建筑業(yè)14家重點上市公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入總額4700億元，同比增長40.62%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤總額100.28億元，同比增長43.26%。同時，滬深兩市1637家上市公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入同比下降12.75%、凈利潤同比下降14.76%。顯然建筑業(yè)具有更為明顯的成長性。
基建業(yè)務(wù)利潤速增
與基建建設(shè)投資相關(guān)性較強的幾家公司的營業(yè)收入及凈利潤皆實現(xiàn)快速增長：包括主要以鐵路建設(shè)為主的中國中鐵、中國鐵建及中鐵二局，其營業(yè)收入及凈利潤增速皆在40%以上，其中兩鐵的收入增速都在55%以上，明顯受益于我國鐵路建設(shè)投資上半年高速增長的刺激。以水利建設(shè)為主的葛洲壩、以公路建設(shè)為主的路橋建設(shè)的營業(yè)收入也增長40%以上。海油工程受益于兩艘大型工作船投產(chǎn)及定單飽滿，其營業(yè)收入高達(dá)84%，在所有公司中營業(yè)收入增速最高。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)增速較低
與房屋建設(shè)及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的幾家公司的營業(yè)收入增速明顯較低：以建筑與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)的中國建筑，明顯受到房地產(chǎn)及工業(yè)建筑投資增速下降的影響，其營業(yè)收入增速僅為16.9%，明顯低于兩鐵的增速，不過其高毛利率的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受到上半年房地產(chǎn)銷售強勁，收入達(dá)到152億元，增速超過30%，這也是其凈利潤同比增速24%的主要原因。
龍元建設(shè)受到去年房地產(chǎn)市場低迷的影響最大，其營業(yè)收入及凈利潤皆保持持平。上海建工因為近一半的業(yè)務(wù)來自于與上海世博會相關(guān)的市政工程，其營業(yè)收入依然保持30%以上的增長，不過其凈利潤增速僅為1.5%，主要是與其參股3%的東方證券2008年產(chǎn)生虧損有關(guān)。金螳螂的主要業(yè)務(wù)與房地產(chǎn)等裝飾有關(guān)，其營業(yè)收入增長明顯乏力，僅為8.1%。
其他4家公司的營業(yè)收入皆保持持平或小幅度增長，其凈利潤增速卻差異極大：精工鋼構(gòu)受到其主要原材料鋼材價格的大幅度下降，其毛利率回升高達(dá)3%，使其在營業(yè)收入小幅下降1%的情況下，凈利潤增速高達(dá)92%（包括1400萬投資收益）；中材國際在營業(yè)收入僅增長11.2%的情況下，其凈利潤增速高達(dá)116%，主要是占其收入近40%比重的機械裝備制造業(yè)務(wù)毛利率上升近4%的刺激。隧道股份及宏潤建設(shè)的主要業(yè)務(wù)集中于上海市政工程領(lǐng)域，收入皆保持20%左右的穩(wěn)健增長，宏潤建設(shè)因高毛利率的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)同比增速較大，其凈利潤增速高達(dá)63%。
盈利能力有別
通過以上分析我們看到，14家公司的營業(yè)收入及凈利潤都保持了較好的增長態(tài)勢，表現(xiàn)較差的幾家公司的營業(yè)收入及凈利潤也保持在同比持平狀態(tài)。與鋼鐵、有色等大部分周期性行業(yè)的公司上半年收入大幅度下降、凈利潤微薄甚至大幅度虧損相比，建筑業(yè)具有較好的抵御因經(jīng)濟下降沖擊的能力。
