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三一重工復(fù)蘇情況喜人

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2009-04-08  來源:中國混凝土網(wǎng)  作者:證券導(dǎo)刊
核心提示:三一重工復(fù)蘇情況喜人
  前言:受益于4萬億投資的拉動,工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇超出市場預(yù)期,而行業(yè)龍頭三一重工的經(jīng)營形勢更是一片大好:訂單供不應(yīng)求,各項產(chǎn)品銷售增長勢頭明顯,生產(chǎn)高峰將隨時可能到來! 

  今日投資個股安全診斷星級:★★★★★ 

  行業(yè)復(fù)蘇超過市場預(yù)期 

  度過了2008年11、12月份的極度“寒冬”之后,工程機(jī)械行業(yè)在2009年的前兩個月進(jìn)入了復(fù)蘇期。令人驚訝的是,這一輪復(fù)蘇的速度之快、力度之猛超出了市場預(yù)期。 

  國誠投資的研究數(shù)據(jù)顯示,工程機(jī)械行業(yè)靜悄悄的復(fù)蘇始于2009年初的1月份。進(jìn)入2月份,工程機(jī)械主要公司的銷售情況環(huán)比出現(xiàn)了快速復(fù)蘇的跡象,環(huán)比銷售增速超出了市場預(yù)期。4萬億投資計劃的實質(zhì)是將未來5年的基建需求集中在09、10年兩年釋放,對工程機(jī)械需求推動力度空前。其中4萬億投資計劃中能直接帶動工程機(jī)械需求相關(guān)的投資占比達(dá)70%以上,預(yù)計09、10年國家財政對基礎(chǔ)建設(shè)投資的增速將達(dá)到69%、32%,基建投資成為行業(yè)復(fù)蘇的主要推動力量,預(yù)計相關(guān)需求拉動2季度將開始明顯體現(xiàn),并在下半年持續(xù)推動行業(yè)需求回升。 

  4萬億投資的拉動、企業(yè)庫存的消耗殆盡、鋼材等原材料成本的下降使得工程機(jī)械行業(yè)反轉(zhuǎn)具備了客觀的基本面支撐。相比化工、有色金屬、汽車等投資品行業(yè),工程機(jī)械行業(yè)歷次復(fù)蘇業(yè)績增長的力度都大得多,而且持續(xù)性較強。這是由投資拉動項目建設(shè)時間長、項目多、投資額大的特點決定的。 

  三一重工作為工程機(jī)械行業(yè)的龍頭,必然會在復(fù)蘇中率先受益。. 

  訂單供不應(yīng)求 復(fù)蘇情況喜人 

  三一重工目前的主營產(chǎn)品包括混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)、樁工機(jī)械、履帶起重機(jī)和泵送機(jī)械。公司產(chǎn)品的產(chǎn)銷從去年3季度開始進(jìn)入到低位徘徊階段。受惠于08年下半年國家四萬億的投資政策拉動的固定資產(chǎn)投資的增加,間接的帶動了工程機(jī)械的下游需求,一些工程機(jī)械品種的需求慢慢回暖,公司的挖掘機(jī)、旋挖鉆機(jī)受益較大,從去年10月份至今,這些品種的產(chǎn)銷逐步從低谷中走出。最新數(shù)據(jù)顯示,公司3月份的訂單出現(xiàn)供不應(yīng)求,各項產(chǎn)品銷售增長勢頭明顯。 

  混凝土機(jī)械逐漸復(fù)蘇。去年10月公司的泵車銷售情況還處于正常狀態(tài),11月內(nèi)外需同時大幅下滑,12月和1月為了清存貨部分產(chǎn)能閑置,直到09年1月底2月初,才逐漸恢復(fù)。1-2月泵車?yán)塾嬩N售135臺左右,3月200臺左右,出口同比下滑30%-40%,以中部和東北地區(qū)銷售情況最好。托泵1-2月累計銷售300臺不到,由于下游基建占比大于泵車,其復(fù)蘇的情況好于泵車,預(yù)計整個混凝土機(jī)械1季度下滑20%-25%。 

  樁工機(jī)械有望翻倍增長。公司的旋挖鉆機(jī)目前市場占有率為第一位,受益于高鐵的固定資產(chǎn)投資,增長迅速。旋挖鉆機(jī)08年累計銷售300臺左右,今年前3月就已經(jīng)銷售100多臺(2月單月銷售50多臺),預(yù)計全年銷量能實現(xiàn)翻倍,將為公司貢獻(xiàn)一定的利潤。 

  履帶起重機(jī)穩(wěn)步增長。公司08年履帶起重機(jī)外銷數(shù)量占比達(dá)到50%,外銷收入占比達(dá)到60%-65%,一般以大噸位為主,主要供應(yīng)中東、非洲等地區(qū)大型石油石化建設(shè)和風(fēng)電等能源建設(shè)。今年由于外需萎靡,公司加大對國內(nèi)的銷售力度,型號也從400t以上慢慢轉(zhuǎn)移到240t-400t這種國內(nèi)需求較大的型號。由于履帶式起重機(jī)用鋼量較多,08年鋼價大幅上漲導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)下降,預(yù)計在23%左右,09年由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的小型化發(fā)展,毛利率回升的幅度不會太大。 

  挖掘機(jī)增長迅猛。公司1-2月累計銷售挖掘機(jī)600臺左右,3月預(yù)計銷量在1000臺左右,市場份額有望突破6%,由于規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn),毛利率較之08年有較大的提升,預(yù)計在28%左右,凈利率在8.5%左右,有望超過3.8億元的保底凈利潤預(yù)測,挖掘機(jī)也將成為第二個銷售收入突破50億元的產(chǎn)品,也解決了混凝土機(jī)械一只獨大的局面,加強了業(yè)績的穩(wěn)定性。 

  泵送機(jī)械受益于高鐵。泵送機(jī)械主要應(yīng)用于房地產(chǎn)建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)兩個方面, 09年1、2月以來,受基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)擴(kuò)張拉動,泵送機(jī)械環(huán)比銷量有所上升,但同比仍然下滑20-30%。隨著高鐵建設(shè)的全面鋪開,基建對泵送機(jī)械的拉動作用在2季度將逐漸顯現(xiàn)出來,泵送機(jī)械在2季度可能會出現(xiàn)同比正增長。 

  投資評級 

  受惠于固定資產(chǎn)擴(kuò)大投資的規(guī)劃,旋挖鉆機(jī)09年有望保持70%以上的增長,履帶吊預(yù)計將保持50%的增長,混凝土機(jī)械在國家保障性住房的建設(shè)和高鐵高速公路建設(shè)的影響下,有望相對去年保持10%的增長,挖掘機(jī)業(yè)務(wù)受益于固定資產(chǎn)擴(kuò)大投資計劃,將會保持30%以上的增長。我們認(rèn)為公司作為工程機(jī)械行業(yè)的龍頭,在09年甩掉投資收益虧損的包袱后,有望繼續(xù)保持主業(yè)的穩(wěn)定增長。我們給予公司08-10年EPS分別為0.78元、1.22元和1.35元,對應(yīng)09年P(guān)E為30倍,PB為6.18倍,維持公司“推薦”評級。 
 
 
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