海螺水泥 盈利具備持續(xù)性

　　海螺水泥2013年10-11月份華東、中南地區(qū)在水泥產能利用率較高（近全開）的情況下水泥價格不斷創(chuàng)新高且延續(xù)時間超越季節(jié)性因素，價格信號昭示了2011-2013年東部地區(qū)持續(xù)邊際供求改善的累積效應突破了臨界點，而2014-2015年邊際供求依然在明顯改善，因此公司2013年四季度的盈利能力在可預見的2014-2015年的旺季時具備持續(xù)性。

　　如果按照國家發(fā)布的落后產能淘汰完成數據看，邊際供求格局自2011年至今明顯改善。我們根據目前開工在建的產能，測算2014年全國各省份的新增產能沖擊量，全國新增新型干法熟料產能在5000-6000萬噸，其中大部分分布在西北、西南省份，而華東、中南地區(qū)新增產能增幅進一步回落，并且沿長江地區(qū)，自上游重慶至下游蘇錫常地區(qū)，基本沒有新增熟料產能的壓力。

　　上調公司2013-2015年EPS　預測至1.75元、2.34元、2.77元，參考可比公司2014年估值水平，上調目標價至23.40元，維持公司“增持”評級。