金隅股份一季度預(yù)虧
金隅股份發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)虧公告稱，預(yù)計一季度將出現(xiàn)凈虧損人民幣6,000萬元（去年同期為凈利潤2.94億元）。這是2010年以來公司首次出現(xiàn)季度虧損；在2010-2012年一季度平均占全年凈利潤的11%左右。公司將虧損原因歸結(jié)為其主要經(jīng)營區(qū)域水泥價格同比下滑。
需求逐步反彈，支撐水泥價格走高
全國的建筑活動已經(jīng)恢復(fù)到正常水平。截至4月19日，水泥均價自3月初以來反彈了5%。華東市場引領(lǐng)價格反彈，上漲15%，得益于更有利的供需前景。我們預(yù)計海螺水泥一季度銷量將同比增長30%。公司當(dāng)前日均銷量高于產(chǎn)量，這應(yīng)推動庫存穩(wěn)步下降，而山水水泥的日均發(fā)貨量也已超過2012年峰值水平。
華東市場有望從需求反彈中受益最大
我們?nèi)詫χ袊嘈袠I(yè)持正面看法，但繼續(xù)建議審慎選擇區(qū)域和個股。我們預(yù)計華東地區(qū)當(dāng)前庫存為各區(qū)域最低水平且年內(nèi)新增產(chǎn)能最少，因此水泥價格存在進(jìn)一步上行空間，從而有利于海螺水泥和中國建材。但是，華北和華南地區(qū)水泥價格已經(jīng)面臨高庫存和產(chǎn)能過剩的壓力。我們預(yù)計2013年華北和華南新型干法產(chǎn)能將增長11%/10%，從而壓制水泥價格的反彈，損害金隅股份和華潤水泥的盈利。
重申對海螺水泥H股的買入評級（位于強(qiáng)力買入名單），賣出金隅股份H/A股和華潤水泥
海螺水泥H股仍是我們在水泥行業(yè)中的首選股。我們預(yù)計它將成為華東水泥價格強(qiáng)勁前景的主要受益者。主要風(fēng)險：海螺水泥：售價低于預(yù)期、成本高于預(yù)期；金隅股份H/A股：房地產(chǎn)銷售額和水泥價格好于預(yù)期；華潤水泥：水泥銷量和價格好于預(yù)期、成本控制情況好于預(yù)期。
