進(jìn)入2007年，水泥板塊股價(jià)伴隨著滬深指數(shù)的走高繼續(xù)上漲，水泥個(gè)股多次刷新六年來(lái)的新高。水泥板塊龍頭公司也有不俗的表現(xiàn)：海螺水泥（600585）站上40元的整數(shù)關(guān)口；亞太集團(tuán)（600881）漲幅超過(guò)100%；華新水泥（600801）創(chuàng)出15.90元的新高，漲幅超過(guò)80.45%；如尖峰集團(tuán)（600668）、祁連山（600720）、秦嶺水泥（600217）及太行水泥（600553）等一些水泥低價(jià)股，股價(jià)都翻番……從總體上說(shuō)，在年初的行情中，水泥板塊受到市場(chǎng)的關(guān)注和熱捧，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期大盤的漲幅，成為股市中的一道靚麗的風(fēng)景線。水泥公司股價(jià)為何表現(xiàn)相對(duì)出色，其背后的原因何在？
一、業(yè)績(jī)向好奠定做多動(dòng)能
2007年初，全國(guó)水泥行業(yè)價(jià)量同比增速處在良好的上升通道，季節(jié)性調(diào)整因素并未改變2007年同比增長(zhǎng)趨勢(shì)。2007年前兩個(gè)月水泥產(chǎn)銷量同比增長(zhǎng)23.8%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，而且增速遠(yuǎn)高于上年同期。與上年同期相比，水泥價(jià)格也維持3～5%左右的增長(zhǎng)幅度。從業(yè)績(jī)來(lái)看，1至2月份，建材行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)65.4億元，增長(zhǎng)1.22倍。其中，水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)由去年同期凈虧損0.35億元轉(zhuǎn)為凈盈利8.6億元。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅調(diào)高。
1、2007年市場(chǎng)需求將繼續(xù)增長(zhǎng)
2007年與水泥需求相關(guān)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、固定資產(chǎn)投資仍將在高位運(yùn)行，這為我國(guó)水泥需求繼續(xù)高增長(zhǎng)創(chuàng)造了條件。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)水泥需求還會(huì)以15%以上的速度增長(zhǎng)，也就是說(shuō)還將有1.3億噸以上的增長(zhǎng)不成問(wèn)題。 產(chǎn)能是影響水泥行業(yè)供給，以及供求關(guān)系的關(guān)鍵因素。將水泥按新型干法水泥和落后水泥結(jié)構(gòu)性區(qū)分，新型干法水泥的產(chǎn)能不足，處于供不應(yīng)求的狀況。2006年共投產(chǎn)77條新型干法生產(chǎn)線，對(duì)應(yīng)的新型干法熟料產(chǎn)能為8447萬(wàn)噸，折算成水泥約1.1億噸?？紤]到落后產(chǎn)能的退出，新增部分的新型干法水泥產(chǎn)能不能滿足新增的水泥消費(fèi)需求，水泥產(chǎn)能的有效供給相對(duì)不足。
2、水泥價(jià)格將進(jìn)一步走高
在部分落后產(chǎn)能強(qiáng)制退出，水泥產(chǎn)能有效供給相對(duì)不足的市場(chǎng)環(huán)境下，水泥價(jià)格將進(jìn)一步走高。從但從區(qū)域看，兩廣、中南、西南新型干法水泥產(chǎn)能增長(zhǎng)很快，給這些地區(qū)的水泥價(jià)格帶來(lái)不確定因素；西北需求增長(zhǎng)緩慢，供大于求的局面一時(shí)難于緩解，價(jià)格還會(huì)在低位徘徊；華東、華北地區(qū)有望維持在2006年年底的價(jià)格。
