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2008年下半年是公司未來高速增長的起點(diǎn)，其中風(fēng)電葉片、覆膜濾料、天然氣壓縮氣瓶(CNGC)是未來主要的增長點(diǎn)，預(yù)期2009～2011年維持較快增長的趨勢(shì)不改變。
今日投資個(gè)股安全診斷星級(jí)：★★★★★
曾令波 中金公司
事項(xiàng)：
28日發(fā)布三季報(bào)，前3季度收入7.27億元，增長19.2%，主營業(yè)務(wù)利潤增長38%，營業(yè)外收入3625萬元(主要為國家下?lián)艿目蒲薪?jīng)費(fèi)和部分產(chǎn)品的增值稅返還)，同比增長43%，實(shí)現(xiàn)稅后盈利增長43.2%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.38元，符合預(yù)期。
評(píng)論：
葉片擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度有所推遲，對(duì)葉片公司持股比率從42.35%提高到54.12%。公司擴(kuò)產(chǎn)500套兆瓦級(jí)葉片的工程在奧運(yùn)期間停工2個(gè)月左右，預(yù)期投產(chǎn)將推遲到09年4月份，這樣公司有望在09年中期建成年產(chǎn)800套葉片的產(chǎn)能，相應(yīng)的我們對(duì)09年葉片產(chǎn)銷量的假設(shè)從800套下調(diào)到700套，對(duì)2010年的產(chǎn)銷量假設(shè)從1200套下調(diào)到1100套。此外，公司連續(xù)兩次分別收購其他股東持有的葉片公司800萬股和200萬股的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)葉片公司的絕對(duì)控股(見圖1)，未來公司有可能繼續(xù)提高控股比率，從而能夠保證上市公司最大限度的分享葉片公司成長的成果。
高溫覆膜濾料和復(fù)合壓力容器的擴(kuò)產(chǎn)符合預(yù)期。公司年產(chǎn)200萬平米的高溫?fù)崦V料生產(chǎn)線經(jīng)過最近幾個(gè)月的試生產(chǎn)，目前已經(jīng)基本達(dá)產(chǎn)。10萬只復(fù)合壓力容器(CGNC氣瓶)的擴(kuò)建有望在年底前完成，投產(chǎn)后CGNC氣瓶的總產(chǎn)能達(dá)到15萬只，公司未來還計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。
葉片競(jìng)爭對(duì)手情況跟蹤：總體上我們認(rèn)為國內(nèi)外資本市場(chǎng)在大幅下跌之后基本上都喪失了融資功能，將迫使風(fēng)電葉片領(lǐng)域的眾多后進(jìn)入者放慢擴(kuò)張計(jì)劃：一方面，從上市公司(包括上市公司旗下子公司)中的風(fēng)電葉片競(jìng)爭對(duì)手來看，棱光實(shí)業(yè)需要從二級(jí)市場(chǎng)增發(fā)股票獲得資金來整合上玻院的風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)并擴(kuò)大產(chǎn)能，目前暫時(shí)沒有進(jìn)展，未來能否成功完成具有較高的不確定性，而在增發(fā)完成之前上玻院自身由于資金實(shí)力所限，擴(kuò)產(chǎn)困難；天奇股份的竹質(zhì)葉片仍在測(cè)試過程中，玻璃鋼葉片尚未開始測(cè)試，仍處在試制過程中，短期內(nèi)不太可能進(jìn)入市場(chǎng)；鑫茂科技的定向增發(fā)收購大股東資產(chǎn)的計(jì)劃也暫時(shí)受阻，旗下從事葉片生產(chǎn)的鑫風(fēng)能源的葉片目前仍在測(cè)試，受限于資金壓力未來擴(kuò)產(chǎn)困難；另一方面，本次全球金融危機(jī)導(dǎo)致私募股權(quán)投資基金(PE)和產(chǎn)業(yè)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金(VC)均顯著收縮，尚未上市的風(fēng)電葉片公司獲得外部融資的難度大增，因此擴(kuò)張步伐也必然放緩。我們?cè)瓉眍A(yù)期國內(nèi)兆瓦級(jí)風(fēng)電葉片行業(yè)告別短缺的時(shí)間點(diǎn)是2010年，未來該時(shí)間點(diǎn)有延后的可能性，因此我們對(duì)葉片行業(yè)的盈利前景仍然持樂觀預(yù)期。
小幅調(diào)整2008～2010年盈利預(yù)測(cè)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。對(duì)2008年高溫覆膜濾料的產(chǎn)量預(yù)測(cè)從100萬平米下調(diào)到70萬平米，同時(shí)鑒于短期借款和長期借款增加，上調(diào)財(cái)務(wù)費(fèi)用假設(shè)，調(diào)整后08年每股盈利為0.61元。2009～2010年的葉片銷量假設(shè)均下調(diào)100套，覆膜濾料的銷量假設(shè)分別從300萬平米和400萬平米下調(diào)到250萬平米和300萬平米，同時(shí)提高在葉片公司的股權(quán)比率到54.12%，顯著降低09～10年的少數(shù)股東損益，調(diào)整后09～10年的每股盈利分別為1.22元和1.77元。調(diào)整后08～10年每股收益同比增長分別為22%、96%和47%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為23x、12x和8x，公司是節(jié)能環(huán)保和新能源領(lǐng)域少有的擁有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成長前景明確的新材料公司，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
