8月15日中集集團(tuán)（A000039.SZ；B200039.SZ）一連發(fā)出17條公告，以中英文兩種文本方式宣布其B股股份將轉(zhuǎn)換上市地以介紹方式登陸港交所掛牌交易。B股問題再次沉疴泛起。
時(shí)隔15天之后的8月30日，占中集集團(tuán)有表決權(quán)股份總數(shù)55.6%的參與現(xiàn)場(chǎng)和網(wǎng)絡(luò)投票的股東，以超過98%的比例同意通過公司擬“B股轉(zhuǎn)H股”的全部7項(xiàng)相關(guān)議案。但該方案的最終施行，仍需經(jīng)過中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)以及港交所的批準(zhǔn)。
“這個(gè)事情涉及到交易所、證監(jiān)會(huì)，目前大家都在努力把這件事情做成?！眹?guó)泰君安證券高層人士稱，“整個(gè)轉(zhuǎn)板分兩步走，在國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)顧問部分由我們投行部總部牽頭，在香港上市保薦由香港公司投行部牽頭?！眹?guó)泰君安是此次轉(zhuǎn)板的財(cái)務(wù)顧問和保薦人。
轉(zhuǎn)板
“B股本身存在的問題累積了這么多年，現(xiàn)在監(jiān)管層、市場(chǎng)都在找出路，在這個(gè)大的背景下，我們公司也愿意做一些嘗試。香港市場(chǎng)是個(gè)更國(guó)際化、市場(chǎng)容量也更大的市場(chǎng)，從中長(zhǎng)期來看，對(duì)公司、股東是有利的?！睂?duì)于為何突然選擇轉(zhuǎn)板H股，王心久如是表示。
不過王心久也坦言，此次轉(zhuǎn)板本身有一定風(fēng)險(xiǎn)，前期要付出一些成本，短期內(nèi)也無法獲得收益。
此次轉(zhuǎn)板，中集集團(tuán)將采取無融資計(jì)劃的介紹方式掛牌港交所，根據(jù)香港聯(lián)交所《上市規(guī)則》，以介紹方式上市的情況有三種：尋求上市的證券已在另一家證券交易所上市；發(fā)行人的證券由一名上市發(fā)行人以實(shí)物方式分派予其股東或另一上市發(fā)行人的股東（即分拆上市）；控股公司成立后，發(fā)行證券以交換一名或多名上市發(fā)行人的證券。
中集集團(tuán)無疑是第一種情況，不過以介紹方式登錄H股，中集集團(tuán)并非吃蟹者。2010年8月，廣汽集團(tuán)便通過換股私有化駿威汽車，以介紹方式得以在香港主板掛牌交易。
根據(jù)轉(zhuǎn)換上市地方案，除招商局國(guó)際、COSCO及其關(guān)聯(lián)企業(yè)Long Honour之外的全體B股股東可選擇停牌前一日（2012年7月13日）收盤價(jià)9.36港元/股的基礎(chǔ)上溢價(jià)5%確定的9.83港元/股賣出所持股份，該部分股份由中集集團(tuán)確定的第三方接盤；如果不選擇行權(quán)，其所持的中集B股也可以在方案通過所有審批程序并開始實(shí)施后，轉(zhuǎn)換上市地以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易。
而現(xiàn)金選擇權(quán)方案實(shí)施后的全體B股股東的股份，將授權(quán)國(guó)泰君安作為名義持有人在國(guó)泰君安香港開立H股賬戶，為投資者辦理代理交易和登記結(jié)算。
資料齊全的境外投資者則可以在H股上市之后向國(guó)泰君安香港或其他境外證券公司申請(qǐng)開立獨(dú)立的H股賬戶。
前述國(guó)泰君安高層人士透露，接盤行使現(xiàn)金選擇權(quán)股東股份的第三方機(jī)構(gòu)為一家基金。而中集集團(tuán)董秘于玉群則在股東會(huì)上則進(jìn)一步透露，公司安排的第三方機(jī)構(gòu)是境外機(jī)構(gòu)。
“現(xiàn)行法律允許這么做，不會(huì)有大的問題，只不過一些操作的細(xì)節(jié)、具體的方案上還需要跟監(jiān)管溝通?！蓖跣木谜f。
前述國(guó)泰君安高層人士亦表示：“在法律上沒什么問題，但因?yàn)槭堑谝患褺轉(zhuǎn)H股，所以比較復(fù)雜，工作量比較大，比如確定交易方法等?！?
