天山股份近日公布2011 年3 季報，其主要內(nèi)容為：
前3 季度實現(xiàn)營業(yè)收入637，988 萬元、歸屬母公司凈利潤97，861.5 萬元，同比增速分別為59.6%和103.9%，折EPS 為2.52 元。
其中3 季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入301，914 萬元、歸屬母公司凈利潤59，585 萬元，同比增速分別為54.84%和82.21%，折EPS 為1.53 元。 此外，公司擬通過子公司天山筑友投資約7000 萬在阜康建40 萬方商混項目。
事件評論
第一， 疆內(nèi)需求增長+江蘇高價維持+費用控制得力，業(yè)績大幅增長
公司業(yè)績的持續(xù)高增長，主要有3 個原因：新疆地區(qū)需求增長，盈利維持高位，同時公司新產(chǎn)能順利投放。
在中央政府的大力支持下，新疆基建順利進行，水泥市場獨立于其他地區(qū)保持了一個較高的景氣度，公司的新增產(chǎn)能也得到順利消化。雖然從烏魯木齊價格來看，3 季度在中間商此前囤貨形成的壓力下，價格有所下調(diào)，但仍高于去年同期。對公司而言，由于上半年是按合同價（低于市場價）供貨，而下半年是按市場價供貨，因此3 季度價格的下調(diào)對公司的盈利能力并沒有大影響，噸毛利仍然維持在160 元的高水平。江蘇水泥雖遭遇淡季，但價格同比仍處高位。以南京為例，雖然3 季度來受緊縮調(diào)控的影響，水泥需求較為疲弱，但在企業(yè)的自發(fā)控制下，市場價格并沒有出現(xiàn)大幅下滑，同比來看，水泥價格較之去年同期仍有明顯優(yōu)勢。期間費用率明顯下降。
今年3 季度，公司期間費用率僅為9.26%，為08 年來歷史最低水平，費用率的有效控制是公司3 季度業(yè)績環(huán)比二季度有明顯提高的主要原因?？梢钥吹剑趪嵜颈３植蛔兊那闆r下，3 季度的噸凈利和噸歸屬凈利環(huán)比有20 多元的提升。
第二，公司產(chǎn)能陸續(xù)投放，分享新疆地區(qū)高景氣
大財政轉(zhuǎn)移陣地，新疆地區(qū)固投增速依然迅猛。2011 年來，新疆地區(qū)城鎮(zhèn)固投增速環(huán)比持續(xù)增加，8 月固投增速再創(chuàng)近兩年新高，獨立于全國大部分地區(qū)的趨緩形勢。
未來兩年隨著新疆建設(shè)的全面展開，水泥需求增長空間巨大。特別是南疆，由于需求啟動比北疆晚，其景氣程度將高于北疆。為了保證水泥的充足供應(yīng)，也為了分享新疆各區(qū)域發(fā)展的高景氣，公司仍有不少擬、在建水泥生產(chǎn)線項目。截至2010 年底，公司已有水泥產(chǎn)能約1946 萬噸，今年1 月投產(chǎn)阿克蘇3200t/d 熟料生產(chǎn)線，8 月中下旬分別投產(chǎn)了伊犁4500t/d 和葉城4000t/d 兩條線，另外籌建三條生產(chǎn)線分別投向克州阿圖什5000t/d、和田洛浦3200t/d 和巴州若羌3000t/d，合計將增加水泥產(chǎn)能約470 萬噸。3 條線均分布在南疆，將增強公司在南疆各區(qū)域的市場控制力。
從新疆的水泥固定資產(chǎn)投資來看，整體的產(chǎn)能增長也較快，不過在部分地區(qū)仍可能出現(xiàn)時間和空間上的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)偏緊，而公司的全疆布局將受益。
第三， 再建商混線，產(chǎn)業(yè)鏈延伸保障水泥銷售
公司此前公告要新建3 條混凝土生產(chǎn)線，分別投向伊犁40 萬方、烏魯木齊40 萬方以及和田沙灣40 萬方，今日再次公告將通過子公司天山筑友在阜康建40 萬方商混項目。公司向商混領(lǐng)域的發(fā)展可使水泥銷售和商品混凝土生產(chǎn)形成一條龍產(chǎn)業(yè)鏈，縮短運輸距離，降低運輸成本，同時保障水泥銷售。
第四， 維持“推薦”評級
新疆的高景氣仍將持續(xù)，公司作為實現(xiàn)全疆布局的龍頭企業(yè)將充分受益。此外公司上半年的所得稅是按照25%的稅率核算，實際西部企業(yè)仍能受益西部大開發(fā)的15%稅率，預(yù)測年報時會返還。不過，隨著疆內(nèi)新增產(chǎn)能持續(xù)投放，未來利潤率繼續(xù)提升的空間較小。綜合考慮，預(yù)計公司2011-13 年的EPS 分別為2.91、3.42 和4.37 元/股，對應(yīng)10 月20 日收盤價24.75 元，PE 分別為8.5、7.2、5.7 倍，維持“推薦”評級。
