的操作模式是，由上海新利登向工程機(jī)械制造商采購(gòu)機(jī)械，然后通過(guò)旗下的租賃代理公司出租設(shè)備，收取租金，其中絕大多數(shù)設(shè)備為三一重工產(chǎn)品，設(shè)備總價(jià)值達(dá)數(shù)億元。
香港新利恒亦由此開(kāi)始飛速發(fā)展。據(jù)香港媒體報(bào)道，“新利恒集團(tuán)其所屬”新利恒中富“已成為香港最大的工程設(shè)備租賃商之一，為香港第一高樓--國(guó)際金融大廈的建設(shè)工程提供了三一重工生產(chǎn)的建筑機(jī)械。”
雙方的合作遠(yuǎn)不止此。
三一重工將主要業(yè)務(wù)拖泵、泵車單獨(dú)成立控股子公司--三一重工泵送機(jī)械有限公司， 注冊(cè)資本8600萬(wàn)元。三一重工以資產(chǎn)加現(xiàn)金共計(jì)出資8200萬(wàn)元，占股95.35%；余下由外資中富(亞洲)機(jī)械有限公司用現(xiàn)金400萬(wàn)元出資。幾個(gè)月后，三一重工披露：外資“出資尚未到位”。
2004年3月，三一重工與三一汽車共同成立注冊(cè)資本為3180萬(wàn)元的湖南三一路面機(jī)械有限公司,三一重工出資2980萬(wàn)元，占93.7%，余下200萬(wàn)元由三一汽車出。一年后的2005年4月，湖南三一路面機(jī)械有限公司以按面值1元/股向外資中富(亞洲)機(jī)械有限公司定向增發(fā)1100萬(wàn)股，增資后，公司變更為中外合資企業(yè)，注冊(cè)資本變更為4280萬(wàn)元，其中：三一重工持股69.63%；外資持25.70%；三一汽車持4.67%。
2004年2月6日，三一重工擬與新利恒集團(tuán)有限公司在沈陽(yáng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)合資組建注冊(cè)資本1億元的三一重型裝備有限公司，進(jìn)行重型工業(yè)裝備及工程機(jī)械設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。，其中：三一重工以現(xiàn)金出資7500萬(wàn)元，占股75%；新利恒集團(tuán)現(xiàn)金出資2500萬(wàn)元(以港幣或美元出資)，占股25%。但時(shí)隔不久，合作發(fā)生了變化，由中富(亞洲)機(jī)械有限公司頂替了新利恒的位置。
此中富(亞洲)機(jī)械有限公司是否就是前面所說(shuō)的新利恒中富？令人難解的是，既然中富(亞洲)機(jī)械有限公司曾經(jīng)出資不到位，沒(méi)有信譽(yù)，為什么還是多次選擇與其合作？
“我們已經(jīng)作出最底限的讓步，但批評(píng)卻仍然不斷?！比恢毓?600031)董事長(zhǎng)梁穩(wěn)根郁悶遠(yuǎn)比興奮多。
5月9日上午，經(jīng)過(guò)近兩年醞釀，三一董事會(huì)正式拋出中國(guó)股市第一個(gè)股權(quán)分置試點(diǎn)改制方案：流通股股東每10股獲送3股、現(xiàn)金8元。雖然會(huì)上五大非流通股股東中有小股東認(rèn)為讓利太多，不愿掏錢(qián)。但是，為了能得到流通股東的認(rèn)可，董事會(huì)堅(jiān)守上述底線。
會(huì)后，梁穩(wěn)根與總裁向文波率眾董事與前來(lái)調(diào)研的流通股股東代表申萬(wàn)巴黎基金、鴻陽(yáng)基金和中信基金的基金經(jīng)理交流，三家基金均要求三一再作讓步。雙方討論直至深夜，三一集團(tuán)強(qiáng)調(diào)案已不能變。商討最終不歡而散。
雖然不獲基金支持，次日，在梁穩(wěn)根堅(jiān)持下，方案不變，并公告。5月11日，三一復(fù)牌即告漲停，但隨后兩個(gè)交易日股價(jià)連拉兩根陰線且有放量跡象。
值得注意的是，三一這份《股權(quán)分置改革說(shuō)明書(shū)》有此說(shuō)明：河南興華機(jī)械制造有限公司所持本公司股份(占比0.37%)為國(guó)有法人股，其支付對(duì)價(jià)的方案將需上報(bào)國(guó)家有關(guān)機(jī)關(guān)審批，三一集團(tuán)承諾在其獲得批準(zhǔn)前將先行代為支付對(duì)價(jià)。
