我們預計香港上市的水泥公司整體將有大約-32%-104%的2013 年凈利潤同比增長。其中華潤水泥(1313：HK)收益于華南地區(qū)超預期的水泥價格將會有最大的上行風險。
而我們預計西部水泥(2233：HK)將會僅有約8%的年凈利潤增長率，顯著低于市場預期的17%，主要是受累于2013 年下半年陜西市場水泥價格低于預期。我們?nèi)匀蛔钕矚g海螺和華潤水泥。
華潤水泥：2013 年業(yè)績將超預期 我們預計華潤水泥2013 年的銷售量為7700 萬噸，水泥噸毛利88 港幣/噸。預計公司2013 年凈利將同比增長57%，對應每股收益0.56 元，對比市場一致預期0.50 元。往前看，由于其在華南地區(qū)有近70%的銷售敞口而我們認為華南地區(qū)的基本面將有結(jié)構(gòu)性改善，我們認為華潤水泥的利潤在未來幾年內(nèi)將會持續(xù)上升。
海螺水泥：2013 年中期業(yè)績符合預期 我們預計海螺水泥(914：HK)2013 年的銷售量為2.27 億噸，水泥噸毛利為78 元/噸。因此我們預計公司2013 年凈利同比增長48%，對應每股收益1.77 元。海螺水泥在華東和華南地區(qū)的銷售敞口近70%。作為行業(yè)最具成本優(yōu)勢的企業(yè)，海螺水泥的盈利水平將比同行更加收益于市場改善由于其強大的市場競爭力將為其銷售量和價格帶來更大的向上空間。
中國建材：2013 年中期業(yè)績略超預期 我們預測中國建材(3323：HK)2013 年銷售量為2.8 億噸，水泥噸毛利71 元/噸。預計公司2013 年凈利將同比增長11%，對應每股收益1.15元，對比市場一致預期1.08 元。中國建材的盈利對水泥價格的彈性在所有水泥公司中最大，所以在行業(yè)復蘇的情形下將會最受益。從山水水泥：2013 年業(yè)績同比下降32%，2014 年毛利復蘇 我們預計山水水泥(691：HK)2013 年的銷售量為6300 萬噸，水泥噸毛利為56 元/噸。由此我們預計公司2013 年凈利同比下滑32%。但是我們認為由于資產(chǎn)負債表修復帶來的估值修復以及山東市場供求關系改善導致的盈利恢復將會成為公司未來12 個月內(nèi)股價表現(xiàn)的催化劑。
西部水泥：2013 業(yè)績不及預期，2014 年毛利復蘇 我們預計西部水泥2013 年的銷售量為1800 萬噸，水泥噸毛利為43 元/噸。因此，我們預計西部水泥的2013 年的凈利將同比增長約8%，對應每股收益0.086 元，對比市場一致預期0.095 元。展望2014 年，我們認為陜西市場的供求關系將有顯著改善，有助于西部水泥等龍頭企業(yè)進行提價和提高產(chǎn)能利用率。
亞洲水泥(中國)：2013 年中期業(yè)績符合預期 我們預計亞洲水泥(中國)2013 年的銷售量為2500 萬噸，水泥噸毛利為73 元/噸。由此我們預計公司2013 年凈利同比增長104%，對應每股收益0.52 元。公司在長江中下游地區(qū)(華東/華中)有近70%的銷售敞口，而我們預計這些地區(qū)在2014 年將會有顯著改善。
而我們預計西部水泥(2233：HK)將會僅有約8%的年凈利潤增長率，顯著低于市場預期的17%，主要是受累于2013 年下半年陜西市場水泥價格低于預期。我們?nèi)匀蛔钕矚g海螺和華潤水泥。
華潤水泥：2013 年業(yè)績將超預期 我們預計華潤水泥2013 年的銷售量為7700 萬噸，水泥噸毛利88 港幣/噸。預計公司2013 年凈利將同比增長57%，對應每股收益0.56 元，對比市場一致預期0.50 元。往前看，由于其在華南地區(qū)有近70%的銷售敞口而我們認為華南地區(qū)的基本面將有結(jié)構(gòu)性改善，我們認為華潤水泥的利潤在未來幾年內(nèi)將會持續(xù)上升。
海螺水泥：2013 年中期業(yè)績符合預期 我們預計海螺水泥(914：HK)2013 年的銷售量為2.27 億噸，水泥噸毛利為78 元/噸。因此我們預計公司2013 年凈利同比增長48%，對應每股收益1.77 元。海螺水泥在華東和華南地區(qū)的銷售敞口近70%。作為行業(yè)最具成本優(yōu)勢的企業(yè)，海螺水泥的盈利水平將比同行更加收益于市場改善由于其強大的市場競爭力將為其銷售量和價格帶來更大的向上空間。
中國建材：2013 年中期業(yè)績略超預期 我們預測中國建材(3323：HK)2013 年銷售量為2.8 億噸，水泥噸毛利71 元/噸。預計公司2013 年凈利將同比增長11%，對應每股收益1.15元，對比市場一致預期1.08 元。中國建材的盈利對水泥價格的彈性在所有水泥公司中最大，所以在行業(yè)復蘇的情形下將會最受益。從山水水泥：2013 年業(yè)績同比下降32%，2014 年毛利復蘇 我們預計山水水泥(691：HK)2013 年的銷售量為6300 萬噸，水泥噸毛利為56 元/噸。由此我們預計公司2013 年凈利同比下滑32%。但是我們認為由于資產(chǎn)負債表修復帶來的估值修復以及山東市場供求關系改善導致的盈利恢復將會成為公司未來12 個月內(nèi)股價表現(xiàn)的催化劑。
西部水泥：2013 業(yè)績不及預期，2014 年毛利復蘇 我們預計西部水泥2013 年的銷售量為1800 萬噸，水泥噸毛利為43 元/噸。因此，我們預計西部水泥的2013 年的凈利將同比增長約8%，對應每股收益0.086 元，對比市場一致預期0.095 元。展望2014 年，我們認為陜西市場的供求關系將有顯著改善，有助于西部水泥等龍頭企業(yè)進行提價和提高產(chǎn)能利用率。
亞洲水泥(中國)：2013 年中期業(yè)績符合預期 我們預計亞洲水泥(中國)2013 年的銷售量為2500 萬噸，水泥噸毛利為73 元/噸。由此我們預計公司2013 年凈利同比增長104%，對應每股收益0.52 元。公司在長江中下游地區(qū)(華東/華中)有近70%的銷售敞口，而我們預計這些地區(qū)在2014 年將會有顯著改善。