3、水泥行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)值得預(yù)期 煤、電、運(yùn)輸?shù)墓?yīng)形勢(shì)在2007年將有所緩解，但價(jià)格仍將在高位穩(wěn)定運(yùn)行。隨著水泥行業(yè)集中度的進(jìn)一步提高，水泥企業(yè)對(duì)上游原料的談判能力增強(qiáng)，水泥單位采購(gòu)成本將有所下降，分?jǐn)偟墓潭ㄙM(fèi)用將減少。此外，余熱發(fā)電技術(shù)的運(yùn)用，對(duì)降低能耗效果明顯。據(jù)中國(guó)水泥協(xié)會(huì)初步統(tǒng)計(jì)，2006年，投產(chǎn)的余熱發(fā)電項(xiàng)目有近40個(gè)，其中，海螺11條利用日本技術(shù)的5000 t/d生產(chǎn)線余熱發(fā)電項(xiàng)目相繼投產(chǎn)，天津院、中信重機(jī)、大連世達(dá)三家承擔(dān)的近30個(gè)項(xiàng)目的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)也接近世界先進(jìn)水平，節(jié)能和效益明顯。2007年余熱發(fā)電項(xiàng)目的運(yùn)用將全面鋪開(kāi)，能耗的下降力度將進(jìn)一步加大，能耗的下降有效降低水泥的經(jīng)營(yíng)成本。 因此，2007年水泥價(jià)格的走高和經(jīng)營(yíng)成本的下降，全行業(yè)利潤(rùn)再創(chuàng)新高，值得預(yù)期。
二、并購(gòu)題材助推股價(jià)上漲
水泥業(yè)是一個(gè)規(guī)模效應(yīng)明顯的行業(yè)。要在行業(yè)中立足，必須在結(jié)構(gòu)調(diào)整中擴(kuò)大規(guī)模，成為區(qū)域龍頭水泥企業(yè)，才能在區(qū)域市場(chǎng)中有價(jià)格的話語(yǔ)權(quán)。目前的狀況是：我國(guó)水泥企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)負(fù)債率低于60%的不多，即使像海螺、山水和華新這樣的龍頭企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率也在60%以上，自有資本比例太低，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。 受資金的制約，國(guó)內(nèi)眾多中小水泥企業(yè)不僅失去擴(kuò)張機(jī)會(huì)，還面臨沉重的還貸壓力。水泥企業(yè)資金的短缺卻為有實(shí)力的大企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)、兼并提供了難得的市場(chǎng)機(jī)遇。包括外資在內(nèi)的有實(shí)力的大集團(tuán)，抓住這一歷史性機(jī)遇，加大對(duì)國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)的并購(gòu)力度，有選擇地對(duì)區(qū)域龍頭或有望成為區(qū)域龍頭的水泥企業(yè)進(jìn)行投資，搶灘布點(diǎn)，占領(lǐng)經(jīng)營(yíng)的制高點(diǎn)。 一年來(lái)，水泥板塊并購(gòu)浪潮風(fēng)起云涌：中國(guó)非金屬材料總公司入主天山股份；法國(guó)拉法基集團(tuán)收購(gòu)四川雙馬；HOLCHINB.V.增持華新水泥A股；德國(guó)海德堡入股冀東水泥的子公司；海螺水泥引入MSAsiaInvestmentLimit-ed（摩根士丹利公司之附屬公司）和國(guó)際金融公司（世界銀行集團(tuán)成員之一）兩家戰(zhàn)略投資者；海螺水泥牽手昌興礦業(yè)投資有限公司入股巢東股份；徐州海螺以9.61億元現(xiàn)金、并承擔(dān)2.3億元銀行借款擔(dān)保的代價(jià)給中國(guó)建材集團(tuán)；北京金隅集團(tuán)有限責(zé)任公司擬以2.40億元受讓太行水泥50.84%的股權(quán)；愛(ài)爾蘭CRH公司擬購(gòu)買亞泰集團(tuán)所屬全部水泥企業(yè)26%的股權(quán)；中材國(guó)際合并天津水泥設(shè)計(jì)院；特別是HOLCHINB.V.增持華新水泥A股獲得商務(wù)部的批準(zhǔn)，HOLCHIN B.V.并購(gòu)華新水泥這一實(shí)質(zhì)性的新進(jìn)展，極大地助推水泥板塊股價(jià)的大幅上漲。
三、整合之后迎來(lái)行業(yè)大發(fā)展
