在工程機(jī)械行業(yè)舉足輕重的三一重工8月26日公布的中期財(cái)務(wù)報(bào)告并不能讓業(yè)內(nèi)分析人士感到滿意。
三一中報(bào)顯示，其混凝土機(jī)械類產(chǎn)品毛利率下降了4.87%，其他類下降了1.18%，工程機(jī)械行業(yè)綜合毛利率下降了4.51%。
實(shí)際上，整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)都出現(xiàn)了類似的情況:柳工的綜合毛利率下降了2.81%；徐工科技?jí)簩?shí)機(jī)械毛利率下降了2.34%，路面機(jī)械下降了1.83%；而中聯(lián)重科起重機(jī)械產(chǎn)品毛利率上升和山推股份(000680.SZ)由于技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)致了相關(guān)產(chǎn)品毛利率比上年有較大增加被認(rèn)為并不具備行業(yè)代表性。
“這些數(shù)據(jù)表明，在經(jīng)歷2006年和2007年的較快增長(zhǎng)后，工程機(jī)械行業(yè)又迎來(lái)了一個(gè)調(diào)整期，預(yù)計(jì)今年的最低點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)在三季度，而現(xiàn)在則是調(diào)整的開(kāi)始?！焙ＭㄗC券分析師葉志剛表示。
讓人意外的三一
兩個(gè)月前三一重工曾召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)宣布，“三一集團(tuán)承諾于2008年6月17日解禁上市流通的518,126,188股三一重工股票，自愿繼續(xù)鎖定兩年。自2008年6月19日起兩年之內(nèi)，若三一重工股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于2008年6月16日收盤價(jià)的兩倍(即55.76元/股)，三一集團(tuán)承諾不通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持所持有的三一重工股份?！?
但這卻并不能阻止三一重工近兩個(gè)月來(lái)股價(jià)的大幅下跌，該公司股票已從除權(quán)(10送3.5股)前的33元下跌到8月19日的最低13.87元，跌幅巨大。
“承諾只能表示大股東對(duì)公司未來(lái)的一種信心，而近期股價(jià)的下跌則是來(lái)自業(yè)績(jī)預(yù)期下降而導(dǎo)致的估值下調(diào)?！?nbsp;平安證券分析師王合緒分析。
很明顯，對(duì)三一重工中報(bào)的認(rèn)可度可從其近日股價(jià)持續(xù)走低中看出端倪。
三一重工中報(bào)顯示，公司2008年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.93億元，同比增長(zhǎng)60.23%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)102,477.67萬(wàn)元，同比下降6.75%；利潤(rùn)總額103,008.77萬(wàn)元，同比下降6.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)81,606.72萬(wàn)元，同比下降1.02%；基本每股收益0.82元。上半年?duì)I業(yè)收入中混凝土機(jī)械產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入37.87億元，較2007年同期增長(zhǎng)28.94%；其他工程機(jī)械及其他業(yè)務(wù)收入34.06億元，較2007年同期增長(zhǎng)119.42%。
“雖然三一重工的營(yíng)業(yè)收入仍然大幅度增長(zhǎng)，但是其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和每股收益并不理想，除了其在二級(jí)市場(chǎng)的投資失敗外，毛利率的下降幅度最讓人感到意外?！蓖鹾暇w認(rèn)為，三一重工的毛利率下降幅度厲害，說(shuō)明它產(chǎn)品提價(jià)幅度較小，而三一重工一向以賣高價(jià)著稱，“為什么提價(jià)幅度小，我的理解是競(jìng)爭(zhēng)激烈和市場(chǎng)需求下降”。
葉志剛與王合緒持同樣觀點(diǎn)，“這里面有鋼材漲價(jià)過(guò)快和所得稅提高的原因，也有出口增速下降的原因，還有二級(jí)市場(chǎng)投資失誤的原因，但是市場(chǎng)需求的下降是最主要的原因?！?