非流通股小股東不愿出錢(qián)，流通股東不平，三一集團(tuán)高層郁悶。期間，一位與會(huì)的基金經(jīng)理表示，“公司的對(duì)價(jià)不足以抵償全流通造成的流通東損失，而三一集團(tuán)從上市公司所得已遠(yuǎn)超過(guò)其付出，理應(yīng)作出更大讓步。”
幾經(jīng)交涉，三一集團(tuán)只愿意從別的角度考慮流通股股東的利益。13日，它在和流通股股東充分溝通后提議修改年度分配及轉(zhuǎn)增預(yù)案。14日，董事會(huì)披露了修改后的分配及轉(zhuǎn)增預(yù)案，每10股轉(zhuǎn)增10股派2元(含稅)。
爭(zhēng)議并沒(méi)就此平息。分析人士認(rèn)為，即使在三一重工通過(guò)此次股權(quán)補(bǔ)償實(shí)現(xiàn)了全流通之后，原流通股東的持股歷史成本仍然是原非流通股東持股歷史成本的3.86倍。
對(duì)此，梁穩(wěn)根語(yǔ)出驚人：一頭大豬帶著一群小豬，墻上掛著一桶豬食，如果大豬不把豬食拱下來(lái)，小豬就一點(diǎn)都沒(méi)得吃?，F(xiàn)在，大豬將豬食拱下來(lái)了，一群小豬就開(kāi)始鬧意見(jiàn)，要求得到更多，這怎么行？
一言不慎，口誅筆伐鋪天蓋地而來(lái)。無(wú)耐，5月19日，在進(jìn)行股權(quán)分置改革方案的路演時(shí)，三一重工總裁向文波就“豬論”向廣大投資者表示道歉。
“這并不應(yīng)該成為流通股東判斷改制方案公允合理的標(biāo)準(zhǔn)，”向先生及三一重工保薦人華歐證券副總經(jīng)理賀智華強(qiáng)調(diào)說(shuō)，本次改制方案的根本并非對(duì)流通股損失的補(bǔ)償，而是非流通東對(duì)流通權(quán)的購(gòu)買(mǎi)，因此，流通股東判斷對(duì)價(jià)補(bǔ)償是否公正合理，應(yīng)參照大股東對(duì)公司的貢獻(xiàn)和公司的經(jīng)營(yíng)狀況及未來(lái)發(fā)展前景。
問(wèn)題是，三一的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景遠(yuǎn)非如公開(kāi)資料所描繪的一片光明，大股東也并沒(méi)有無(wú)私奉獻(xiàn)。
5月24日,三一提出一個(gè)修改方案，比過(guò)去方案每10股增加了0.5股，現(xiàn)金對(duì)價(jià)不變。并進(jìn)行補(bǔ)充承諾，明確表示只有在同時(shí)滿足兩個(gè)條件，才可掛牌售股。一是，自方案實(shí)施后的第一個(gè)交易日起滿24個(gè)月以上；二是，自股權(quán)分置改革方案實(shí)施后，任一連續(xù)5個(gè)交易日公司二級(jí)市場(chǎng)股票收盤(pán)價(jià)格達(dá)到19元以上(含19元)。
緊繃的現(xiàn)金流
在接受采訪時(shí)，向文波始終堅(jiān)持“三一重工業(yè)績(jī)突出，潛力巨大，流通股東現(xiàn)在和將來(lái)都會(huì)收益不小。”但，在光鮮外表難掩其現(xiàn)金流緊繃的困境。
雖然主營(yíng)收入26.56億元，比上年同期增長(zhǎng)27.21%，而利潤(rùn)總額卻比上年同期下降8.27%；凈利潤(rùn)也僅比上年同期增長(zhǎng)0.77%，而這應(yīng)歸功于超過(guò)4000萬(wàn)元的所得稅返還和抵免。
而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~只有261.74萬(wàn)元，而也就是說(shuō)在2004年三一重工的銷售收入只收回了成本，其利潤(rùn)全部為應(yīng)收帳款。之前，2003年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~也只有7068.01萬(wàn)元。
