01 水泥聯(lián)盟
水泥不像鋼鐵等行業(yè)有個(gè)庫(kù)存問題，水泥加水就變成石頭，可是空氣偏偏就含水。因此，水泥通常意義上認(rèn)為不可庫(kù)存（實(shí)際上一般生產(chǎn)企業(yè)有1個(gè)月左右的庫(kù)容量）。這使得水泥的產(chǎn)量與銷量的契合程度較高，運(yùn)輸半徑短。
當(dāng)然由此也引發(fā)了一個(gè)事實(shí)，就是水泥的停復(fù)產(chǎn)成本相對(duì)比較低，它不像鋼鐵，煤炭等行業(yè)，關(guān)閉某一產(chǎn)能會(huì)帶來(lái)額外的損失，就比如鋼鐵：
停復(fù)產(chǎn)對(duì)于高爐的損耗非常大，停復(fù)產(chǎn)的成本在數(shù)千萬(wàn)，而水泥行業(yè)則只需要幾十萬(wàn)。它的生產(chǎn)與停產(chǎn)更具有靈活性的，也相對(duì)有彈性。
正因?yàn)橐陨蟽蓚€(gè)特點(diǎn)：1．庫(kù)存少或庫(kù)容比；2．產(chǎn)能開關(guān)靈活不需要付出太多的成本。使得水泥行業(yè)雖然產(chǎn)能過剩，但仍然可以通過壓縮產(chǎn)能（錯(cuò)峰協(xié)同）達(dá)到供需的相對(duì)平衡狀態(tài)，從而保持盈利。
顯然，經(jīng)過企業(yè)間的錯(cuò)峰協(xié)同，水泥產(chǎn)量限制下來(lái)的同時(shí)也抬高了水泥價(jià)格。
而水泥行業(yè)的錯(cuò)峰協(xié)同，使得行業(yè)內(nèi)實(shí)際的產(chǎn)能利用率其實(shí)在大幅上升。我們也看到，近段時(shí)間行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)也日益常態(tài)化。
簡(jiǎn)單來(lái)講，水泥行業(yè)的具體的協(xié)同流程如下圖：
當(dāng)前的水泥行業(yè)，正好處于協(xié)調(diào)的周期中的產(chǎn)能控制增強(qiáng)，水泥價(jià)格上漲，企業(yè)盈利增強(qiáng)。
同時(shí)，從需求端來(lái)看，雖然在政策面上有所抑制，但房地產(chǎn)投資仍保持著穩(wěn)定的增速（2018年全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資超12萬(wàn)億元 同比增長(zhǎng)9.5%）；
而過去數(shù)年，中國(guó)固定資產(chǎn)投資增速有所回落，但仍處于穩(wěn)定增長(zhǎng)的區(qū)間內(nèi)（2018年全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)5.9%），而根據(jù)當(dāng)前穩(wěn)基建的預(yù)期，這樣的增速有望進(jìn)一步持續(xù)。
目前整個(gè)行業(yè)還是在倡導(dǎo)集體提價(jià)，不論大企業(yè)還是小企業(yè)似乎都在抱團(tuán)取暖，力挺價(jià)格上行不降，從而使得水泥價(jià)格不減反增。
總之，對(duì)水泥行業(yè)來(lái)說，錯(cuò)峰生產(chǎn)是解決行業(yè)利潤(rùn)最大化的策略；對(duì)于企業(yè)來(lái)說，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化與產(chǎn)能發(fā)揮、企業(yè)綜合成本平衡關(guān)系的手段。
以上種種是水泥行業(yè)“逆周期”運(yùn)行的最主要原因，我們可以看到看似產(chǎn)能過剩的背后，其實(shí)是在優(yōu)化水泥行業(yè)的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，使得水泥企業(yè)的整體盈利上升。
02 強(qiáng)者“稱重機(jī)”
水泥企業(yè)能不能做大做強(qiáng)，有區(qū)域性和環(huán)保兩個(gè)維度，這可以稱為強(qiáng)者的“稱重機(jī)”。
（1）區(qū)域性問題
