要點(diǎn)在市場乍暖還寒季節(jié)，宏觀數(shù)據(jù)真空期，兩會前政策空窗期，又即將進(jìn)入業(yè)績前的靜默期，中金公司建材小組拜訪了海螺水泥管理層。
近日江淮地區(qū)大面積雨雪，出貨有所影響，當(dāng)前的出貨數(shù)據(jù)還不能對宏觀需求有很強(qiáng)的指引意義。但公司反映各級銷售子公司都在積極參與大型基建項(xiàng)目的招投標(biāo)，明顯感覺今年一季度新開工項(xiàng)目多，對今年的基建市場寄予重望。
我們的解讀是：今年基建新開工項(xiàng)目較多，因此建材使用的強(qiáng)度可能高于去年。基建工程的投資按階段可分為1）前期征地拆遷；2）土建施工；3）安裝及設(shè)備采購。在土建施工階段也是前中期水泥使用量最大（地基、樁體等基礎(chǔ)工程）。由于今年新開工項(xiàng)目多，而去年續(xù)建項(xiàng)目多，因此今年來自于基建的水泥需求增速會高于基建投資金額的投資增速。
淡季期間海螺除技改和檢修外沒有停窯，預(yù)計(jì)銷量與同期持平，執(zhí)行過一次降價(jià)策略，華東降幅50-60元/噸，華南降幅略小，公司整體降幅40元左右。由于降價(jià)前的基數(shù)較高，降價(jià)后1Q噸毛利仍大幅好于同期水平。一季度業(yè)績有望大幅提升。
2014年銷量預(yù)計(jì)增長10%。產(chǎn)能新增1500萬噸熟料，2000萬噸水泥。新線主要位于西部、中部和海外。在產(chǎn)能新增逐步放緩的背景下，收購也會逐漸成為海螺的增長方式。海外拓展和產(chǎn)業(yè)鏈衍生作為增長的補(bǔ)充。
建議維持盈利預(yù)測，海螺水泥A股對應(yīng)13/14P/E為9x和7x；H股對應(yīng)13/14P/E為13x和10x。3月進(jìn)入旺季后價(jià)格的回升以及年報(bào)、一季報(bào)大幅增長的業(yè)績有望成為股價(jià)催化劑。
我們維持A/H股“推薦”的評級，A股目標(biāo)價(jià)22.5元，對應(yīng)10X14eP/E；維持H股目標(biāo)價(jià)40港元。
近日江淮地區(qū)大面積雨雪，出貨有所影響，當(dāng)前的出貨數(shù)據(jù)還不能對宏觀需求有很強(qiáng)的指引意義。但公司反映各級銷售子公司都在積極參與大型基建項(xiàng)目的招投標(biāo)，明顯感覺今年一季度新開工項(xiàng)目多，對今年的基建市場寄予重望。
我們的解讀是：今年基建新開工項(xiàng)目較多，因此建材使用的強(qiáng)度可能高于去年。基建工程的投資按階段可分為1）前期征地拆遷；2）土建施工；3）安裝及設(shè)備采購。在土建施工階段也是前中期水泥使用量最大（地基、樁體等基礎(chǔ)工程）。由于今年新開工項(xiàng)目多，而去年續(xù)建項(xiàng)目多，因此今年來自于基建的水泥需求增速會高于基建投資金額的投資增速。
淡季期間海螺除技改和檢修外沒有停窯，預(yù)計(jì)銷量與同期持平，執(zhí)行過一次降價(jià)策略，華東降幅50-60元/噸，華南降幅略小，公司整體降幅40元左右。由于降價(jià)前的基數(shù)較高，降價(jià)后1Q噸毛利仍大幅好于同期水平。一季度業(yè)績有望大幅提升。
2014年銷量預(yù)計(jì)增長10%。產(chǎn)能新增1500萬噸熟料，2000萬噸水泥。新線主要位于西部、中部和海外。在產(chǎn)能新增逐步放緩的背景下，收購也會逐漸成為海螺的增長方式。海外拓展和產(chǎn)業(yè)鏈衍生作為增長的補(bǔ)充。
建議維持盈利預(yù)測，海螺水泥A股對應(yīng)13/14P/E為9x和7x；H股對應(yīng)13/14P/E為13x和10x。3月進(jìn)入旺季后價(jià)格的回升以及年報(bào)、一季報(bào)大幅增長的業(yè)績有望成為股價(jià)催化劑。
我們維持A/H股“推薦”的評級，A股目標(biāo)價(jià)22.5元，對應(yīng)10X14eP/E；維持H股目標(biāo)價(jià)40港元。