但在三一重工提到的目前主要困難中，只提到了“樁工機(jī)械、履帶起重機(jī)銷售超預(yù)期，受產(chǎn)能限制，無(wú)法滿足客戶需求。專業(yè)化、國(guó)際化人才欠缺，不能完全滿足公司發(fā)展需要”。
行業(yè)調(diào)整來(lái)臨
與三一重工一樣，柳工上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5,568,091,408.48元，比去年增長(zhǎng)45.06%，但這卻只是一個(gè)表面繁榮，與其相對(duì)應(yīng)的是其綜合毛利率減少2.81%。
下降比較明顯的則是徐工科技。徐工科技的營(yíng)業(yè)收入1,957,604,280.91 元，只較去年同期增長(zhǎng)9.40％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)19,295,016.35元，較去年同期減少21.84%；凈利潤(rùn)1,024,500.71元，較去年同期減少94.92%。
徐工科技的壓實(shí)機(jī)械、路面機(jī)械和鏟面機(jī)械三大產(chǎn)品中，只有鏟面機(jī)械的營(yíng)業(yè)收入比去年增長(zhǎng)明顯，上升了16.54%，而壓實(shí)機(jī)械只有1.43%的升幅，路面機(jī)械營(yíng)業(yè)收入還比去年下降了32.49%。毛利率下降也比較明顯，壓實(shí)機(jī)械減少了2.34%，路面機(jī)械下降了1.83%；只有鏟面機(jī)械增加了0.81%。
徐工科技在其報(bào)告中解釋，“一是上半年鋼材等原材料價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率較上年同期下降1.30個(gè)百分點(diǎn)；二是今年加大研發(fā)費(fèi)用投入，管理費(fèi)用比上年同期增加約1546萬(wàn)元；三是報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)的帳面價(jià)值小于計(jì)稅基礎(chǔ)及負(fù)債的帳面價(jià)值大于計(jì)稅基礎(chǔ)，所得稅費(fèi)用較上年同期增加1593元?！?
“根據(jù)我們跟蹤的情況，目前整個(gè)市場(chǎng)銷售情況都不太好，產(chǎn)品需求已經(jīng)放緩，不僅國(guó)內(nèi)如此，歐美市場(chǎng)的情況更糟糕，這種情況至少還要持續(xù)一兩年，此外鋼材的價(jià)格一直維持在高位，對(duì)他們的毛利率影響比較大?！比~志剛認(rèn)為。
葉志剛說(shuō)，三季度的情況可能還要更糟糕，因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)都是在二季度采購(gòu)的鋼材，這是鋼價(jià)的高點(diǎn)位置，還有些企業(yè)正在擴(kuò)能，這些都是負(fù)面因素。
王合緒則認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不確定的因素還很多，而國(guó)際環(huán)境比2004年和2005年時(shí)還糟糕，美洲的經(jīng)濟(jì)蕭條，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的影響較大。
“2004年和2005年有段時(shí)間不少企業(yè)甚至出現(xiàn)凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的情況，但是2006年和2007年突然好轉(zhuǎn)，這次的調(diào)整應(yīng)該不會(huì)比那時(shí)厲害，而且像三一重工等不少企業(yè)這兩三年實(shí)力壯大很多，抗風(fēng)險(xiǎn)能力比之前也強(qiáng)?！蓖鹾暇w表示。
而更讓分析師們擔(dān)心的是，像三一重工、柳工和中聯(lián)重科這些成長(zhǎng)比較快的企業(yè)，近期的擴(kuò)能和并購(gòu)大動(dòng)作與行業(yè)調(diào)整相遭遇?！叭绻f(shuō)三一在印度和美國(guó)設(shè)生產(chǎn)基地不一定是以經(jīng)營(yíng)為主要目的而是一種探路的話，中聯(lián)收購(gòu)世界三大混凝土機(jī)械制造商之一的意大利CIFA100%股權(quán)，可能會(huì)面臨一些挑戰(zhàn)，一方面收購(gòu)價(jià)格比較高，估值是否合理業(yè)界存疑，另一方面歐美經(jīng)濟(jì)在衰退，市場(chǎng)需求面臨著萎縮。”葉志剛說(shuō)，國(guó)內(nèi)機(jī)械在一些細(xì)分行業(yè)中已做得很好，發(fā)展空間有限，要想做大做強(qiáng)必須要進(jìn)入其他的領(lǐng)域，這是肯定的，最簡(jiǎn)單的方法就是并購(gòu)，但是這卻要看收購(gòu)時(shí)點(diǎn)，在行業(yè)低潮時(shí)或者一些企業(yè)破產(chǎn)倒閉時(shí)出手較為合適。