水泥屬于區(qū)域性產(chǎn)品，其銷售半徑受制于運(yùn)輸方式及當(dāng)?shù)厮鄡r(jià)格。上海生產(chǎn)的鋼鐵可以運(yùn)到海南去賣，但是水泥不行，它的銷售半徑是有嚴(yán)格限制的。水泥是典型的“短腿產(chǎn)品”，一般情況下：
通過汽車運(yùn)輸?shù)暮侠戆霃郊s為150-200公里；
通過鐵路運(yùn)輸?shù)暮侠戆霃郊s為300-500公里；
通過水路運(yùn)輸?shù)暮侠磉\(yùn)輸半徑在600公里以上。
這是因?yàn)樗嘭浿堤停粐嵅艃扇僭?，運(yùn)遠(yuǎn)了運(yùn)費(fèi)太高導(dǎo)致價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的劣勢(shì)，產(chǎn)品沒有競(jìng)爭(zhēng)力。而且超載的嚴(yán)厲制裁，讓水泥的區(qū)域性更加明顯。這就是為什么一些三四線城市的水泥廠，也能活的不錯(cuò)。
因此，研究水泥相關(guān)的公司，最重要的一點(diǎn)是調(diào)查區(qū)域市場(chǎng)，這就需要我們看“地圖”。有沒有大江大河；有沒有山丘溝壑（比如川渝市場(chǎng)，外省的運(yùn)不進(jìn)來(lái)）；有沒有石灰石資源（比如福建省石灰石分布在西邊山里，市場(chǎng)在東部沿海，所以省內(nèi)的水泥企業(yè)成本難以和外省走海陸輸入的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)）。
（2）環(huán)保問題
我國(guó)水泥產(chǎn)量占全球水泥產(chǎn)量的60%，其所帶來(lái)的污染物排放問題可想而知。
當(dāng)前國(guó)家為治理水泥工業(yè)污染問題，同時(shí)推進(jìn)行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，對(duì)環(huán)保是越來(lái)越重視了，環(huán)保高壓使得污染排放超標(biāo)企業(yè)不得不停產(chǎn)，嚴(yán)重者則被關(guān)停。很多企業(yè)無(wú)法開工，造成開工率低的窘境。
而對(duì)于這些中小企業(yè)來(lái)說，未來(lái)只有兩條路可選擇：要么丟掉市場(chǎng)份額，要么被大企業(yè)收購(gòu)。
以上兩個(gè)層面的問題，不論從那種角度來(lái)說，都是利好龍頭企業(yè)海螺水泥的。
03 “繁榮”受益者
水泥行業(yè)“繁榮”最大的受益者是海螺水泥，數(shù)據(jù)顯示：不管是營(yíng)業(yè)收入還有利潤(rùn)，海螺水泥都拉開其他公司十萬(wàn)八千里。
對(duì)于同質(zhì)化商品比較高的行業(yè)來(lái)說，規(guī)模的優(yōu)勢(shì)本身就是護(hù)城河的一部分。正因如此，海螺水泥收割國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)上市公司近一半的利潤(rùn)。
聚焦此前聊的區(qū)域性和環(huán)保兩方面問題，我們能找到海螺這么強(qiáng)的答案：
區(qū)域性方面，海螺水泥擁有地利。它的”大本營(yíng)“在安徽省，該地有著質(zhì)量高且儲(chǔ)量豐富的資源，并且主要分布在長(zhǎng)江沿線20KM內(nèi)，而長(zhǎng)江水道是我國(guó)成本最低的運(yùn)輸資源。
而且海螺水泥積極運(yùn)用“T型戰(zhàn)略”：
在長(zhǎng)江沿岸石灰石資源豐富的地區(qū)興建、擴(kuò)建熟料生產(chǎn)基地（T的豎）；
在沿海無(wú)資源但水泥市場(chǎng)發(fā)達(dá)的地區(qū)，低成本收購(gòu)小水泥廠并改造成水泥粉磨站，就地生產(chǎn)水泥最終產(chǎn)品（T的橫）。
這樣就突破了水泥行業(yè)的“通病”——銷售半徑短。擴(kuò)大了規(guī)模，降低了成本，使得公司進(jìn)一步完善市場(chǎng)布局，提升市場(chǎng)控制力。
接下來(lái)是環(huán)保問題，
