天山股份近日公布2011 年3 季報(bào)，其主要內(nèi)容為：
前3 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入637，988 萬(wàn)元、歸屬母公司凈利潤(rùn)97，861.5 萬(wàn)元，同比增速分別為59.6%和103.9%，折EPS 為2.52 元。
其中3 季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入301，914 萬(wàn)元、歸屬母公司凈利潤(rùn)59，585 萬(wàn)元，同比增速分別為54.84%和82.21%，折EPS 為1.53 元。 此外，公司擬通過(guò)子公司天山筑友投資約7000 萬(wàn)在阜康建40 萬(wàn)方商混項(xiàng)目。
事件評(píng)論
第一， 疆內(nèi)需求增長(zhǎng)+江蘇高價(jià)維持+費(fèi)用控制得力，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)
公司業(yè)績(jī)的持續(xù)高增長(zhǎng)，主要有3 個(gè)原因：新疆地區(qū)需求增長(zhǎng)，盈利維持高位，同時(shí)公司新產(chǎn)能順利投放。
在中央政府的大力支持下，新疆基建順利進(jìn)行，水泥市場(chǎng)獨(dú)立于其他地區(qū)保持了一個(gè)較高的景氣度，公司的新增產(chǎn)能也得到順利消化。雖然從烏魯木齊價(jià)格來(lái)看，3 季度在中間商此前囤貨形成的壓力下，價(jià)格有所下調(diào)，但仍高于去年同期。對(duì)公司而言，由于上半年是按合同價(jià)（低于市場(chǎng)價(jià)）供貨，而下半年是按市場(chǎng)價(jià)供貨，因此3 季度價(jià)格的下調(diào)對(duì)公司的盈利能力并沒(méi)有大影響，噸毛利仍然維持在160 元的高水平。江蘇水泥雖遭遇淡季，但價(jià)格同比仍處高位。以南京為例，雖然3 季度來(lái)受緊縮調(diào)控的影響，水泥需求較為疲弱，但在企業(yè)的自發(fā)控制下，市場(chǎng)價(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)大幅下滑，同比來(lái)看，水泥價(jià)格較之去年同期仍有明顯優(yōu)勢(shì)。期間費(fèi)用率明顯下降。
今年3 季度，公司期間費(fèi)用率僅為9.26%，為08 年來(lái)歷史最低水平，費(fèi)用率的有效控制是公司3 季度業(yè)績(jī)環(huán)比二季度有明顯提高的主要原因。可以看到，在噸毛利基本保持不變的情況下，3 季度的噸凈利和噸歸屬凈利環(huán)比有20 多元的提升。
第二，公司產(chǎn)能陸續(xù)投放，分享新疆地區(qū)高景氣
大財(cái)政轉(zhuǎn)移陣地，新疆地區(qū)固投增速依然迅猛。2011 年來(lái)，新疆地區(qū)城鎮(zhèn)固投增速環(huán)比持續(xù)增加，8 月固投增速再創(chuàng)近兩年新高，獨(dú)立于全國(guó)大部分地區(qū)的趨緩形勢(shì)。
未來(lái)兩年隨著新疆建設(shè)的全面展開(kāi)，水泥需求增長(zhǎng)空間巨大。特別是南疆，由于需求啟動(dòng)比北疆晚，其景氣程度將高于北疆。為了保證水泥的充足供應(yīng)，也為了分享新疆各區(qū)域發(fā)展的高景氣，公司仍有不少擬、在建水泥生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目。截至2010 年底，公司已有水泥產(chǎn)能約1946 萬(wàn)噸，今年1 月投產(chǎn)阿克蘇3200t/d 熟料生產(chǎn)線(xiàn)，8 月中下旬分別投產(chǎn)了伊犁4500t/d 和葉城4000t/d 兩條線(xiàn)，另外籌建三條生產(chǎn)線(xiàn)分別投向克州阿圖什5000t/d、和田洛浦3200t/d 和巴州若羌3000t/d，合計(jì)將增加水泥產(chǎn)能約470 萬(wàn)噸。3 條線(xiàn)均分布在南疆，將增強(qiáng)公司在南疆各區(qū)域的市場(chǎng)控制力。
