建研集團(tuán)主要從事建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)和新型建筑材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司是福建省內(nèi)業(yè)務(wù)收入、檢測(cè)能力和檢測(cè)技術(shù)均排名第一的建設(shè)工程檢測(cè)機(jī)構(gòu)，是我國(guó)海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)的龍頭企業(yè)，建筑材料的生產(chǎn)規(guī)模與技術(shù)水平居行業(yè)前列。
建研集團(tuán)周四上市定位分析
一、公司基本面分析
建研集團(tuán)主要從事建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)和新型建筑材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司是福建省內(nèi)業(yè)務(wù)收入、檢測(cè)能力和檢測(cè)技術(shù)均排名第一的建設(shè)工程檢測(cè)機(jī)構(gòu)，是我國(guó)海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)的龍頭企業(yè)，建筑材料的生產(chǎn)規(guī)模與技術(shù)水平居行業(yè)前列。
公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋以建設(shè)工程質(zhì)量檢測(cè)為主的建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)、混凝土外加劑和商品混凝土生產(chǎn)。目前工程檢測(cè)項(xiàng)目在廈門市場(chǎng)占有率約為60％。主要三項(xiàng)業(yè)務(wù)建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)、混凝土外加劑和商品混凝土生產(chǎn)占比分別為30.21％、34.67％和25.96％;而從毛利構(gòu)成看,技術(shù)服務(wù)和混凝土外加劑業(yè)務(wù)的毛利占比分別達(dá)到61.27％％和28.63％,合計(jì)貢獻(xiàn)總毛利的90％,成為公司最大的盈利來源。
二、上市首日定位預(yù)測(cè)
國(guó)泰君安：建研集團(tuán)上市首日漲幅可達(dá)20％,對(duì)應(yīng)股價(jià)為28.4~30.7元
公司主業(yè)。公司的總體業(yè)務(wù)集中在兩大方面;一是建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)(主要是建設(shè)工程質(zhì)量檢測(cè)與鑒定),二是新型建筑材料,新型材料中又分為商品混凝土與混凝土外加劑。技術(shù)服務(wù)占比為30％,商品混凝土為26％,混凝土外加劑為35％,但是依次的毛利貢獻(xiàn)情況為61％、5％、26％。技術(shù)服務(wù)的毛利率最高,商品混凝土毛利率最低。
公司優(yōu)勢(shì)。廈門建科院是國(guó)內(nèi)最早從事建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)的機(jī)構(gòu)之一。
具有品牌優(yōu)勢(shì),人才優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、資質(zhì)優(yōu)勢(shì)。具有高級(jí)職稱的員工49名。公司擁有9項(xiàng)專利、申請(qǐng)9項(xiàng)、專有技術(shù)10多個(gè)。公司是福建省建設(shè)系統(tǒng)唯一一家取得跨建設(shè)與交通兩系統(tǒng)檢測(cè)資質(zhì)的檢測(cè)機(jī)構(gòu),同時(shí)擁有中國(guó)合格評(píng)定國(guó)家認(rèn)可委員會(huì)實(shí)驗(yàn)室認(rèn)可證書、檢查機(jī)構(gòu)認(rèn)可證書等15項(xiàng)重要資質(zhì)。
市場(chǎng)巨大。國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資處于高位,房地產(chǎn)經(jīng)適房、基建項(xiàng)目(鐵路公路橋梁等)蓬勃開展,對(duì)商品混凝土,外加劑、建筑檢測(cè)都提出了大量需求。政策提出對(duì)舊房要進(jìn)行周期性檢測(cè)是建筑檢測(cè)的一個(gè)巨大市場(chǎng)。預(yù)測(cè)建筑檢測(cè)10年市場(chǎng)約6.21億元,11年約6.91億元,12年約7.41億元。第三代混凝土外加劑具有環(huán)保安全便宜的優(yōu)勢(shì),預(yù)計(jì)2012年市場(chǎng)需求859萬(wàn)噸。
行業(yè)特點(diǎn):區(qū)域性、周期性、季節(jié)性。建筑檢測(cè)與商品混凝土顯著受制于區(qū)域性,建筑檢測(cè)由于檢測(cè)設(shè)備不便利、檢測(cè)時(shí)效性、檢測(cè)環(huán)境嚴(yán)格、省級(jí)區(qū)域管理體制;商品混凝土容易凝結(jié)。
盈利預(yù)測(cè)。根據(jù)對(duì)行業(yè)與公司的分析,我們預(yù)測(cè)公司2010~2012年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為8529萬(wàn)元、14459萬(wàn)元、20390萬(wàn)元。對(duì)應(yīng)的每股收益分別為0.71元、1.20元、1.70元。
