日前，湖南金大地預(yù)披露招股書，公司此次擬發(fā)行3100萬股，擬在深交所上市，經(jīng)查閱預(yù)披露的招股書發(fā)現(xiàn)，與多數(shù)擬IPO上市公司募投資金多投向其現(xiàn)有主要產(chǎn)品不同，金大地募投項(xiàng)目中的新品占其現(xiàn)有銷售比例極低，使未來風(fēng)險難料，同時，金大地是在兼并集體企業(yè)湖南省懷化水泥一廠基礎(chǔ)上發(fā)展的，而彭忠喜身為水泥一廠領(lǐng)導(dǎo)，兼并過程涉嫌貓膩，另外，金大地凈利潤近一半來自稅收優(yōu)惠，盈利前景堪憂。
老總靠巨額借款發(fā)家
金大地位于湖南省懷化市中方縣，為水泥生產(chǎn)企業(yè)，此次擬發(fā)行3100萬股，發(fā)行后總股本1.24億股，擬于深交所上市。2003年，金大地被認(rèn)定為資源綜合利用企業(yè)，系利用當(dāng)?shù)刭Y源豐富的石煤和石煤提釩后的選釩廢渣等作為生產(chǎn)水泥的硅質(zhì)材和混合材。
金大地2011年每股收益1.33元，發(fā)行后攤薄到1元，按中小板平均市盈率31倍計(jì)算，上市后股價有望達(dá)到31元，實(shí)際控制人57歲的董事長彭忠喜持股4080萬股，為第一大股東，上市后身家將達(dá)12.65億元，而五名股東馬建軍、向澤強(qiáng)、肖建強(qiáng)、劉興軍、楊曉輝身家均在2億元以上。
申報稿稱，金大地有限整體變更為股份公司之前，彭忠喜共出資2550萬元，其中以貨幣出資2308.28萬元，除靠自身個體經(jīng)營積累資金約400萬元，向彭忠友等7人累計(jì)借款2340萬元，其中彭忠友為彭忠喜兄弟，其他6人系彭忠喜朋友，但未披露具體情況，也未披露彭忠喜第一桶金是否系借款。
兼并集體企業(yè)藏貓膩
2001年1月，金大地前身金大地水泥有限成立，由六名自然人出資設(shè)立，彭忠喜控股。彭忠喜此前為懷化市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)供銷總公司（懷化供銷總公司）總經(jīng)理、黨支部書記、懷化水泥一廠廠長，另外三名股東馬建軍、向澤強(qiáng)、劉興軍也來自懷化供銷總公司，楊曉輝身份不明。
2001年2月，經(jīng)懷化供銷總公司批準(zhǔn)，金大地水泥有限公司以承擔(dān)債務(wù)方式整體兼并懷化水泥一廠。懷化水泥一廠始建于1996年5月，為集體所有制，1998年12月建成投產(chǎn)，注冊資本240萬元，懷化供銷總公司是水泥一廠唯一出資人，令人蹊蹺的是，懷化水泥一廠投產(chǎn)僅兩年不到就資不抵債，截至2000年10月，賬面凈資產(chǎn)為-97萬元，經(jīng)評估，凈資產(chǎn)變?yōu)?1029萬元。
申報稿顯示，金大地水泥有限公司是在使用金大地銷售公司“金大地”字號的基礎(chǔ)上注冊的，金大地銷售公司于1999年9月注冊，由劉興軍、懷化供銷總公司分別出資，但實(shí)際出資為懷化水泥一廠。
去年末流動負(fù)債達(dá)7億
據(jù)了解，金大地享受增值稅即征即退的稅收優(yōu)惠，稅收優(yōu)惠占凈利潤的比例逐年增加。
2011年凈利潤為12370.28萬元，稅收優(yōu)惠占42.98%，而2010年、2009年分別為41.58%、39.03%。一旦政策發(fā)生變化，經(jīng)營業(yè)績將大打折扣。
此外，金大地還具有短期償債風(fēng)險，近三年的流動比率逐年降低，分別為0.66、0.52和0.49，速動比率分別為0.50、0.33和0.28。［流動比率=流動資產(chǎn)／流動負(fù)債，速動比率=（流動資產(chǎn)－存貨）／流動負(fù)債］。去年末流動負(fù)債高達(dá)7.03億元，其中短期借款就達(dá)2.77億元。
湖南金大地奇怪募投項(xiàng)目新品占比不足銷售8%
根據(jù)湖南金大地招股書中顯示，其募投項(xiàng)目中的新產(chǎn)品占銷售比重極低。公司募投項(xiàng)目為：“石煤提釩二次渣制備60kt/a白炭黑”、“石煤綜合利用技改”、“年產(chǎn)60萬m3商品砼攪拌站”三項(xiàng)目，并希望本次募集資金投資項(xiàng)目投產(chǎn)后，經(jīng)營產(chǎn)品將由原來單一的水泥，變?yōu)橐运酁橹?，五氧化二釩、白炭黑和商品混凝土等多個產(chǎn)品。
但奇怪的是，招股書顯示，水泥產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，目前在公司主營產(chǎn)品收入中仍占絕對地位達(dá)90%以上。本次募投項(xiàng)目新增的幾項(xiàng)產(chǎn)品：偏釩酸銨（五氧化二釩的初級產(chǎn)品）、白炭黑和混凝土全加起來，2011年占銷售比重不足8%。其中偏釩酸銨和白炭黑2009年、2010年、2011年的銷售金額占同期營業(yè)收入的比重分別為零、3.43%和5.83%。
雖然招股說明書中提到，“募投項(xiàng)目產(chǎn)品已經(jīng)構(gòu)成發(fā)行人主營業(yè)務(wù)的一部分”，并闡釋道“募投項(xiàng)目與水泥生產(chǎn)共同構(gòu)成一個完整的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，是主營業(yè)務(wù)的自然拓展和延伸，主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化。”報告期內(nèi)，“公司已形成以石煤資源為基礎(chǔ)，水泥產(chǎn)品為核心，五氧化二釩、白炭黑、商品混凝土和電力產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)布局。”但與此同時，招股書承認(rèn)風(fēng)險：“五氧化二釩、白炭黑和商品混凝土作為新增產(chǎn)品，對公司的市場開拓能力提出了更高的要求，存在一定的市場開拓風(fēng)險?！?