14家公司中大部分的銷售毛利率保持持平或略有下降，或與其毛利率變化趨勢略有差異。與基建投資相關(guān)的兩鐵毛利率下降，主要是因為上半年新開工的部分業(yè)務(wù)未達(dá)到收入確認(rèn)條件，相關(guān)業(yè)務(wù)僅按成本來確認(rèn)收入，導(dǎo)致其毛利率下降。中國中鐵毛利率下降1.72%，大于中國鐵建；主要是其房地產(chǎn)及勘察設(shè)計業(yè)務(wù)毛利率分別下降15%、9%所致。
中國建筑的毛利率下降，主要是占其營業(yè)收入約14%的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率下降明顯。海油工程的毛利率下降最大為6.86%，主要因其原材料大幅度漲價及部分業(yè)務(wù)外包所致。毛利率同比上升較為明顯的是精工鋼構(gòu)，由于其主要原材料鋼材價格大幅度下降，使其毛利率上升約3%。
大部分公司的銷售凈利率與毛利率同步變化。由于期間費用率的平滑因素，大部分的公司銷售凈利率波動比毛利率波動更小些。比如海油工程的銷售凈利率下降1.79%，遠(yuǎn)低于其銷售毛利率下降6.86%的幅度。從14家公司的銷售凈利率絕對值來看，由于行業(yè)特性決定，大部分公司的銷售凈利率保持在5%以下的較低水平；其中上海建工（0.82%）與路橋建設(shè)的銷售凈利率最低。幾家細(xì)分行業(yè)龍頭如海油工程、中材國際、葛洲壩保持在5%以上的水平。3家建筑央企中，中國建筑的銷售凈利率最高為3.44%，主要是其高毛利率的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比較大。
投資龍頭
行業(yè)投資評級：建筑施工行業(yè)指數(shù)近1年落后于滬深300指數(shù)10%（主要受權(quán)重較大的中國中鐵及中國鐵建拖累）。根據(jù)WIND統(tǒng)計，14家公司的2009年一致盈利預(yù)期增長約28%左右，2009年P(guān)E約為24倍；行業(yè)未來成長性較好，我們給予行業(yè)“推薦“的投資評級。
重點公司推薦：推薦中國中鐵、中國鐵建、隧道股份、精工鋼構(gòu)4家上市公司，理由是都是細(xì)分行業(yè)的龍頭且受益于基建投資加大，未來盈利增長較為確定。
基建業(yè)務(wù)利潤速增
與基建建設(shè)投資相關(guān)性較強的幾家公司的營業(yè)收入及凈利潤皆實現(xiàn)快速增長：包括主要以鐵路建設(shè)為主的中國中鐵、中國鐵建及中鐵二局，其營業(yè)收入及凈利潤增速皆在40%以上，其中兩鐵的收入增速都在55%以上，明顯受益于我國鐵路建設(shè)投資上半年高速增長的刺激。以水利建設(shè)為主的葛洲壩、以公路建設(shè)為主的路橋建設(shè)的營業(yè)收入也增長40%以上。海油工程受益于兩艘大型工作船投產(chǎn)及定單飽滿，其營業(yè)收入高達(dá)84%，在所有公司中營業(yè)收入增速最高。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)增速較低
與房屋建設(shè)及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的幾家公司的營業(yè)收入增速明顯較低：以建筑與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)的中國建筑，明顯受到房地產(chǎn)及工業(yè)建筑投資增速下降的影響，其營業(yè)收入增速僅為16.9%，明顯低于兩鐵的增速，不過其高毛利率的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受到上半年房地產(chǎn)銷售強勁，收入達(dá)到152億元，增速超過30%，這也是其凈利潤同比增速24%的主要原因。
