1、2月18日，日本新日鐵公司和韓國浦項公司宣布，已和三大鐵礦石供應(yīng)商之一巴西淡水河谷(VALE)達(dá)成協(xié)議，同意Itavira粉礦價格上漲至每噸78.90美元，4月1日起執(zhí)行，漲幅為65%，對于高品位的卡拉加斯粉礦每噸漲幅達(dá)到71%。
2、寶鋼25日出臺二季度普碳鋼價格政策，主要產(chǎn)品熱軋、冷軋均上調(diào)800元/噸，上調(diào)幅度分別為21%和17%，寬厚板、熱鍍鋅板、電工板分別上調(diào)800元/噸、1000元/噸和600元/噸，上調(diào)幅度為10%-20%。
機械行業(yè)主要上市公司受鋼鐵漲價影響圖示一
機械行業(yè)主要上市公司受鋼鐵漲價影響圖示一
1、鋼材價格上漲對工程機械行業(yè)來說絕對不是一個好消息。我們曾經(jīng)在《宏觀調(diào)控難阻工程機械振興步伐》一文中討論過，上游成本對整個行業(yè)的影響在行業(yè)景氣向上，預(yù)期明朗的時候，即使成本上升，只要不是大幅上升，其影響會被淡化，而在景氣普遍預(yù)期下行的時候，那就將是雪上加霜的作用。而目前在整個行業(yè)前景預(yù)期較模糊，對行業(yè)在08年的增速樂觀和悲觀一半一半，主要是基于08年宏觀調(diào)控和國際經(jīng)濟(jì)的不確定性因素增加，以及07年的基數(shù)大幅上升所導(dǎo)致。在目前的情況下，鐵礦石價格和國內(nèi)鋼材價格的大幅上漲，不僅對工程機械行業(yè)上市公司帶來成本壓力，而且對正處于搖擺不定的市場心理也蒙上了一層陰影。
2、根據(jù)天相鋼鐵研究員分析，此次鐵礦石和鋼材價格上漲超出市場預(yù)期。2月17日日本與CVRD確定的08年鐵礦石長單FOB導(dǎo)致噸鋼成本上漲400元，漲幅超出市場預(yù)期84—196元(取150元)，2月25日寶鋼出臺的二季度價格政策，主要產(chǎn)品熱、冷軋上調(diào)幅度高于市場預(yù)期300元/噸和100元/噸。并且在行業(yè)供需偏緊和焦炭價格持續(xù)上漲的背景下，目前鋼價漲勢剛剛確立，市場鋼價有望在二月底、三月初確立新一輪上漲趨勢。
3、鋼鐵價格的近幾年大趨勢上漲可以算作從2006年2季度開始，此時剛好工程機械經(jīng)過了2005年行業(yè)周期的谷底，慢慢的開始景氣向上的趨勢，可以說從2004年宏觀調(diào)控之后，鋼材的價格就伴隨著工程機械行業(yè)的向上而向上，在這個過程中，由于影響工程機械行業(yè)的其它因素的權(quán)重較大，鋼材價格上漲對行業(yè)的影響基本被人們忽略。但是從07年下半年開始，能源價格、鋼材價格、橡膠價格和運費價格等都在不斷的攀升，此外還有一直處于向上周期的人力成本，一旦上游成本中的各個組成部分的價格都開始上漲的話，其疊加效應(yīng)對工程機械行業(yè)上市公司的壓力還是比較大的，行業(yè)毛利率和利潤都將受到一定的影響。
4、雖然工程機械行業(yè)的產(chǎn)品中成本構(gòu)成不僅僅是鋼鐵，但是鋼鐵在各項成本中是最具代表性的。我們選取了工程機械生產(chǎn)中需求較大的三種鋼材，即熱軋、冷軋和中厚板，將它們從2006年以上的走勢和工程機械行業(yè)的各項指標(biāo)變動進(jìn)行了對比。從近兩年的趨勢來看，慧聰網(wǎng)認(rèn)為鋼材價格的趨勢是上漲的，而工程機械機械的各項指標(biāo)(除費用率外)也都出現(xiàn)趨勢向上，三項費用率從2006年開始持續(xù)走低，行業(yè)的銷售和成本控制情況良好。這主要是由于04年宏觀調(diào)控之后，很多企業(yè)開始注重內(nèi)部成本管理和企業(yè)效率的提升，為了盡可能的減少宏觀調(diào)控帶來的影響，上市公司有意識的增加出口的占比，紛紛開始加大對國際市場份額的搶占力度，對于原材料成本，也采用自購鋼材生產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樵黾油赓徍屯鈪f(xié)的比例來規(guī)避。而出口產(chǎn)品較之內(nèi)銷產(chǎn)品毛利率較高，上游成本在一定程度規(guī)避后，行業(yè)的毛利率穩(wěn)步提升。
