基建是內(nèi)需新政重中之重
國務(wù)院11月5日常務(wù)會(huì)議確定了進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的十項(xiàng)措施。明確表示未來基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建等建設(shè)將進(jìn)一步加快，預(yù)計(jì)到2010年底相關(guān)措施涉及投資額約4萬億元。近期國家連續(xù)出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策，通過擴(kuò)大內(nèi)需來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的意圖非常明顯，基建行業(yè)有望持續(xù)受益。
圖表1 2007年中國與部分發(fā)達(dá)國家鐵路擁有量情況 資料來源：金融街-PE(JRS-PE)
圖表2 2007年中國與部分發(fā)達(dá)國家公路擁有量情況 資料來源：金融街-PE(JRS-PE)
圖表3 相關(guān)政策對(duì)08年4季度-10年基建投資額影響情況(單位：億元) 資料來源：CICC
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十一五規(guī)劃未完成投資額 |
新刺激政策下的未來投資額預(yù)測 |
新刺激政策下投資估算 |
基礎(chǔ)建設(shè)增量 |
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鐵路 |
7,475 |
08年1-9月1,700億元，預(yù)計(jì)全年2,800億元，09年3,500億元，10年4,000億元 |
8,600 |
1,125 |
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公路 |
15,849 |
08年1-9月4,400億元，預(yù)計(jì)全年6,500億元，09年7,000億元，10年7,500億元 |
16,600 |
751 |
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港口 |
2,804 |
08年1-9月640億元，預(yù)計(jì)全年1,000億元，09年1,200億元，10年1,500億元 |
3,060 |
256 |
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城市軌道交通 |
2,250 |
十一五規(guī)劃總共5,000億元，假設(shè)按照每年1,000億元估算 |
2,550 |
0 |
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災(zāi)后 重建 |
N/A |
四川、甘肅、陜西三省，恢復(fù)重建期限為3年，總投資估計(jì)為1,670億元 |
1,000 |
1,000 |
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合計(jì) |
28,378 |
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31,510 |
3,132 |
金融街PE研究院認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，通過大力開展基礎(chǔ)建設(shè)是國家緩解經(jīng)濟(jì)減速，提高經(jīng)濟(jì)增長速度的必選政策。隨著金融風(fēng)暴對(duì)我國影響逐漸加大，基礎(chǔ)建設(shè)在未來幾年中將成為我國固定資產(chǎn)投資的主要領(lǐng)域之一，基建行業(yè)迎來了投資盛宴。但是由于我國的體制問題，PE要直接進(jìn)入基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)并不容易，因此受益于基礎(chǔ)建設(shè)投資加大的相關(guān)行業(yè)如工程機(jī)械、電氣設(shè)備等行業(yè)將是PE重點(diǎn)關(guān)注的目標(biāo)。
工程機(jī)械行業(yè)一直保持較高增長水平
隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)受危機(jī)影響程度逐漸加深。歐洲經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)季度呈負(fù)增長，美國第三季度GDP增長率僅為0.3%。全球經(jīng)濟(jì)受金融風(fēng)暴影響進(jìn)入衰退可能性越來越大，各行業(yè)均開始呼吁準(zhǔn)備過冬。
圖表4 歷年中國工程機(jī)械行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值情況 資料來源：金融街-PE(JRS-PE)整理
由于我國依靠固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)GDP的獨(dú)特發(fā)展模式，使得我國固定資產(chǎn)投資增速一直保持了較高的水平，再加上近幾年房地產(chǎn)行業(yè)的高度景氣，使得我國工程機(jī)械行業(yè)保持了較高的增長水平。
圖表5 2007年工程機(jī)械銷售行業(yè)分類 資料來源：金融街-PE(JRS-PE)整理
從圖表4中的工程機(jī)械行業(yè)增速走勢可以看出，雖然金融風(fēng)暴逐漸開始影響我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并且工程機(jī)械的最大需求行業(yè)-房地產(chǎn)行業(yè)由于宏觀調(diào)控政策增速下降，但是由于我國巨量固定資產(chǎn)投資的慣性拉動(dòng)著工程機(jī)械行業(yè)保持了較快速度的增長，使得工程機(jī)械行業(yè)儼然成為了金融風(fēng)暴的絕緣體。
圖表6 歷年基建和財(cái)政支出比例、工程機(jī)械業(yè)銷售收入增長情況 資料來源：金融街-PE(JRS-PE)
從圖表6可以看出，工程機(jī)械行業(yè)的銷售收入增長率和基礎(chǔ)建設(shè)呈現(xiàn)高度的相關(guān)性。東南亞金融危機(jī)時(shí)，我國通過擴(kuò)大基礎(chǔ)建設(shè)保證宏觀經(jīng)濟(jì)增速，工程機(jī)械行業(yè)受基礎(chǔ)建設(shè)擴(kuò)大影響也擺脫了97-98年增速大幅下滑的趨勢。02-03年宏觀經(jīng)濟(jì)受911影響，政府同樣通過擴(kuò)大基礎(chǔ)建設(shè)投入保證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)免受外部環(huán)境影響，受基礎(chǔ)建設(shè)擴(kuò)大影響，工程機(jī)械行業(yè)銷售收入猛增。06年雖然基礎(chǔ)建設(shè)投入比例不高，但是卻是工程機(jī)械行業(yè)最大需求行業(yè)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展最高峰時(shí)期，因此工程機(jī)械行業(yè)保持了快速增長的勢頭。
