新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。
2008年下半年是公司未來高速增長的起點，其中風電葉片、覆膜濾料、天然氣壓縮氣瓶(CNGC)是未來主要的增長點，預期2009～2011年維持較快增長的趨勢不改變。
今日投資個股安全診斷星級：★★★★★
曾令波 中金公司
事項：
28日發(fā)布三季報，前3季度收入7.27億元，增長19.2%，主營業(yè)務利潤增長38%，營業(yè)外收入3625萬元(主要為國家下?lián)艿目蒲薪涃M和部分產品的增值稅返還)，同比增長43%，實現(xiàn)稅后盈利增長43.2%，實現(xiàn)每股收益0.38元，符合預期。
評論：
葉片擴產進度有所推遲，對葉片公司持股比率從42.35%提高到54.12%。公司擴產500套兆瓦級葉片的工程在奧運期間停工2個月左右，預期投產將推遲到09年4月份，這樣公司有望在09年中期建成年產800套葉片的產能，相應的我們對09年葉片產銷量的假設從800套下調到700套，對2010年的產銷量假設從1200套下調到1100套。此外，公司連續(xù)兩次分別收購其他股東持有的葉片公司800萬股和200萬股的股權，實現(xiàn)了對葉片公司的絕對控股(見圖1)，未來公司有可能繼續(xù)提高控股比率，從而能夠保證上市公司最大限度的分享葉片公司成長的成果。
高溫覆膜濾料和復合壓力容器的擴產符合預期。公司年產200萬平米的高溫撫摸濾料生產線經過最近幾個月的試生產，目前已經基本達產。10萬只復合壓力容器(CGNC氣瓶)的擴建有望在年底前完成，投產后CGNC氣瓶的總產能達到15萬只，公司未來還計劃繼續(xù)擴產。
葉片競爭對手情況跟蹤：總體上我們認為國內外資本市場在大幅下跌之后基本上都喪失了融資功能，將迫使風電葉片領域的眾多后進入者放慢擴張計劃：一方面，從上市公司(包括上市公司旗下子公司)中的風電葉片競爭對手來看，棱光實業(yè)需要從二級市場增發(fā)股票獲得資金來整合上玻院的風電葉片業(yè)務并擴大產能，目前暫時沒有進展，未來能否成功完成具有較高的不確定性，而在增發(fā)完成之前上玻院自身由于資金實力所限，擴產困難；天奇股份的竹質葉片仍在測試過程中，玻璃鋼葉片尚未開始測試，仍處在試制過程中，短期內不太可能進入市場；鑫茂科技的定向增發(fā)收購大股東資產的計劃也暫時受阻，旗下從事葉片生產的鑫風能源的葉片目前仍在測試，受限于資金壓力未來擴產困難；另一方面，本次全球金融危機導致私募股權投資基金(PE)和產業(yè)投資基金、風險投資基金(VC)均顯著收縮，尚未上市的風電葉片公司獲得外部融資的難度大增，因此擴張步伐也必然放緩。我們原來預期國內兆瓦級風電葉片行業(yè)告別短缺的時間點是2010年，未來該時間點有延后的可能性，因此我們對葉片行業(yè)的盈利前景仍然持樂觀預期。
小幅調整2008～2010年盈利預測，維持“推薦”評級。對2008年高溫覆膜濾料的產量預測從100萬平米下調到70萬平米，同時鑒于短期借款和長期借款增加，上調財務費用假設，調整后08年每股盈利為0.61元。2009～2010年的葉片銷量假設均下調100套，覆膜濾料的銷量假設分別從300萬平米和400萬平米下調到250萬平米和300萬平米，同時提高在葉片公司的股權比率到54.12%，顯著降低09～10年的少數(shù)股東損益，調整后09～10年的每股盈利分別為1.22元和1.77元。調整后08～10年每股收益同比增長分別為22%、96%和47%，目前股價對應動態(tài)市盈率為23x、12x和8x，公司是節(jié)能環(huán)保和新能源領域少有的擁有核心技術優(yōu)勢、成長前景明確的新材料公司，維持“推薦”評級。