向文波解釋，主要為應(yīng)對(duì)鋼材等原材料漲價(jià)，加大儲(chǔ)備而消耗大量現(xiàn)金所致。而三一重工2004年應(yīng)付賬款68577.7萬(wàn)元，較2003年增長(zhǎng)4億多元，且接近存貨增長(zhǎng)量5億元，表明存貨的增長(zhǎng)主要靠負(fù)債，并沒(méi)有支付資金。
存貨數(shù)量2004年比2003年增加了將近5億，同時(shí)存貨和應(yīng)收款相加為其主營(yíng)收入的71%，表明公司的產(chǎn)品并非暢銷，公司已必須不斷借款維持公司的正常運(yùn)營(yíng)。2004年公司短期借款為118855萬(wàn)元，一年之內(nèi)急增90923萬(wàn)元，是2003年同期的4.25倍。
2004年底，三一重工的負(fù)債由2003年的9.7億變成了2004年底的23.6億，這又為其背上了沉重的利息負(fù)擔(dān)。2004年里，三一的財(cái)務(wù)費(fèi)用中，僅利息一項(xiàng)就增加了3266萬(wàn)！
不僅公司資金緊張，三一重工的凈利潤(rùn)及每股收益同樣值得推敲。
三一重工去年原材料庫(kù)存為4.34億元，而上年同期為1.41億元，增2.93億元。但，2004年鋼鐵在漲價(jià)，而進(jìn)入2005年里鋼價(jià)卻一直在跌，三一重工在2003年的年報(bào)里尚對(duì)原料庫(kù)存做了378萬(wàn)的跌價(jià)準(zhǔn)備，而在2004年里卻絲毫沒(méi)作，而且，在別項(xiàng)庫(kù)存里也是如此，同期相比，2003年的跌價(jià)比例為1.73%，在庫(kù)存大幅加大的前提下，2004跌價(jià)準(zhǔn)備卻減少了778萬(wàn)，如果按照去年的1.73%比例計(jì)提，則減少了1633萬(wàn)元。
此外，在應(yīng)交稅項(xiàng)方面。2004年度三一重工減少增值稅5943萬(wàn)元，理由是原材料庫(kù)存增加，相應(yīng)可抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅增加。同時(shí)，所得稅2004年度同比大幅減少4763萬(wàn)元，達(dá)71.85%！公司的解釋是：1，國(guó)產(chǎn)設(shè)備投資抵免所得稅3024萬(wàn)元。2，研發(fā)費(fèi)用同比超10%，按規(guī)定少交752萬(wàn)元。這兩項(xiàng)加起來(lái)，2004年里公司所得稅就少交了3776萬(wàn)元。
將上面三個(gè)數(shù)字相加，總利潤(rùn)也該減少11352萬(wàn)元。
主客觀原因之辨
對(duì)于現(xiàn)金流的緊張，向文波認(rèn)為，受去年宏觀調(diào)控影響，目前整個(gè)混凝土機(jī)械行業(yè)都是這樣。政府對(duì)一些大型鋼鐵項(xiàng)目叫停，引起鋼價(jià)大幅度上升，而鋼價(jià)占整機(jī)成本相當(dāng)比例。同時(shí)，政府控制土地、緊急叫停了許多已經(jīng)上馬的開(kāi)發(fā)區(qū)項(xiàng)目，建筑公司、工程機(jī)械租賃公司的開(kāi)工嚴(yán)重不足。
此外，招商證券研究員王海濤指出，2001年至2004年混凝土機(jī)械行業(yè)市場(chǎng)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)表明，個(gè)體用戶群由2001年的7%上升到2004年的30%，而混凝土機(jī)械價(jià)格較高，對(duì)信貸依賴較強(qiáng)，而個(gè)體用戶群付款方式多為分期付款，而2004年5月之后，中國(guó)開(kāi)始收縮個(gè)人信貸范圍，提高貸款利率，大大降低了個(gè)體用戶的購(gòu)買(mǎi)能力。
但王海濤同時(shí)認(rèn)為，除客觀原因，不同生產(chǎn)企業(yè)對(duì)行業(yè)不同的認(rèn)識(shí)及采取不同的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略，境遇自然不同。
