格雷厄姆說，投資者進(jìn)行投資的主要依據(jù)，就是兩個(gè)：公司分紅和市場(chǎng)價(jià)格。投資者需要根據(jù)上市公司的信息，尤其是上市公司未來盈利能力的信息，選擇持有股票組合。在證券市場(chǎng)上，投資者和上市公司存在信息不對(duì)稱，投資者對(duì)公司的盈利能力相應(yīng)地對(duì)股價(jià)走勢(shì)難以清晰判斷，在此條件下，公司的紅利政策，可以向投資者傳遞公司當(dāng)前和未來業(yè)績(jī)的信號(hào)，進(jìn)而可以作為投資者選擇投資組合的依據(jù)。也可以說，分紅是上市公司的試金石。如果公司拒絕分紅，則投資者為公司的信心就要大打折扣，可能會(huì)放棄持有股票。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)多次出臺(tái)相關(guān)文件，促進(jìn)上市公司分紅，這幾年又特別強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅。強(qiáng)調(diào)分紅，是因?yàn)榉旨t對(duì)上市公司和證券市場(chǎng)的健康發(fā)展具有特別的作用。很多上市公司不分紅，但高管的薪酬卻是連創(chuàng)天價(jià)，同股不同利。這天價(jià)的薪酬，來源就是不分紅的利潤(rùn)，這對(duì)中小投資者是不公正的，也是部分投資者遠(yuǎn)離股市的誘因。保護(hù)中小投資者的利益，是證券市場(chǎng)穩(wěn)定的重要基石，在這個(gè)意義上，鼓勵(lì)分紅就是保護(hù)中小投資者，也就是穩(wěn)定證券市場(chǎng)。
雖然管理部門一再?gòu)?qiáng)調(diào)，中國(guó)上市公司的分紅狀況是很不理想的。最近3年，從不分紅的“鐵公雞”上市公司就有600多家，有的公司自打上市起就沒有分過1分錢的股利。2010年中國(guó)的股息率只有0.55%，而美國(guó)同期則是1.97%，日本是1.74%，英國(guó)是2.19%，馬來西亞是2%等。從分紅的連續(xù)性更說明問題。以連續(xù)三年（2008-2010年）分紅公司占全部上市公司的比例看，中國(guó)是18%，美國(guó)是36%，日本是64%，英國(guó)47%，德國(guó)26%，韓國(guó)26%，差距相當(dāng)明顯。
分紅本為雙贏的舉動(dòng)，可是為什么這么多上市公司不愿意分紅？自然，分紅是有成本的，比如現(xiàn)金分紅，要交所得稅，也可能造成現(xiàn)金流的短缺；而轉(zhuǎn)送股會(huì)影響公司下年度的股息分配和每股盈利數(shù)字。但這些成本這在任何國(guó)家都是一樣的，是必要的代價(jià)。所以，別的國(guó)家分紅高，而中國(guó)分紅低，一定還有另外的更重要的原因。
有人認(rèn)為，中國(guó)投資者只對(duì)獲得資本利得感興趣，對(duì)分紅不敏感，中國(guó)股市沒有分紅的文化。這是倒果為因的說法，其實(shí)，不是投資者只對(duì)炒作感興趣，而是大部分上市公司不分紅讓投資者失望了。還有人認(rèn)為，國(guó)外很多優(yōu)秀的上市公司也不熱衷分紅。情況確實(shí)如此。比如蘋果公司，2012年才首次對(duì)股東分紅。納斯達(dá)克上市公司中進(jìn)行分紅的比例也很低。但從美國(guó)整個(gè)證券市場(chǎng)看，這只是個(gè)例。統(tǒng)計(jì)了一下，國(guó)外不分紅的公司，多為科技類公司，他們本身的風(fēng)險(xiǎn)大，退市的概率也大。這些公司的投資者比一般投資者更容易承受風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)上市公司中真正的科技類公司是很少的，概念炒作居多，不具有可比性。我認(rèn)為，中國(guó)上市公司分紅低的根本原因，一是企業(yè)缺乏自覺。從很多上市公司的變現(xiàn)看，融資仍然是上市的主要目的和興趣，企業(yè)做大做強(qiáng)，回報(bào)投資者的意識(shí)幾乎沒有。二是監(jiān)督機(jī)制不夠以及懲罰力度不夠。盡管有相關(guān)文件和規(guī)定，但對(duì)上市公司沒有硬約束。