前3 季度實現(xiàn)營業(yè)收入637，988 萬元、歸屬母公司凈利潤97，861.5 萬元，同比增速分別為59.6%和103.9%，折EPS 為2.52 元。
其中3 季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入301，914 萬元、歸屬母公司凈利潤59，585 萬元，同比增速分別為54.84%和82.21%，折EPS 為1.53 元。 此外，公司擬通過子公司天山筑友投資約7000 萬在阜康建40 萬方商混項目。
事件評論
第一， 疆內(nèi)需求增長+江蘇高價維持+費用控制得力，業(yè)績大幅增長
公司業(yè)績的持續(xù)高增長，主要有3 個原因：新疆地區(qū)需求增長，盈利維持高位，同時公司新產(chǎn)能順利投放。
在中央政府的大力支持下，新疆基建順利進行，水泥市場獨立于其他地區(qū)保持了一個較高的景氣度，公司的新增產(chǎn)能也得到順利消化。雖然從烏魯木齊價格來看，3 季度在中間商此前囤貨形成的壓力下，價格有所下調(diào)，但仍高于去年同期。對公司而言，由于上半年是按合同價（低于市場價）供貨，而下半年是按市場價供貨，因此3 季度價格的下調(diào)對公司的盈利能力并沒有大影響，噸毛利仍然維持在160 元的高水平。江蘇水泥雖遭遇淡季，但價格同比仍處高位。以南京為例，雖然3 季度來受緊縮調(diào)控的影響，水泥需求較為疲弱，但在企業(yè)的自發(fā)控制下，市場價格并沒有出現(xiàn)大幅下滑，同比來看，水泥價格較之去年同期仍有明顯優(yōu)勢。期間費用率明顯下降。
今年3 季度，公司期間費用率僅為9.26%，為08 年來歷史最低水平，費用率的有效控制是公司3 季度業(yè)績環(huán)比二季度有明顯提高的主要原因?？梢钥吹剑趪嵜颈３植蛔兊那闆r下，3 季度的噸凈利和噸歸屬凈利環(huán)比有20 多元的提升。
第二，公司產(chǎn)能陸續(xù)投放，分享新疆地區(qū)高景氣
大財政轉(zhuǎn)移陣地，新疆地區(qū)固投增速依然迅猛。2011 年來，新疆地區(qū)城鎮(zhèn)固投增速環(huán)比持續(xù)增加，8 月固投增速再創(chuàng)近兩年新高，獨立于全國大部分地區(qū)的趨緩形勢。
未來兩年隨著新疆建設(shè)的全面展開，水泥需求增長空間巨大。特別是南疆，由于需求啟動比北疆晚，其景氣程度將高于北疆。為了保證水泥的充足供應(yīng)，也為了分享新疆各區(qū)域發(fā)展的高景氣，公司仍有不少擬、在建水泥生產(chǎn)線項目。截至2010 年底，公司已有水泥產(chǎn)能約1946 萬噸，今年1 月投產(chǎn)阿克蘇3200t/d 熟料生產(chǎn)線，8 月中下旬分別投產(chǎn)了伊犁4500t/d 和葉城4000t/d 兩條線，另外籌建三條生產(chǎn)線分別投向克州阿圖什5000t/d、和田洛浦3200t/d 和巴州若羌3000t/d，合計將增加水泥產(chǎn)能約470 萬噸。3 條線均分布在南疆，將增強公司在南疆各區(qū)域的市場控制力。
從新疆的水泥固定資產(chǎn)投資來看，整體的產(chǎn)能增長也較快，不過在部分地區(qū)仍可能出現(xiàn)時間和空間上的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)偏緊，而公司的全疆布局將受益。
第三， 再建商混線，產(chǎn)業(yè)鏈延伸保障水泥銷售
公司此前公告要新建3 條混凝土生產(chǎn)線，分別投向伊犁40 萬方、烏魯木齊40 萬方以及和田沙灣40 萬方，今日再次公告將通過子公司天山筑友在阜康建40 萬方商混項目。公司向商混領(lǐng)域的發(fā)展可使水泥銷售和商品混凝土生產(chǎn)形成一條龍產(chǎn)業(yè)鏈，縮短運輸距離，降低運輸成本，同時保障水泥銷售。
第四， 維持“推薦”評級
新疆的高景氣仍將持續(xù)，公司作為實現(xiàn)全疆布局的龍頭企業(yè)將充分受益。此外公司上半年的所得稅是按照25%的稅率核算，實際西部企業(yè)仍能受益西部大開發(fā)的15%稅率，預(yù)測年報時會返還。不過，隨著疆內(nèi)新增產(chǎn)能持續(xù)投放，未來利潤率繼續(xù)提升的空間較小。綜合考慮，預(yù)計公司2011-13 年的EPS 分別為2.91、3.42 和4.37 元/股，對應(yīng)10 月20 日收盤價24.75 元，PE 分別為8.5、7.2、5.7 倍，維持“推薦”評級。