對(duì)比與三一重工主業(yè)接近的中聯(lián)重科、徐工科技和星馬汽車三家上市公司，雖然三一重工凈利潤(rùn)最高，但實(shí)力和業(yè)績(jī)與之最為接近的中聯(lián)重科經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為23305.55萬(wàn)元，是三一重工的89.29倍。而徐工科技和星馬汽車雖然經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同樣不很樂(lè)觀，但存貨和應(yīng)收應(yīng)付款相較2003年增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于三一重工。
分析人士認(rèn)為，三一重工財(cái)務(wù)指標(biāo)的惡化，固然因行業(yè)的客觀因素，但更重的是因?yàn)楣痉矫鎸?duì)行業(yè)估計(jì)過(guò)分樂(lè)觀，而公司又急于擴(kuò)大產(chǎn)能所致。
300億大躍進(jìn)至600億
在三一重工的廠區(qū)十分顯眼的位置四處張貼的標(biāo)語(yǔ)是“疾慢如仇”。這家湖南企業(yè)從1986年做焊接材料起家、1993年更名三一集團(tuán)、進(jìn)入重工制造領(lǐng)域，到2003年實(shí)現(xiàn)30多億元的年?duì)I業(yè)額，僅用10多年的時(shí)間。
去年初，梁穩(wěn)根在三亞召開(kāi)的三一集團(tuán)董事會(huì)上宣布，2004年?duì)I業(yè)額要做到100億元，2010年要達(dá)到600億元。而僅僅不到一年前，2010年的目標(biāo)數(shù)字還是300億元。
一位前三一重工投資部人士告訴本刊，梁董事長(zhǎng)經(jīng)常對(duì)他們講的一句話是，“未來(lái)10年是中國(guó)產(chǎn)生1000億元規(guī)模企業(yè)的10年，是產(chǎn)生世界一流企業(yè)和企業(yè)家的10年。中國(guó)企業(yè)成為世界一流企業(yè)的潛力、環(huán)境和條件，前所未有！”
三一重工在賴以發(fā)家的拖泵市場(chǎng)上已占有份額40%多，牢牢確立了領(lǐng)先地位，可是該市場(chǎng)每年也就幾十億元的空間，再想發(fā)展只能尋找新的產(chǎn)品。于是，公司幾乎上馬了工程建筑機(jī)械行業(yè)中的全部主流產(chǎn)品，在該行業(yè)8個(gè)主要產(chǎn)品單元中，除了挖掘機(jī)生產(chǎn)沒(méi)有涉足外，包括拖泵、泵車、攤鋪機(jī)、攪拌運(yùn)輸車、平地機(jī)、壓路機(jī)和推土機(jī)在內(nèi)的7種產(chǎn)品，都全方位進(jìn)軍。
2003年7月三一重工A股上市交易。這是令難忘的一年，企業(yè)快速發(fā)展取得豐厚的回報(bào)，它當(dāng)年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入近21億元，同比增長(zhǎng)121%；凈利潤(rùn)3.25億元，同比增長(zhǎng)55%?；炷翙C(jī)械(拖泵和泵車)創(chuàng)造的收入仍然占到了三一重工主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的84%，而且4項(xiàng)主要業(yè)務(wù)(混凝土機(jī)械、路面機(jī)械、其他、配件)中，混凝土機(jī)械的毛利率平均達(dá)到43.1%。
銷售進(jìn)取 后患連連
而事實(shí)上，三一重工銷售收入的高速增長(zhǎng)并不代表它的產(chǎn)品真正受歡迎。
在湖南，一位公司的地區(qū)銷售負(fù)責(zé)人向《證券市場(chǎng)周刊》介紹，面對(duì)洋品牌的優(yōu)勢(shì)，三一重工沒(méi)有采取國(guó)內(nèi)其它行業(yè)慣用的低成本、低價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略，三一產(chǎn)品的價(jià)格相當(dāng)于德國(guó)產(chǎn)品的90%。高價(jià)位路線，加之與徐工、中聯(lián)等老牌國(guó)有重工企業(yè)的市場(chǎng)壟斷，是三一重工銷售的難點(diǎn)所在。
