未來兩年進入高增長，維持“買入”評級，目標價格18 元。
公司染料業(yè)務(wù)受益高油價，一季度業(yè)績將超市場預(yù)期，化工中間體、減水劑、汽車配件等業(yè)務(wù)維持高速增長，11 年dystar 并表提供業(yè)績新引擎，投資收益11 年將大幅增加。考慮11 年dystar 并表，預(yù)計11-13 年EPS 分別為1 元，1.43 元和1.74元，未來3 年復(fù)合增長47%，目前估值水平處理底部區(qū)域，維持“買入”評級，6個月目標價格18 元。
年報主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，2010 年一季度業(yè)績超市場預(yù)期。
報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入66.77 億元，同比增長44.52%，歸屬于母公司所有者的凈利潤8.05 億元，同比增長19.95%，扣除非經(jīng)常性損益凈利潤同比增長16.7%，主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健。公司同時公布一季度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計一季度歸母公司凈利潤同比增長50%以上，超出市場預(yù)期。
受益高油價，染料產(chǎn)品進入漲價周期，業(yè)績將超預(yù)期。
10 年分散染料產(chǎn)品均價在18000-19000 元/噸，活性染料均價在22000 元/噸，按此推算，公司10 年分散染料銷量在10.5 萬噸，活性染料銷量4.5 萬噸。11 年一季度下旬，受益高油價，染料價格開始上漲，其中分散染料漲至26000-27000 元/噸，活性染料漲至24000 元/噸。從公司染料歷史盈利來看，公司染料大寡頭的使得公司能夠在油價上漲時維持穩(wěn)定毛利率，而隨著價格上漲，公司噸毛利將擴大，因此我們判斷公司11 年染料業(yè)務(wù)同比將有50%的增長，染料業(yè)績將超預(yù)期。
化工中間體業(yè)務(wù)擴產(chǎn)完成，高毛利、高增長提升公司整體盈利能力和成長性。
公司10 年中間體產(chǎn)品預(yù)計銷量在4 萬噸，其中間苯二胺3 萬多噸，間苯二酚6000 噸左右，11 年一季度公司中間體業(yè)務(wù)間苯二胺、間苯二酚擴產(chǎn)完成，預(yù)計二酚產(chǎn)銷量將翻番，據(jù)我們對產(chǎn)品價格跟蹤，二酚價格近期由前期不到4 萬元/噸，漲至5 萬元/噸，間苯二胺公司目前策略是壓價銷售，迫使小企業(yè)退出，目前含稅價22000元/噸，由于上游原材料純苯和濃硝酸在降價，預(yù)計盈利情況穩(wěn)定。預(yù)計未來兩年公司中間體業(yè)務(wù)也將保持50%左右復(fù)合增長。
11 年新加坡KIRI 并表提供業(yè)績增長新引擎。
年報披露，新加坡Kiri 公司10 年實現(xiàn)銷售收入46,723 萬歐元，毛利10,518 萬歐元，但由于當期計提了資產(chǎn)減值、重組改制等費用，導(dǎo)致當期業(yè)績虧損。我們判斷，公司清理完重組的包袱后，11 年盈利情況將穩(wěn)步提升，年報披露11 年新加坡kiri 全年預(yù)計實現(xiàn)收入6.6 億歐元，稅后利潤1800 萬歐元，轉(zhuǎn)股后，貢獻EPS0.07 元。
預(yù)計12 年，13 年新加坡kiri 公司盈利情況將繼續(xù)提升，凈利潤率將分別提升至7%和10%，收入有望達到10 億歐元，將分別貢獻EPS0.23 元和0.33 元，dystar業(yè)務(wù)將成為龍盛業(yè)績增長新引擎。
減水劑、汽車配件業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長，11 年投資收益大幅增加。
公司減水劑業(yè)務(wù)和汽車配件業(yè)務(wù)保持較快增長，減水劑業(yè)務(wù)收入同比增長45%，預(yù)計三年仍將保持30%左右增長；汽車業(yè)務(wù)毛利率下降主要系汽車銷售收入并表探低整體毛利率，未來隨著公司配件業(yè)務(wù)占比增加，毛利率將回升至15%左右。
10 年公司業(yè)績低于預(yù)期主要原因是投資收益低于預(yù)期，原預(yù)計10 年公司投資收益將達到2.5 億元，但是10 年實際確認只有約1 億元，另外1.5 億元的預(yù)期投資收益是東田控股集團有限公司向本公司支付股權(quán)回購補償款1.55 億元（稅前），因?qū)徲嬚{(diào)整計入2011 年，我們預(yù)計11 年公司投資收益有望達到4 億元，11 年投資收益貢獻EPS0.24 元。