三一中報(bào)顯示，其混凝土機(jī)械類產(chǎn)品毛利率下降了4.87%，其他類下降了1.18%，工程機(jī)械行業(yè)綜合毛利率下降了4.51%。
實(shí)際上，整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)都出現(xiàn)了類似的情況:柳工的綜合毛利率下降了2.81%；徐工科技?jí)簩?shí)機(jī)械毛利率下降了2.34%，路面機(jī)械下降了1.83%；而中聯(lián)重科起重機(jī)械產(chǎn)品毛利率上升和山推股份(000680.SZ)由于技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)致了相關(guān)產(chǎn)品毛利率比上年有較大增加被認(rèn)為并不具備行業(yè)代表性。
“這些數(shù)據(jù)表明，在經(jīng)歷2006年和2007年的較快增長(zhǎng)后，工程機(jī)械行業(yè)又迎來(lái)了一個(gè)調(diào)整期，預(yù)計(jì)今年的最低點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)在三季度，而現(xiàn)在則是調(diào)整的開(kāi)始?！焙ＭㄗC券分析師葉志剛表示。
讓人意外的三一
兩個(gè)月前三一重工曾召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)宣布，“三一集團(tuán)承諾于2008年6月17日解禁上市流通的518,126,188股三一重工股票，自愿繼續(xù)鎖定兩年。自2008年6月19日起兩年之內(nèi)，若三一重工股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于2008年6月16日收盤價(jià)的兩倍(即55.76元/股)，三一集團(tuán)承諾不通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持所持有的三一重工股份?！?
但這卻并不能阻止三一重工近兩個(gè)月來(lái)股價(jià)的大幅下跌，該公司股票已從除權(quán)(10送3.5股)前的33元下跌到8月19日的最低13.87元，跌幅巨大。
“承諾只能表示大股東對(duì)公司未來(lái)的一種信心，而近期股價(jià)的下跌則是來(lái)自業(yè)績(jī)預(yù)期下降而導(dǎo)致的估值下調(diào)?！?nbsp;平安證券分析師王合緒分析。
很明顯，對(duì)三一重工中報(bào)的認(rèn)可度可從其近日股價(jià)持續(xù)走低中看出端倪。
三一重工中報(bào)顯示，公司2008年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.93億元，同比增長(zhǎng)60.23%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)102,477.67萬(wàn)元，同比下降6.75%；利潤(rùn)總額103,008.77萬(wàn)元，同比下降6.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)81,606.72萬(wàn)元，同比下降1.02%；基本每股收益0.82元。上半年?duì)I業(yè)收入中混凝土機(jī)械產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入37.87億元，較2007年同期增長(zhǎng)28.94%；其他工程機(jī)械及其他業(yè)務(wù)收入34.06億元，較2007年同期增長(zhǎng)119.42%。
“雖然三一重工的營(yíng)業(yè)收入仍然大幅度增長(zhǎng)，但是其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和每股收益并不理想，除了其在二級(jí)市場(chǎng)的投資失敗外，毛利率的下降幅度最讓人感到意外?！蓖鹾暇w認(rèn)為，三一重工的毛利率下降幅度厲害，說(shuō)明它產(chǎn)品提價(jià)幅度較小，而三一重工一向以賣高價(jià)著稱，“為什么提價(jià)幅度小，我的理解是競(jìng)爭(zhēng)激烈和市場(chǎng)需求下降”。
葉志剛與王合緒持同樣觀點(diǎn)，“這里面有鋼材漲價(jià)過(guò)快和所得稅提高的原因，也有出口增速下降的原因，還有二級(jí)市場(chǎng)投資失誤的原因，但是市場(chǎng)需求的下降是最主要的原因?！?