他進(jìn)一步透露，為了使銷售同步跟上快速擴(kuò)張的產(chǎn)能，三一重工采取了“靈活而進(jìn)取的市場(chǎng)策略”。
這就是，根據(jù)市場(chǎng)情況，客戶分期付款購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品。與此同時(shí)，三一集團(tuán)高管人士出資成立湖南中發(fā)資產(chǎn)管理公司，三一重工幾乎所有的需要貸款客戶均由它出面提供融資擔(dān)保。據(jù)指，相較其它擔(dān)保公司，中發(fā)資產(chǎn)管理公司對(duì)客戶要求寬松很多。
激進(jìn)的銷售策略讓三一重工實(shí)現(xiàn)賬面利潤(rùn)大增的同時(shí)，也備嘗資金困境的苦澀。
2003年三一重工年報(bào)在其他應(yīng)款附注說(shuō)明，“2003年12月31日其他應(yīng)收款總額比上年增長(zhǎng)191.76%，主要原因是期末支付湖南中發(fā)資產(chǎn)管理有限公司銀行按揭保證金所致?！?nbsp;
奇怪的是，本刊記者遍尋湖南省工商局、長(zhǎng)沙市工商局均無(wú)法查到湖南中發(fā)資產(chǎn)管理公司的工商登記資料。
另?yè)?jù)2004年三一重工年報(bào)顯示，“截至2004年12月31日，公司負(fù)有回購(gòu)義務(wù)的工程機(jī)械按揭貸計(jì)余額款累計(jì)為117708.63萬(wàn)元，而累計(jì)發(fā)生客戶逾期按揭款3627.91萬(wàn)元。”
三一重工公司辦公樓前停了許多奔馳、豐田等高級(jí)轎車，一位員工告訴《證券市場(chǎng)周刊》，車上掛著外地牌照，表明它們是被拿來(lái)抵債的。
三一重工的招股書(shū)有這樣的表述：“雖然公司不斷加大回款力度，努力減少以應(yīng)收賬款換入固定資產(chǎn)的金額，但不排除將來(lái)發(fā)生類似以實(shí)物資產(chǎn)抵債而實(shí)物資產(chǎn)不能及時(shí)處理而給公司造成損失的可能?！?nbsp;
大股東增持動(dòng)機(jī)
三一重工的前景不容樂(lè)觀，而大股東對(duì)它的貢獻(xiàn)及改制動(dòng)機(jī)和同樣值得審視。
三一重工的前身是由梁穩(wěn)根、唐修國(guó)、毛中吾和袁金華4人于1989年6月創(chuàng)立的湖南省漣源市焊接材料廠。焊接材料廠經(jīng)過(guò)一系列變更，后更名為三一重工集團(tuán)，并吸收了5名自然人以及湖南高科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司、錫山市億利大機(jī)械有限公司、河南興華機(jī)械制造廠和婁底市新野企業(yè)有限公司為其新增股東。
此后，三一重工集團(tuán)的9位自然人股東，以其在三一重工集團(tuán)的權(quán)益，作為設(shè)立三一控股有限公司(后更名為三一集團(tuán)有限公司)的出資。三一控股隨即成為三一重工集團(tuán)的控股股東。
2000年12月，三一重工集團(tuán)整體變更為三一重工股份有限公司，三一重工集團(tuán)所有資產(chǎn)、債務(wù)和人員全部進(jìn)入股份公司。三一重工集團(tuán)以2000年10月31日為基準(zhǔn)日經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)18000萬(wàn)元，按1：1的比例折為18000萬(wàn)股，由原三一重工集團(tuán)股東三一控股、高創(chuàng)投公司、億利大公司、興華廠和新野公司按其在原有限公司的權(quán)益比例持有，即分別占股份公司總股本的96.56%、1.86%、0.93%、0.50%和0.15%。
