上周（4月9-13日）我們對(duì)水泥行業(yè)供應(yīng)鏈進(jìn)行了渠道調(diào)研，走訪了四家水泥企業(yè)，一家建筑企業(yè)和一家建筑設(shè)備租賃企業(yè)。通過(guò)調(diào)查，我們注意到潛在需求穩(wěn)健，庫(kù)存水平較低且水泥價(jià)格前景樂(lè)觀，可見(jiàn)市場(chǎng)非常強(qiáng)勁。大部分企業(yè)預(yù)計(jì)今年二季度將迎來(lái)兩輪水泥漲價(jià)，相比一季度總漲幅可達(dá)人民幣50-80元/噸。雖然一季度盈利水平已處高位，我們預(yù)計(jì)二季度水泥廠商盈利水平將進(jìn)一步提升。近期中國(guó)水泥板塊跑贏大市是合理的，我們預(yù)計(jì)上行趨勢(shì)將持續(xù)。
雖然由于一月雨雪天氣以及春節(jié)后置導(dǎo)致工人返工較晚，2018年一季度需求弱于去年同期，但三月底大部分廠商都見(jiàn)證了需求的強(qiáng)勁復(fù)蘇。華東地區(qū)最大的兩家水泥廠商近幾周日出貨量均創(chuàng)下了歷史新高，庫(kù)存水平快速下降。同時(shí)，中小型水泥企業(yè)供應(yīng)也極度緊俏，庫(kù)存幾乎全部清空。自三月底起，主要設(shè)備租賃商的設(shè)備租用率都大幅提升，四月份有望達(dá)到近幾年同比最高水平。大部分廠商都認(rèn)為近幾周所維持的趨勢(shì)表明2018年二季度需求強(qiáng)勁、穩(wěn)健且可持續(xù)。
在供給端，今年大部分廠商繼續(xù)受到限制，因?yàn)椋?）現(xiàn)在更多省份實(shí)行了錯(cuò)峰停產(chǎn)，導(dǎo)致來(lái)自華北和長(zhǎng)江中上游的水泥流入量大幅減少；2）隨著主要生產(chǎn)商對(duì)熟料銷售的控制更加嚴(yán)格，許多獨(dú)立粉磨站的產(chǎn)能利用率會(huì)進(jìn)一步走低；3）一些地方政府設(shè)定了更高的節(jié)能目標(biāo)，要求生產(chǎn)商進(jìn)一步限產(chǎn)；4）安徽今年在改善空氣質(zhì)量方面面臨更大壓力，有可能會(huì)要求地方廠商在某些日子停產(chǎn)。我們認(rèn)為與2017年相比，2018年供應(yīng)端采取的各種措施將導(dǎo)致更大的減產(chǎn)。接下來(lái)幾個(gè)月要關(guān)注的重點(diǎn)將會(huì)是夏季期間的生產(chǎn)控制，因?yàn)橄募就ǔＪ撬嘈枨蟮牡尽?
我們預(yù)計(jì)今年全年水泥價(jià)格將大體維持在歷史最高水平，并跟隨季節(jié)性出現(xiàn)小幅波動(dòng)。由于需求穩(wěn)定，供應(yīng)得到良好管控，整個(gè)行業(yè)在2018年會(huì)維持緊平衡。此外，目前，不僅主要廠商避免了直接競(jìng)爭(zhēng)，而且之前違規(guī)的中小型生產(chǎn)商也更愿意保護(hù)行業(yè)利益而非只顧及個(gè)人利益。盡管我們迄今尚未看到實(shí)質(zhì)性的去產(chǎn)能政策得到實(shí)施，但在這種強(qiáng)勁的供需格局和產(chǎn)業(yè)協(xié)同的基礎(chǔ)上，行業(yè)盈利能力有望在2018年達(dá)到新高。風(fēng)險(xiǎn)提示：房屋限購(gòu)導(dǎo)致地產(chǎn)需求弱于預(yù)期。
