水泥基本面在周期行業(yè)中具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，2013-2014年新增持續(xù)供給下滑，供需結(jié)構(gòu)改善延續(xù)。中性預(yù)計(jì)在建2億噸熟料未來(lái)兩年投產(chǎn)，13-14年新增熟料產(chǎn)能1.2億噸、0.8億噸，供給呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。13年上半年累計(jì)投產(chǎn)3884萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)8300萬(wàn)噸。近期工信部公告首批工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)名單，淘汰落后水泥產(chǎn)能約0.93億噸，較年初規(guī)劃0.73億噸，略有提升，其中熟料生產(chǎn)線0.74億噸，占2012年底熟料產(chǎn)能約3.8%，水泥磨機(jī)0.18億噸。由于本屆政府調(diào)結(jié)構(gòu)決心較大，預(yù)計(jì)淘汰落后執(zhí)行力較往年提高。同時(shí)據(jù)媒體報(bào)道，發(fā)改委、工信部正在研究化解水泥等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)矛盾的總體方案，將有利于行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)程。宏觀方面在新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)、地產(chǎn)投資逐步回歸市場(chǎng)化、鐵路投融資改革共同驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)需求依然將保持平穩(wěn)運(yùn)行，全年增速維持在9%左右。
價(jià)格上漲時(shí)間提前，業(yè)績(jī)確定性較高。受益協(xié)同、限電華東熟料價(jià)格已上調(diào)兩次，華南水泥價(jià)格也逐步見(jiàn)底回升，預(yù)計(jì)8月受限電、需求回升影響，華東水泥價(jià)格將逐步回升，漲價(jià)時(shí)間點(diǎn)較往年提前，主要原因?yàn)椋航阃顓f(xié)同停產(chǎn)、限電，熟料產(chǎn)量下降；雨水天氣減少發(fā)貨量環(huán)比提升，龍頭企業(yè)庫(kù)存下降；區(qū)域內(nèi)價(jià)格水平仍然較低，熟料出廠價(jià)僅在210元/噸左右。我們?cè)谥袌?bào)前瞻中已提到，二季度行業(yè)盈利已轉(zhuǎn)為同比正增長(zhǎng)，而12年三季度為去年價(jià)格低點(diǎn)，業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€將繼續(xù)加大。
水泥投資策略：布局華東、甘青等優(yōu)勢(shì)區(qū)域,價(jià)格回升盈利向好。催化劑：價(jià)格上漲、政府對(duì)促進(jìn)地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展的表態(tài)及穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期。近期審計(jì)署將全面審計(jì)政府性債務(wù)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)基建投資擔(dān)心板塊承壓，但行業(yè)已經(jīng)處于估值底部，風(fēng)險(xiǎn)釋放相對(duì)充分，主要水泥企業(yè)如海螺水泥、冀東水泥、華新水泥的噸EV低于400元/噸，具備產(chǎn)業(yè)投資價(jià)值。從行業(yè)盈利來(lái)看，依然具備高確定性，目前限產(chǎn)、限電共同推動(dòng)華東漲價(jià)時(shí)間點(diǎn)提前，為旺季漲價(jià)奠定良好基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)長(zhǎng)三角、甘青、兩湖隨著施工旺季來(lái)到，價(jià)格優(yōu)勢(shì)效應(yīng)將延續(xù)，區(qū)域盈利好轉(zhuǎn)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)依然值得期待。政府穩(wěn)增長(zhǎng)及對(duì)促進(jìn)地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展的表態(tài)，對(duì)行業(yè)產(chǎn)生正向催化，階段性行情可期，我們維持水泥看好，主要推薦海螺水泥、華新水泥、祁連山、江西水泥，同時(shí)就環(huán)保政策而言，建議關(guān)注具備成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，包括海螺水泥、冀東水泥、華新水泥等。