三一重工2004年年報(bào)顯示，公司控股股東為三一集團(tuán)有限公司，三一重工董事長(zhǎng)梁穩(wěn)根持有三一集團(tuán)59%的股權(quán)，從而間接持有公司42.73%的股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。
在2003年上市之初，三一重工的非流通股東一共有五位，除三一集團(tuán)外，還有高創(chuàng)投(334.64萬(wàn)股)，興華廠(89.24萬(wàn)股)，億利大公司(167.33萬(wàn)股)，新野公司(27.86萬(wàn)股)。
奇怪的是：就在法人股流通預(yù)期日益增強(qiáng)的這兩年不到的時(shí)間里，三一重工好不容易上了市，而一直跟隨在三一集團(tuán)周圍的湖南高創(chuàng)投公司卻于2004年12月將所持三一股權(quán)以7.46元/股(當(dāng)時(shí)，每股凈資產(chǎn)約在7.94元)，悉數(shù)價(jià)格轉(zhuǎn)讓給昆山市三一重機(jī)有限公司。后者由三一集團(tuán)持股98%。
三一集團(tuán)明明已經(jīng)持有上市公司72.24%股份，為何還繼續(xù)增持？在三一重工一季度現(xiàn)金流為-1.53元/股的情況下，卻一反常態(tài)推出10送8元現(xiàn)金的補(bǔ)償方案？顯然在改制之前，三一集團(tuán)希望盡量多持股權(quán)。
保薦機(jī)構(gòu)華歐證券一位負(fù)責(zé)人向本刊透露，三一重工早在2003年著手準(zhǔn)備股權(quán)改制事宜，最大的動(dòng)因是，大股東三一集團(tuán)有強(qiáng)烈的多元化欲望，但又缺收購(gòu)資金，所以希望通過(guò)全流通實(shí)現(xiàn)股權(quán)流動(dòng)，得以部分套現(xiàn)。
募集資金投向配合大股東多元化
大股東鮮花著錦般的多元化同時(shí)，三一重工的募集資金項(xiàng)目卻未盡如人意。2004年報(bào)說(shuō)，“募集資金9億，現(xiàn)已投入7.8億，產(chǎn)生收益1.8億元?！?nbsp;
從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入表可看出，混凝土機(jī)械拖泵、泵車仍是公司的主要收入來(lái)源，占到了總利潤(rùn)的84%以上。而新投入的項(xiàng)目卻不是這個(gè)方向，且利潤(rùn)并不明顯。近8億元的集資和幾個(gè)億的貸款投入，為什么沒(méi)有使上市公司利潤(rùn)出現(xiàn)真正的增長(zhǎng)點(diǎn)？
5月中旬，本刊在廠區(qū)發(fā)現(xiàn)，三一重工在上市之后只新建了一個(gè)實(shí)驗(yàn)車間和一個(gè)攪拌機(jī)構(gòu)車間，其余項(xiàng)目均在上市前已建成的1號(hào)廠房。兩個(gè)鐵軌加一個(gè)吊車，很難與投資額最少3000萬(wàn)元甚至為16580萬(wàn)元聯(lián)系起來(lái)。
對(duì)此，公司對(duì)記者解釋說(shuō)：“各個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)品并非單獨(dú)在一個(gè)生產(chǎn)線上生產(chǎn)，而是交叉生產(chǎn)，因此很難單獨(dú)列示一個(gè)項(xiàng)目的生產(chǎn)線，也無(wú)法單獨(dú)說(shuō)明其投資額。”
在此期間，三一重工與三一集團(tuán)及其它關(guān)聯(lián)公司頻頻合資成立企業(yè)，而利潤(rùn)微薄。2004年3月，三一重工與三一通訊共同投資湖南三一攪拌設(shè)備有限公司,注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，上市公司出資占95%，三一通訊占5%。2004年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)-294萬(wàn)。