估值。2010年類比公司的平均市盈率為40倍,最近發(fā)行的10只中小板股票的發(fā)行市盈率為37倍,所以,我們認(rèn)為亞廈股份（002375）的合理的市盈率約為37~40倍。考慮到發(fā)行市場(chǎng)的價(jià)格有所折讓,我們認(rèn)為合理的發(fā)行市盈率在33.3~36.0倍。根據(jù)最近中小板上市公司首日漲幅115％,我們預(yù)測(cè)公司上市首日漲幅可達(dá)20％,對(duì)應(yīng)股價(jià)為28.4~30.7元。
上海證券：建研集團(tuán)合理估值區(qū)間為16.25-19.50元
福建省建筑檢測(cè)行業(yè)龍頭企業(yè)。
公司是福建省建設(shè)工程質(zhì)量檢測(cè)業(yè)務(wù)龍頭企業(yè),是國(guó)內(nèi)最早從事建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)的機(jī)構(gòu)之一,公司在我國(guó)東南沿海,尤其是海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)樹立了權(quán)威的市場(chǎng)地位。
公司三項(xiàng)主要業(yè)務(wù)發(fā)展各有特色。
公司工程檢測(cè)業(yè)務(wù)從業(yè)時(shí)間久,經(jīng)驗(yàn)豐富,具有一定權(quán)威性;公司的商品混凝土業(yè)務(wù)區(qū)域性較強(qiáng);公司混凝土外加劑第三代具有知識(shí)產(chǎn)權(quán),其性價(jià)比遠(yuǎn)高于第二代,如果能夠順利推廣,可為公司帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)。
我們預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)能及銷售網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)大,公司未來兩年將可實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),不考慮外加劑業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張的可能性,我們保守預(yù)計(jì)2010-2011年歸于母公司的凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)年遞增13.55％和21.71％,相應(yīng)的稀釋后每股收益為0.65元和0.79元。
定價(jià)結(jié)論。
綜合考慮可比公司以及最近上市的中小板股票的估值情況,我們認(rèn)為給公司2010年25-30倍市盈率較為合理,公司合理估值區(qū)間為16.25-19.50元。
預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)單位:元
愛建證券32.2-36.4
國(guó)泰君安28.4-30.7
海通證券（600837）26.0-31.2
上海證券16.3-19.5
申銀萬(wàn)國(guó)23.0-26.6
中信建投25.0-31.3
三、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析
1、公司在所在的子行業(yè)中具備一定的優(yōu)勢(shì)。(1)建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)行業(yè)。廈門建科院是國(guó)內(nèi)最早從事建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)的機(jī)構(gòu)之一，自1985年從事建設(shè)工程質(zhì)量檢測(cè)業(yè)務(wù)以來，依托強(qiáng)大的人才、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，逐漸發(fā)展成為以建設(shè)工程質(zhì)量檢測(cè)與鑒定為主，眾多建設(shè)技術(shù)領(lǐng)域的綜合技術(shù)服務(wù)提供商。(2)商品混凝土。2009年，公司商品混凝土產(chǎn)量達(dá)到37.63萬(wàn)立方米，銷售收入9,445.45萬(wàn)元，在廈門市商品混凝土行業(yè)22家企業(yè)中位居第7名，市場(chǎng)占有率約為5％。(3)混凝土添加劑。2009年，科之杰新材料混凝土外加劑銷售量達(dá)到6.42萬(wàn)噸，銷售收入12,615.02萬(wàn)元，在福建省商品混凝土外加劑市場(chǎng)占有率達(dá)到43.2％，是目前福建省規(guī)模最大、技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)的混凝土外加劑生產(chǎn)企業(yè)。
2、公司在多個(gè)產(chǎn)品和服務(wù)領(lǐng)域積累了雄厚的技術(shù)力量。廈門建科院前身是成立于1980年的科研院所，主要從事建設(shè)領(lǐng)域新技術(shù)、新工藝、新材料、新設(shè)備的開發(fā)、推廣和應(yīng)用，經(jīng)過30年的積累，公司在建筑領(lǐng)域，尤其是在建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)、混凝土施工、混凝土外加劑等多個(gè)領(lǐng)域積累了雄厚的技術(shù)力量。公司具有自主創(chuàng)新的技術(shù)開發(fā)能力。
3、公司擁有豐富的建筑行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。公司擁有30年建筑行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，提供的建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)貫穿建筑工程立項(xiàng)、施工、竣工、在役使用、改建、擴(kuò)建直至達(dá)到使用壽命極限的拆除前整個(gè)過程。公司在提供建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)過程中積累了豐富的建筑施工技術(shù)、建材質(zhì)量控制方面的經(jīng)驗(yàn)和廣泛的建筑行業(yè)客戶網(wǎng)絡(luò)。豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)讓公司在競(jìng)爭(zhēng)中掌握主動(dòng)。