不過，華融證券分析師肖波表示：“這個(gè)方案能夠公布出來，說明內(nèi)地監(jiān)管層已經(jīng)跟香港那邊溝通好了，達(dá)成了某些共識(shí)，已經(jīng)沒有大的障礙?！?
港交所發(fā)言人亦向《環(huán)球企業(yè)家》表示：“香港交易所也不時(shí)與內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)，就各共同關(guān)注的議題進(jìn)行溝通及磋商。”
在肖波看來，之所以選擇中集，是因?yàn)橹屑疊股的估值較高，“他轉(zhuǎn)H股對(duì)兩地的股價(jià)沖擊較小，如果一個(gè)很便宜的B股上港股，對(duì)市場(chǎng)的沖擊很大。”
根據(jù)平安證券的分析：中集B靜態(tài)市盈率5.5倍，市凈率1.09倍；而香港30家機(jī)械行業(yè)上市公司靜態(tài)市盈率均值8.4倍，市凈率1.04倍。
根據(jù)華融證券的分析，目前108家B股公司中，深圳市場(chǎng)符合B股轉(zhuǎn)H股的最多有46家，涉及總市值902億港元，約合738億元人民幣。
障礙
在8月15日轉(zhuǎn)板方案公布的當(dāng)天，中集遭遇了A股跌停B股上漲3.31%的冰火兩重天。不過B股股價(jià)上漲并不代表中小股東對(duì)前述方案表示認(rèn)同，而是因?yàn)橛?%溢價(jià)的現(xiàn)金選擇權(quán)。
“但5%的溢價(jià)空間也同時(shí)將中集集團(tuán)的上漲空間封死了，除非有人敢賭中集背后的第三方會(huì)提高溢價(jià)空間?！币煌顿Y者如是表示。
“5%溢價(jià)的現(xiàn)金選擇權(quán)確實(shí)太低了，如果有30%的空間，小股東還是可以考慮行權(quán)。”一位央行系統(tǒng)權(quán)威人士表示。
這實(shí)際上代表了中集集團(tuán)小股東的立場(chǎng)，轉(zhuǎn)股方案一出，眾多小股東紛紛表達(dá)不滿?！白蠲黠@的問題是現(xiàn)金選擇權(quán)太低?！币宦殬I(yè)投資人表示。
按照中集的方案，在B換成H股股份后，將授權(quán)國(guó)泰君安證券作為名義持有人，在國(guó)泰君安香港開立共同的H股賬戶，其持有的原中集B股份將進(jìn)入共同賬戶。
該方案還提示境內(nèi)投資者在轉(zhuǎn)H股后不能繼續(xù)買入中集的H股以及其他港股。這意味著轉(zhuǎn)板港交所后，內(nèi)地投資者只能繼續(xù)持有或者賣出原來持有的中集集團(tuán)B股股份。
“最大的隱藏問題是剝奪了境內(nèi)中集集團(tuán)B股股東在港交所買入中集股票的權(quán)力?！鼻笆雎殬I(yè)投資人表示。
同時(shí)，不同的交易環(huán)境以及增加的交易費(fèi)用，也讓內(nèi)地投資者望而卻步。比如，通過證券公司交易系統(tǒng)進(jìn)行交易的投資者，在向境內(nèi)證券公司支付傭金的同時(shí)也必須承擔(dān)H股的交易費(fèi)用；投資者還需承擔(dān)登記及過戶費(fèi)、代收股息費(fèi)、代收紅股費(fèi)等深交所沒有的費(fèi)用；國(guó)泰君安在將投資者售出股票后所得資金匯回境內(nèi)時(shí)也要付出一定的轉(zhuǎn)款成本，而這項(xiàng)成本則由投資者承擔(dān)。
此外，港股與內(nèi)地股市的交易時(shí)間也不完全重合：H股交易時(shí)間為5.5小時(shí)/天，具體為上午9：30-12：00，下午13：00-16：00；境內(nèi)股票的交易時(shí)間為4小時(shí)/天，具體為上午9：30-11：30，下午13：00-15：00。