環(huán)保問題的從嚴(yán)，最招架不住的應(yīng)該是這些中小規(guī)模的企業(yè)，一方面他們沒辦法應(yīng)對(duì)國(guó)家的環(huán)保政策，另一方面因?yàn)橐?guī)模與盈利的問題使得他們不能及時(shí)加強(qiáng)環(huán)保管理和加大環(huán)保投入，最終將會(huì)被淘汰，而這些海螺水泥做的一直很好，走在行業(yè)的領(lǐng)先位置。
公司的環(huán)保力度的不斷加嚴(yán)，也一直加強(qiáng)環(huán)保治理，報(bào)告期內(nèi)，共對(duì) 13 條熟料生產(chǎn)線實(shí)施濕法脫硫、11 條熟料生產(chǎn)線實(shí)施復(fù)合脫硫技改，并積極研發(fā) SCR 脫硝等環(huán)保前沿技術(shù)；
大力實(shí)施熟料線電收塵器技改，有效降低顆粒物排放；同時(shí)，本集團(tuán)進(jìn)一步加強(qiáng)固廢危廢管理，優(yōu)化生活污水處理設(shè)施，積極開展噪音治理，各項(xiàng)環(huán)保工作效果顯著。
另外，近日，國(guó)務(wù)院批復(fù)同意山東省調(diào)整濟(jì)南市萊蕪市行政區(qū)劃，撤銷萊蕪市，將其所轄區(qū)域劃歸濟(jì)南市管轄，設(shè)立濟(jì)南市萊蕪區(qū)。
接著就有武漢吸收鄂州的傳聞，很明顯根據(jù)最近國(guó)家的政策動(dòng)向，我們很容易發(fā)現(xiàn)國(guó)家是想通過行政區(qū)劃調(diào)整，做大做強(qiáng)城市平臺(tái)，這也是近幾年省會(huì)城市發(fā)展的一大方向。
而這些動(dòng)向最先受益的就是基建板塊，海螺水泥屬于水泥龍頭又處于長(zhǎng)江三角黃金地理位置無(wú)疑是最大受益者。
所以綜上述，不論從哪一方面來(lái)講，都是利好海螺水泥的。這也從側(cè)面說明該公司的龍頭地位不可撼動(dòng)，沒有一家能與之抗衡。
04 海螺水泥的未來(lái)預(yù)期
那么問題來(lái)了，既然當(dāng)前水泥行業(yè)勢(shì)頭不減，那么是不是未來(lái)就一片光明呢？
我先說結(jié)論，長(zhǎng)期來(lái)看，水泥等基建材料的發(fā)展空間并不大。之所以得出這個(gè)結(jié)論，是因?yàn)橐粋€(gè)很簡(jiǎn)單的常識(shí)，國(guó)家當(dāng)前發(fā)展的大趨勢(shì)很明顯是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。
既然是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，那么一定需要從比較成熟的企業(yè)過度到新型企業(yè)去。大量的資金也一定會(huì)從成熟的企業(yè)，不斷的流向到新型產(chǎn)業(yè)，這是大勢(shì)所趨。
但短期而言（1到2年），水泥的“繁榮”還將保持一段時(shí)間。畢竟當(dāng)前的錯(cuò)峰協(xié)同效果顯著，水泥價(jià)格還處于高位。
可別管怎么樣，我們必須客觀的認(rèn)清一個(gè)事實(shí)，水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)狀還沒有改變。因此如果放長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，水泥價(jià)格的波動(dòng)大概率還是會(huì)取決于市場(chǎng)的變化，當(dāng)水泥價(jià)格高于某一閾值之后，終究會(huì)回到常態(tài)。
因此最正確的做法是，考慮到短期的趨勢(shì)，可以投資但不要全倉(cāng)。同時(shí)要時(shí)刻關(guān)注水泥價(jià)格的變動(dòng)，隨著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)逐漸退出我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主舞臺(tái)，水泥行業(yè)向龍頭集中是必然趨勢(shì)。
在未來(lái)需求強(qiáng)刺激和供給側(cè)約束逐漸退潮的過程中，是海螺等水泥龍頭企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)重要的轉(zhuǎn)變期，也是最大的受益方。