2004年3月，與關(guān)聯(lián)企業(yè)設(shè)立上海高利科技投資有限公司，注冊(cè)資本8800萬(wàn)元，其中：三一重工以現(xiàn)金出資8360萬(wàn)元，占95%；湖南中發(fā)資產(chǎn)管理有限公司占5%。當(dāng)年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)-703.44萬(wàn)。
2004年8月成立上海三一科技有限公司，注冊(cè)資本111萬(wàn)元,三一重工占股70%，湖南三一路面機(jī)械有限公司占股30%。很快兩股東對(duì)這個(gè)企業(yè)進(jìn)行同比例增資擴(kuò)股，注冊(cè)資本升至3180萬(wàn)元,2004年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)-328.1萬(wàn)。
2004年10月，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元的廣東三一機(jī)械有限公司成立，上市公司以現(xiàn)金出資900萬(wàn)元占股90%，三一重機(jī)占股10%，該公司當(dāng)年沒(méi)有任何利潤(rùn)。
大股東的多元化圖謀
2004年4月20日，在三一上市后第一次股東大會(huì)上，梁穩(wěn)根承諾，3年內(nèi)不涉足相關(guān)多元化業(yè)務(wù)。而對(duì)于三一集團(tuán)來(lái)說(shuō)，已并沒(méi)不滿足在工程機(jī)械這一個(gè)相對(duì)狹小的領(lǐng)域中取得優(yōu)勢(shì)。
2003年6月之后，在募集9.3億的三一重工相繼投產(chǎn)幾個(gè)項(xiàng)目的同時(shí)，此前鮮有作為的三一集團(tuán)大踏步開(kāi)始多元化進(jìn)程。
2001年，它投資1億多元成立三一通訊，主要經(jīng)營(yíng)高端交換機(jī)。但當(dāng)時(shí)該產(chǎn)品的市場(chǎng)已趨飽和，三一通訊一直虧損。2003年11月海歸的劉保東擔(dān)綱上任后表示，“通訊公司力圖依靠三一重工的資本支持，計(jì)劃2004年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收目標(biāo)1.2億元?！?nbsp;
集團(tuán)還在2003年1月成立三一客車，2004年的目標(biāo)是營(yíng)收3億元。2003年4月，三一汽車成立，在收購(gòu)邵陽(yáng)汽車廠后開(kāi)始生產(chǎn)重卡和工程車輛，2004年的營(yíng)收目標(biāo)是7億元。
成立于2003年8月的三一重機(jī)主要經(jīng)營(yíng)重型機(jī)械的制造生產(chǎn)，計(jì)劃在2004年實(shí)現(xiàn)12億元的營(yíng)收目標(biāo)，2005年將與香港的中富(亞洲)機(jī)械有限公司在沈陽(yáng)將建一個(gè)重型設(shè)備產(chǎn)業(yè)園，投資額5億元，2005年實(shí)現(xiàn)A股上市?！ ?nbsp;
三一與香港新利恒曖昧關(guān)系
三一重工自從上市后，與香港新利恒集團(tuán)有限公司往來(lái)頻繁。香港新利恒1997年10月在港注冊(cè)成立，主要從事混凝土泵車、拖泵、推土機(jī)等建筑機(jī)械的銷售及租賃業(yè)務(wù)，為三一重工產(chǎn)品在海外的惟一代理商。據(jù)知，梁穩(wěn)根與香港新利恒的掌門(mén)人梁林河是叔侄關(guān)系。
本刊記者發(fā)現(xiàn)，三一集團(tuán)內(nèi)部的一刊物《三一群英譜》有如下記載：“梁林河，1971年出生于湖南省漣源市，1995年畢業(yè)于武漢大學(xué)電子工程系，后分配到湖南省建設(shè)研究院工作。1997年初，進(jìn)入湖南省三一重工擔(dān)任物質(zhì)采購(gòu)部部長(zhǎng)。1997年10月任香港新利恒集團(tuán)有限公司總經(jīng)理。”