例如，直接通過境外證券公司提供的交易系統(tǒng)交易的投資者在11：40仍可進(jìn)行交易，而通過境內(nèi)證券公司交易系統(tǒng)交易公司股票的投資者已經(jīng)無法正常交易。
前述央行系統(tǒng)權(quán)威人士表示：“由于H股交易的不便利，實(shí)際上投資者只有被廉價(jià)收購(gòu)一條路，沒有第二條路可選。”
而放棄行使現(xiàn)金選擇權(quán)的公司股東招商局國(guó)際、COSCO及其關(guān)聯(lián)企業(yè)Long Honour，作為境外投資者卻可以在境外直接開立H股賬戶，沒有任何交易障礙。
不過，王心久認(rèn)為，這不是對(duì)價(jià)的概念，只是一個(gè)退出的渠道，“你要求補(bǔ)償，就很難去談判，雙方各有各的考慮，但要有個(gè)平衡，市場(chǎng)一直這么低迷，這也是要考慮的現(xiàn)實(shí)?！?
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，這個(gè)方案也容易通過。公開資料顯示，第一大股東招商局國(guó)際持有的67992.79萬股股份全是B股，占中集集團(tuán)B股股份總數(shù)的47.53%；COSCO持有的股份中也有14832萬股是B股，占B股總數(shù)的10.37%，兩者合計(jì)持有57.9%的B股股份，在這兩大股東的支持下，表決通過不是難事。
不過在前述國(guó)泰君安高層人士看來，這對(duì)所有股東而言都是好事?！稗D(zhuǎn)H股后B股的價(jià)值得到了充分的體現(xiàn)，對(duì)H股和A股股東是好事，對(duì)B股也沒損失什么，因?yàn)閺?fù)牌后股價(jià)不跌反漲?！?
個(gè)案？
“有些B股公司轉(zhuǎn)H股比較合適，比如大盤藍(lán)籌，可是大多數(shù)B股公司特別是純B股公司并不適合轉(zhuǎn)H股，它們更適合轉(zhuǎn)A股上市。B股的大部分投資人也希望B股轉(zhuǎn)A股上市。”前述央行權(quán)威人士說。
“B股的市盈率這么低，而A股的市盈率這么高，它肯定想去A股圈錢融資?！遍L(zhǎng)城證券研究總監(jiān)向威達(dá)表示，“此外，將來如果去香港上市的話，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上會(huì)有差異，在信息披露和關(guān)聯(lián)交易等監(jiān)管方面也會(huì)更加嚴(yán)格，就看管理層愿不愿意接受。”
但相對(duì)轉(zhuǎn)A股上市，上H股相對(duì)更容易一些?！白C監(jiān)會(huì)可能會(huì)覺得轉(zhuǎn)A股比較麻煩，再加上A股現(xiàn)在本身很低迷，他們就不想觸及這個(gè)問題。”央行權(quán)威人士說。
其實(shí)，對(duì)于B股問題，制度上早已留了后路。2001年2月份B股向境內(nèi)居民開放之時(shí)，管理層不允許機(jī)構(gòu)進(jìn)入B股市場(chǎng)，不允許再發(fā)B股擴(kuò)大市場(chǎng)。
“不擴(kuò)容就是為了防止問題擴(kuò)大化，把他限制在可控的范圍之內(nèi)?！鄙鲜鲅胄腥耸勘硎?。
但在等待過程中，由于上述兩個(gè)市場(chǎng)禁令，B股交易就不活躍，廣大境內(nèi)B股投資人由此遭受損失，其損失面和程度平均高于A股市場(chǎng)。
在他看來，這種由制度缺陷引發(fā)的B股投資人損失，證監(jiān)會(huì)及相關(guān)部門決不能輕率處理?！叭缃裨贐股制度改革中，如果剝奪投資者對(duì)H股和A股的自主選擇權(quán)，那就在制造更大的制度不公。”
