2012上半年業(yè)績下降12.14%，略低于預期。公司公告2012半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.98億元，同比下降25.6%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.44億元，同比下滑12.1%，折合EPS0.13元，略低于我們預期的0.15元。其中，2季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.98億元，同比下滑38.5%，環(huán)比上升29.5%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.36億元，同比下降14%，環(huán)比上升331%。2季度綜合毛利率為34.2%，同比上漲5.18%，環(huán)比上漲12.9%。
水利項目開工放緩致業(yè)績低于預期，原材料成本下降提升毛利率。2012上半年受經(jīng)濟下滑的影響，水利資金落實及項目規(guī)劃進度總體放緩，公司新簽訂單及訂單執(zhí)行也因此明顯放緩，導致公司收入同比大幅下滑，業(yè)績低于預期。2012上半年，受益于原材料成本的下跌，公司綜合毛利率為29.27%，較上年同期提升0.98%。其中，PVC 等塑料管原材料價格跌幅明顯較大，平均采購成本預計下跌超過10%，上半年公司塑料管毛利率達25.7%，較去年同期提升7.97%。
上半年公司混凝土管毛利率為31.2%，較去年同期下降2.77%，預計主要與公司加大防腐成本支出有關。自7月以來，鋼材價格大幅下跌，水泥、PVC 等原材料價格維持低位，均明顯低于去年同期水平，預計公司下半年毛利率有望繼續(xù)回升。
積極布局山西、甘肅，靜待項目釋放。盡管自2011年以來，公司訂單增速總體放緩，但公司仍積極調(diào)整布局，加大山西、甘肅的產(chǎn)能投放，提前為后期水利項目的釋放做準備。其中山西一期工程將增加PCCP 管產(chǎn)能120KM，預計將于12年底投產(chǎn)，主要是瞄準山西大水網(wǎng)建設市場。2012年4月底，占大水網(wǎng)總投資（310億元）一半左右的四大骨干工程將全面開工，預計年底公司將有望明顯受益于該工程的開工。同時，公司利用自有資金在甘肅新增PCCP 產(chǎn)能投放，一期工程將增加PCCP 管產(chǎn)能80KM，預計將于13年底投產(chǎn)。隨著公司在山西、甘肅生產(chǎn)基地投產(chǎn)，將形成甘肅、寧夏、山西、天津沿線的北方市場戰(zhàn)略布局，可以首尾呼應，大幅擴大公司產(chǎn)品覆蓋范圍，提高公司產(chǎn)能利用率。
盈利預測與估值。下半年，隨著經(jīng)濟見底企穩(wěn)及十二五水利規(guī)劃出臺，水利項目及資金有望逐步落實，預計公司訂單有望逐步回暖。
