投資建議
近兩周，水泥價(jià)格穩(wěn)步回升，全國(guó)均價(jià)上漲1.7%。華東區(qū)域，近兩周連續(xù)回升，上海、南京、杭州、合肥和南昌價(jià)格均出現(xiàn)10-30元提升，顯示3月后半月需求回暖，企業(yè)出貨量上升，庫(kù)存降低后，華東水泥價(jià)格已經(jīng)從局部上漲轉(zhuǎn)向全區(qū)域上漲。截至3月底，沿江熟料已經(jīng)連續(xù)上漲2次，累計(jì)漲幅40元達(dá)到230-240元，較去年4季度高點(diǎn)低40元，南京高標(biāo)水泥累計(jì)漲幅50元，達(dá)到310元，僅較去年4季度高點(diǎn)低10元。目前海螺水泥日出貨量穩(wěn)定在65萬(wàn)噸以上，庫(kù)容比已經(jīng)低于50%，中小企業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)恢復(fù)至9成以上，庫(kù)存水平40-60%。總體來(lái)看，華東市場(chǎng)已經(jīng)完全進(jìn)入旺季，預(yù)計(jì)價(jià)格在4-5月還有20元左右的提升空間。華北地區(qū)，前期北京和天津的30元和50元的上漲將從本周(4月1日）起落實(shí)，河北唐山地區(qū)價(jià)格后續(xù)也將跟上。預(yù)計(jì)京津唐4月銷售均價(jià)較3月將有較為明顯的提升。此外，西北西寧、蘭州地區(qū)價(jià)格出現(xiàn)明顯回升，分別上調(diào)60元和20元，蘭州周邊價(jià)格恢復(fù)30-50元。近期價(jià)格下降的地區(qū)為廣東和廣西。
A股和H股水泥股4月有望在量?jī)r(jià)齊升的催化下跑贏大盤。3月，水泥股負(fù)面消息集中釋放1）房地產(chǎn)國(guó)五條；2）貨幣政策轉(zhuǎn)向；3）發(fā)改委行業(yè)調(diào)研；4）海砂事件，A股和H股股價(jià)從高點(diǎn)下跌20%，我們認(rèn)為股價(jià)已經(jīng)較為充分的反應(yīng)了這些負(fù)面消息。我們依然對(duì)3-5月水泥價(jià)格累計(jì)上漲50元以上仍持正面看法。來(lái)自政策方面的壓力短期有所緩解，國(guó)五條地方細(xì)則已經(jīng)落地并符合預(yù)期，3月CPI應(yīng)當(dāng)不會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策收緊的進(jìn)一步擔(dān)憂。因此，我們認(rèn)為4月水泥股將跑贏大盤。我們這一判斷的風(fēng)險(xiǎn)仍主要來(lái)自于房地產(chǎn)價(jià)格和成交量的不確定性。
近期A股和H股調(diào)整之后，按照我們盈利預(yù)測(cè)，A股海螺水泥/華新水泥/冀東水泥/祁連山2013年市盈率分別為9.6x/12.3x/15.0x/12.6x，H股中國(guó)建材/海螺水泥/亞洲水泥2013年市盈率分別為5.0x/11.7x/5.0x。維持推薦。H股中國(guó)建材因年報(bào)負(fù)債率超出市場(chǎng)預(yù)期，短期股價(jià)下跌較大，股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年市盈率/市凈率/噸EV分別為5.0x/1.1x/423元，我們認(rèn)為已經(jīng)跌至長(zhǎng)期投資價(jià)值。
近兩周，水泥價(jià)格穩(wěn)步回升，全國(guó)均價(jià)上漲1.7%。華東區(qū)域，近兩周連續(xù)回升，上海、南京、杭州、合肥和南昌價(jià)格均出現(xiàn)10-30元提升，顯示3月后半月需求回暖，企業(yè)出貨量上升，庫(kù)存降低后，華東水泥價(jià)格已經(jīng)從局部上漲轉(zhuǎn)向全區(qū)域上漲。截至3月底，沿江熟料已經(jīng)連續(xù)上漲2次，累計(jì)漲幅40元達(dá)到230-240元，較去年4季度高點(diǎn)低40元，南京高標(biāo)水泥累計(jì)漲幅50元，達(dá)到310元，僅較去年4季度高點(diǎn)低10元。目前海螺水泥日出貨量穩(wěn)定在65萬(wàn)噸以上，庫(kù)容比已經(jīng)低于50%，中小企業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)恢復(fù)至9成以上，庫(kù)存水平40-60%。總體來(lái)看，華東市場(chǎng)已經(jīng)完全進(jìn)入旺季，預(yù)計(jì)價(jià)格在4-5月還有20元左右的提升空間。華北地區(qū)，前期北京和天津的30元和50元的上漲將從本周(4月1日）起落實(shí)，河北唐山地區(qū)價(jià)格后續(xù)也將跟上。預(yù)計(jì)京津唐4月銷售均價(jià)較3月將有較為明顯的提升。此外，西北西寧、蘭州地區(qū)價(jià)格出現(xiàn)明顯回升，分別上調(diào)60元和20元，蘭州周邊價(jià)格恢復(fù)30-50元。近期價(jià)格下降的地區(qū)為廣東和廣西。
A股和H股水泥股4月有望在量?jī)r(jià)齊升的催化下跑贏大盤。3月，水泥股負(fù)面消息集中釋放1）房地產(chǎn)國(guó)五條；2）貨幣政策轉(zhuǎn)向；3）發(fā)改委行業(yè)調(diào)研；4）海砂事件，A股和H股股價(jià)從高點(diǎn)下跌20%，我們認(rèn)為股價(jià)已經(jīng)較為充分的反應(yīng)了這些負(fù)面消息。我們依然對(duì)3-5月水泥價(jià)格累計(jì)上漲50元以上仍持正面看法。來(lái)自政策方面的壓力短期有所緩解，國(guó)五條地方細(xì)則已經(jīng)落地并符合預(yù)期，3月CPI應(yīng)當(dāng)不會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策收緊的進(jìn)一步擔(dān)憂。因此，我們認(rèn)為4月水泥股將跑贏大盤。我們這一判斷的風(fēng)險(xiǎn)仍主要來(lái)自于房地產(chǎn)價(jià)格和成交量的不確定性。
近期A股和H股調(diào)整之后，按照我們盈利預(yù)測(cè)，A股海螺水泥/華新水泥/冀東水泥/祁連山2013年市盈率分別為9.6x/12.3x/15.0x/12.6x，H股中國(guó)建材/海螺水泥/亞洲水泥2013年市盈率分別為5.0x/11.7x/5.0x。維持推薦。H股中國(guó)建材因年報(bào)負(fù)債率超出市場(chǎng)預(yù)期，短期股價(jià)下跌較大，股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年市盈率/市凈率/噸EV分別為5.0x/1.1x/423元，我們認(rèn)為已經(jīng)跌至長(zhǎng)期投資價(jià)值。