但在前述國(guó)泰君安高層人士看來，B轉(zhuǎn)H股是最佳方案?！癇股和H股均為外資股，轉(zhuǎn)換起來較為方便，而B股和A股則是兩個(gè)相互隔離的市場(chǎng)；國(guó)內(nèi)投資者希望B轉(zhuǎn)A，但難度很大，基本不可行，因?yàn)锽股估值普遍低于A股，這樣做會(huì)明顯攤薄A股股東?！痹撊耸勘硎荆诖_定支付對(duì)價(jià)以及整個(gè)方案設(shè)計(jì)和協(xié)調(diào)上都非常復(fù)雜。
根據(jù)國(guó)金證券測(cè)算，中集集團(tuán)停牌前，B股股價(jià)為9.36元港幣，匯率換算之后，僅相當(dāng)于A股價(jià)格（13.10元人民幣）的58.5%。
不過多位投資人士亦表示，從中集B轉(zhuǎn)H這一案例還看不出B股未來的可能安排。深圳某投資集團(tuán)投資總監(jiān)更是指出這是孤獨(dú)者的游戲。
在他看來，一是中集集團(tuán)雄厚的資金實(shí)力和強(qiáng)大股東背景，使第三方愿意出巨資購(gòu)股；同類公司在H股市場(chǎng)估值比B股高，在H股上市存在溢價(jià)空間。這決定了由B轉(zhuǎn)H股是少數(shù)案例，而不具備大范圍的示范效應(yīng)。
“目前來看還是個(gè)案，因?yàn)槊總€(gè)公司的情況不一樣，不代表全部都采用這種方法，但這無疑是一個(gè)很好的解決B股問題的方式，可行的方式還包括回購(gòu)股份注銷和摘牌兩種?！鼻笆鰢?guó)泰君安高層人士坦言。
今年以來，南玻A、魯泰A、長(zhǎng)安汽車均進(jìn)行了部分B股回購(gòu)計(jì)劃。
“目前這個(gè)方案是走得通的，監(jiān)管層已經(jīng)在著手解決這個(gè)問題，不僅僅停留在討論層面了?！蓖跣木帽硎尽?/FONT>
時(shí)隔15天之后的8月30日，占中集集團(tuán)有表決權(quán)股份總數(shù)55.6%的參與現(xiàn)場(chǎng)和網(wǎng)絡(luò)投票的股東，以超過98%的比例同意通過公司擬“B股轉(zhuǎn)H股”的全部7項(xiàng)相關(guān)議案。但該方案的最終施行，仍需經(jīng)過中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)以及港交所的批準(zhǔn)。
“這個(gè)事情涉及到交易所、證監(jiān)會(huì)，目前大家都在努力把這件事情做成?！眹?guó)泰君安證券高層人士稱，“整個(gè)轉(zhuǎn)板分兩步走，在國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)顧問部分由我們投行部總部牽頭，在香港上市保薦由香港公司投行部牽頭?！眹?guó)泰君安是此次轉(zhuǎn)板的財(cái)務(wù)顧問和保薦人。
轉(zhuǎn)板
“B股本身存在的問題累積了這么多年，現(xiàn)在監(jiān)管層、市場(chǎng)都在找出路，在這個(gè)大的背景下，我們公司也愿意做一些嘗試。香港市場(chǎng)是個(gè)更國(guó)際化、市場(chǎng)容量也更大的市場(chǎng)，從中長(zhǎng)期來看，對(duì)公司、股東是有利的?！睂?duì)于為何突然選擇轉(zhuǎn)板H股，王心久如是表示。
不過王心久也坦言，此次轉(zhuǎn)板本身有一定風(fēng)險(xiǎn)，前期要付出一些成本，短期內(nèi)也無法獲得收益。
此次轉(zhuǎn)板，中集集團(tuán)將采取無融資計(jì)劃的介紹方式掛牌港交所，根據(jù)香港聯(lián)交所《上市規(guī)則》，以介紹方式上市的情況有三種：尋求上市的證券已在另一家證券交易所上市；發(fā)行人的證券由一名上市發(fā)行人以實(shí)物方式分派予其股東或另一上市發(fā)行人的股東（即分拆上市）；控股公司成立后，發(fā)行證券以交換一名或多名上市發(fā)行人的證券。
