需求面臨高增長，行業(yè)景氣度不輸園林裝飾。發(fā)達國家商品混凝土占比約為70%-80%，而我國目前商混占比約為30%，按照政府的時間表，正處于由省會城市向三四線城市推廣的階段，同時，新疆“十二五”投資要翻一番多，新疆需求在爆發(fā)式增長的前期。“十二五”期間新疆固定資產(chǎn)投資增速至少在20%以上，按照過去全國的經(jīng)驗，商品混凝土需求增速為固定資產(chǎn)投資的2倍左右，意味著“十二五”期間新疆商品混凝土行業(yè)整體將有40%左右的增長。新疆地域10年混凝土產(chǎn)量增速高達44%，行業(yè)景氣度不輸園林裝飾。
混凝土行業(yè)的本質(zhì)是一種服務，行業(yè)屬性類似于建筑，估值建議參考新興建筑行業(yè)?；炷翉漠a(chǎn)品屬性上看是建材，但是從行業(yè)屬性上看更接近建筑，商品混凝土加工本質(zhì)上是一種服務，承擔的風險小，盈利模式是成本加一定毛利，產(chǎn)能限制小，和建筑業(yè)一樣屬于產(chǎn)業(yè)鏈中間行業(yè)。所以如果我們把混凝土行業(yè)和水泥行業(yè)對比，很容易看到中間行業(yè)共有的一些劣勢，而忽略中間行業(yè)的優(yōu)勢。我們建議在混凝土行業(yè)在估值上可以參考園林裝飾等新興建筑行業(yè)。
上半年業(yè)績好于預期，上調(diào)盈利預測?？紤]到上半年業(yè)績好于預期，我們上調(diào)11年全年收入預期3%，上調(diào)11年毛利率0.5%，上調(diào)11年凈利潤10%。調(diào)整完成后，公司2011、2012、2013年EPS 預測值分別為0.70、1.23、1.93元，對應動態(tài)PE 為27X、15X、9X?？紤]到12年投產(chǎn)的水泥線預期已經(jīng)反映在了11年估值上，剔除水泥業(yè)務10億市值，目前混凝土業(yè)務市值實際僅為24X，而且毛利率在低點推高了11年估值，考慮到行業(yè)增速以及11年底的估值坐標切換，我們維持推薦評級。