建研集團(tuán)周四上市定位分析
一、公司基本面分析
建研集團(tuán)主要從事建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)和新型建筑材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司是福建省內(nèi)業(yè)務(wù)收入、檢測(cè)能力和檢測(cè)技術(shù)均排名第一的建設(shè)工程檢測(cè)機(jī)構(gòu)，是我國(guó)海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)的龍頭企業(yè)，建筑材料的生產(chǎn)規(guī)模與技術(shù)水平居行業(yè)前列。
公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋以建設(shè)工程質(zhì)量檢測(cè)為主的建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)、混凝土外加劑和商品混凝土生產(chǎn)。目前工程檢測(cè)項(xiàng)目在廈門市場(chǎng)占有率約為60％。主要三項(xiàng)業(yè)務(wù)建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)、混凝土外加劑和商品混凝土生產(chǎn)占比分別為30.21％、34.67％和25.96％;而從毛利構(gòu)成看,技術(shù)服務(wù)和混凝土外加劑業(yè)務(wù)的毛利占比分別達(dá)到61.27％％和28.63％,合計(jì)貢獻(xiàn)總毛利的90％,成為公司最大的盈利來源。
二、上市首日定位預(yù)測(cè)
國(guó)泰君安：建研集團(tuán)上市首日漲幅可達(dá)20％,對(duì)應(yīng)股價(jià)為28.4~30.7元
公司主業(yè)。公司的總體業(yè)務(wù)集中在兩大方面;一是建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)(主要是建設(shè)工程質(zhì)量檢測(cè)與鑒定),二是新型建筑材料,新型材料中又分為商品混凝土與混凝土外加劑。技術(shù)服務(wù)占比為30％,商品混凝土為26％,混凝土外加劑為35％,但是依次的毛利貢獻(xiàn)情況為61％、5％、26％。技術(shù)服務(wù)的毛利率最高,商品混凝土毛利率最低。
公司優(yōu)勢(shì)。廈門建科院是國(guó)內(nèi)最早從事建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)的機(jī)構(gòu)之一。
具有品牌優(yōu)勢(shì),人才優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、資質(zhì)優(yōu)勢(shì)。具有高級(jí)職稱的員工49名。公司擁有9項(xiàng)專利、申請(qǐng)9項(xiàng)、專有技術(shù)10多個(gè)。公司是福建省建設(shè)系統(tǒng)唯一一家取得跨建設(shè)與交通兩系統(tǒng)檢測(cè)資質(zhì)的檢測(cè)機(jī)構(gòu),同時(shí)擁有中國(guó)合格評(píng)定國(guó)家認(rèn)可委員會(huì)實(shí)驗(yàn)室認(rèn)可證書、檢查機(jī)構(gòu)認(rèn)可證書等15項(xiàng)重要資質(zhì)。
市場(chǎng)巨大。國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資處于高位,房地產(chǎn)經(jīng)適房、基建項(xiàng)目(鐵路公路橋梁等)蓬勃開展,對(duì)商品混凝土,外加劑、建筑檢測(cè)都提出了大量需求。政策提出對(duì)舊房要進(jìn)行周期性檢測(cè)是建筑檢測(cè)的一個(gè)巨大市場(chǎng)。預(yù)測(cè)建筑檢測(cè)10年市場(chǎng)約6.21億元,11年約6.91億元,12年約7.41億元。第三代混凝土外加劑具有環(huán)保安全便宜的優(yōu)勢(shì),預(yù)計(jì)2012年市場(chǎng)需求859萬(wàn)噸。
行業(yè)特點(diǎn):區(qū)域性、周期性、季節(jié)性。建筑檢測(cè)與商品混凝土顯著受制于區(qū)域性,建筑檢測(cè)由于檢測(cè)設(shè)備不便利、檢測(cè)時(shí)效性、檢測(cè)環(huán)境嚴(yán)格、省級(jí)區(qū)域管理體制;商品混凝土容易凝結(jié)。
盈利預(yù)測(cè)。根據(jù)對(duì)行業(yè)與公司的分析,我們預(yù)測(cè)公司2010~2012年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為8529萬(wàn)元、14459萬(wàn)元、20390萬(wàn)元。對(duì)應(yīng)的每股收益分別為0.71元、1.20元、1.70元。
估值。2010年類比公司的平均市盈率為40倍,最近發(fā)行的10只中小板股票的發(fā)行市盈率為37倍,所以,我們認(rèn)為亞廈股份（002375）的合理的市盈率約為37~40倍。考慮到發(fā)行市場(chǎng)的價(jià)格有所折讓,我們認(rèn)為合理的發(fā)行市盈率在33.3~36.0倍。根據(jù)最近中小板上市公司首日漲幅115％,我們預(yù)測(cè)公司上市首日漲幅可達(dá)20％,對(duì)應(yīng)股價(jià)為28.4~30.7元。
上海證券：建研集團(tuán)合理估值區(qū)間為16.25-19.50元