此外，“由于公司循環(huán)經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)品尚未達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能和產(chǎn)量有限，同時對新客戶是否符合作為長期合作的對象也處于一個初步考察和評估階段，公司只與極少數(shù)客戶簽訂了正式的供應(yīng)框架協(xié)議，其他客戶主要通過簡易的制式訂單進(jìn)行交易?！?
另外，從目前數(shù)據(jù)看，新產(chǎn)品現(xiàn)有生產(chǎn)能力與募投后目標(biāo)差距也非常之大募投后希望五氧化二釩新增產(chǎn)能1500噸，白炭黑新增產(chǎn)能6萬噸，商品混凝土新增產(chǎn)能60萬立方米。但目前年產(chǎn)偏釩酸銨460噸（折合五氧化二釩300噸）、白炭黑1萬噸、商品混凝土60萬立方米。
更奇怪的是，盡管白炭黑在該公司2011年8種主要產(chǎn)品的毛利率中排名第二，偏釩酸銨和混凝土卻分別排名倒數(shù)第一和第二，并低于8種產(chǎn)品的綜合毛利率水平。
業(yè)內(nèi)人士分析指出：水泥行業(yè)整體面臨兼并重組、轉(zhuǎn)型升級，該公司此舉亦是轉(zhuǎn)型突破之舉。但企業(yè)轉(zhuǎn)型需要過程，且應(yīng)做好風(fēng)險控制。將尚在起步階段的項(xiàng)目拿來募投，等于完全把風(fēng)險推向市場，若真的風(fēng)險兌現(xiàn)，則買單者是廣大股民，“當(dāng)然，若成功，則機(jī)遇也屬于股民”。
老總靠巨額借款發(fā)家
金大地位于湖南省懷化市中方縣，為水泥生產(chǎn)企業(yè)，此次擬發(fā)行3100萬股，發(fā)行后總股本1.24億股，擬于深交所上市。2003年，金大地被認(rèn)定為資源綜合利用企業(yè)，系利用當(dāng)?shù)刭Y源豐富的石煤和石煤提釩后的選釩廢渣等作為生產(chǎn)水泥的硅質(zhì)材和混合材。
金大地2011年每股收益1.33元，發(fā)行后攤薄到1元，按中小板平均市盈率31倍計(jì)算，上市后股價有望達(dá)到31元，實(shí)際控制人57歲的董事長彭忠喜持股4080萬股，為第一大股東，上市后身家將達(dá)12.65億元，而五名股東馬建軍、向澤強(qiáng)、肖建強(qiáng)、劉興軍、楊曉輝身家均在2億元以上。
申報稿稱，金大地有限整體變更為股份公司之前，彭忠喜共出資2550萬元，其中以貨幣出資2308.28萬元，除靠自身個體經(jīng)營積累資金約400萬元，向彭忠友等7人累計(jì)借款2340萬元，其中彭忠友為彭忠喜兄弟，其他6人系彭忠喜朋友，但未披露具體情況，也未披露彭忠喜第一桶金是否系借款。
兼并集體企業(yè)藏貓膩
2001年1月，金大地前身金大地水泥有限成立，由六名自然人出資設(shè)立，彭忠喜控股。彭忠喜此前為懷化市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)供銷總公司（懷化供銷總公司）總經(jīng)理、黨支部書記、懷化水泥一廠廠長，另外三名股東馬建軍、向澤強(qiáng)、劉興軍也來自懷化供銷總公司，楊曉輝身份不明。
2001年2月，經(jīng)懷化供銷總公司批準(zhǔn)，金大地水泥有限公司以承擔(dān)債務(wù)方式整體兼并懷化水泥一廠。懷化水泥一廠始建于1996年5月，為集體所有制，1998年12月建成投產(chǎn)，注冊資本240萬元，懷化供銷總公司是水泥一廠唯一出資人，令人蹊蹺的是，懷化水泥一廠投產(chǎn)僅兩年不到就資不抵債，截至2000年10月，賬面凈資產(chǎn)為-97萬元，經(jīng)評估，凈資產(chǎn)變?yōu)?1029萬元。
申報稿顯示，金大地水泥有限公司是在使用金大地銷售公司“金大地”字號的基礎(chǔ)上注冊的，金大地銷售公司于1999年9月注冊，由劉興軍、懷化供銷總公司分別出資，但實(shí)際出資為懷化水泥一廠。
去年末流動負(fù)債達(dá)7億
據(jù)了解，金大地享受增值稅即征即退的稅收優(yōu)惠，稅收優(yōu)惠占凈利潤的比例逐年增加。
2011年凈利潤為12370.28萬元，稅收優(yōu)惠占42.98%，而2010年、2009年分別為41.58%、39.03%。一旦政策發(fā)生變化，經(jīng)營業(yè)績將大打折扣。