中集集團(tuán)無疑是第一種情況，不過以介紹方式登錄H股，中集集團(tuán)并非吃蟹者。2010年8月，廣汽集團(tuán)便通過換股私有化駿威汽車，以介紹方式得以在香港主板掛牌交易。
根據(jù)轉(zhuǎn)換上市地方案，除招商局國(guó)際、COSCO及其關(guān)聯(lián)企業(yè)Long Honour之外的全體B股股東可選擇停牌前一日（2012年7月13日）收盤價(jià)9.36港元/股的基礎(chǔ)上溢價(jià)5%確定的9.83港元/股賣出所持股份，該部分股份由中集集團(tuán)確定的第三方接盤；如果不選擇行權(quán)，其所持的中集B股也可以在方案通過所有審批程序并開始實(shí)施后，轉(zhuǎn)換上市地以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易。
而現(xiàn)金選擇權(quán)方案實(shí)施后的全體B股股東的股份，將授權(quán)國(guó)泰君安作為名義持有人在國(guó)泰君安香港開立H股賬戶，為投資者辦理代理交易和登記結(jié)算。
資料齊全的境外投資者則可以在H股上市之后向國(guó)泰君安香港或其他境外證券公司申請(qǐng)開立獨(dú)立的H股賬戶。
前述國(guó)泰君安高層人士透露，接盤行使現(xiàn)金選擇權(quán)股東股份的第三方機(jī)構(gòu)為一家基金。而中集集團(tuán)董秘于玉群則在股東會(huì)上則進(jìn)一步透露，公司安排的第三方機(jī)構(gòu)是境外機(jī)構(gòu)。
“現(xiàn)行法律允許這么做，不會(huì)有大的問題，只不過一些操作的細(xì)節(jié)、具體的方案上還需要跟監(jiān)管溝通?！蓖跣木谜f。
前述國(guó)泰君安高層人士亦表示：“在法律上沒什么問題，但因?yàn)槭堑谝患褺轉(zhuǎn)H股，所以比較復(fù)雜，工作量比較大，比如確定交易方法等?！?
不過，華融證券分析師肖波表示：“這個(gè)方案能夠公布出來，說明內(nèi)地監(jiān)管層已經(jīng)跟香港那邊溝通好了，達(dá)成了某些共識(shí)，已經(jīng)沒有大的障礙?！?
港交所發(fā)言人亦向《環(huán)球企業(yè)家》表示：“香港交易所也不時(shí)與內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)，就各共同關(guān)注的議題進(jìn)行溝通及磋商。”
在肖波看來，之所以選擇中集，是因?yàn)橹屑疊股的估值較高，“他轉(zhuǎn)H股對(duì)兩地的股價(jià)沖擊較小，如果一個(gè)很便宜的B股上港股，對(duì)市場(chǎng)的沖擊很大。”
根據(jù)平安證券的分析：中集B靜態(tài)市盈率5.5倍，市凈率1.09倍；而香港30家機(jī)械行業(yè)上市公司靜態(tài)市盈率均值8.4倍，市凈率1.04倍。
根據(jù)華融證券的分析，目前108家B股公司中，深圳市場(chǎng)符合B股轉(zhuǎn)H股的最多有46家，涉及總市值902億港元，約合738億元人民幣。
障礙
在8月15日轉(zhuǎn)板方案公布的當(dāng)天，中集遭遇了A股跌停B股上漲3.31%的冰火兩重天。不過B股股價(jià)上漲并不代表中小股東對(duì)前述方案表示認(rèn)同，而是因?yàn)橛?%溢價(jià)的現(xiàn)金選擇權(quán)。
“但5%的溢價(jià)空間也同時(shí)將中集集團(tuán)的上漲空間封死了，除非有人敢賭中集背后的第三方會(huì)提高溢價(jià)空間?！币煌顿Y者如是表示。
