新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。
2008年下半年是公司未來高速增長的起點，其中風電葉片、覆膜濾料、天然氣壓縮氣瓶(CNGC)是未來主要的增長點，預期2009～2011年維持較快增長的趨勢不改變。
今日投資個股安全診斷星級：★★★★★
曾令波 中金公司
事項：
28日發(fā)布三季報，前3季度收入7.27億元，增長19.2%，主營業(yè)務利潤增長38%，營業(yè)外收入3625萬元(主要為國家下?lián)艿目蒲薪?jīng)費和部分產(chǎn)品的增值稅返還)，同比增長43%，實現(xiàn)稅后盈利增長43.2%，實現(xiàn)每股收益0.38元，符合預期。
評論：
葉片擴產(chǎn)進度有所推遲，對葉片公司持股比率從42.35%提高到54.12%。公司擴產(chǎn)500套兆瓦級葉片的工程在奧運期間停工2個月左右，預期投產(chǎn)將推遲到09年4月份，這樣公司有望在09年中期建成年產(chǎn)800套葉片的產(chǎn)能，相應的我們對09年葉片產(chǎn)銷量的假設從800套下調(diào)到700套，對2010年的產(chǎn)銷量假設從1200套下調(diào)到1100套。此外，公司連續(xù)兩次分別收購其他股東持有的葉片公司800萬股和200萬股的股權，實現(xiàn)了對葉片公司的絕對控股(見圖1)，未來公司有可能繼續(xù)提高控股比率，從而能夠保證上市公司最大限度的分享葉片公司成長的成果。
高溫覆膜濾料和復合壓力容器的擴產(chǎn)符合預期。公司年產(chǎn)200萬平米的高溫撫摸濾料生產(chǎn)線經(jīng)過最近幾個月的試生產(chǎn)，目前已經(jīng)基本達產(chǎn)。10萬只復合壓力容器(CGNC氣瓶)的擴建有望在年底前完成，投產(chǎn)后CGNC氣瓶的總產(chǎn)能達到15萬只，公司未來還計劃繼續(xù)擴產(chǎn)。
葉片競爭對手情況跟蹤：總體上我們認為國內(nèi)外資本市場在大幅下跌之后基本上都喪失了融資功能，將迫使風電葉片領域的眾多后進入者放慢擴張計劃：一方面，從上市公司(包括上市公司旗下子公司)中的風電葉片競爭對手來看，棱光實業(yè)需要從二級市場增發(fā)股票獲得資金來整合上玻院的風電葉片業(yè)務并擴大產(chǎn)能，目前暫時沒有進展，未來能否成功完成具有較高的不確定性，而在增發(fā)完成之前上玻院自身由于資金實力所限，擴產(chǎn)困難；天奇股份的竹質(zhì)葉片仍在測試過程中，玻璃鋼葉片尚未開始測試，仍處在試制過程中，短期內(nèi)不太可能進入市場；鑫茂科技的定向增發(fā)收購大股東資產(chǎn)的計劃也暫時受阻，旗下從事葉片生產(chǎn)的鑫風能源的葉片目前仍在測試，受限于資金壓力未來擴產(chǎn)困難；另一方面，本次全球金融危機導致私募股權投資基金(PE)和產(chǎn)業(yè)投資基金、風險投資基金(VC)均顯著收縮，尚未上市的風電葉片公司獲得外部融資的難度大增，因此擴張步伐也必然放緩。我們原來預期國內(nèi)兆瓦級風電葉片行業(yè)告別短缺的時間點是2010年，未來該時間點有延后的可能性，因此我們對葉片行業(yè)的盈利前景仍然持樂觀預期。
小幅調(diào)整2008～2010年盈利預測，維持“推薦”評級。對2008年高溫覆膜濾料的產(chǎn)量預測從100萬平米下調(diào)到70萬平米，同時鑒于短期借款和長期借款增加，上調(diào)財務費用假設，調(diào)整后08年每股盈利為0.61元。2009～2010年的葉片銷量假設均下調(diào)100套，覆膜濾料的銷量假設分別從300萬平米和400萬平米下調(diào)到250萬平米和300萬平米，同時提高在葉片公司的股權比率到54.12%，顯著降低09～10年的少數(shù)股東損益，調(diào)整后09～10年的每股盈利分別為1.22元和1.77元。調(diào)整后08～10年每股收益同比增長分別為22%、96%和47%，目前股價對應動態(tài)市盈率為23x、12x和8x，公司是節(jié)能環(huán)保和新能源領域少有的擁有核心技術優(yōu)勢、成長前景明確的新材料公司，維持“推薦”評級。