從新疆的水泥固定資產(chǎn)投資來(lái)看，整體的產(chǎn)能增長(zhǎng)也較快，不過(guò)在部分地區(qū)仍可能出現(xiàn)時(shí)間和空間上的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)偏緊，而公司的全疆布局將受益。
第三， 再建商混線(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈延伸保障水泥銷(xiāo)售
公司此前公告要新建3 條混凝土生產(chǎn)線(xiàn)，分別投向伊犁40 萬(wàn)方、烏魯木齊40 萬(wàn)方以及和田沙灣40 萬(wàn)方，今日再次公告將通過(guò)子公司天山筑友在阜康建40 萬(wàn)方商混項(xiàng)目。公司向商混領(lǐng)域的發(fā)展可使水泥銷(xiāo)售和商品混凝土生產(chǎn)形成一條龍產(chǎn)業(yè)鏈，縮短運(yùn)輸距離，降低運(yùn)輸成本，同時(shí)保障水泥銷(xiāo)售。
第四， 維持“推薦”評(píng)級(jí)
新疆的高景氣仍將持續(xù)，公司作為實(shí)現(xiàn)全疆布局的龍頭企業(yè)將充分受益。此外公司上半年的所得稅是按照25%的稅率核算，實(shí)際西部企業(yè)仍能受益西部大開(kāi)發(fā)的15%稅率，預(yù)測(cè)年報(bào)時(shí)會(huì)返還。不過(guò)，隨著疆內(nèi)新增產(chǎn)能持續(xù)投放，未來(lái)利潤(rùn)率繼續(xù)提升的空間較小。綜合考慮，預(yù)計(jì)公司2011-13 年的EPS 分別為2.91、3.42 和4.37 元/股，對(duì)應(yīng)10 月20 日收盤(pán)價(jià)24.75 元，PE 分別為8.5、7.2、5.7 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
前3 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入637，988 萬(wàn)元、歸屬母公司凈利潤(rùn)97，861.5 萬(wàn)元，同比增速分別為59.6%和103.9%，折EPS 為2.52 元。
其中3 季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入301，914 萬(wàn)元、歸屬母公司凈利潤(rùn)59，585 萬(wàn)元，同比增速分別為54.84%和82.21%，折EPS 為1.53 元。 此外，公司擬通過(guò)子公司天山筑友投資約7000 萬(wàn)在阜康建40 萬(wàn)方商混項(xiàng)目。
事件評(píng)論
第一， 疆內(nèi)需求增長(zhǎng)+江蘇高價(jià)維持+費(fèi)用控制得力，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)
公司業(yè)績(jī)的持續(xù)高增長(zhǎng)，主要有3 個(gè)原因：新疆地區(qū)需求增長(zhǎng)，盈利維持高位，同時(shí)公司新產(chǎn)能順利投放。
在中央政府的大力支持下，新疆基建順利進(jìn)行，水泥市場(chǎng)獨(dú)立于其他地區(qū)保持了一個(gè)較高的景氣度，公司的新增產(chǎn)能也得到順利消化。雖然從烏魯木齊價(jià)格來(lái)看，3 季度在中間商此前囤貨形成的壓力下，價(jià)格有所下調(diào)，但仍高于去年同期。對(duì)公司而言，由于上半年是按合同價(jià)（低于市場(chǎng)價(jià)）供貨，而下半年是按市場(chǎng)價(jià)供貨，因此3 季度價(jià)格的下調(diào)對(duì)公司的盈利能力并沒(méi)有大影響，噸毛利仍然維持在160 元的高水平。江蘇水泥雖遭遇淡季，但價(jià)格同比仍處高位。以南京為例，雖然3 季度來(lái)受緊縮調(diào)控的影響，水泥需求較為疲弱，但在企業(yè)的自發(fā)控制下，市場(chǎng)價(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)大幅下滑，同比來(lái)看，水泥價(jià)格較之去年同期仍有明顯優(yōu)勢(shì)。期間費(fèi)用率明顯下降。