“5%溢價(jià)的現(xiàn)金選擇權(quán)確實(shí)太低了，如果有30%的空間，小股東還是可以考慮行權(quán)。”一位央行系統(tǒng)權(quán)威人士表示。
這實(shí)際上代表了中集集團(tuán)小股東的立場(chǎng)，轉(zhuǎn)股方案一出，眾多小股東紛紛表達(dá)不滿?！白蠲黠@的問題是現(xiàn)金選擇權(quán)太低?！币宦殬I(yè)投資人表示。
按照中集的方案，在B換成H股股份后，將授權(quán)國(guó)泰君安證券作為名義持有人，在國(guó)泰君安香港開立共同的H股賬戶，其持有的原中集B股份將進(jìn)入共同賬戶。
該方案還提示境內(nèi)投資者在轉(zhuǎn)H股后不能繼續(xù)買入中集的H股以及其他港股。這意味著轉(zhuǎn)板港交所后，內(nèi)地投資者只能繼續(xù)持有或者賣出原來持有的中集集團(tuán)B股股份。
“最大的隱藏問題是剝奪了境內(nèi)中集集團(tuán)B股股東在港交所買入中集股票的權(quán)力?！鼻笆雎殬I(yè)投資人表示。
同時(shí)，不同的交易環(huán)境以及增加的交易費(fèi)用，也讓內(nèi)地投資者望而卻步。比如，通過證券公司交易系統(tǒng)進(jìn)行交易的投資者，在向境內(nèi)證券公司支付傭金的同時(shí)也必須承擔(dān)H股的交易費(fèi)用；投資者還需承擔(dān)登記及過戶費(fèi)、代收股息費(fèi)、代收紅股費(fèi)等深交所沒有的費(fèi)用；國(guó)泰君安在將投資者售出股票后所得資金匯回境內(nèi)時(shí)也要付出一定的轉(zhuǎn)款成本，而這項(xiàng)成本則由投資者承擔(dān)。
此外，港股與內(nèi)地股市的交易時(shí)間也不完全重合：H股交易時(shí)間為5.5小時(shí)/天，具體為上午9：30-12：00，下午13：00-16：00；境內(nèi)股票的交易時(shí)間為4小時(shí)/天，具體為上午9：30-11：30，下午13：00-15：00。
例如，直接通過境外證券公司提供的交易系統(tǒng)交易的投資者在11：40仍可進(jìn)行交易，而通過境內(nèi)證券公司交易系統(tǒng)交易公司股票的投資者已經(jīng)無法正常交易。
前述央行系統(tǒng)權(quán)威人士表示：“由于H股交易的不便利，實(shí)際上投資者只有被廉價(jià)收購(gòu)一條路，沒有第二條路可選。”
而放棄行使現(xiàn)金選擇權(quán)的公司股東招商局國(guó)際、COSCO及其關(guān)聯(lián)企業(yè)Long Honour，作為境外投資者卻可以在境外直接開立H股賬戶，沒有任何交易障礙。
不過，王心久認(rèn)為，這不是對(duì)價(jià)的概念，只是一個(gè)退出的渠道，“你要求補(bǔ)償，就很難去談判，雙方各有各的考慮，但要有個(gè)平衡，市場(chǎng)一直這么低迷，這也是要考慮的現(xiàn)實(shí)?！?
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，這個(gè)方案也容易通過。公開資料顯示，第一大股東招商局國(guó)際持有的67992.79萬股股份全是B股，占中集集團(tuán)B股股份總數(shù)的47.53%；COSCO持有的股份中也有14832萬股是B股，占B股總數(shù)的10.37%，兩者合計(jì)持有57.9%的B股股份，在這兩大股東的支持下，表決通過不是難事。
不過在前述國(guó)泰君安高層人士看來，這對(duì)所有股東而言都是好事?！稗D(zhuǎn)H股后B股的價(jià)值得到了充分的體現(xiàn)，對(duì)H股和A股股東是好事，對(duì)B股也沒損失什么，因?yàn)閺?fù)牌后股價(jià)不跌反漲?！?
