第三季度收入降幅收窄。三一重工2013年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入299億元，同比下滑26.5%，凈利潤29.77億元，同比下滑49.3%，EPS0.39元。Q3季度實現(xiàn)收入78億元，同比下滑12.55%，環(huán)比下滑28%，凈利潤10.79億元，同比下滑54.3%，環(huán)比下滑70%，EPS0.043元。毛利率下滑，費用減少。公司綜合毛利率28.56%，同比下滑4.85個百分點，主要由于混凝土機械產(chǎn)品銷量大幅下滑，毛利率出現(xiàn)大幅下降。期間費用率16.13%，下降1.3個百分點，主要由于貸款規(guī)模減小、利率下降導(dǎo)致利息支出減少，同時匯率變動導(dǎo)致匯兌凈收益增加。由于銷售規(guī)模下降，營銷活動減少，銷售費用率7.7%，略有下降。管理費用率6.9%，略有上升。
公司致力于庫存管理，存貨持續(xù)下降。截至到9月末，公司庫存98.99億元，同比基本持平，較6月末減少15.9億元。年初公司對今年市場需求預(yù)期相對樂觀，因此備貨較多，但是由于國內(nèi)工程機械保有量過大，新機需求表現(xiàn)頹勢，銷售情況低于預(yù)期，因此庫存處于高位，公司在第三季度加大庫存的清理，庫存大幅減少。
應(yīng)收賬款維持高位，壞賬準(zhǔn)備計提大幅增加。公司今年以來一直把加強貨款回籠放在首位，截至9月末，應(yīng)收賬款225.49億元，較年初增加75億，較6月末減少7億，絕對額還是維持高位。資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2.26億元，較上年同期大幅增加，主要由于應(yīng)收款項壞賬準(zhǔn)備計提大幅增加。
現(xiàn)金流有一定壓力。截至9月末，公司對下游的資金占用增加，應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)增加23.99億元，增幅34%，但是應(yīng)收維持高位，銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少，貨幣現(xiàn)金73億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2.97億元，現(xiàn)金流存在一定的壓力。
維持“增持”評級。國家明年加大軌道交通建設(shè)和保障房投資，利好工程機械銷售，工程機械需求有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。公司著力提升經(jīng)營質(zhì)量，預(yù)計盈利能力將逐季改善。預(yù)計公司2013~2015年EPS至0.65、0.70、0.77元，對應(yīng)PE為11.07、10.24、9.26倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：軌道交通建設(shè)和保障房投資低于預(yù)期。
公司致力于庫存管理，存貨持續(xù)下降。截至到9月末，公司庫存98.99億元，同比基本持平，較6月末減少15.9億元。年初公司對今年市場需求預(yù)期相對樂觀，因此備貨較多，但是由于國內(nèi)工程機械保有量過大，新機需求表現(xiàn)頹勢，銷售情況低于預(yù)期，因此庫存處于高位，公司在第三季度加大庫存的清理，庫存大幅減少。
應(yīng)收賬款維持高位，壞賬準(zhǔn)備計提大幅增加。公司今年以來一直把加強貨款回籠放在首位，截至9月末，應(yīng)收賬款225.49億元，較年初增加75億，較6月末減少7億，絕對額還是維持高位。資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2.26億元，較上年同期大幅增加，主要由于應(yīng)收款項壞賬準(zhǔn)備計提大幅增加。
現(xiàn)金流有一定壓力。截至9月末，公司對下游的資金占用增加，應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)增加23.99億元，增幅34%，但是應(yīng)收維持高位，銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少，貨幣現(xiàn)金73億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2.97億元，現(xiàn)金流存在一定的壓力。
維持“增持”評級。國家明年加大軌道交通建設(shè)和保障房投資，利好工程機械銷售，工程機械需求有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。公司著力提升經(jīng)營質(zhì)量，預(yù)計盈利能力將逐季改善。預(yù)計公司2013~2015年EPS至0.65、0.70、0.77元，對應(yīng)PE為11.07、10.24、9.26倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：軌道交通建設(shè)和保障房投資低于預(yù)期。