值得欣慰的是，國(guó)內(nèi)上市公司中也有做出分紅表率的標(biāo)桿：三一重工就是中國(guó)上市公司分紅表現(xiàn)中的異類。自2003年上市以來，三一重工分兩次，共計(jì)從資本市場(chǎng)募集資金19.90億元。但與此同時(shí)，公司累計(jì)向投資者現(xiàn)金分紅56.38億元、派送紅股57億股、轉(zhuǎn)增股本15億股，僅分紅和送股兩項(xiàng)就向投資者分配利潤(rùn)高達(dá)113.38億元，分配金額是募集資金的5.7倍。事實(shí)上，公司的分紅與其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是互相印證的：三一重工上市10年，創(chuàng)造了千億市值，創(chuàng)造了一家全球市值500強(qiáng)公司，已經(jīng)發(fā)展成為中國(guó)最大、全球第五的工程機(jī)械制造商，全球最大的混凝土機(jī)械制造商。
持續(xù)高比例分紅還支持了三一股價(jià)的長(zhǎng)期向上，體現(xiàn)了三一重長(zhǎng)期投資價(jià)值。上市以來，三一重工的復(fù)權(quán)股價(jià)整體呈現(xiàn)微調(diào)中穩(wěn)定上升的趨勢(shì)，最高復(fù)權(quán)股價(jià)比新股發(fā)行價(jià)增長(zhǎng)了49倍。如果有投資者在2003年公司上市之初買了其股票，現(xiàn)金分紅收回兩倍多現(xiàn)金，擴(kuò)股30倍，如今全是賺的，為投資者帶來了現(xiàn)金分紅和資本利得的雙重收益。
三一重工靠的是自覺和做強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和信心，但不能期望所有公司都能如此。強(qiáng)制性，對(duì)某些上上市公司來說還是必要的。三一重工的分紅實(shí)踐，為解決中國(guó)股市長(zhǎng)期以來深層次問題，提供了一個(gè)很好的例證。鼓勵(lì)、規(guī)范上市公司分紅，應(yīng)該是中國(guó)股市的改進(jìn)方向。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)多次出臺(tái)相關(guān)文件，促進(jìn)上市公司分紅，這幾年又特別強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅。強(qiáng)調(diào)分紅，是因?yàn)榉旨t對(duì)上市公司和證券市場(chǎng)的健康發(fā)展具有特別的作用。很多上市公司不分紅，但高管的薪酬卻是連創(chuàng)天價(jià)，同股不同利。這天價(jià)的薪酬，來源就是不分紅的利潤(rùn)，這對(duì)中小投資者是不公正的，也是部分投資者遠(yuǎn)離股市的誘因。保護(hù)中小投資者的利益，是證券市場(chǎng)穩(wěn)定的重要基石，在這個(gè)意義上，鼓勵(lì)分紅就是保護(hù)中小投資者，也就是穩(wěn)定證券市場(chǎng)。
雖然管理部門一再?gòu)?qiáng)調(diào)，中國(guó)上市公司的分紅狀況是很不理想的。最近3年，從不分紅的“鐵公雞”上市公司就有600多家，有的公司自打上市起就沒有分過1分錢的股利。2010年中國(guó)的股息率只有0.55%，而美國(guó)同期則是1.97%，日本是1.74%，英國(guó)是2.19%，馬來西亞是2%等。從分紅的連續(xù)性更說明問題。以連續(xù)三年（2008-2010年）分紅公司占全部上市公司的比例看，中國(guó)是18%，美國(guó)是36%，日本是64%，英國(guó)47%，德國(guó)26%，韓國(guó)26%，差距相當(dāng)明顯。