5、但是將時間窗縮小到2007年一年內(nèi)來看，我們可以發(fā)現(xiàn)行業(yè)的三項費用率從8月開始抬頭向上，隨著成本和費用的增加，行業(yè)稅前利潤率小幅走低，但是由于旺盛的內(nèi)需和強勁的出口，行業(yè)的銷售收入并沒有出現(xiàn)大的變化。目前，從細(xì)分市場來看，競爭日趨激烈，比如裝載機市場，07年柳工（愛股,行情,資訊）將服務(wù)期由半年延長至一年，公司年報中，其銷售費用和財務(wù)費用就出現(xiàn)顯著的增長，而柳工算是行業(yè)內(nèi)成本控制做的非常優(yōu)秀的企業(yè)。
6、按照國家統(tǒng)計局公布的2007年11月工程機械行業(yè)的毛利率為16.03%(樣本為567家企業(yè))，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品原材料綜合成本為50%左右，鋼材成本占原材料成本的比重約為40-50%左右(扣除外購、外協(xié)影響)，我們粗略按45%計算，那么鋼材占總成本的比重約為22.5%，假設(shè)鋼材價格上漲10%，則毛利率下降1.89個百分點。毛利率的下降對于公司來說，可以通過提價、增加出口占比和進(jìn)一步控制生產(chǎn)成本等措施，來減小成本上升帶來的利潤縮水幅度。但是出口的增加和生產(chǎn)成本的改善不是一朝一夕的事情，提價將有可能成為未來行業(yè)內(nèi)公司短期的選擇和出路，這僅限于有能力將成本轉(zhuǎn)嫁給下游，以及與外協(xié)、外購供應(yīng)商之間有較強話語權(quán)的行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)，這類企業(yè)一般都具有較高的市場占有率和處于壟斷地位，否則一旦提價，若其它企業(yè)采取薄利多銷不跟隨提價，必然會出現(xiàn)銷量下滑丟失市場份額的現(xiàn)象。而從長期來看，由于國內(nèi)的出口產(chǎn)品一般具有較高的價格優(yōu)勢，比如卡特彼勒生產(chǎn)的同類型推土機是山推價格的2.2倍，小松同類型產(chǎn)品是山推的1.9倍，而產(chǎn)品的作業(yè)效率上差別不大，這就使得公司將會采取增加出口并提高國際市場銷售價格來彌補國內(nèi)市場利潤的下降，同時不斷改善自身的生產(chǎn)效率，實現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)模生產(chǎn)，大力發(fā)展技術(shù)含量高、附加值高、毛利率高的產(chǎn)品才是企業(yè)長期出路。所以鋼材未來的持續(xù)上漲對鋼材占成本比重較大的，產(chǎn)品市場競爭激烈且公司競爭力不強的企業(yè)影響較大。
7、從各細(xì)分產(chǎn)品來說，大馬力推土機、挖掘機、混凝土泵車、旋挖鉆機等毛利率較高的，且成本轉(zhuǎn)嫁能力強的產(chǎn)品影響不大，而裝載機、壓路機、攤鋪機、平地機等市場競爭激烈或者需求不大的產(chǎn)品成本上升對其影響較大。從公司角度來看，行業(yè)內(nèi)的龍頭公司和出口占比較大的公司，由于其有較強的議價和成本轉(zhuǎn)嫁能力，受成本上升影響程度不大。
8、我們?nèi)匀徽J(rèn)為影響行業(yè)發(fā)展的因素是多方面的，F(xiàn)AI、信貸、上游成本、內(nèi)需、出口以及財政政策都能左右行業(yè)運行的軌跡，而這些分力因素的變化所造成的影響才是我們在08年重點關(guān)注的，由于成本和費用的攀升，收入增速和利潤增速在08年的變動幅度差異將加大。我們將在以后的行業(yè)報告中對行業(yè)和上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行密切跟蹤和分析。
9、從目前來看，我們?nèi)匀豢春霉こ虣C械行業(yè)在08年的表現(xiàn)，預(yù)計行業(yè)的增速在30%左右，維持行業(yè)“增持”評級。