個(gè)案？
“有些B股公司轉(zhuǎn)H股比較合適，比如大盤藍(lán)籌，可是大多數(shù)B股公司特別是純B股公司并不適合轉(zhuǎn)H股，它們更適合轉(zhuǎn)A股上市。B股的大部分投資人也希望B股轉(zhuǎn)A股上市。”前述央行權(quán)威人士說。
“B股的市盈率這么低，而A股的市盈率這么高，它肯定想去A股圈錢融資?！遍L(zhǎng)城證券研究總監(jiān)向威達(dá)表示，“此外，將來如果去香港上市的話，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上會(huì)有差異，在信息披露和關(guān)聯(lián)交易等監(jiān)管方面也會(huì)更加嚴(yán)格，就看管理層愿不愿意接受。”
但相對(duì)轉(zhuǎn)A股上市，上H股相對(duì)更容易一些?！白C監(jiān)會(huì)可能會(huì)覺得轉(zhuǎn)A股比較麻煩，再加上A股現(xiàn)在本身很低迷，他們就不想觸及這個(gè)問題。”央行權(quán)威人士說。
其實(shí)，對(duì)于B股問題，制度上早已留了后路。2001年2月份B股向境內(nèi)居民開放之時(shí)，管理層不允許機(jī)構(gòu)進(jìn)入B股市場(chǎng)，不允許再發(fā)B股擴(kuò)大市場(chǎng)。
“不擴(kuò)容就是為了防止問題擴(kuò)大化，把他限制在可控的范圍之內(nèi)?！鄙鲜鲅胄腥耸勘硎?。
但在等待過程中，由于上述兩個(gè)市場(chǎng)禁令，B股交易就不活躍，廣大境內(nèi)B股投資人由此遭受損失，其損失面和程度平均高于A股市場(chǎng)。
在他看來，這種由制度缺陷引發(fā)的B股投資人損失，證監(jiān)會(huì)及相關(guān)部門決不能輕率處理?！叭缃裨贐股制度改革中，如果剝奪投資者對(duì)H股和A股的自主選擇權(quán)，那就在制造更大的制度不公。”
但在前述國(guó)泰君安高層人士看來，B轉(zhuǎn)H股是最佳方案?！癇股和H股均為外資股，轉(zhuǎn)換起來較為方便，而B股和A股則是兩個(gè)相互隔離的市場(chǎng)；國(guó)內(nèi)投資者希望B轉(zhuǎn)A，但難度很大，基本不可行，因?yàn)锽股估值普遍低于A股，這樣做會(huì)明顯攤薄A股股東?！痹撊耸勘硎荆诖_定支付對(duì)價(jià)以及整個(gè)方案設(shè)計(jì)和協(xié)調(diào)上都非常復(fù)雜。
根據(jù)國(guó)金證券測(cè)算，中集集團(tuán)停牌前，B股股價(jià)為9.36元港幣，匯率換算之后，僅相當(dāng)于A股價(jià)格（13.10元人民幣）的58.5%。
不過多位投資人士亦表示，從中集B轉(zhuǎn)H這一案例還看不出B股未來的可能安排。深圳某投資集團(tuán)投資總監(jiān)更是指出這是孤獨(dú)者的游戲。
在他看來，一是中集集團(tuán)雄厚的資金實(shí)力和強(qiáng)大股東背景，使第三方愿意出巨資購(gòu)股；同類公司在H股市場(chǎng)估值比B股高，在H股上市存在溢價(jià)空間。這決定了由B轉(zhuǎn)H股是少數(shù)案例，而不具備大范圍的示范效應(yīng)。
“目前來看還是個(gè)案，因?yàn)槊總€(gè)公司的情況不一樣，不代表全部都采用這種方法，但這無疑是一個(gè)很好的解決B股問題的方式，可行的方式還包括回購(gòu)股份注銷和摘牌兩種?！鼻笆鰢?guó)泰君安高層人士坦言。
今年以來，南玻A、魯泰A、長(zhǎng)安汽車均進(jìn)行了部分B股回購(gòu)計(jì)劃。
“目前這個(gè)方案是走得通的，監(jiān)管層已經(jīng)在著手解決這個(gè)問題，不僅僅停留在討論層面了?！蓖跣木帽硎尽?/FONT>
