昨日，央行突然公布了加息方案，一年期貸款基準利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的5.58%提高到5.85%，其他各檔次貸款利率也相應(yīng)調(diào)整。市場預(yù)期的緊縮性貨幣政策終于出現(xiàn)，只是在手段上并非市場此前普遍預(yù)期的數(shù)量調(diào)控?，F(xiàn)在第一只靴子已經(jīng)落下，第二只靴子是否還有？
由于這次央行只是調(diào)整了貸款利率，分析人士認為，今日債市在比價效應(yīng)作用下肯定會有所調(diào)整，但短期來看影響不會很大，中長期影響則更多由央行后續(xù)調(diào)控措施決定。專業(yè)人士建議投資者要堅決回避中長期債券。
加息：本輪緊縮宣言
昨日下午六點———和往常一樣是央行發(fā)布重要新聞的時間。這一次，央行公布的是加息方案。央行采取了價格調(diào)控的緊縮性貨幣政策，而不是此前廣泛預(yù)期的數(shù)量性調(diào)控，這讓市場有些意外。
國泰君安債券部涂艷軍認為，“央行這次利率調(diào)控的手段有些出乎我們意料，而且只是上調(diào)了貸款利率，存款利率并沒有動，貸款需求肯定受到了直接影響，對銀行貸款供應(yīng)應(yīng)該是利好。實際效果可能并不大，因為我國信貸投放對利率的敏感性并不大。”
招商證券債券研究員何欣也表達了相似看法，她認為調(diào)整貸款利率對實體經(jīng)濟的影響很小。也就是說，目前出現(xiàn)的信貸擴張過快、經(jīng)濟局部過熱的狀況并不會因為這次貸款利率上調(diào)馬上就得到改善。
央行出臺此舉的真實用意又是什么？是一套調(diào)控組合拳的“第一拳”，還是“就此一招”？涂艷軍認為，“肯定還沒有完，本次央行上調(diào)貸款利率是在‘投石問路’，看看市場如何反應(yīng)。因此，本次加息的主要作用是央行向市場傳達了緊縮信號———宣告本輪貨幣調(diào)控的開始。”
那么央行下一招何時出來？何欣認為近期應(yīng)該沒有。這次加息也就意味著市場此前預(yù)期的調(diào)整存款準備金率等數(shù)量型調(diào)控手段暫時不會推出。
招商銀行的一位分析人士則表示，“對銀行而言，需要研究加息這一緊縮信號，以作出相應(yīng)調(diào)整；對央行來說，可能需要到二季度結(jié)束才能更好評估這次加息給市場帶來的直接和間接影響。”
總體而言，通過加息來強化市場對緊縮貨幣政策的預(yù)期，迫使市場主體自發(fā)做出調(diào)整，從而間接改善當前信貸增長過快、經(jīng)濟局部過熱的局面。然后，央行再依據(jù)情況采取后續(xù)調(diào)控措施。
債市短期影響可能不大
央行出臺加息舉措，今日債市肯定會受到負面影響。原因很簡單，此前債市都是在央行采取數(shù)量型緊縮政策的預(yù)期下運行，幾乎沒有考慮到加息這個因素?，F(xiàn)在加息已經(jīng)變成現(xiàn)實，盡管是調(diào)整貸款利率，但這肯定會增加市場諸如“存款利率何時調(diào)整”的擔憂等。一位銀行交易員認為，“在比價效應(yīng)作用下，債市需要調(diào)整，以消化加息這條消息?！?/FONT>
“但調(diào)整很快就會結(jié)束，短期來看債市影響不大。當前央票、國債、金融債等債券招標發(fā)行，主要與存款利率關(guān)系密切，與貸款利率關(guān)系不是很大。債市最終決定因素是資金面。事實上，貸款利率上調(diào)后，刺激貸款供應(yīng)但抑止貸款需求，最終貸款投放是增加還是收縮還很難判斷。貸款增長可能會有所收斂，但‘寬信貸、寬貨幣’局面短期很難扭轉(zhuǎn)，因此債市短期影響不是很大”。招商銀行有關(guān)人士對記者表示。
中長期對債市會形成利空。一方面，貸款利率上調(diào)后，市場必然存在存款利率何時上調(diào)，總體利率是否繼續(xù)上調(diào)等繼續(xù)加息的預(yù)期。另一方面，存貸利差加大，對銀行來說投放貸款的動機更強了?，F(xiàn)在銀行貸款競爭似乎遵循著這樣的邏輯，“早投放早受益，晚一步遭調(diào)控”。與此同時，本來在發(fā)債和貸款之間權(quán)衡的企業(yè)會更傾向于發(fā)債。這樣，債市供求力量對比就可能發(fā)生很大變化。
業(yè)內(nèi)人士認為，對于當前債市投資，基本策略還是要側(cè)重風險控制，在品種配置上應(yīng)該以短期為主，控制中長期券種的倉位。