我國(guó)水泥市場(chǎng)目前平均價(jià)格為每噸35美元～40美元，而在歐美市場(chǎng)則高達(dá)70美元～80美元，日本市場(chǎng)賣到100美元，即使在經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后的泰國(guó)、越南等東南亞國(guó)家也達(dá)到60美元。我國(guó)水泥價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，提價(jià)空間巨大。 隨著國(guó)家提高水泥行業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻和技術(shù)升級(jí)的加速，水泥企業(yè)兼并重組力度將加大，水泥的行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。受益于此，新型干法水泥比重將進(jìn)一步提高。 我國(guó)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加速，對(duì)包括水泥在內(nèi)的建材需求將持續(xù)增加，水泥市場(chǎng)將長(zhǎng)期保持活力。今后20年，我國(guó)的基本建設(shè)、技術(shù)改造、房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資規(guī)模將保持在一個(gè)較高的水平，中國(guó)水泥市場(chǎng)將面臨歷史上重要的發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，濱海新區(qū)建設(shè)、西部大開(kāi)發(fā)和東北老工業(yè)基地改造發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，西氣東輸、南水北調(diào)工程的推進(jìn)，以及奧運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、上海世博會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的全面鋪開(kāi)，都為水泥市場(chǎng)的發(fā)展提供了廣闊的空間。此外，周邊國(guó)家包括俄羅斯、印度和東南亞等國(guó)家建設(shè)輸油管道和基礎(chǔ)設(shè)施等，水泥需求旺盛。近50%落后水泥生產(chǎn)能力的替代也是水泥行業(yè)一個(gè)巨大的發(fā)展空間。因此，圍繞國(guó)家和城市基礎(chǔ)設(shè)施、能源、工業(yè)、環(huán)保、重大活動(dòng)場(chǎng)館及其相關(guān)建筑、住宅等熱點(diǎn)建筑市場(chǎng)，將使水泥市場(chǎng)繼續(xù)保持活力。長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)水泥行業(yè)的發(fā)展環(huán)境寬松。隨著行業(yè)整合完畢，國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格將有望提升到50美元/噸。水泥行業(yè)將迎來(lái)發(fā)展的春天。
一、業(yè)績(jī)向好奠定做多動(dòng)能
2007年初，全國(guó)水泥行業(yè)價(jià)量同比增速處在良好的上升通道，季節(jié)性調(diào)整因素并未改變2007年同比增長(zhǎng)趨勢(shì)。2007年前兩個(gè)月水泥產(chǎn)銷量同比增長(zhǎng)23.8%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，而且增速遠(yuǎn)高于上年同期。與上年同期相比，水泥價(jià)格也維持3～5%左右的增長(zhǎng)幅度。從業(yè)績(jī)來(lái)看，1至2月份，建材行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)65.4億元，增長(zhǎng)1.22倍。其中，水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)由去年同期凈虧損0.35億元轉(zhuǎn)為凈盈利8.6億元。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅調(diào)高。
1、2007年市場(chǎng)需求將繼續(xù)增長(zhǎng)
