1．事件
8月5日，公司發(fā)布2010年中報(bào)，1-6月公司完成營(yíng)業(yè)收入131.99億元，同比增長(zhǎng)43.3%，其中外銷收入16.19 億元，同比增長(zhǎng)32.39%，低于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。公司總體毛利率為20.93%，比去年周期提高0.93個(gè)百分點(diǎn)為；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)15.53億元，同比增長(zhǎng)47.62%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)13.82億元，同比增長(zhǎng)57.36%。每股收益為1.59元，凈資產(chǎn)收益率為27.28%。
同時(shí)公司預(yù)告前3季度凈利潤(rùn)約20億元，同比增長(zhǎng)約50%，每股收益約為2.30元；其中7－9月凈利潤(rùn)約為6.2億元，同比增長(zhǎng)約45%，每股收益約為0.71元。公司認(rèn)為，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因在于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求加大，國(guó)外市場(chǎng)逐步恢復(fù)，以及公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。
2．分析與判斷
1)2010年1－6月，公司的不同產(chǎn)品增長(zhǎng)幅度有明顯差異，主導(dǎo)產(chǎn)品起重機(jī)械由于去年基數(shù)較高，今年增速放慢，而其它產(chǎn)品去年由于受金融危機(jī)影響較大，今年以來(lái)增速明顯加快。具體來(lái)看，起重機(jī)械銷售69.58億元，同比增長(zhǎng)17.88%，毛利率為24.61%，同比提高1.08個(gè)百分點(diǎn)；鏟運(yùn)機(jī)械銷售1634億元，同比增長(zhǎng)50.63%，毛利率為14.61%，同比提高2.82個(gè)百分點(diǎn)；壓實(shí)機(jī)械銷售11.40億元，同比增長(zhǎng)76.03%，毛利率為18.89%，同比提高7.30個(gè)百分點(diǎn)；混凝土機(jī)械銷售5.85億元，同比增長(zhǎng)176%，毛利率為26.32%，同比提高7個(gè)百分點(diǎn)；路面機(jī)械和消防機(jī)械分別銷售4.46億元和0.76億元，同比分別增長(zhǎng)78.12%和-10.1%；其它工程機(jī)械和配件銷售11.83億元，同比增長(zhǎng)150.33%，毛利率為5.35%，同比降低0.66個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為下半年受季節(jié)性和宏觀調(diào)控因素的影響，公司收入和利潤(rùn)增速將有所回落，我們將關(guān)注未來(lái)一段時(shí)期行業(yè)和公司銷量的變化。
2)公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間依然較大。2010年上半年公司完成了再融資的內(nèi)部審批程序，取得了國(guó)資部門批文，并及時(shí)辦理完畢報(bào)送申請(qǐng)材料的其他各項(xiàng)要件，順利獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的受理，目前處于審核進(jìn)程。根據(jù)方案，公司將非公開(kāi)發(fā)行5000萬(wàn)－16500萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)50億元，資金將投向9個(gè)項(xiàng)目，包括研發(fā)類、主機(jī)類、零部件類、信息化類等四大類。主機(jī)類項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)銷售收入 355,832 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)48,210萬(wàn)元；零部件類項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)新增銷售收入71,000 萬(wàn)元，新增凈利潤(rùn)9,395 萬(wàn)元。上述項(xiàng)目將使公司銷售收入比目前擴(kuò)大80%左右，同時(shí)由于研發(fā)能力加強(qiáng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司的總體毛利率將有所提高，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度將大于收入的增長(zhǎng)幅度。預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目的收益主要在2012年以后逐步體現(xiàn)。
3．投資建議
預(yù)計(jì)公司2010－2011年每股收益分別為2.85元和3.12元（未考慮增發(fā)攤薄因素），按2010年15倍市盈率，公司合理估值為42元以上，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
