4月份，水泥價(jià)格保持了環(huán)比、同比增長，行業(yè)景氣度繼續(xù)回升，預(yù)計(jì)未來2-3年水泥價(jià)格仍將受益行業(yè)供需和結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善而保持上升趨勢。
水泥價(jià)格保持升勢
進(jìn)入4月份，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，建筑施工引致水泥需求增加，價(jià)格開始季度性的復(fù)蘇，水泥價(jià)格環(huán)比回升，其中P.O 42.5和 P.O 32.5環(huán)比回升1.2%和1.4%。同時(shí)，水泥產(chǎn)銷率環(huán)比回升到106%，季節(jié)性水泥需求增加開始逐步消化第一季度的庫存，月度庫存率下降到22%。除了季節(jié)性因素，其深刻背景是水泥行業(yè)整體供需結(jié)構(gòu)逐步好轉(zhuǎn)，支撐了這種正常的季節(jié)性價(jià)格波動(dòng)。
與去年同期相比，4月份水泥價(jià)格亦保持上升趨勢，延續(xù)了自2006年初以來同比正增長的趨勢。未來2-3年水泥價(jià)格仍將受益行業(yè)供需和結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善而保持上升趨勢。
從需求角度看，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新農(nóng)村建設(shè)、工業(yè)及房地產(chǎn)投資對(duì)水泥的需求比例為3：3：4，國家宏觀調(diào)控將會(huì)影響工業(yè)及房地產(chǎn)投資建設(shè)，但對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和新農(nóng)村建設(shè)仍保持鼓勵(lì)支持態(tài)度。2007年1-4月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長25.5%，略低于去年同期的29.6%，但高于2006年全年的24.5%；其中房地產(chǎn)投資增長27.4%，略高于去年同期的21.3%和2006年全年的21.8%。需求保持較快增長是水泥價(jià)格復(fù)蘇的根本，預(yù)期未來2-3年固定資產(chǎn)投資增速仍將維持20-25%的水平，水泥需求保持較快增長的內(nèi)在動(dòng)力不會(huì)發(fā)生根本性的變化。
從水泥供給角度來看，2007年1至3月水泥投資比去年同期增長了39.38%，而在2006年水泥行業(yè)投資則下降了2.4%，水泥行業(yè)投資開始反轉(zhuǎn)增長。2006年水泥行業(yè)利潤大幅增長是驅(qū)動(dòng)水泥投資增加的主要原因，但從根本原因上看，驅(qū)動(dòng)投資增長的本質(zhì)因素是需求保持了穩(wěn)定快速增長和國家落后產(chǎn)能淘汰力度加大，特別是國家淘汰落后產(chǎn)能力度的加大增強(qiáng)了水泥行業(yè)投資的欲望。
我們認(rèn)為未來2-3年水泥行業(yè)產(chǎn)能利用率將上升到90%左右，高于2003-2006年水平，這將有效地支撐水泥價(jià)格走強(qiáng)。我們的分析前提是：除未來2-3年固定資產(chǎn)投資增速仍將維持在20-25%水平外，未來4年如期淘汰2.5億噸落后產(chǎn)能更為關(guān)鍵，只有落后產(chǎn)能淘汰的時(shí)間/數(shù)量與新型干法建設(shè)的時(shí)間/數(shù)量相匹配，供需結(jié)構(gòu)才能夠逐步好轉(zhuǎn)，價(jià)格才具有逐步回升的內(nèi)在基礎(chǔ)。
除供需關(guān)系影響水泥價(jià)格外，水泥行業(yè)市場競爭結(jié)構(gòu)同樣對(duì)水泥價(jià)格的走向起著不可估量的作用。之前水泥價(jià)格低迷，除因水泥供大于求之外，行業(yè)內(nèi)企業(yè)眾多、缺乏價(jià)格控制者是另外一個(gè)重要因素。到2010年我國前10大、50大水泥企業(yè)生產(chǎn)集中度將分別提高到30%、50%，企業(yè)數(shù)量將減少到3500多家。隨著企業(yè)集中度的提升，競爭程度的緩解、特別是優(yōu)勢企業(yè)在區(qū)域內(nèi)價(jià)格影響力的上升，將對(duì)未來水泥價(jià)格的逐步復(fù)蘇形成良好的支撐。
區(qū)域決定成長空間
因運(yùn)輸半徑小和儲(chǔ)存時(shí)間短，水泥行業(yè)呈現(xiàn)出更多的區(qū)域性特征，即水泥企業(yè)實(shí)現(xiàn)做大的途徑主要通過異地建立產(chǎn)能來實(shí)現(xiàn)，因此區(qū)域的水泥消費(fèi)容量就決定了企業(yè)做大的規(guī)模和成長性，而區(qū)域淘汰落后產(chǎn)能的比例和數(shù)量也就預(yù)示著新型干法的建設(shè)空間。
海螺水泥、冀東水泥和華新水泥經(jīng)營區(qū)域具有較高容量和成長性。海螺水泥經(jīng)營區(qū)域主要在華東和華南；冀東水泥經(jīng)營區(qū)域主要在華北和東北；華新水泥經(jīng)營區(qū)域主要在中南地區(qū)。觀察這幾個(gè)區(qū)域水泥價(jià)格表現(xiàn)，除華北地區(qū)外其他5個(gè)區(qū)域水泥價(jià)格環(huán)比回升，而全國6個(gè)區(qū)域中僅有中/西南地區(qū)價(jià)格同比回落?？傮w來看，海螺水泥、冀東水泥、華新水泥所處區(qū)域水泥價(jià)格尚處良性軌道。
值得關(guān)注的是，華東地區(qū)P.O42.5水泥價(jià)格分別同比、環(huán)比增長5.1%、3.2%。華東地區(qū)2006年和2007年1季度水泥行業(yè)投資分別降低19%、14%，其中江蘇、浙江2007年1季度水泥投資分別降低56%、54%，水泥行業(yè)投資降低明顯緩解了當(dāng)?shù)貐^(qū)域的水泥供需關(guān)系，并隨落后產(chǎn)能逐步退出市場，水泥價(jià)格得以緩慢復(fù)蘇。