福建省建筑檢測(cè)行業(yè)龍頭企業(yè)。
公司是福建省建設(shè)工程質(zhì)量檢測(cè)業(yè)務(wù)龍頭企業(yè),是國(guó)內(nèi)最早從事建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)的機(jī)構(gòu)之一,公司在我國(guó)東南沿海,尤其是海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)樹立了權(quán)威的市場(chǎng)地位。
公司三項(xiàng)主要業(yè)務(wù)發(fā)展各有特色。
公司工程檢測(cè)業(yè)務(wù)從業(yè)時(shí)間久,經(jīng)驗(yàn)豐富,具有一定權(quán)威性;公司的商品混凝土業(yè)務(wù)區(qū)域性較強(qiáng);公司混凝土外加劑第三代具有知識(shí)產(chǎn)權(quán),其性價(jià)比遠(yuǎn)高于第二代,如果能夠順利推廣,可為公司帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)。
我們預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)能及銷售網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)大,公司未來兩年將可實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),不考慮外加劑業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張的可能性,我們保守預(yù)計(jì)2010-2011年歸于母公司的凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)年遞增13.55％和21.71％,相應(yīng)的稀釋后每股收益為0.65元和0.79元。
定價(jià)結(jié)論。
綜合考慮可比公司以及最近上市的中小板股票的估值情況,我們認(rèn)為給公司2010年25-30倍市盈率較為合理,公司合理估值區(qū)間為16.25-19.50元。
預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)單位:元
愛建證券32.2-36.4
國(guó)泰君安28.4-30.7
海通證券（600837）26.0-31.2
上海證券16.3-19.5
申銀萬(wàn)國(guó)23.0-26.6
中信建投25.0-31.3
三、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析
1、公司在所在的子行業(yè)中具備一定的優(yōu)勢(shì)。(1)建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)行業(yè)。廈門建科院是國(guó)內(nèi)最早從事建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)的機(jī)構(gòu)之一，自1985年從事建設(shè)工程質(zhì)量檢測(cè)業(yè)務(wù)以來，依托強(qiáng)大的人才、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，逐漸發(fā)展成為以建設(shè)工程質(zhì)量檢測(cè)與鑒定為主，眾多建設(shè)技術(shù)領(lǐng)域的綜合技術(shù)服務(wù)提供商。(2)商品混凝土。2009年，公司商品混凝土產(chǎn)量達(dá)到37.63萬(wàn)立方米，銷售收入9,445.45萬(wàn)元，在廈門市商品混凝土行業(yè)22家企業(yè)中位居第7名，市場(chǎng)占有率約為5％。(3)混凝土添加劑。2009年，科之杰新材料混凝土外加劑銷售量達(dá)到6.42萬(wàn)噸，銷售收入12,615.02萬(wàn)元，在福建省商品混凝土外加劑市場(chǎng)占有率達(dá)到43.2％，是目前福建省規(guī)模最大、技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)的混凝土外加劑生產(chǎn)企業(yè)。
2、公司在多個(gè)產(chǎn)品和服務(wù)領(lǐng)域積累了雄厚的技術(shù)力量。廈門建科院前身是成立于1980年的科研院所，主要從事建設(shè)領(lǐng)域新技術(shù)、新工藝、新材料、新設(shè)備的開發(fā)、推廣和應(yīng)用，經(jīng)過30年的積累，公司在建筑領(lǐng)域，尤其是在建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)、混凝土施工、混凝土外加劑等多個(gè)領(lǐng)域積累了雄厚的技術(shù)力量。公司具有自主創(chuàng)新的技術(shù)開發(fā)能力。
3、公司擁有豐富的建筑行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。公司擁有30年建筑行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，提供的建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)貫穿建筑工程立項(xiàng)、施工、竣工、在役使用、改建、擴(kuò)建直至達(dá)到使用壽命極限的拆除前整個(gè)過程。公司在提供建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)過程中積累了豐富的建筑施工技術(shù)、建材質(zhì)量控制方面的經(jīng)驗(yàn)和廣泛的建筑行業(yè)客戶網(wǎng)絡(luò)。豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)讓公司在競(jìng)爭(zhēng)中掌握主動(dòng)。