公司染料業(yè)務(wù)受益高油價，一季度業(yè)績將超市場預(yù)期，化工中間體、減水劑、汽車配件等業(yè)務(wù)維持高速增長，11 年dystar 并表提供業(yè)績新引擎，投資收益11 年將大幅增加。考慮11 年dystar 并表，預(yù)計11-13 年EPS 分別為1 元，1.43 元和1.74元，未來3 年復(fù)合增長47%，目前估值水平處理底部區(qū)域，維持“買入”評級，6個月目標價格18 元。
年報主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，2010 年一季度業(yè)績超市場預(yù)期。
報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入66.77 億元，同比增長44.52%，歸屬于母公司所有者的凈利潤8.05 億元，同比增長19.95%，扣除非經(jīng)常性損益凈利潤同比增長16.7%，主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健。公司同時公布一季度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計一季度歸母公司凈利潤同比增長50%以上，超出市場預(yù)期。
受益高油價，染料產(chǎn)品進入漲價周期，業(yè)績將超預(yù)期。
10 年分散染料產(chǎn)品均價在18000-19000 元/噸，活性染料均價在22000 元/噸，按此推算，公司10 年分散染料銷量在10.5 萬噸，活性染料銷量4.5 萬噸。11 年一季度下旬，受益高油價，染料價格開始上漲，其中分散染料漲至26000-27000 元/噸，活性染料漲至24000 元/噸。從公司染料歷史盈利來看，公司染料大寡頭的使得公司能夠在油價上漲時維持穩(wěn)定毛利率，而隨著價格上漲，公司噸毛利將擴大，因此我們判斷公司11 年染料業(yè)務(wù)同比將有50%的增長，染料業(yè)績將超預(yù)期。
化工中間體業(yè)務(wù)擴產(chǎn)完成，高毛利、高增長提升公司整體盈利能力和成長性。
公司10 年中間體產(chǎn)品預(yù)計銷量在4 萬噸，其中間苯二胺3 萬多噸，間苯二酚6000 噸左右，11 年一季度公司中間體業(yè)務(wù)間苯二胺、間苯二酚擴產(chǎn)完成，預(yù)計二酚產(chǎn)銷量將翻番，據(jù)我們對產(chǎn)品價格跟蹤，二酚價格近期由前期不到4 萬元/噸，漲至5 萬元/噸，間苯二胺公司目前策略是壓價銷售，迫使小企業(yè)退出，目前含稅價22000元/噸，由于上游原材料純苯和濃硝酸在降價，預(yù)計盈利情況穩(wěn)定。預(yù)計未來兩年公司中間體業(yè)務(wù)也將保持50%左右復(fù)合增長。
11 年新加坡KIRI 并表提供業(yè)績增長新引擎。
年報披露，新加坡Kiri 公司10 年實現(xiàn)銷售收入46,723 萬歐元，毛利10,518 萬歐元，但由于當期計提了資產(chǎn)減值、重組改制等費用，導(dǎo)致當期業(yè)績虧損。我們判斷，公司清理完重組的包袱后，11 年盈利情況將穩(wěn)步提升，年報披露11 年新加坡kiri 全年預(yù)計實現(xiàn)收入6.6 億歐元，稅后利潤1800 萬歐元，轉(zhuǎn)股后，貢獻EPS0.07 元。
預(yù)計12 年，13 年新加坡kiri 公司盈利情況將繼續(xù)提升，凈利潤率將分別提升至7%和10%，收入有望達到10 億歐元，將分別貢獻EPS0.23 元和0.33 元，dystar業(yè)務(wù)將成為龍盛業(yè)績增長新引擎。
減水劑、汽車配件業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長，11 年投資收益大幅增加。
公司減水劑業(yè)務(wù)和汽車配件業(yè)務(wù)保持較快增長，減水劑業(yè)務(wù)收入同比增長45%，預(yù)計三年仍將保持30%左右增長；汽車業(yè)務(wù)毛利率下降主要系汽車銷售收入并表探低整體毛利率，未來隨著公司配件業(yè)務(wù)占比增加，毛利率將回升至15%左右。
10 年公司業(yè)績低于預(yù)期主要原因是投資收益低于預(yù)期，原預(yù)計10 年公司投資收益將達到2.5 億元，但是10 年實際確認只有約1 億元，另外1.5 億元的預(yù)期投資收益是東田控股集團有限公司向本公司支付股權(quán)回購補償款1.55 億元（稅前），因?qū)徲嬚{(diào)整計入2011 年，我們預(yù)計11 年公司投資收益有望達到4 億元，11 年投資收益貢獻EPS0.24 元。