今年3 季度，公司期間費(fèi)用率僅為9.26%，為08 年來(lái)歷史最低水平，費(fèi)用率的有效控制是公司3 季度業(yè)績(jī)環(huán)比二季度有明顯提高的主要原因。可以看到，在噸毛利基本保持不變的情況下，3 季度的噸凈利和噸歸屬凈利環(huán)比有20 多元的提升。
第二，公司產(chǎn)能陸續(xù)投放，分享新疆地區(qū)高景氣
大財(cái)政轉(zhuǎn)移陣地，新疆地區(qū)固投增速依然迅猛。2011 年來(lái)，新疆地區(qū)城鎮(zhèn)固投增速環(huán)比持續(xù)增加，8 月固投增速再創(chuàng)近兩年新高，獨(dú)立于全國(guó)大部分地區(qū)的趨緩形勢(shì)。
未來(lái)兩年隨著新疆建設(shè)的全面展開(kāi)，水泥需求增長(zhǎng)空間巨大。特別是南疆，由于需求啟動(dòng)比北疆晚，其景氣程度將高于北疆。為了保證水泥的充足供應(yīng)，也為了分享新疆各區(qū)域發(fā)展的高景氣，公司仍有不少擬、在建水泥生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目。截至2010 年底，公司已有水泥產(chǎn)能約1946 萬(wàn)噸，今年1 月投產(chǎn)阿克蘇3200t/d 熟料生產(chǎn)線(xiàn)，8 月中下旬分別投產(chǎn)了伊犁4500t/d 和葉城4000t/d 兩條線(xiàn)，另外籌建三條生產(chǎn)線(xiàn)分別投向克州阿圖什5000t/d、和田洛浦3200t/d 和巴州若羌3000t/d，合計(jì)將增加水泥產(chǎn)能約470 萬(wàn)噸。3 條線(xiàn)均分布在南疆，將增強(qiáng)公司在南疆各區(qū)域的市場(chǎng)控制力。
從新疆的水泥固定資產(chǎn)投資來(lái)看，整體的產(chǎn)能增長(zhǎng)也較快，不過(guò)在部分地區(qū)仍可能出現(xiàn)時(shí)間和空間上的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)偏緊，而公司的全疆布局將受益。
第三， 再建商混線(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈延伸保障水泥銷(xiāo)售
公司此前公告要新建3 條混凝土生產(chǎn)線(xiàn)，分別投向伊犁40 萬(wàn)方、烏魯木齊40 萬(wàn)方以及和田沙灣40 萬(wàn)方，今日再次公告將通過(guò)子公司天山筑友在阜康建40 萬(wàn)方商混項(xiàng)目。公司向商混領(lǐng)域的發(fā)展可使水泥銷(xiāo)售和商品混凝土生產(chǎn)形成一條龍產(chǎn)業(yè)鏈，縮短運(yùn)輸距離，降低運(yùn)輸成本，同時(shí)保障水泥銷(xiāo)售。
第四， 維持“推薦”評(píng)級(jí)
新疆的高景氣仍將持續(xù)，公司作為實(shí)現(xiàn)全疆布局的龍頭企業(yè)將充分受益。此外公司上半年的所得稅是按照25%的稅率核算，實(shí)際西部企業(yè)仍能受益西部大開(kāi)發(fā)的15%稅率，預(yù)測(cè)年報(bào)時(shí)會(huì)返還。不過(guò)，隨著疆內(nèi)新增產(chǎn)能持續(xù)投放，未來(lái)利潤(rùn)率繼續(xù)提升的空間較小。綜合考慮，預(yù)計(jì)公司2011-13 年的EPS 分別為2.91、3.42 和4.37 元/股，對(duì)應(yīng)10 月20 日收盤(pán)價(jià)24.75 元，PE 分別為8.5、7.2、5.7 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