玻璃投資策略：上半年行業(yè)處于正常季節(jié)性復(fù)蘇，盈利緩慢攀升，但隨著供給的不斷釋放，行業(yè)供需仍處弱平衡。停窯率、庫(kù)存略有下滑，但仍然維持相對(duì)高位。截止到6月底，行業(yè)停窯率為23.1%，庫(kù)存為2608萬(wàn)重箱，較年初下滑7%，但仍處于歷史相對(duì)高位。地產(chǎn)、汽車需求同比復(fù)蘇，供給同步增加導(dǎo)致下半年盈利改善幅度有限，中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著浮法生產(chǎn)線新增供給限制加大，盈利有望逐步恢復(fù)。玻璃行業(yè)十二五規(guī)劃：完成9000萬(wàn)重箱落后產(chǎn)能淘汰任務(wù)，到2015年，前10家浮法生產(chǎn)企業(yè)集中度由57%到75%。至13年已規(guī)劃淘汰9800萬(wàn)重量箱，提前完成目標(biāo)推薦深加工產(chǎn)業(yè)鏈完備、受益電子玻璃進(jìn)口替代的南玻A、以及浮法業(yè)績(jī)彈性較大旗濱集團(tuán)。
主要風(fēng)險(xiǎn)：政府債務(wù)審計(jì)影響超預(yù)期，地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期。
價(jià)格上漲時(shí)間提前，業(yè)績(jī)確定性較高。受益協(xié)同、限電華東熟料價(jià)格已上調(diào)兩次，華南水泥價(jià)格也逐步見(jiàn)底回升，預(yù)計(jì)8月受限電、需求回升影響，華東水泥價(jià)格將逐步回升，漲價(jià)時(shí)間點(diǎn)較往年提前，主要原因?yàn)椋航阃顓f(xié)同停產(chǎn)、限電，熟料產(chǎn)量下降；雨水天氣減少發(fā)貨量環(huán)比提升，龍頭企業(yè)庫(kù)存下降；區(qū)域內(nèi)價(jià)格水平仍然較低，熟料出廠價(jià)僅在210元/噸左右。我們?cè)谥袌?bào)前瞻中已提到，二季度行業(yè)盈利已轉(zhuǎn)為同比正增長(zhǎng)，而12年三季度為去年價(jià)格低點(diǎn)，業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€將繼續(xù)加大。
水泥投資策略：布局華東、甘青等優(yōu)勢(shì)區(qū)域,價(jià)格回升盈利向好。催化劑：價(jià)格上漲、政府對(duì)促進(jìn)地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展的表態(tài)及穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期。近期審計(jì)署將全面審計(jì)政府性債務(wù)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)基建投資擔(dān)心板塊承壓，但行業(yè)已經(jīng)處于估值底部，風(fēng)險(xiǎn)釋放相對(duì)充分，主要水泥企業(yè)如海螺水泥、冀東水泥、華新水泥的噸EV低于400元/噸，具備產(chǎn)業(yè)投資價(jià)值。從行業(yè)盈利來(lái)看，依然具備高確定性，目前限產(chǎn)、限電共同推動(dòng)華東漲價(jià)時(shí)間點(diǎn)提前，為旺季漲價(jià)奠定良好基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)長(zhǎng)三角、甘青、兩湖隨著施工旺季來(lái)到，價(jià)格優(yōu)勢(shì)效應(yīng)將延續(xù)，區(qū)域盈利好轉(zhuǎn)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)依然值得期待。政府穩(wěn)增長(zhǎng)及對(duì)促進(jìn)地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展的表態(tài)，對(duì)行業(yè)產(chǎn)生正向催化，階段性行情可期，我們維持水泥看好，主要推薦海螺水泥、華新水泥、祁連山、江西水泥，同時(shí)就環(huán)保政策而言，建議關(guān)注具備成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，包括海螺水泥、冀東水泥、華新水泥等。
玻璃投資策略：上半年行業(yè)處于正常季節(jié)性復(fù)蘇，盈利緩慢攀升，但隨著供給的不斷釋放，行業(yè)供需仍處弱平衡。停窯率、庫(kù)存略有下滑，但仍然維持相對(duì)高位。截止到6月底，行業(yè)停窯率為23.1%，庫(kù)存為2608萬(wàn)重箱，較年初下滑7%，但仍處于歷史相對(duì)高位。地產(chǎn)、汽車需求同比復(fù)蘇，供給同步增加導(dǎo)致下半年盈利改善幅度有限，中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著浮法生產(chǎn)線新增供給限制加大，盈利有望逐步恢復(fù)。玻璃行業(yè)十二五規(guī)劃：完成9000萬(wàn)重箱落后產(chǎn)能淘汰任務(wù)，到2015年，前10家浮法生產(chǎn)企業(yè)集中度由57%到75%。至13年已規(guī)劃淘汰9800萬(wàn)重量箱，提前完成目標(biāo)推薦深加工產(chǎn)業(yè)鏈完備、受益電子玻璃進(jìn)口替代的南玻A、以及浮法業(yè)績(jī)彈性較大旗濱集團(tuán)。
主要風(fēng)險(xiǎn)：政府債務(wù)審計(jì)影響超預(yù)期，地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期。