2008年下半年是公司未來高速增長的起點，其中風電葉片、覆膜濾料、天然氣壓縮氣瓶(CNGC)是未來主要的增長點，預期2009～2011年維持較快增長的趨勢不改變。
今日投資個股安全診斷星級：★★★★★
曾令波 中金公司
事項：
28日發(fā)布三季報，前3季度收入7.27億元，增長19.2%，主營業(yè)務利潤增長38%，營業(yè)外收入3625萬元(主要為國家下?lián)艿目蒲薪涃M和部分產品的增值稅返還)，同比增長43%，實現(xiàn)稅后盈利增長43.2%，實現(xiàn)每股收益0.38元，符合預期。
評論：
葉片擴產進度有所推遲，對葉片公司持股比率從42.35%提高到54.12%。公司擴產500套兆瓦級葉片的工程在奧運期間停工2個月左右，預期投產將推遲到09年4月份，這樣公司有望在09年中期建成年產800套葉片的產能，相應的我們對09年葉片產銷量的假設從800套下調到700套，對2010年的產銷量假設從1200套下調到1100套。此外，公司連續(xù)兩次分別收購其他股東持有的葉片公司800萬股和200萬股的股權，實現(xiàn)了對葉片公司的絕對控股(見圖1)，未來公司有可能繼續(xù)提高控股比率，從而能夠保證上市公司最大限度的分享葉片公司成長的成果。
高溫覆膜濾料和復合壓力容器的擴產符合預期。公司年產200萬平米的高溫撫摸濾料生產線經過最近幾個月的試生產，目前已經基本達產。10萬只復合壓力容器(CGNC氣瓶)的擴建有望在年底前完成，投產后CGNC氣瓶的總產能達到15萬只，公司未來還計劃繼續(xù)擴產。
葉片競爭對手情況跟蹤：總體上我們認為國內外資本市場在大幅下跌之后基本上都喪失了融資功能，將迫使風電葉片領域的眾多后進入者放慢擴張計劃：一方面，從上市公司(包括上市公司旗下子公司)中的風電葉片競爭對手來看，棱光實業(yè)需要從二級市場增發(fā)股票獲得資金來整合上玻院的風電葉片業(yè)務并擴大產能，目前暫時沒有進展，未來能否成功完成具有較高的不確定性，而在增發(fā)完成之前上玻院自身由于資金實力所限，擴產困難；天奇股份的竹質葉片仍在測試過程中，玻璃鋼葉片尚未開始測試，仍處在試制過程中，短期內不太可能進入市場；鑫茂科技的定向增發(fā)收購大股東資產的計劃也暫時受阻，旗下從事葉片生產的鑫風能源的葉片目前仍在測試，受限于資金壓力未來擴產困難；另一方面，本次全球金融危機導致私募股權投資基金(PE)和產業(yè)投資基金、風險投資基金(VC)均顯著收縮，尚未上市的風電葉片公司獲得外部融資的難度大增，因此擴張步伐也必然放緩。我們原來預期國內兆瓦級風電葉片行業(yè)告別短缺的時間點是2010年，未來該時間點有延后的可能性，因此我們對葉片行業(yè)的盈利前景仍然持樂觀預期。
小幅調整2008～2010年盈利預測，維持“推薦”評級。對2008年高溫覆膜濾料的產量預測從100萬平米下調到70萬平米，同時鑒于短期借款和長期借款增加，上調財務費用假設，調整后08年每股盈利為0.61元。2009～2010年的葉片銷量假設均下調100套，覆膜濾料的銷量假設分別從300萬平米和400萬平米下調到250萬平米和300萬平米，同時提高在葉片公司的股權比率到54.12%，顯著降低09～10年的少數(shù)股東損益，調整后09～10年的每股盈利分別為1.22元和1.77元。調整后08～10年每股收益同比增長分別為22%、96%和47%，目前股價對應動態(tài)市盈率為23x、12x和8x，公司是節(jié)能環(huán)保和新能源領域少有的擁有核心技術優(yōu)勢、成長前景明確的新材料公司，維持“推薦”評級。