另外，梁林河的秘書(shū)張磊也曾有“梁作為三一控股最年青的董事、海外事業(yè)的主要領(lǐng)導(dǎo)者，在整個(gè)三一集團(tuán)中可謂重任在肩……”的感慨。這正與三一重工在其招股書(shū)中強(qiáng)調(diào)的“本公司租賃業(yè)務(wù)范圍包括北京、上海、香港等地”一致。
但三一重工卻并不認(rèn)為與香港新利恒存在關(guān)聯(lián)。
三一重工于2003年7月將北京天慧龍興建筑機(jī)械設(shè)備有限公司(下稱天慧龍興)80%股權(quán)作價(jià)837.7萬(wàn)元，轉(zhuǎn)讓給上海新利登機(jī)械有限公司。20天后，三一重工決定投資120萬(wàn)美元(以人民幣投入)，對(duì)注冊(cè)資本只有20萬(wàn)美元的上海新利登進(jìn)行增資。增資后的上海新利登注冊(cè)資本800萬(wàn)美元，其中：新利恒集團(tuán)(外資)持股75%；三一重工占15%；湖南三一新材料有限公司占10%。
對(duì)工程機(jī)械租賃有一點(diǎn)了解的人都知道，這是一個(gè)利潤(rùn)較高的行業(yè)，然而三一重工把擁有80%的收益權(quán)的北京天慧龍興外加159萬(wàn)元現(xiàn)金換回了上海新利登15%的收益權(quán)，而上海新利登在增資前資本實(shí)力遠(yuǎn)不比北京天慧龍興。
之后，上海新利登作為香港新利恒在內(nèi)地的管理總部得以高速發(fā)展，在10個(gè)城市設(shè)有租賃代理公司--具體的操作模式是，由上海新利登向工程機(jī)械制造商采購(gòu)機(jī)械，然后通過(guò)旗下的租賃代理公司出租設(shè)備，收取租金，其中絕大多數(shù)設(shè)備為三一重工產(chǎn)品，設(shè)備總價(jià)值達(dá)數(shù)億元。
香港新利恒亦由此開(kāi)始飛速發(fā)展。據(jù)香港媒體報(bào)道，“新利恒集團(tuán)其所屬”新利恒中富“已成為香港最大的工程設(shè)備租賃商之一，為香港第一高樓--國(guó)際金融大廈的建設(shè)工程提供了三一重工生產(chǎn)的建筑機(jī)械。”
雙方的合作遠(yuǎn)不止此。
三一重工將主要業(yè)務(wù)拖泵、泵車單獨(dú)成立控股子公司--三一重工泵送機(jī)械有限公司， 注冊(cè)資本8600萬(wàn)元。三一重工以資產(chǎn)加現(xiàn)金共計(jì)出資8200萬(wàn)元，占股95.35%；余下由外資中富(亞洲)機(jī)械有限公司用現(xiàn)金400萬(wàn)元出資。幾個(gè)月后，三一重工披露：外資“出資尚未到位”。
2004年3月，三一重工與三一汽車共同成立注冊(cè)資本為3180萬(wàn)元的湖南三一路面機(jī)械有限公司,三一重工出資2980萬(wàn)元，占93.7%，余下200萬(wàn)元由三一汽車出。一年后的2005年4月，湖南三一路面機(jī)械有限公司以按面值1元/股向外資中富(亞洲)機(jī)械有限公司定向增發(fā)1100萬(wàn)股，增資后，公司變更為中外合資企業(yè)，注冊(cè)資本變更為4280萬(wàn)元，其中：三一重工持股69.63%；外資持25.70%；三一汽車持4.67%。
2004年2月6日，三一重工擬與新利恒集團(tuán)有限公司在沈陽(yáng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)合資組建注冊(cè)資本1億元的三一重型裝備有限公司，進(jìn)行重型工業(yè)裝備及工程機(jī)械設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。，其中：三一重工以現(xiàn)金出資7500萬(wàn)元，占股75%；新利恒集團(tuán)現(xiàn)金出資2500萬(wàn)元(以港幣或美元出資)，占股25%。但時(shí)隔不久，合作發(fā)生了變化，由中富(亞洲)機(jī)械有限公司頂替了新利恒的位置。
此中富(亞洲)機(jī)械有限公司是否就是前面所說(shuō)的新利恒中富？令人難解的是，既然中富(亞洲)機(jī)械有限公司曾經(jīng)出資不到位，沒(méi)有信譽(yù)，為什么還是多次選擇與其合作？