分紅本為雙贏的舉動(dòng)，可是為什么這么多上市公司不愿意分紅？自然，分紅是有成本的，比如現(xiàn)金分紅，要交所得稅，也可能造成現(xiàn)金流的短缺；而轉(zhuǎn)送股會(huì)影響公司下年度的股息分配和每股盈利數(shù)字。但這些成本這在任何國(guó)家都是一樣的，是必要的代價(jià)。所以，別的國(guó)家分紅高，而中國(guó)分紅低，一定還有另外的更重要的原因。
有人認(rèn)為，中國(guó)投資者只對(duì)獲得資本利得感興趣，對(duì)分紅不敏感，中國(guó)股市沒有分紅的文化。這是倒果為因的說法，其實(shí)，不是投資者只對(duì)炒作感興趣，而是大部分上市公司不分紅讓投資者失望了。還有人認(rèn)為，國(guó)外很多優(yōu)秀的上市公司也不熱衷分紅。情況確實(shí)如此。比如蘋果公司，2012年才首次對(duì)股東分紅。納斯達(dá)克上市公司中進(jìn)行分紅的比例也很低。但從美國(guó)整個(gè)證券市場(chǎng)看，這只是個(gè)例。統(tǒng)計(jì)了一下，國(guó)外不分紅的公司，多為科技類公司，他們本身的風(fēng)險(xiǎn)大，退市的概率也大。這些公司的投資者比一般投資者更容易承受風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)上市公司中真正的科技類公司是很少的，概念炒作居多，不具有可比性。我認(rèn)為，中國(guó)上市公司分紅低的根本原因，一是企業(yè)缺乏自覺。從很多上市公司的變現(xiàn)看，融資仍然是上市的主要目的和興趣，企業(yè)做大做強(qiáng)，回報(bào)投資者的意識(shí)幾乎沒有。二是監(jiān)督機(jī)制不夠以及懲罰力度不夠。盡管有相關(guān)文件和規(guī)定，但對(duì)上市公司沒有硬約束。
值得欣慰的是，國(guó)內(nèi)上市公司中也有做出分紅表率的標(biāo)桿：三一重工就是中國(guó)上市公司分紅表現(xiàn)中的異類。自2003年上市以來，三一重工分兩次，共計(jì)從資本市場(chǎng)募集資金19.90億元。但與此同時(shí)，公司累計(jì)向投資者現(xiàn)金分紅56.38億元、派送紅股57億股、轉(zhuǎn)增股本15億股，僅分紅和送股兩項(xiàng)就向投資者分配利潤(rùn)高達(dá)113.38億元，分配金額是募集資金的5.7倍。事實(shí)上，公司的分紅與其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是互相印證的：三一重工上市10年，創(chuàng)造了千億市值，創(chuàng)造了一家全球市值500強(qiáng)公司，已經(jīng)發(fā)展成為中國(guó)最大、全球第五的工程機(jī)械制造商，全球最大的混凝土機(jī)械制造商。
持續(xù)高比例分紅還支持了三一股價(jià)的長(zhǎng)期向上，體現(xiàn)了三一重長(zhǎng)期投資價(jià)值。上市以來，三一重工的復(fù)權(quán)股價(jià)整體呈現(xiàn)微調(diào)中穩(wěn)定上升的趨勢(shì)，最高復(fù)權(quán)股價(jià)比新股發(fā)行價(jià)增長(zhǎng)了49倍。如果有投資者在2003年公司上市之初買了其股票，現(xiàn)金分紅收回兩倍多現(xiàn)金，擴(kuò)股30倍，如今全是賺的，為投資者帶來了現(xiàn)金分紅和資本利得的雙重收益。
三一重工靠的是自覺和做強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和信心，但不能期望所有公司都能如此。強(qiáng)制性，對(duì)某些上上市公司來說還是必要的。三一重工的分紅實(shí)踐，為解決中國(guó)股市長(zhǎng)期以來深層次問題，提供了一個(gè)很好的例證。鼓勵(lì)、規(guī)范上市公司分紅，應(yīng)該是中國(guó)股市的改進(jìn)方向。