龍元建設(shè)受到去年房地產(chǎn)市場低迷的影響最大，其營業(yè)收入及凈利潤皆保持持平。上海建工因為近一半的業(yè)務(wù)來自于與上海世博會相關(guān)的市政工程，其營業(yè)收入依然保持30%以上的增長，不過其凈利潤增速僅為1.5%，主要是與其參股3%的東方證券2008年產(chǎn)生虧損有關(guān)。金螳螂的主要業(yè)務(wù)與房地產(chǎn)等裝飾有關(guān)，其營業(yè)收入增長明顯乏力，僅為8.1%。
其他4家公司的營業(yè)收入皆保持持平或小幅度增長，其凈利潤增速卻差異極大：精工鋼構(gòu)受到其主要原材料鋼材價格的大幅度下降，其毛利率回升高達(dá)3%，使其在營業(yè)收入小幅下降1%的情況下，凈利潤增速高達(dá)92%（包括1400萬投資收益）；中材國際在營業(yè)收入僅增長11.2%的情況下，其凈利潤增速高達(dá)116%，主要是占其收入近40%比重的機械裝備制造業(yè)務(wù)毛利率上升近4%的刺激。隧道股份及宏潤建設(shè)的主要業(yè)務(wù)集中于上海市政工程領(lǐng)域，收入皆保持20%左右的穩(wěn)健增長，宏潤建設(shè)因高毛利率的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)同比增速較大，其凈利潤增速高達(dá)63%。
盈利能力有別
通過以上分析我們看到，14家公司的營業(yè)收入及凈利潤都保持了較好的增長態(tài)勢，表現(xiàn)較差的幾家公司的營業(yè)收入及凈利潤也保持在同比持平狀態(tài)。與鋼鐵、有色等大部分周期性行業(yè)的公司上半年收入大幅度下降、凈利潤微薄甚至大幅度虧損相比，建筑業(yè)具有較好的抵御因經(jīng)濟下降沖擊的能力。
14家公司中大部分的銷售毛利率保持持平或略有下降，或與其毛利率變化趨勢略有差異。與基建投資相關(guān)的兩鐵毛利率下降，主要是因為上半年新開工的部分業(yè)務(wù)未達(dá)到收入確認(rèn)條件，相關(guān)業(yè)務(wù)僅按成本來確認(rèn)收入，導(dǎo)致其毛利率下降。中國中鐵毛利率下降1.72%，大于中國鐵建；主要是其房地產(chǎn)及勘察設(shè)計業(yè)務(wù)毛利率分別下降15%、9%所致。
中國建筑的毛利率下降，主要是占其營業(yè)收入約14%的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率下降明顯。海油工程的毛利率下降最大為6.86%，主要因其原材料大幅度漲價及部分業(yè)務(wù)外包所致。毛利率同比上升較為明顯的是精工鋼構(gòu)，由于其主要原材料鋼材價格大幅度下降，使其毛利率上升約3%。
大部分公司的銷售凈利率與毛利率同步變化。由于期間費用率的平滑因素，大部分的公司銷售凈利率波動比毛利率波動更小些。比如海油工程的銷售凈利率下降1.79%，遠(yuǎn)低于其銷售毛利率下降6.86%的幅度。從14家公司的銷售凈利率絕對值來看，由于行業(yè)特性決定，大部分公司的銷售凈利率保持在5%以下的較低水平；其中上海建工（0.82%）與路橋建設(shè)的銷售凈利率最低。幾家細(xì)分行業(yè)龍頭如海油工程、中材國際、葛洲壩保持在5%以上的水平。3家建筑央企中，中國建筑的銷售凈利率最高為3.44%，主要是其高毛利率的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比較大。
投資龍頭
行業(yè)投資評級：建筑施工行業(yè)指數(shù)近1年落后于滬深300指數(shù)10%（主要受權(quán)重較大的中國中鐵及中國鐵建拖累）。根據(jù)WIND統(tǒng)計，14家公司的2009年一致盈利預(yù)期增長約28%左右，2009年P(guān)E約為24倍；行業(yè)未來成長性較好，我們給予行業(yè)“推薦“的投資評級。
重點公司推薦：推薦中國中鐵、中國鐵建、隧道股份、精工鋼構(gòu)4家上市公司，理由是都是細(xì)分行業(yè)的龍頭且受益于基建投資加大，未來盈利增長較為確定。
