公司2011年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入33.6億元，同比增長64%;實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤3.8億元，按最新股本攤薄的EPS為0.98元，同比增150%。公司業(yè)績基本符合我們預期，考慮到新疆的氣候條件，一季度冬季的收入占全年比重較小，下半年業(yè)績對全年的增速貢獻較大，我們仍維持對公司全年的業(yè)績預測。
上半年量價齊升，短期內增速無憂
公司今年業(yè)績增速較快的原因主要是水泥產(chǎn)品的銷售價格和產(chǎn)量均實現(xiàn)較快增長。2011年上半年水泥銷量較去年同期增長23.3%，商品混凝土銷量較去年同期增長58%，新疆地區(qū)固定資產(chǎn)投資啟動帶來的旺盛需求使公司水泥、商混的銷量增長較快。按我們監(jiān)控數(shù)據(jù)，截至6月30日，烏魯木齊高標號水泥價格同比上漲25%，江蘇高標號水泥價格同比上漲81%。從盈利能力上看，上半年公司水泥產(chǎn)品的毛利率已達到36.5%，同比提高了9個百分點，預計噸毛利同比約有50%的增長。由于新疆、江蘇均為水泥產(chǎn)能集中度較高的地區(qū)，大企業(yè)對水泥價格的影響力較強，我們相信短期內水泥價格出現(xiàn)大幅下跌的可能性不大，公司下半年有望繼續(xù)維持高增速。
產(chǎn)能增長預期使其享受估值溢價
預計公司未來三年將有16條熟料生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，約合熟料產(chǎn)能1600萬噸、水泥產(chǎn)能2500萬噸，新增產(chǎn)能投放主要集中在2012年和2013年，預計至2013年末，公司將擁有水泥產(chǎn)能超過4800萬噸，較現(xiàn)有產(chǎn)能增長128%。我們認為，未來三年公司產(chǎn)能增速呈逐漸加速勢頭，2012年至2013年的業(yè)績增長將主要依賴于產(chǎn)能和產(chǎn)量的快速增長。
上半年量價齊升，短期內增速無憂
公司今年業(yè)績增速較快的原因主要是水泥產(chǎn)品的銷售價格和產(chǎn)量均實現(xiàn)較快增長。2011年上半年水泥銷量較去年同期增長23.3%，商品混凝土銷量較去年同期增長58%，新疆地區(qū)固定資產(chǎn)投資啟動帶來的旺盛需求使公司水泥、商混的銷量增長較快。按我們監(jiān)控數(shù)據(jù)，截至6月30日，烏魯木齊高標號水泥價格同比上漲25%，江蘇高標號水泥價格同比上漲81%。從盈利能力上看，上半年公司水泥產(chǎn)品的毛利率已達到36.5%，同比提高了9個百分點，預計噸毛利同比約有50%的增長。由于新疆、江蘇均為水泥產(chǎn)能集中度較高的地區(qū)，大企業(yè)對水泥價格的影響力較強，我們相信短期內水泥價格出現(xiàn)大幅下跌的可能性不大，公司下半年有望繼續(xù)維持高增速。
產(chǎn)能增長預期使其享受估值溢價
預計公司未來三年將有16條熟料生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，約合熟料產(chǎn)能1600萬噸、水泥產(chǎn)能2500萬噸，新增產(chǎn)能投放主要集中在2012年和2013年，預計至2013年末，公司將擁有水泥產(chǎn)能超過4800萬噸，較現(xiàn)有產(chǎn)能增長128%。我們認為，未來三年公司產(chǎn)能增速呈逐漸加速勢頭，2012年至2013年的業(yè)績增長將主要依賴于產(chǎn)能和產(chǎn)量的快速增長。