圖表7 影響工程機(jī)械行業(yè)的拉動(dòng)內(nèi)需政策 資料來源：金融街-PE(JRS-PE)
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拉動(dòng)內(nèi)需政策 |
政策主要內(nèi)容 |
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保障性安居工程 |
加大對(duì)廉租住房建設(shè)支持力度,加快棚戶區(qū)改造,實(shí)施游牧民定居工程,擴(kuò)大農(nóng)村危房改造試點(diǎn)。 |
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農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) |
加大農(nóng)村沼氣、飲水安全工程和農(nóng)村公路建設(shè)力度,完善農(nóng)村電網(wǎng),加快南水北調(diào)等重大水利工程建設(shè)和病險(xiǎn)水庫除險(xiǎn)加固,加強(qiáng)大型灌區(qū)節(jié)水改造。加大扶貧開發(fā)力度。 |
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重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) |
重點(diǎn)建設(shè)一批客運(yùn)專線、煤運(yùn)通道項(xiàng)目和西部干線鐵路,完善高速公路網(wǎng),安排中西部干線機(jī)場和支線機(jī)場建設(shè),加快城市電網(wǎng)改造。 |
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地震災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建各項(xiàng)工作 |
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本次出臺(tái)的10項(xiàng)措施，其中有四項(xiàng)措施對(duì)工程機(jī)械行業(yè)有著正面影響，包括保障性安居工程，農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，鐵路、公路和機(jī)場等重大基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)以及地震災(zāi)區(qū)的災(zāi)后重建。雖然保障性住房的具體投資規(guī)模還沒有公布，但是金融街PE研究院認(rèn)為保障性住房的投資規(guī)模不會(huì)達(dá)到1萬億元的水平，即不足以彌補(bǔ)房地產(chǎn)行業(yè)整體的下滑空間。但是基礎(chǔ)設(shè)施的大規(guī)模投資，將有效的彌補(bǔ)房地產(chǎn)行業(yè)的下滑帶來的對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的負(fù)面影響，保證工程機(jī)械行業(yè)整體的快速發(fā)展。
金融街PE研究院認(rèn)為，未來幾年工程機(jī)械需求行業(yè)將發(fā)生一定改變，房地產(chǎn)行業(yè)需求將逐漸減少，基礎(chǔ)建設(shè)如公路、鐵路等行業(yè)將成為工程機(jī)械的主要需求方。工程機(jī)械投入一般占工程基礎(chǔ)投資的10%左右，且前2年為購買設(shè)備的高峰期，挖掘機(jī)、推土機(jī)、裝載機(jī)等土石方設(shè)備、壓實(shí)設(shè)備、混凝土設(shè)備和以旋挖鉆機(jī)為主的樁工設(shè)備等基工程機(jī)械將成為工程機(jī)械業(yè)最為暢銷的產(chǎn)品。
PE投資工程機(jī)械行業(yè)具有高安全邊際
工程機(jī)械行業(yè)前三季度雖然銷售收入保持了高速增長的勢頭，但是受鋼鐵等原材料價(jià)格高企等負(fù)面因素影響，工程機(jī)械行業(yè)整體盈利能力呈現(xiàn)下降趨勢，工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流大幅下降，存在一定的資金壓力。
圖表8 2008年部分工程機(jī)械行業(yè)PE投資案例 資料來源：金融街-PE(JRS-PE)
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時(shí)間 |
投資機(jī)構(gòu) |
被投資機(jī)構(gòu) |
投資金額 |
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2008.6.5 |
中信資本控股有限公司 |
撫順挖掘機(jī)制造有限責(zé)任公司 |
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2008.6.13 |
云杉投資 |
鄭州大方橋梁機(jī)械有限公司 |
3,000萬元 |
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2008.9.19 |
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達(dá)剛路面機(jī)械 |
3,000萬元 |
金融街PE研究院認(rèn)為，在國家推出強(qiáng)力的拉動(dòng)內(nèi)需政策時(shí)，PE可以考慮進(jìn)入工程機(jī)械行業(yè)。工程機(jī)械行業(yè)龍頭企業(yè)如三一重工、柳工等均規(guī)模龐大、實(shí)力較強(qiáng)，中小型PE資金進(jìn)入較難，當(dāng)然資金實(shí)力雄厚的PE也可以考慮這一類行業(yè)龍頭，例如05年凱雷收購徐工。中小型PE可以考慮選擇科技含量較高的專業(yè)性工程機(jī)械企業(yè)，雖然這類工程機(jī)械企業(yè)不像龍頭企業(yè)一樣品種齊全，但是這些細(xì)分產(chǎn)品的龍頭企業(yè)同樣能夠享受到拉動(dòng)內(nèi)需政策帶來的好處。
另外，由于工程機(jī)械面領(lǐng)著強(qiáng)勁的需求，投資工程機(jī)械行業(yè)企業(yè)具有相當(dāng)高的安全邊際，在金融風(fēng)暴破壞力尚未完全顯現(xiàn)時(shí)，投資該類企業(yè)可以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，另外也可以保證一定的投資回報(bào)率。
