三一重工30日公布2012年三季報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入406.99億（-1.46%），營業(yè)利潤66.79億（-29.19%），歸屬于上市公司股東的凈利潤58.74億（-23.42%），每股收益0.77元。第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.39億（-18.29%），營業(yè)利潤7.11億（-66.13%），歸屬于上市公司股東的凈利潤7.14億（-58.76%），業(yè)績略低于預(yù)期。
投資要點(diǎn)：
受行業(yè)需求低迷和公司主動(dòng)收縮影響，業(yè)績增速降幅擴(kuò)大。國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速放緩，信貸資金情況仍偏緊，終端客戶投資回報(bào)率顯著降低，工程機(jī)械產(chǎn)品銷量不佳；公司雖為國內(nèi)龍頭企業(yè)，亦不能獨(dú)善其身；加之公司主動(dòng)收縮，提高營收質(zhì)量，終導(dǎo)致業(yè)績增速降幅擴(kuò)大。分產(chǎn)品來看，混凝土機(jī)械增速放緩；實(shí)現(xiàn)挖掘機(jī)銷售1.36萬臺(tái)（-18.14%），市占率14%，穩(wěn)居行業(yè)第一；實(shí)現(xiàn)汽車起重機(jī)銷售2150臺(tái)（-26.92%），市占率12%，位居行業(yè)第三。
盈利能力持續(xù)下滑。前三季度公司綜合毛利率為33.41%，同比減少4.4個(gè)百分點(diǎn)。期間三項(xiàng)費(fèi)用率為17.40%，同比增加3.7個(gè)百分點(diǎn)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率提高1.6個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于期末公司長期借款達(dá)到155.59億，同比增加94.84億。凈利率為14.43%，同比增加4.1個(gè)百分點(diǎn)（會(huì)計(jì)估計(jì)變更增加凈利潤約5億，貢獻(xiàn)凈利率約1個(gè)百分點(diǎn)）。
經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流有所改善。報(bào)告期末公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入8.28億，較中期凈流出17.47億和去年同期凈流出15.16億均有明顯改善。應(yīng)收賬款為207.00億，環(huán)比下降10%，同比增長38.93%。應(yīng)收票據(jù)5.73億，環(huán)比下降50.34%，同比下降53.43%。
維持“推薦”的投資評級。預(yù)計(jì)公司12-14年凈利潤分別為71.66、85.03、105.82億，對應(yīng)每股收益分別為0.94、1.12、1.39元。目前股價(jià)對應(yīng)13年P(guān)E僅8.14倍，已充分反映悲觀預(yù)期，維持“推薦”的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降、信用銷售風(fēng)險(xiǎn)
投資要點(diǎn)：
受行業(yè)需求低迷和公司主動(dòng)收縮影響，業(yè)績增速降幅擴(kuò)大。國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速放緩，信貸資金情況仍偏緊，終端客戶投資回報(bào)率顯著降低，工程機(jī)械產(chǎn)品銷量不佳；公司雖為國內(nèi)龍頭企業(yè)，亦不能獨(dú)善其身；加之公司主動(dòng)收縮，提高營收質(zhì)量，終導(dǎo)致業(yè)績增速降幅擴(kuò)大。分產(chǎn)品來看，混凝土機(jī)械增速放緩；實(shí)現(xiàn)挖掘機(jī)銷售1.36萬臺(tái)（-18.14%），市占率14%，穩(wěn)居行業(yè)第一；實(shí)現(xiàn)汽車起重機(jī)銷售2150臺(tái)（-26.92%），市占率12%，位居行業(yè)第三。
盈利能力持續(xù)下滑。前三季度公司綜合毛利率為33.41%，同比減少4.4個(gè)百分點(diǎn)。期間三項(xiàng)費(fèi)用率為17.40%，同比增加3.7個(gè)百分點(diǎn)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率提高1.6個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于期末公司長期借款達(dá)到155.59億，同比增加94.84億。凈利率為14.43%，同比增加4.1個(gè)百分點(diǎn)（會(huì)計(jì)估計(jì)變更增加凈利潤約5億，貢獻(xiàn)凈利率約1個(gè)百分點(diǎn)）。
經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流有所改善。報(bào)告期末公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入8.28億，較中期凈流出17.47億和去年同期凈流出15.16億均有明顯改善。應(yīng)收賬款為207.00億，環(huán)比下降10%，同比增長38.93%。應(yīng)收票據(jù)5.73億，環(huán)比下降50.34%，同比下降53.43%。
維持“推薦”的投資評級。預(yù)計(jì)公司12-14年凈利潤分別為71.66、85.03、105.82億，對應(yīng)每股收益分別為0.94、1.12、1.39元。目前股價(jià)對應(yīng)13年P(guān)E僅8.14倍，已充分反映悲觀預(yù)期，維持“推薦”的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降、信用銷售風(fēng)險(xiǎn)