2007年與水泥需求相關(guān)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、固定資產(chǎn)投資仍將在高位運(yùn)行，這為我國(guó)水泥需求繼續(xù)高增長(zhǎng)創(chuàng)造了條件。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)水泥需求還會(huì)以15%以上的速度增長(zhǎng)，也就是說(shuō)還將有1.3億噸以上的增長(zhǎng)不成問(wèn)題。 產(chǎn)能是影響水泥行業(yè)供給，以及供求關(guān)系的關(guān)鍵因素。將水泥按新型干法水泥和落后水泥結(jié)構(gòu)性區(qū)分，新型干法水泥的產(chǎn)能不足，處于供不應(yīng)求的狀況。2006年共投產(chǎn)77條新型干法生產(chǎn)線，對(duì)應(yīng)的新型干法熟料產(chǎn)能為8447萬(wàn)噸，折算成水泥約1.1億噸?？紤]到落后產(chǎn)能的退出，新增部分的新型干法水泥產(chǎn)能不能滿足新增的水泥消費(fèi)需求，水泥產(chǎn)能的有效供給相對(duì)不足。
2、水泥價(jià)格將進(jìn)一步走高
在部分落后產(chǎn)能強(qiáng)制退出，水泥產(chǎn)能有效供給相對(duì)不足的市場(chǎng)環(huán)境下，水泥價(jià)格將進(jìn)一步走高。從但從區(qū)域看，兩廣、中南、西南新型干法水泥產(chǎn)能增長(zhǎng)很快，給這些地區(qū)的水泥價(jià)格帶來(lái)不確定因素；西北需求增長(zhǎng)緩慢，供大于求的局面一時(shí)難于緩解，價(jià)格還會(huì)在低位徘徊；華東、華北地區(qū)有望維持在2006年年底的價(jià)格。
3、水泥行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)值得預(yù)期 煤、電、運(yùn)輸?shù)墓?yīng)形勢(shì)在2007年將有所緩解，但價(jià)格仍將在高位穩(wěn)定運(yùn)行。隨著水泥行業(yè)集中度的進(jìn)一步提高，水泥企業(yè)對(duì)上游原料的談判能力增強(qiáng)，水泥單位采購(gòu)成本將有所下降，分?jǐn)偟墓潭ㄙM(fèi)用將減少。此外，余熱發(fā)電技術(shù)的運(yùn)用，對(duì)降低能耗效果明顯。據(jù)中國(guó)水泥協(xié)會(huì)初步統(tǒng)計(jì)，2006年，投產(chǎn)的余熱發(fā)電項(xiàng)目有近40個(gè)，其中，海螺11條利用日本技術(shù)的5000 t/d生產(chǎn)線余熱發(fā)電項(xiàng)目相繼投產(chǎn)，天津院、中信重機(jī)、大連世達(dá)三家承擔(dān)的近30個(gè)項(xiàng)目的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)也接近世界先進(jìn)水平，節(jié)能和效益明顯。2007年余熱發(fā)電項(xiàng)目的運(yùn)用將全面鋪開(kāi)，能耗的下降力度將進(jìn)一步加大，能耗的下降有效降低水泥的經(jīng)營(yíng)成本。 因此，2007年水泥價(jià)格的走高和經(jīng)營(yíng)成本的下降，全行業(yè)利潤(rùn)再創(chuàng)新高，值得預(yù)期。
二、并購(gòu)題材助推股價(jià)上漲
水泥業(yè)是一個(gè)規(guī)模效應(yīng)明顯的行業(yè)。要在行業(yè)中立足，必須在結(jié)構(gòu)調(diào)整中擴(kuò)大規(guī)模，成為區(qū)域龍頭水泥企業(yè)，才能在區(qū)域市場(chǎng)中有價(jià)格的話語(yǔ)權(quán)。目前的狀況是：我國(guó)水泥企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)負(fù)債率低于60%的不多，即使像海螺、山水和華新這樣的龍頭企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率也在60%以上，自有資本比例太低，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。 受資金的制約，國(guó)內(nèi)眾多中小水泥企業(yè)不僅失去擴(kuò)張機(jī)會(huì)，還面臨沉重的還貸壓力。水泥企業(yè)資金的短缺卻為有實(shí)力的大企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)、兼并提供了難得的市場(chǎng)機(jī)遇。包括外資在內(nèi)的有實(shí)力的大集團(tuán)，抓住這一歷史性機(jī)遇，加大對(duì)國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)的并購(gòu)力度，有選擇地對(duì)區(qū)域龍頭或有望成為區(qū)域龍頭的水泥企業(yè)進(jìn)行投資，搶灘布點(diǎn)，占領(lǐng)經(jīng)營(yíng)的制高點(diǎn)。 