上周（4月9-13日）我們對水泥行業(yè)供應(yīng)鏈進行了渠道調(diào)研，走訪了四家水泥企業(yè)，一家建筑企業(yè)和一家建筑設(shè)備租賃企業(yè)。通過調(diào)查，我們注意到潛在需求穩(wěn)健，庫存水平較低且水泥價格前景樂觀，可見市場非常強勁。大部分企業(yè)預(yù)計今年二季度將迎來兩輪水泥漲價，相比一季度總漲幅可達人民幣50-80元/噸。雖然一季度盈利水平已處高位，我們預(yù)計二季度水泥廠商盈利水平將進一步提升。近期中國水泥板塊跑贏大市是合理的，我們預(yù)計上行趨勢將持續(xù)。
雖然由于一月雨雪天氣以及春節(jié)后置導致工人返工較晚，2018年一季度需求弱于去年同期，但三月底大部分廠商都見證了需求的強勁復蘇。華東地區(qū)最大的兩家水泥廠商近幾周日出貨量均創(chuàng)下了歷史新高，庫存水平快速下降。同時，中小型水泥企業(yè)供應(yīng)也極度緊俏，庫存幾乎全部清空。自三月底起，主要設(shè)備租賃商的設(shè)備租用率都大幅提升，四月份有望達到近幾年同比最高水平。大部分廠商都認為近幾周所維持的趨勢表明2018年二季度需求強勁、穩(wěn)健且可持續(xù)。
在供給端，今年大部分廠商繼續(xù)受到限制，因為：1）現(xiàn)在更多省份實行了錯峰停產(chǎn)，導致來自華北和長江中上游的水泥流入量大幅減少；2）隨著主要生產(chǎn)商對熟料銷售的控制更加嚴格，許多獨立粉磨站的產(chǎn)能利用率會進一步走低；3）一些地方政府設(shè)定了更高的節(jié)能目標，要求生產(chǎn)商進一步限產(chǎn)；4）安徽今年在改善空氣質(zhì)量方面面臨更大壓力，有可能會要求地方廠商在某些日子停產(chǎn)。我們認為與2017年相比，2018年供應(yīng)端采取的各種措施將導致更大的減產(chǎn)。接下來幾個月要關(guān)注的重點將會是夏季期間的生產(chǎn)控制，因為夏季通常是水泥需求的淡季。
我們預(yù)計今年全年水泥價格將大體維持在歷史最高水平，并跟隨季節(jié)性出現(xiàn)小幅波動。由于需求穩(wěn)定，供應(yīng)得到良好管控，整個行業(yè)在2018年會維持緊平衡。此外，目前，不僅主要廠商避免了直接競爭，而且之前違規(guī)的中小型生產(chǎn)商也更愿意保護行業(yè)利益而非只顧及個人利益。盡管我們迄今尚未看到實質(zhì)性的去產(chǎn)能政策得到實施，但在這種強勁的供需格局和產(chǎn)業(yè)協(xié)同的基礎(chǔ)上，行業(yè)盈利能力有望在2018年達到新高。風險提示：房屋限購導致地產(chǎn)需求弱于預(yù)期。
