2013 年1-9月海螺實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入370億元，同比增長(zhǎng)14.76%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為53.8 億元，同比增長(zhǎng)了36.82%，扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)42.57%，EPS為1.02元；其中第三季度歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)23.2億元，同比增長(zhǎng)128.37%。
第三季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)是銷量上升、價(jià)格穩(wěn)定和成本下降的綜合作用。有機(jī)構(gòu)估算海螺第三季度水泥和熟料合計(jì)凈銷量約6000萬噸，同比增長(zhǎng)23%，銷量大增的原因是公司堅(jiān)持執(zhí)行今年初以來的“上量穩(wěn)庫(kù)存”為主的銷售策略；價(jià)格穩(wěn)定的原因是淡季主要市場(chǎng)—華東、華南區(qū)域內(nèi)的企業(yè)整體限產(chǎn)情況較好，改善了供需關(guān)系；而受益于煤價(jià)的低迷，水泥成本仍然處于低位。
多種積極因素共同作用下，第三季度公司盈利能力提升顯著：水泥和熟料產(chǎn)品綜合售價(jià)約為226元/噸，與上半年基本持平，綜合成本約為151元/噸，比上半年下降約9元，噸毛利約75元，比上半年上升約11元；毛利率達(dá)到33.16%，同比上升10.15個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比第二季度上升2.57個(gè)百分點(diǎn)。
第四季度是華東、華南水泥的傳統(tǒng)旺季，10月以來在需求回升以及產(chǎn)能控制的共同影響下，這兩個(gè)區(qū)域水泥價(jià)格上漲較為強(qiáng)勁。公司80%的水泥產(chǎn)能分布在這兩個(gè)地區(qū)，將充分受益區(qū)域市場(chǎng)的回暖，預(yù)計(jì)第四季度噸毛利將達(dá)到80元以上，銷量超過6000萬噸。
由于第三季度公司產(chǎn)品銷售均價(jià)略超預(yù)期，再考慮到第四季度旺季勢(shì)頭良好，我們小幅上調(diào)今年全年平均噸毛利。預(yù)計(jì)2013-2015年公司銷量分別為2.25、2.45和2.67億噸；噸毛利分別為74、76 和78 元；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為519.75、578.2和648.93億元；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別為87.35、101.02和113.46億元，分別增長(zhǎng)38%、16%和12%；EPS分別為1.65、1.91 和2.14元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013-2015年P(guān)E為9.2、7.9和7.1倍，估值較低，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
第三季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)是銷量上升、價(jià)格穩(wěn)定和成本下降的綜合作用。有機(jī)構(gòu)估算海螺第三季度水泥和熟料合計(jì)凈銷量約6000萬噸，同比增長(zhǎng)23%，銷量大增的原因是公司堅(jiān)持執(zhí)行今年初以來的“上量穩(wěn)庫(kù)存”為主的銷售策略；價(jià)格穩(wěn)定的原因是淡季主要市場(chǎng)—華東、華南區(qū)域內(nèi)的企業(yè)整體限產(chǎn)情況較好，改善了供需關(guān)系；而受益于煤價(jià)的低迷，水泥成本仍然處于低位。
多種積極因素共同作用下，第三季度公司盈利能力提升顯著：水泥和熟料產(chǎn)品綜合售價(jià)約為226元/噸，與上半年基本持平，綜合成本約為151元/噸，比上半年下降約9元，噸毛利約75元，比上半年上升約11元；毛利率達(dá)到33.16%，同比上升10.15個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比第二季度上升2.57個(gè)百分點(diǎn)。
第四季度是華東、華南水泥的傳統(tǒng)旺季，10月以來在需求回升以及產(chǎn)能控制的共同影響下，這兩個(gè)區(qū)域水泥價(jià)格上漲較為強(qiáng)勁。公司80%的水泥產(chǎn)能分布在這兩個(gè)地區(qū)，將充分受益區(qū)域市場(chǎng)的回暖，預(yù)計(jì)第四季度噸毛利將達(dá)到80元以上，銷量超過6000萬噸。
由于第三季度公司產(chǎn)品銷售均價(jià)略超預(yù)期，再考慮到第四季度旺季勢(shì)頭良好，我們小幅上調(diào)今年全年平均噸毛利。預(yù)計(jì)2013-2015年公司銷量分別為2.25、2.45和2.67億噸；噸毛利分別為74、76 和78 元；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為519.75、578.2和648.93億元；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別為87.35、101.02和113.46億元，分別增長(zhǎng)38%、16%和12%；EPS分別為1.65、1.91 和2.14元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013-2015年P(guān)E為9.2、7.9和7.1倍，估值較低，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