2008年下半年是公司未來高速增長的起點(diǎn)，其中風(fēng)電葉片、覆膜濾料、天然氣壓縮氣瓶(CNGC)是未來主要的增長點(diǎn)，預(yù)期2009～2011年維持較快增長的趨勢(shì)不改變。
今日投資個(gè)股安全診斷星級(jí)：★★★★★
曾令波 中金公司
事項(xiàng)：
28日發(fā)布三季報(bào)，前3季度收入7.27億元，增長19.2%，主營業(yè)務(wù)利潤增長38%，營業(yè)外收入3625萬元(主要為國家下?lián)艿目蒲薪?jīng)費(fèi)和部分產(chǎn)品的增值稅返還)，同比增長43%，實(shí)現(xiàn)稅后盈利增長43.2%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.38元，符合預(yù)期。
評(píng)論：
葉片擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度有所推遲，對(duì)葉片公司持股比率從42.35%提高到54.12%。公司擴(kuò)產(chǎn)500套兆瓦級(jí)葉片的工程在奧運(yùn)期間停工2個(gè)月左右，預(yù)期投產(chǎn)將推遲到09年4月份，這樣公司有望在09年中期建成年產(chǎn)800套葉片的產(chǎn)能，相應(yīng)的我們對(duì)09年葉片產(chǎn)銷量的假設(shè)從800套下調(diào)到700套，對(duì)2010年的產(chǎn)銷量假設(shè)從1200套下調(diào)到1100套。此外，公司連續(xù)兩次分別收購其他股東持有的葉片公司800萬股和200萬股的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)葉片公司的絕對(duì)控股(見圖1)，未來公司有可能繼續(xù)提高控股比率，從而能夠保證上市公司最大限度的分享葉片公司成長的成果。
高溫覆膜濾料和復(fù)合壓力容器的擴(kuò)產(chǎn)符合預(yù)期。公司年產(chǎn)200萬平米的高溫?fù)崦V料生產(chǎn)線經(jīng)過最近幾個(gè)月的試生產(chǎn)，目前已經(jīng)基本達(dá)產(chǎn)。10萬只復(fù)合壓力容器(CGNC氣瓶)的擴(kuò)建有望在年底前完成，投產(chǎn)后CGNC氣瓶的總產(chǎn)能達(dá)到15萬只，公司未來還計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。
葉片競(jìng)爭對(duì)手情況跟蹤：總體上我們認(rèn)為國內(nèi)外資本市場(chǎng)在大幅下跌之后基本上都喪失了融資功能，將迫使風(fēng)電葉片領(lǐng)域的眾多后進(jìn)入者放慢擴(kuò)張計(jì)劃：一方面，從上市公司(包括上市公司旗下子公司)中的風(fēng)電葉片競(jìng)爭對(duì)手來看，棱光實(shí)業(yè)需要從二級(jí)市場(chǎng)增發(fā)股票獲得資金來整合上玻院的風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)并擴(kuò)大產(chǎn)能，目前暫時(shí)沒有進(jìn)展，未來能否成功完成具有較高的不確定性，而在增發(fā)完成之前上玻院自身由于資金實(shí)力所限，擴(kuò)產(chǎn)困難；天奇股份的竹質(zhì)葉片仍在測(cè)試過程中，玻璃鋼葉片尚未開始測(cè)試，仍處在試制過程中，短期內(nèi)不太可能進(jìn)入市場(chǎng)；鑫茂科技的定向增發(fā)收購大股東資產(chǎn)的計(jì)劃也暫時(shí)受阻，旗下從事葉片生產(chǎn)的鑫風(fēng)能源的葉片目前仍在測(cè)試，受限于資金壓力未來擴(kuò)產(chǎn)困難；另一方面，本次全球金融危機(jī)導(dǎo)致私募股權(quán)投資基金(PE)和產(chǎn)業(yè)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金(VC)均顯著收縮，尚未上市的風(fēng)電葉片公司獲得外部融資的難度大增，因此擴(kuò)張步伐也必然放緩。我們?cè)瓉眍A(yù)期國內(nèi)兆瓦級(jí)風(fēng)電葉片行業(yè)告別短缺的時(shí)間點(diǎn)是2010年，未來該時(shí)間點(diǎn)有延后的可能性，因此我們對(duì)葉片行業(yè)的盈利前景仍然持樂觀預(yù)期。
小幅調(diào)整2008～2010年盈利預(yù)測(cè)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。對(duì)2008年高溫覆膜濾料的產(chǎn)量預(yù)測(cè)從100萬平米下調(diào)到70萬平米，同時(shí)鑒于短期借款和長期借款增加，上調(diào)財(cái)務(wù)費(fèi)用假設(shè)，調(diào)整后08年每股盈利為0.61元。2009～2010年的葉片銷量假設(shè)均下調(diào)100套，覆膜濾料的銷量假設(shè)分別從300萬平米和400萬平米下調(diào)到250萬平米和300萬平米，同時(shí)提高在葉片公司的股權(quán)比率到54.12%，顯著降低09～10年的少數(shù)股東損益，調(diào)整后09～10年的每股盈利分別為1.22元和1.77元。調(diào)整后08～10年每股收益同比增長分別為22%、96%和47%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為23x、12x和8x，公司是節(jié)能環(huán)保和新能源領(lǐng)域少有的擁有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成長前景明確的新材料公司，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
