中國(guó)國(guó)際金融有限公司分析師5月1日發(fā)布三一重工的研究報(bào)告。
4Q12單季度虧損，1Q13持續(xù)下滑2012年?duì)I業(yè)收入468.3億元，同比下降7.8%，歸屬母公司凈利潤(rùn)56.9億元，同比下降34.3%，對(duì)應(yīng)每股收益0.75元，特別地，四季度單季虧損1.9億元；2013年一季度營(yíng)收112.3億元，同比下降23.5%，歸屬母公司凈利潤(rùn)15.7億元，同比下降43.9%，對(duì)應(yīng)每股收益0.21元。
收入持續(xù)下降：2012年，公司混凝土、路面、起重、挖掘和樁工機(jī)械收入分別同比下降2.5%、10.0%，9.6%，14.4%和40.9%；特別地，公司主動(dòng)收縮，4Q12收入同比下滑35.3%；2013年一季度復(fù)蘇并不顯著及去年高基數(shù)，收入下滑23.5%；
毛利率同比顯著下滑：2012年毛利率為31.7%，同比下滑4.7個(gè)百分點(diǎn)，源于：1）規(guī)模不經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化；3）收購(gòu)資產(chǎn)增加折舊攤銷；2013年一季度毛利率為33.7%，同比下降4.7個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比提升13個(gè)百分點(diǎn)；
期間費(fèi)用率上升，凈利潤(rùn)率下滑：1）經(jīng)銷商改制，前期支持較大，管理費(fèi)用增加；2）借款利息支出增加及匯率損失加大財(cái)務(wù)費(fèi)用；3）調(diào)整會(huì)計(jì)變更，沖回資產(chǎn)減值損失7，500萬(wàn)元；公司2012年凈利潤(rùn)率同比下降4.9個(gè)百分點(diǎn)達(dá)12.1%，1Q13環(huán)比改善至14.0%；
一季度營(yíng)運(yùn)資本仍壓力較大：2013年一季度應(yīng)收帳款同比增長(zhǎng)50.3%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出33.9億元；公司預(yù)期2013年全年實(shí)現(xiàn)收入533億元，對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)13.8%；
盈利預(yù)測(cè)
分析師維持公司2013/2014年盈利預(yù)測(cè)不變，凈利潤(rùn)分別為73.4和81.2億元，分別同比增長(zhǎng)29.1%和10.6%，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.96元和1.07元；
估值與建議
當(dāng)前股價(jià)下，公司對(duì)應(yīng)2013/2014年市盈率分別為10.1和9.2倍，往前看，公司2012年基數(shù)較低，若市場(chǎng)需求復(fù)蘇，公司向上彈性較大，維持“審慎推薦”評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于需求復(fù)蘇低于預(yù)期，原材料價(jià)格上升壓縮利潤(rùn)空間。
4Q12單季度虧損，1Q13持續(xù)下滑2012年?duì)I業(yè)收入468.3億元，同比下降7.8%，歸屬母公司凈利潤(rùn)56.9億元，同比下降34.3%，對(duì)應(yīng)每股收益0.75元，特別地，四季度單季虧損1.9億元；2013年一季度營(yíng)收112.3億元，同比下降23.5%，歸屬母公司凈利潤(rùn)15.7億元，同比下降43.9%，對(duì)應(yīng)每股收益0.21元。
收入持續(xù)下降：2012年，公司混凝土、路面、起重、挖掘和樁工機(jī)械收入分別同比下降2.5%、10.0%，9.6%，14.4%和40.9%；特別地，公司主動(dòng)收縮，4Q12收入同比下滑35.3%；2013年一季度復(fù)蘇并不顯著及去年高基數(shù)，收入下滑23.5%；
毛利率同比顯著下滑：2012年毛利率為31.7%，同比下滑4.7個(gè)百分點(diǎn)，源于：1）規(guī)模不經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化；3）收購(gòu)資產(chǎn)增加折舊攤銷；2013年一季度毛利率為33.7%，同比下降4.7個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比提升13個(gè)百分點(diǎn)；
期間費(fèi)用率上升，凈利潤(rùn)率下滑：1）經(jīng)銷商改制，前期支持較大，管理費(fèi)用增加；2）借款利息支出增加及匯率損失加大財(cái)務(wù)費(fèi)用；3）調(diào)整會(huì)計(jì)變更，沖回資產(chǎn)減值損失7，500萬(wàn)元；公司2012年凈利潤(rùn)率同比下降4.9個(gè)百分點(diǎn)達(dá)12.1%，1Q13環(huán)比改善至14.0%；
一季度營(yíng)運(yùn)資本仍壓力較大：2013年一季度應(yīng)收帳款同比增長(zhǎng)50.3%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出33.9億元；公司預(yù)期2013年全年實(shí)現(xiàn)收入533億元，對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)13.8%；
盈利預(yù)測(cè)
分析師維持公司2013/2014年盈利預(yù)測(cè)不變，凈利潤(rùn)分別為73.4和81.2億元，分別同比增長(zhǎng)29.1%和10.6%，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.96元和1.07元；
估值與建議
當(dāng)前股價(jià)下，公司對(duì)應(yīng)2013/2014年市盈率分別為10.1和9.2倍，往前看，公司2012年基數(shù)較低，若市場(chǎng)需求復(fù)蘇，公司向上彈性較大，維持“審慎推薦”評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于需求復(fù)蘇低于預(yù)期，原材料價(jià)格上升壓縮利潤(rùn)空間。