2008年下半年是公司未來高速增長的起點，其中風電葉片、覆膜濾料、天然氣壓縮氣瓶(CNGC)是未來主要的增長點，預期2009～2011年維持較快增長的趨勢不改變。
今日投資個股安全診斷星級：★★★★★
曾令波 中金公司
事項：
28日發(fā)布三季報，前3季度收入7.27億元，增長19.2%，主營業(yè)務利潤增長38%，營業(yè)外收入3625萬元(主要為國家下?lián)艿目蒲薪?jīng)費和部分產(chǎn)品的增值稅返還)，同比增長43%，實現(xiàn)稅后盈利增長43.2%，實現(xiàn)每股收益0.38元，符合預期。
評論：
葉片擴產(chǎn)進度有所推遲，對葉片公司持股比率從42.35%提高到54.12%。公司擴產(chǎn)500套兆瓦級葉片的工程在奧運期間停工2個月左右，預期投產(chǎn)將推遲到09年4月份，這樣公司有望在09年中期建成年產(chǎn)800套葉片的產(chǎn)能，相應的我們對09年葉片產(chǎn)銷量的假設從800套下調(diào)到700套，對2010年的產(chǎn)銷量假設從1200套下調(diào)到1100套。此外，公司連續(xù)兩次分別收購其他股東持有的葉片公司800萬股和200萬股的股權，實現(xiàn)了對葉片公司的絕對控股(見圖1)，未來公司有可能繼續(xù)提高控股比率，從而能夠保證上市公司最大限度的分享葉片公司成長的成果。
高溫覆膜濾料和復合壓力容器的擴產(chǎn)符合預期。公司年產(chǎn)200萬平米的高溫撫摸濾料生產(chǎn)線經(jīng)過最近幾個月的試生產(chǎn)，目前已經(jīng)基本達產(chǎn)。10萬只復合壓力容器(CGNC氣瓶)的擴建有望在年底前完成，投產(chǎn)后CGNC氣瓶的總產(chǎn)能達到15萬只，公司未來還計劃繼續(xù)擴產(chǎn)。
葉片競爭對手情況跟蹤：總體上我們認為國內(nèi)外資本市場在大幅下跌之后基本上都喪失了融資功能，將迫使風電葉片領域的眾多后進入者放慢擴張計劃：一方面，從上市公司(包括上市公司旗下子公司)中的風電葉片競爭對手來看，棱光實業(yè)需要從二級市場增發(fā)股票獲得資金來整合上玻院的風電葉片業(yè)務并擴大產(chǎn)能，目前暫時沒有進展，未來能否成功完成具有較高的不確定性，而在增發(fā)完成之前上玻院自身由于資金實力所限，擴產(chǎn)困難；天奇股份的竹質(zhì)葉片仍在測試過程中，玻璃鋼葉片尚未開始測試，仍處在試制過程中，短期內(nèi)不太可能進入市場；鑫茂科技的定向增發(fā)收購大股東資產(chǎn)的計劃也暫時受阻，旗下從事葉片生產(chǎn)的鑫風能源的葉片目前仍在測試，受限于資金壓力未來擴產(chǎn)困難；另一方面，本次全球金融危機導致私募股權投資基金(PE)和產(chǎn)業(yè)投資基金、風險投資基金(VC)均顯著收縮，尚未上市的風電葉片公司獲得外部融資的難度大增，因此擴張步伐也必然放緩。我們原來預期國內(nèi)兆瓦級風電葉片行業(yè)告別短缺的時間點是2010年，未來該時間點有延后的可能性，因此我們對葉片行業(yè)的盈利前景仍然持樂觀預期。
小幅調(diào)整2008～2010年盈利預測，維持“推薦”評級。對2008年高溫覆膜濾料的產(chǎn)量預測從100萬平米下調(diào)到70萬平米，同時鑒于短期借款和長期借款增加，上調(diào)財務費用假設，調(diào)整后08年每股盈利為0.61元。2009～2010年的葉片銷量假設均下調(diào)100套，覆膜濾料的銷量假設分別從300萬平米和400萬平米下調(diào)到250萬平米和300萬平米，同時提高在葉片公司的股權比率到54.12%，顯著降低09～10年的少數(shù)股東損益，調(diào)整后09～10年的每股盈利分別為1.22元和1.77元。調(diào)整后08～10年每股收益同比增長分別為22%、96%和47%，目前股價對應動態(tài)市盈率為23x、12x和8x，公司是節(jié)能環(huán)保和新能源領域少有的擁有核心技術優(yōu)勢、成長前景明確的新材料公司，維持“推薦”評級。
