去年公司利潤(rùn)率水平略有下降，上半年新增訂單較少是業(yè)績(jī)下降的主要原因。今年是訂單確認(rèn)的高峰期，并且后續(xù)獲得大單的概率大，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)較為確定。
公司2012年凈利潤(rùn)同比下降23.1%，實(shí)現(xiàn)攤薄后的EPS0.28元，基本符合分析師的預(yù)期。公司2012年收入同比下降15.2%，凈利潤(rùn)下降23.1%，實(shí)現(xiàn)攤薄后的EPS為0.28元，基本符合分析師的預(yù)期。其中4季度公司收入同比下降3.5%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.6%，4季度單季度EPS為0.06元。4季度公司的凈利潤(rùn)率為5.4%，略高于2011年4季度的4.7%，但低于全年10.9%的水平，這主要是由于4季度公司產(chǎn)能利用率較低，凈利潤(rùn)率具有周期性波動(dòng)的特征。
利潤(rùn)率水平略有下降，2012年業(yè)績(jī)下滑主要因?yàn)樾略鲇唵蔚陀陬A(yù)期，但從下半年開(kāi)始公司新增訂單開(kāi)始加速。去年全年公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率分別為12.8%和10.9%，比2011年分別低1.9和1.3個(gè)點(diǎn)。去年上半年由于資金緊張等原因，管道行業(yè)投資進(jìn)度較慢，公司新增大訂單有限，導(dǎo)致在傳統(tǒng)旺季二、三季度收入下滑嚴(yán)重，這兩個(gè)季度收入增速分別為-38.5%和-15.7%。隨著下半年河南南水北調(diào)等工程開(kāi)始進(jìn)行PCCP招標(biāo)，公司新增訂單開(kāi)始加速，其中PCCP累計(jì)訂單金額為9.5億元，占2012年收入的112%，今年1季度業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)1季度河南南水北調(diào)可以正常供貨1個(gè)月左右，公司在河南段共獲得6.33億元訂單，合同約定的供貨期一般為六個(gè)月，因此估計(jì)1季度河南段供貨金額可達(dá)1億左右，收入確認(rèn)可能略落后于供貨時(shí)間。這一部分是公司1季度的業(yè)績(jī)?cè)隽浚?012年1季度公司收入為1.30億元，因此1季度公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高，繼續(xù)維持“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。河南、天津南水北調(diào)的大部分收入都將在今年確認(rèn)，而河北段PCCP已經(jīng)開(kāi)始招標(biāo)，公司在當(dāng)?shù)卦?jīng)中過(guò)標(biāo)。山西、內(nèi)蒙等地預(yù)計(jì)也會(huì)有工程陸續(xù)進(jìn)行招標(biāo)，整個(gè)PCCP行業(yè)和公司今年處于業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)公司全年實(shí)現(xiàn)EPS0.50元，對(duì)應(yīng)目前的PE為21.9倍，維持“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：收入確認(rèn)低于預(yù)期，毛利率和凈利率下降。
