民生證券13日發(fā)布最新研報稱，海螺水泥02年A股上市以來，公司PB主要介于2-4倍，只有少數(shù)時間段低于2倍，目前PB估值處于歷史下限；未來公司仍存持續(xù)增長空間，增長主要來自產(chǎn)能擴張或盈利回升，公司ROE中樞將在15%-20%之間，股價持續(xù)回調(diào)給投資者提供了買入良機。
若華東景氣度持續(xù)低迷，公司增長主要來自產(chǎn)能收購。若行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，公司可收購標(biāo)的將會增加，11年是公司收購元年，收購產(chǎn)能1100萬噸，PB介于1-1.8倍；公司有息負債率僅27%，低于行業(yè)的40-50%，若公司財務(wù)杠桿提高至行業(yè)水平，可新增負債200億元，約可收購5000萬噸產(chǎn)能；此外，公司有全行業(yè)最低的融資成本；公司優(yōu)秀的成本控制能力將提升被收購企業(yè)的核心競爭力，使其生產(chǎn)成本至少下降10元/噸。
若華東景氣度觸底回升，公司增長主要來自盈利回升。01年以來公司經(jīng)歷三輪周期，景氣上升階段持續(xù)3年，景氣下降階段持續(xù)1年；11年中景氣回落以來已經(jīng)持續(xù)1年，預(yù)示下半年將是下一輪3年景氣向上階段的起點；中期來看，由于城鎮(zhèn)化進程尚未結(jié)束，以及建筑壽命短存量建筑需要更新，華東水泥需求仍存增長空間；短期來看，由于華東市場化投資占比較高，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)⒎e極拉動固定資產(chǎn)投資提速；新增供給壓力陸續(xù)釋放完畢，下半年供求關(guān)系將有所改善，目前行業(yè)虧損的情況下，旺季來臨的9、10月份存在提價10-20元/噸的可能，行業(yè)景氣度將觸底回升。
若華東景氣度持續(xù)低迷，公司增長主要來自產(chǎn)能收購。若行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，公司可收購標(biāo)的將會增加，11年是公司收購元年，收購產(chǎn)能1100萬噸，PB介于1-1.8倍；公司有息負債率僅27%，低于行業(yè)的40-50%，若公司財務(wù)杠桿提高至行業(yè)水平，可新增負債200億元，約可收購5000萬噸產(chǎn)能；此外，公司有全行業(yè)最低的融資成本；公司優(yōu)秀的成本控制能力將提升被收購企業(yè)的核心競爭力，使其生產(chǎn)成本至少下降10元/噸。
若華東景氣度觸底回升，公司增長主要來自盈利回升。01年以來公司經(jīng)歷三輪周期，景氣上升階段持續(xù)3年，景氣下降階段持續(xù)1年；11年中景氣回落以來已經(jīng)持續(xù)1年，預(yù)示下半年將是下一輪3年景氣向上階段的起點；中期來看，由于城鎮(zhèn)化進程尚未結(jié)束，以及建筑壽命短存量建筑需要更新，華東水泥需求仍存增長空間；短期來看，由于華東市場化投資占比較高，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)⒎e極拉動固定資產(chǎn)投資提速；新增供給壓力陸續(xù)釋放完畢，下半年供求關(guān)系將有所改善，目前行業(yè)虧損的情況下，旺季來臨的9、10月份存在提價10-20元/噸的可能，行業(yè)景氣度將觸底回升。
