建筑機械和集裝箱需求均走軟 

　　【機械行業(yè)研究報告內(nèi)容摘要】

　　建筑機械制造商面臨需求顯著放緩

　　由于需求可能走軟且利潤率正在下滑，我們將廣西柳工/中國龍工的2009年銷售預測分別下調(diào)了7%/8%，但是我們?nèi)匀徽J為2009年年中起，政府的基礎(chǔ)設(shè)施投資可能支撐需求。我們對子行業(yè)混凝土機械的觀點變得更為謹慎，原因在于其在房地產(chǎn)行業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模較大，并且行業(yè)競爭激烈。

　　我們預計2009年集裝箱需求將進一步下降

　　在高盛將其2009年集裝箱運輸增長下調(diào)至6.6%后，我們將集裝箱行業(yè)2009年和2010年的需求預測分別下調(diào)至250萬和260萬標準箱（較我們原來的預測低34%和36%），以反映中國及全球經(jīng)濟增長的放緩。相應(yīng)地，我們將中集/勝獅貨柜的2009年銷售預測分別下調(diào)了23%/30%。

　　鋼價下降帶來的利潤率復蘇可能延遲

　　雖然建筑機械制造商應(yīng)小幅得益于鋼鐵價格的下降，但是我們認為這僅取決于：1)庫存周轉(zhuǎn)率從36%降至其歷史水平28%；2)庫存水平的下降不會引起價格戰(zhàn)。對于集裝箱制造商，我們認為行業(yè)產(chǎn)能利用率的惡化可能使得利潤率再次面臨壓力。因此，我們將建筑機械/集裝箱制造商的2009/2010年毛利率預測下調(diào)了20-420個基點。

　　三一重工的評級下調(diào)至賣出；重申對集裝箱制造商的賣出評級

　　鑒于需求下降和利潤率壓力，我們將中集和勝獅貨柜的2009/2010年每股盈利預測下調(diào)了14%-60%。我們將中集A、中集B及勝獅貨柜基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流得到的12個月目標價格分別下調(diào)至人民幣3.9元、4.5港元及0.5港元。我們維持對中集A及勝獅貨柜的賣出評級。

　　由于需求增長放緩，我們將廣西柳工/三一重工/中國龍工的2009/2010年每股盈利預測下調(diào)了25%-38%。我們將廣西柳工、三一重工及中國龍工基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流得到的12個月目標價格分別下調(diào)至人民幣8.7元、人民幣9.1元及3.3港元。由于銷售增長放緩和利潤率壓力，我們將廣西柳工的評級由買入下調(diào)至中性，將三一重工的評級由中性下調(diào)至賣出。我們維持對中國龍工的中性評級。

　　風險

　　1)需求復蘇好于預期；2)產(chǎn)品均價上升高于預期。