推薦邏輯：在城市群和新農(nóng)村建設(shè)的帶動下，14-15年河南省水泥供需關(guān)系將持續(xù)改善。目前地區(qū)水泥價(jià)格仍處于底部，低于周邊及全國平均水平，反彈空間較大。在引入央企資本后，以資本為紐帶，公司內(nèi)部治理及外部市場運(yùn)營齊改善，盈利能力和空間或?qū)@著改善，業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)。
城鎮(zhèn)化建設(shè)加速推進(jìn)，水泥需求空間大。作為最大的中部省區(qū)，河南當(dāng)前城鎮(zhèn)化率只有42%，在中部地區(qū)倒數(shù)第一，在全國倒數(shù)第五，河南省城鎮(zhèn)化率最具提升空間、也最具緊迫性。中原城市群具有大城市、大農(nóng)村、大工業(yè)、大農(nóng)業(yè)并存的特點(diǎn)。在城市群建設(shè)和新農(nóng)村建設(shè)雙輪驅(qū)動下，河南省城鎮(zhèn)化進(jìn)程進(jìn)入加速期。必將帶動水泥需求的持續(xù)增長。我們測算2013-2015年河南水泥需求增速分別為10.4%、8%和8.1%。
河南省水泥新增供給高峰已過，供需關(guān)系趨好。河南省水泥行業(yè)的技術(shù)升級走在全國前列，2009年以來水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資連續(xù)4年負(fù)增長。十二五后兩年，占總產(chǎn)能10%左右的早期新型干法產(chǎn)能面臨退出。我們判斷14-15年新增供給壓力進(jìn)一步減弱，凈新增產(chǎn)能或趨與零甚至負(fù)增長。
水泥價(jià)格洼地，反彈空間較大。由于競爭過度，12-13年河南水泥價(jià)格持續(xù)下跌，13年三季度以來的價(jià)格反彈也落后周邊區(qū)域。目前鄭州地區(qū)高標(biāo)號水泥價(jià)格320元/噸，價(jià)格水平在中部倒數(shù)第一。我們認(rèn)為在供需關(guān)系向好的情形下，價(jià)格反彈空間較大。
公司盈利能力持續(xù)向好。在引入央企資本后，對內(nèi)，公司的財(cái)務(wù)成本對利潤的吞噬將有效降低，提升公司的利潤水平。對外，通過資本紐帶把央企成功的市場競合經(jīng)驗(yàn)引入河南，引領(lǐng)市場走出過度競爭的困境，提升行業(yè)和公司的盈利空間能力。
盈利預(yù)測與投資建議。對公司13-15年的盈利預(yù)測，我們基于以下三個重要假設(shè)，1、13-15年省內(nèi)水泥需求保持較快增長；2、省內(nèi)市場競爭秩序好轉(zhuǎn)，價(jià)格回升；3、公司銷售毛利率提升。預(yù)計(jì)公司13-15年歸屬母公司的凈利潤分別為1.11億元，1.24億元和1.44億元，對應(yīng)于13-15年的EPS分別為0.26元，0.29元和0.33元。給予公司“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：省內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資放緩；房產(chǎn)調(diào)控政策再次趨嚴(yán)。
城鎮(zhèn)化建設(shè)加速推進(jìn)，水泥需求空間大。作為最大的中部省區(qū)，河南當(dāng)前城鎮(zhèn)化率只有42%，在中部地區(qū)倒數(shù)第一，在全國倒數(shù)第五，河南省城鎮(zhèn)化率最具提升空間、也最具緊迫性。中原城市群具有大城市、大農(nóng)村、大工業(yè)、大農(nóng)業(yè)并存的特點(diǎn)。在城市群建設(shè)和新農(nóng)村建設(shè)雙輪驅(qū)動下，河南省城鎮(zhèn)化進(jìn)程進(jìn)入加速期。必將帶動水泥需求的持續(xù)增長。我們測算2013-2015年河南水泥需求增速分別為10.4%、8%和8.1%。
河南省水泥新增供給高峰已過，供需關(guān)系趨好。河南省水泥行業(yè)的技術(shù)升級走在全國前列，2009年以來水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資連續(xù)4年負(fù)增長。十二五后兩年，占總產(chǎn)能10%左右的早期新型干法產(chǎn)能面臨退出。我們判斷14-15年新增供給壓力進(jìn)一步減弱，凈新增產(chǎn)能或趨與零甚至負(fù)增長。
水泥價(jià)格洼地，反彈空間較大。由于競爭過度，12-13年河南水泥價(jià)格持續(xù)下跌，13年三季度以來的價(jià)格反彈也落后周邊區(qū)域。目前鄭州地區(qū)高標(biāo)號水泥價(jià)格320元/噸，價(jià)格水平在中部倒數(shù)第一。我們認(rèn)為在供需關(guān)系向好的情形下，價(jià)格反彈空間較大。
公司盈利能力持續(xù)向好。在引入央企資本后，對內(nèi)，公司的財(cái)務(wù)成本對利潤的吞噬將有效降低，提升公司的利潤水平。對外，通過資本紐帶把央企成功的市場競合經(jīng)驗(yàn)引入河南，引領(lǐng)市場走出過度競爭的困境，提升行業(yè)和公司的盈利空間能力。
盈利預(yù)測與投資建議。對公司13-15年的盈利預(yù)測，我們基于以下三個重要假設(shè)，1、13-15年省內(nèi)水泥需求保持較快增長；2、省內(nèi)市場競爭秩序好轉(zhuǎn)，價(jià)格回升；3、公司銷售毛利率提升。預(yù)計(jì)公司13-15年歸屬母公司的凈利潤分別為1.11億元，1.24億元和1.44億元，對應(yīng)于13-15年的EPS分別為0.26元，0.29元和0.33元。給予公司“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：省內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資放緩；房產(chǎn)調(diào)控政策再次趨嚴(yán)。