此外，金大地還具有短期償債風(fēng)險，近三年的流動比率逐年降低，分別為0.66、0.52和0.49，速動比率分別為0.50、0.33和0.28。［流動比率=流動資產(chǎn)／流動負(fù)債，速動比率=（流動資產(chǎn)－存貨）／流動負(fù)債］。去年末流動負(fù)債高達(dá)7.03億元，其中短期借款就達(dá)2.77億元。
湖南金大地奇怪募投項(xiàng)目新品占比不足銷售8%
根據(jù)湖南金大地招股書中顯示，其募投項(xiàng)目中的新產(chǎn)品占銷售比重極低。公司募投項(xiàng)目為：“石煤提釩二次渣制備60kt/a白炭黑”、“石煤綜合利用技改”、“年產(chǎn)60萬m3商品砼攪拌站”三項(xiàng)目，并希望本次募集資金投資項(xiàng)目投產(chǎn)后，經(jīng)營產(chǎn)品將由原來單一的水泥，變?yōu)橐运酁橹?，五氧化二釩、白炭黑和商品混凝土等多個產(chǎn)品。
但奇怪的是，招股書顯示，水泥產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，目前在公司主營產(chǎn)品收入中仍占絕對地位達(dá)90%以上。本次募投項(xiàng)目新增的幾項(xiàng)產(chǎn)品：偏釩酸銨（五氧化二釩的初級產(chǎn)品）、白炭黑和混凝土全加起來，2011年占銷售比重不足8%。其中偏釩酸銨和白炭黑2009年、2010年、2011年的銷售金額占同期營業(yè)收入的比重分別為零、3.43%和5.83%。
雖然招股說明書中提到，“募投項(xiàng)目產(chǎn)品已經(jīng)構(gòu)成發(fā)行人主營業(yè)務(wù)的一部分”，并闡釋道“募投項(xiàng)目與水泥生產(chǎn)共同構(gòu)成一個完整的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，是主營業(yè)務(wù)的自然拓展和延伸，主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化。”報告期內(nèi)，“公司已形成以石煤資源為基礎(chǔ)，水泥產(chǎn)品為核心，五氧化二釩、白炭黑、商品混凝土和電力產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)布局。”但與此同時，招股書承認(rèn)風(fēng)險：“五氧化二釩、白炭黑和商品混凝土作為新增產(chǎn)品，對公司的市場開拓能力提出了更高的要求，存在一定的市場開拓風(fēng)險?！?
此外，“由于公司循環(huán)經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)品尚未達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能和產(chǎn)量有限，同時對新客戶是否符合作為長期合作的對象也處于一個初步考察和評估階段，公司只與極少數(shù)客戶簽訂了正式的供應(yīng)框架協(xié)議，其他客戶主要通過簡易的制式訂單進(jìn)行交易?！?
另外，從目前數(shù)據(jù)看，新產(chǎn)品現(xiàn)有生產(chǎn)能力與募投后目標(biāo)差距也非常之大募投后希望五氧化二釩新增產(chǎn)能1500噸，白炭黑新增產(chǎn)能6萬噸，商品混凝土新增產(chǎn)能60萬立方米。但目前年產(chǎn)偏釩酸銨460噸（折合五氧化二釩300噸）、白炭黑1萬噸、商品混凝土60萬立方米。
更奇怪的是，盡管白炭黑在該公司2011年8種主要產(chǎn)品的毛利率中排名第二，偏釩酸銨和混凝土卻分別排名倒數(shù)第一和第二，并低于8種產(chǎn)品的綜合毛利率水平。
業(yè)內(nèi)人士分析指出：水泥行業(yè)整體面臨兼并重組、轉(zhuǎn)型升級，該公司此舉亦是轉(zhuǎn)型突破之舉。但企業(yè)轉(zhuǎn)型需要過程，且應(yīng)做好風(fēng)險控制。將尚在起步階段的項(xiàng)目拿來募投，等于完全把風(fēng)險推向市場，若真的風(fēng)險兌現(xiàn)，則買單者是廣大股民，“當(dāng)然，若成功，則機(jī)遇也屬于股民”。