一年來(lái)，水泥板塊并購(gòu)浪潮風(fēng)起云涌：中國(guó)非金屬材料總公司入主天山股份；法國(guó)拉法基集團(tuán)收購(gòu)四川雙馬；HOLCHINB.V.增持華新水泥A股；德國(guó)海德堡入股冀東水泥的子公司；海螺水泥引入MSAsiaInvestmentLimit-ed（摩根士丹利公司之附屬公司）和國(guó)際金融公司（世界銀行集團(tuán)成員之一）兩家戰(zhàn)略投資者；海螺水泥牽手昌興礦業(yè)投資有限公司入股巢東股份；徐州海螺以9.61億元現(xiàn)金、并承擔(dān)2.3億元銀行借款擔(dān)保的代價(jià)給中國(guó)建材集團(tuán)；北京金隅集團(tuán)有限責(zé)任公司擬以2.40億元受讓太行水泥50.84%的股權(quán)；愛(ài)爾蘭CRH公司擬購(gòu)買亞泰集團(tuán)所屬全部水泥企業(yè)26%的股權(quán)；中材國(guó)際合并天津水泥設(shè)計(jì)院；特別是HOLCHINB.V.增持華新水泥A股獲得商務(wù)部的批準(zhǔn)，HOLCHIN B.V.并購(gòu)華新水泥這一實(shí)質(zhì)性的新進(jìn)展，極大地助推水泥板塊股價(jià)的大幅上漲。
三、整合之后迎來(lái)行業(yè)大發(fā)展
我國(guó)水泥市場(chǎng)目前平均價(jià)格為每噸35美元～40美元，而在歐美市場(chǎng)則高達(dá)70美元～80美元，日本市場(chǎng)賣到100美元，即使在經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后的泰國(guó)、越南等東南亞國(guó)家也達(dá)到60美元。我國(guó)水泥價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，提價(jià)空間巨大。 隨著國(guó)家提高水泥行業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻和技術(shù)升級(jí)的加速，水泥企業(yè)兼并重組力度將加大，水泥的行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。受益于此，新型干法水泥比重將進(jìn)一步提高。 我國(guó)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加速，對(duì)包括水泥在內(nèi)的建材需求將持續(xù)增加，水泥市場(chǎng)將長(zhǎng)期保持活力。今后20年，我國(guó)的基本建設(shè)、技術(shù)改造、房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資規(guī)模將保持在一個(gè)較高的水平，中國(guó)水泥市場(chǎng)將面臨歷史上重要的發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，濱海新區(qū)建設(shè)、西部大開(kāi)發(fā)和東北老工業(yè)基地改造發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，西氣東輸、南水北調(diào)工程的推進(jìn)，以及奧運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、上海世博會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的全面鋪開(kāi)，都為水泥市場(chǎng)的發(fā)展提供了廣闊的空間。此外，周邊國(guó)家包括俄羅斯、印度和東南亞等國(guó)家建設(shè)輸油管道和基礎(chǔ)設(shè)施等，水泥需求旺盛。近50%落后水泥生產(chǎn)能力的替代也是水泥行業(yè)一個(gè)巨大的發(fā)展空間。因此，圍繞國(guó)家和城市基礎(chǔ)設(shè)施、能源、工業(yè)、環(huán)保、重大活動(dòng)場(chǎng)館及其相關(guān)建筑、住宅等熱點(diǎn)建筑市場(chǎng)，將使水泥市場(chǎng)繼續(xù)保持活力。長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)水泥行業(yè)的發(fā)展環(huán)境寬松。隨著行業(yè)整合完畢，國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格將有望提升到50美元/噸。水泥行業(yè)將迎來(lái)發(fā)展的春天。
