事項(xiàng)
公司披露2011 年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.92 億元，同比增長(zhǎng)74.62%， 實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額43 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.26%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2873 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.84%，基本每股收益0.14 元。
主要觀點(diǎn)
營(yíng)業(yè)收入超預(yù)期，各地區(qū)收入更加均衡。從區(qū)域上看，公司收入主要來(lái)源的烏魯木齊地區(qū)仍然保持了38.82%的增長(zhǎng)。同時(shí)，公司在報(bào)告期內(nèi)大力拓展二三線城市，其中，阜康地區(qū)實(shí)現(xiàn)了220.08%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，奎屯和庫(kù)爾勒地區(qū)也分別實(shí)現(xiàn)了74.23%和55.23%的增長(zhǎng)。其他地區(qū)收入合計(jì)占整個(gè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到50%，比10 年提高了近15 個(gè)百分點(diǎn)，從而使公司各地收入更加均衡。預(yù)計(jì)公司在下半年會(huì)繼續(xù)大力的拓展烏魯木齊外的市場(chǎng)，從而提高公司在新疆的整體覆蓋率和市場(chǎng)占有率。
水泥沙石漲價(jià)致毛利率下降，拐點(diǎn)已經(jīng)來(lái)臨。水泥價(jià)格在報(bào)告期內(nèi)一直處于500 塊/噸左右的高位，且持續(xù)上漲，一度上漲至600 元/噸，混凝土調(diào)價(jià)較為滯后，毛利率出現(xiàn)了下降。而目前公司混凝土價(jià)格已經(jīng)逐步提價(jià)30 元每噸，新疆水泥價(jià)格由于產(chǎn)能釋放卻出現(xiàn)了下降，毛利率拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。此外，公司正在大力拓展烏市以外高毛利率地區(qū)，也將對(duì)公司毛利率回升起到積極作用。 期間費(fèi)用率總體穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所增加。11 年上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大增221.05%主要原因是隨著規(guī)模的擴(kuò)大，公司大大增加了短期借款和短期融資券。銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率與去年同期相比維持穩(wěn)定。
所得稅計(jì)提大幅增加。2010 年是西部大開(kāi)發(fā)稅率優(yōu)惠到期年，公司按25% 計(jì)提了稅收，從而使公司在稅收這一項(xiàng)上就多計(jì)提了433 萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì)， 公司會(huì)繼續(xù)享有西部大開(kāi)發(fā)優(yōu)惠稅率，保證公司正常的利潤(rùn)額，為公司全年利潤(rùn)超預(yù)期埋下了伏筆。
維持公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)
公司迎來(lái)毛利率拐點(diǎn)，市場(chǎng)穩(wěn)步開(kāi)拓，行業(yè)高增長(zhǎng)，援疆項(xiàng)目將逐漸開(kāi)工，12 年水泥生產(chǎn)線將釋放利潤(rùn)。我們?nèi)匀痪S持公司11、12、13 年EPS 分別為0.7、1.23、1.93 元的盈利預(yù)測(cè)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)11、12、13 年動(dòng)態(tài)PE 為26x、15x、9x，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)
公司披露2011 年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.92 億元，同比增長(zhǎng)74.62%， 實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額43 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.26%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2873 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.84%，基本每股收益0.14 元。
主要觀點(diǎn)
營(yíng)業(yè)收入超預(yù)期，各地區(qū)收入更加均衡。從區(qū)域上看，公司收入主要來(lái)源的烏魯木齊地區(qū)仍然保持了38.82%的增長(zhǎng)。同時(shí)，公司在報(bào)告期內(nèi)大力拓展二三線城市，其中，阜康地區(qū)實(shí)現(xiàn)了220.08%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，奎屯和庫(kù)爾勒地區(qū)也分別實(shí)現(xiàn)了74.23%和55.23%的增長(zhǎng)。其他地區(qū)收入合計(jì)占整個(gè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到50%，比10 年提高了近15 個(gè)百分點(diǎn)，從而使公司各地收入更加均衡。預(yù)計(jì)公司在下半年會(huì)繼續(xù)大力的拓展烏魯木齊外的市場(chǎng)，從而提高公司在新疆的整體覆蓋率和市場(chǎng)占有率。
水泥沙石漲價(jià)致毛利率下降，拐點(diǎn)已經(jīng)來(lái)臨。水泥價(jià)格在報(bào)告期內(nèi)一直處于500 塊/噸左右的高位，且持續(xù)上漲，一度上漲至600 元/噸，混凝土調(diào)價(jià)較為滯后，毛利率出現(xiàn)了下降。而目前公司混凝土價(jià)格已經(jīng)逐步提價(jià)30 元每噸，新疆水泥價(jià)格由于產(chǎn)能釋放卻出現(xiàn)了下降，毛利率拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。此外，公司正在大力拓展烏市以外高毛利率地區(qū)，也將對(duì)公司毛利率回升起到積極作用。 期間費(fèi)用率總體穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所增加。11 年上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大增221.05%主要原因是隨著規(guī)模的擴(kuò)大，公司大大增加了短期借款和短期融資券。銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率與去年同期相比維持穩(wěn)定。
所得稅計(jì)提大幅增加。2010 年是西部大開(kāi)發(fā)稅率優(yōu)惠到期年，公司按25% 計(jì)提了稅收，從而使公司在稅收這一項(xiàng)上就多計(jì)提了433 萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì)， 公司會(huì)繼續(xù)享有西部大開(kāi)發(fā)優(yōu)惠稅率，保證公司正常的利潤(rùn)額，為公司全年利潤(rùn)超預(yù)期埋下了伏筆。
維持公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)
公司迎來(lái)毛利率拐點(diǎn)，市場(chǎng)穩(wěn)步開(kāi)拓，行業(yè)高增長(zhǎng)，援疆項(xiàng)目將逐漸開(kāi)工，12 年水泥生產(chǎn)線將釋放利潤(rùn)。我們?nèi)匀痪S持公司11、12、13 年EPS 分別為0.7、1.23、1.93 元的盈利預(yù)測(cè)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)11、12、13 年動(dòng)態(tài)PE 為26x、15x、9x，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)