但在三一重工提到的目前主要困難中，只提到了“樁工機(jī)械、履帶起重機(jī)銷售超預(yù)期，受產(chǎn)能限制，無(wú)法滿足客戶需求。專業(yè)化、國(guó)際化人才欠缺，不能完全滿足公司發(fā)展需要”。
行業(yè)調(diào)整來(lái)臨
與三一重工一樣，柳工上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5,568,091,408.48元，比去年增長(zhǎng)45.06%，但這卻只是一個(gè)表面繁榮，與其相對(duì)應(yīng)的是其綜合毛利率減少2.81%。
下降比較明顯的則是徐工科技。徐工科技的營(yíng)業(yè)收入1,957,604,280.91 元，只較去年同期增長(zhǎng)9.40％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)19,295,016.35元，較去年同期減少21.84%；凈利潤(rùn)1,024,500.71元，較去年同期減少94.92%。
徐工科技的壓實(shí)機(jī)械、路面機(jī)械和鏟面機(jī)械三大產(chǎn)品中，只有鏟面機(jī)械的營(yíng)業(yè)收入比去年增長(zhǎng)明顯，上升了16.54%，而壓實(shí)機(jī)械只有1.43%的升幅，路面機(jī)械營(yíng)業(yè)收入還比去年下降了32.49%。毛利率下降也比較明顯，壓實(shí)機(jī)械減少了2.34%，路面機(jī)械下降了1.83%；只有鏟面機(jī)械增加了0.81%。
徐工科技在其報(bào)告中解釋，“一是上半年鋼材等原材料價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率較上年同期下降1.30個(gè)百分點(diǎn)；二是今年加大研發(fā)費(fèi)用投入，管理費(fèi)用比上年同期增加約1546萬(wàn)元；三是報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)的帳面價(jià)值小于計(jì)稅基礎(chǔ)及負(fù)債的帳面價(jià)值大于計(jì)稅基礎(chǔ)，所得稅費(fèi)用較上年同期增加1593元?！?
“根據(jù)我們跟蹤的情況，目前整個(gè)市場(chǎng)銷售情況都不太好，產(chǎn)品需求已經(jīng)放緩，不僅國(guó)內(nèi)如此，歐美市場(chǎng)的情況更糟糕，這種情況至少還要持續(xù)一兩年，此外鋼材的價(jià)格一直維持在高位，對(duì)他們的毛利率影響比較大?！比~志剛認(rèn)為。
葉志剛說(shuō)，三季度的情況可能還要更糟糕，因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)都是在二季度采購(gòu)的鋼材，這是鋼價(jià)的高點(diǎn)位置，還有些企業(yè)正在擴(kuò)能，這些都是負(fù)面因素。
王合緒則認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不確定的因素還很多，而國(guó)際環(huán)境比2004年和2005年時(shí)還糟糕，美洲的經(jīng)濟(jì)蕭條，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的影響較大。
“2004年和2005年有段時(shí)間不少企業(yè)甚至出現(xiàn)凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的情況，但是2006年和2007年突然好轉(zhuǎn)，這次的調(diào)整應(yīng)該不會(huì)比那時(shí)厲害，而且像三一重工等不少企業(yè)這兩三年實(shí)力壯大很多，抗風(fēng)險(xiǎn)能力比之前也強(qiáng)?！蓖鹾暇w表示。
而更讓分析師們擔(dān)心的是，像三一重工、柳工和中聯(lián)重科這些成長(zhǎng)比較快的企業(yè)，近期的擴(kuò)能和并購(gòu)大動(dòng)作與行業(yè)調(diào)整相遭遇?！叭绻f(shuō)三一在印度和美國(guó)設(shè)生產(chǎn)基地不一定是以經(jīng)營(yíng)為主要目的而是一種探路的話，中聯(lián)收購(gòu)世界三大混凝土機(jī)械制造商之一的意大利CIFA100%股權(quán)，可能會(huì)面臨一些挑戰(zhàn)，一方面收購(gòu)價(jià)格比較高，估值是否合理業(yè)界存疑，另一方面歐美經(jīng)濟(jì)在衰退，市場(chǎng)需求面臨著萎縮。”葉志剛說(shuō)，國(guó)內(nèi)機(jī)械在一些細(xì)分行業(yè)中已做得很好，發(fā)展空間有限，要想做大做強(qiáng)必須要進(jìn)入其他的領(lǐng)域，這是肯定的，最簡(jiǎn)單的方法就是并購(gòu)，但是這卻要看收購(gòu)時(shí)點(diǎn)，在行業(yè)低潮時(shí)或者一些企業(yè)破產(chǎn)倒閉時(shí)出手較為合適。
