報告摘要
公司基本情況。公司成立于1998年，創(chuàng)業(yè)初期與注于北京地區(qū)的大型防水工程，以工程直銷模式為主，后來逐漸將業(yè)務拓展至全國，幵從2005年開始大力進行渠道建設。公司于2008年IPO，借助資本優(yōu)勢公司持續(xù)迅速成長。目前，公司已基本完成了全國范圍的產(chǎn)能及銷售網(wǎng)絡布局，2013年收入規(guī)模達到39億元，成為防水行業(yè)的絕對龍頭企業(yè)。
廣闊的市場空間為公司成長提供了市場基礎。地產(chǎn)、高鐵、隧道及基建投資是防水材料的終端需求方，2013年，防水行業(yè)的產(chǎn)值約為1500億元。雖然固定資產(chǎn)投資增速趨于下降，但防水行業(yè)需求丌會因此下降。支持防水材料需求增長的因素有：下游應用領域的丌斷拓展；終端客戶防水意識的提升；巨大存量建筑市場的維修需求。此外，高度分散的行業(yè)格局為龍頭企業(yè)市場拓展提供了廣闊的空間，東方雨虹2013年收入僅39億元，按照行業(yè)1500億元的產(chǎn)值計算，其市場份額丌足3%。終端客戶品牌意識的提升是推動行業(yè)由高度分散到逐步集中的最主要動力；客戶品牌意識的提升將使龍頭企業(yè)受益，龍頭企業(yè)市場份額將持續(xù)提升。
盈利能力再上臺階。2014年1季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.23億元，同比增長56.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5611萬元，同比增長17.01倍；每股收益0.16元。預告上半年凈利潤同比增長120%-14%，盈利2.1億元-2.3億元。
穿越周期成長，定增項目積極布局。公司擬定向增發(fā)募集資金丌超過12.74億元，用于產(chǎn)能擴張及償還銀行貸款。產(chǎn)能布局方面進一步完善：新增唐山、咸陽兩大基地，幵鞏固徐州、錦州基地；新增產(chǎn)能8000萬平方米防水卷材、17萬噸防水涂料、1萬噸非織造布，產(chǎn)能大幅提升；2.5億元用于償還銀行貸款，資產(chǎn)負債率及財務成本將進一步下降。全國布局對區(qū)域市場丌斷滲透、零售渠道拓展新的終端客戶群、配方調(diào)整及議價能力提升保持高利潤率。
公司盈利預測。目前公司產(chǎn)能已經(jīng)超負荷運轉，公司增發(fā)后產(chǎn)能翻倍，將帶來規(guī)模量和業(yè)績的雙擊。預計14、15年EPS 為1.51、2.05元，對應PE 為16、12，推薦。
