1.事件
2010年4月23日，天山股份發(fā)布2009年報(bào)：2009年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.15億元，同比增長(zhǎng)17.78%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4.84億元，同比增長(zhǎng)43.38%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.51億元，同比增長(zhǎng)82.83%。實(shí)現(xiàn)每股收益1.12元。
2.我們的分析與判斷
銷量的增加和價(jià)格的提高是營(yíng)業(yè)收入增加的主要因素
水泥漲價(jià)和銷量的增長(zhǎng)是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要因素。2009年，公司目標(biāo)市場(chǎng)的水泥價(jià)格保持上漲趨勢(shì)；同時(shí)，公司從2008年8月份開始將宜興天山水泥有限責(zé)任公司并表；此外，2009年初，米東2000t/d水泥熟料項(xiàng)目投產(chǎn)。2009年公司水泥銷量1221萬噸，相對(duì)于上年同期，水泥銷量增幅超過20%。水泥漲價(jià)和銷量的增長(zhǎng)，使公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17.78%。
公司的銷售毛利率水平基本穩(wěn)定
盡管公司營(yíng)業(yè)成本比上年同期上升17.77%，為30.28億元，但增幅仍然低于營(yíng)業(yè)收入18.78%的增幅。收入成本的上述變動(dòng)，使公司的綜合毛利率達(dá)到26.41%，接近上年同期水平。盈利能力的提高，使公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額及歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)43.38%和82.83%。
未來公司產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張?jiān)诩铀?
我們認(rèn)為：基于落實(shí)國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)新疆經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的若干意見》，2010-2012年期間，新疆的固定資產(chǎn)投資增速將明顯高于全國平均水平，對(duì)水泥的需求將繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增速；通過新建和并購，公司的水泥產(chǎn)能超過1300萬噸，市場(chǎng)份額占全疆的50%，其中高標(biāo)號(hào)水泥占80%以上的市場(chǎng)份額。在目標(biāo)市場(chǎng)具有較大的品牌優(yōu)勢(shì)、區(qū)域優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)。公司在建項(xiàng)目較多，期中包括：溧水5000噸/日熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目、米東二條2000t/d熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目、布爾津2000t/d熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目、哈密新天山2500t/d熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目、阿克蘇多浪3200t/d水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目等。這些項(xiàng)目將進(jìn)一步增加公司的產(chǎn)能規(guī)模，并使公司的成本節(jié)約能力進(jìn)一步提升，在目標(biāo)市場(chǎng)的占有率有望進(jìn)一步提高。同時(shí)，公司通過發(fā)展混凝土攪拌站，拓展水泥市場(chǎng)，公司的區(qū)域優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步增強(qiáng)。2009年8月10日，公司定向增發(fā)預(yù)案得到監(jiān)管部門批準(zhǔn)，計(jì)劃募集15億元資金，公司未來發(fā)展的資金方面具有一定的保障。
風(fēng)險(xiǎn)因素值得注意
煤炭是水泥生產(chǎn)的主要原料，如果2010～2011年煤炭?jī)r(jià)格向上變動(dòng)幅度超出我的預(yù)期假設(shè)，影響我們對(duì)重點(diǎn)公司的盈利預(yù)測(cè)和投資判斷。
3.投資建議
產(chǎn)能擴(kuò)張將成為公司內(nèi)在價(jià)值加速體現(xiàn)的催化劑。在行業(yè)進(jìn)入景氣周期的背景下，產(chǎn)能擴(kuò)張的影響有可能超出市場(chǎng)預(yù)期，為此，我們繼續(xù)維持對(duì)公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
2010年4月23日，天山股份發(fā)布2009年報(bào)：2009年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.15億元，同比增長(zhǎng)17.78%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4.84億元，同比增長(zhǎng)43.38%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.51億元，同比增長(zhǎng)82.83%。實(shí)現(xiàn)每股收益1.12元。
2.我們的分析與判斷
銷量的增加和價(jià)格的提高是營(yíng)業(yè)收入增加的主要因素
水泥漲價(jià)和銷量的增長(zhǎng)是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要因素。2009年，公司目標(biāo)市場(chǎng)的水泥價(jià)格保持上漲趨勢(shì)；同時(shí)，公司從2008年8月份開始將宜興天山水泥有限責(zé)任公司并表；此外，2009年初，米東2000t/d水泥熟料項(xiàng)目投產(chǎn)。2009年公司水泥銷量1221萬噸，相對(duì)于上年同期，水泥銷量增幅超過20%。水泥漲價(jià)和銷量的增長(zhǎng)，使公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17.78%。
公司的銷售毛利率水平基本穩(wěn)定
盡管公司營(yíng)業(yè)成本比上年同期上升17.77%，為30.28億元，但增幅仍然低于營(yíng)業(yè)收入18.78%的增幅。收入成本的上述變動(dòng)，使公司的綜合毛利率達(dá)到26.41%，接近上年同期水平。盈利能力的提高，使公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額及歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)43.38%和82.83%。
未來公司產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張?jiān)诩铀?
我們認(rèn)為：基于落實(shí)國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)新疆經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的若干意見》，2010-2012年期間，新疆的固定資產(chǎn)投資增速將明顯高于全國平均水平，對(duì)水泥的需求將繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增速；通過新建和并購，公司的水泥產(chǎn)能超過1300萬噸，市場(chǎng)份額占全疆的50%，其中高標(biāo)號(hào)水泥占80%以上的市場(chǎng)份額。在目標(biāo)市場(chǎng)具有較大的品牌優(yōu)勢(shì)、區(qū)域優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)。公司在建項(xiàng)目較多，期中包括：溧水5000噸/日熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目、米東二條2000t/d熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目、布爾津2000t/d熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目、哈密新天山2500t/d熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目、阿克蘇多浪3200t/d水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目等。這些項(xiàng)目將進(jìn)一步增加公司的產(chǎn)能規(guī)模，并使公司的成本節(jié)約能力進(jìn)一步提升，在目標(biāo)市場(chǎng)的占有率有望進(jìn)一步提高。同時(shí)，公司通過發(fā)展混凝土攪拌站，拓展水泥市場(chǎng)，公司的區(qū)域優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步增強(qiáng)。2009年8月10日，公司定向增發(fā)預(yù)案得到監(jiān)管部門批準(zhǔn)，計(jì)劃募集15億元資金，公司未來發(fā)展的資金方面具有一定的保障。
風(fēng)險(xiǎn)因素值得注意
煤炭是水泥生產(chǎn)的主要原料，如果2010～2011年煤炭?jī)r(jià)格向上變動(dòng)幅度超出我的預(yù)期假設(shè)，影響我們對(duì)重點(diǎn)公司的盈利預(yù)測(cè)和投資判斷。
3.投資建議
產(chǎn)能擴(kuò)張將成為公司內(nèi)在價(jià)值加速體現(xiàn)的催化劑。在行業(yè)進(jìn)入景氣周期的背景下，產(chǎn)能擴(kuò)張的影響有可能超出市場(chǎng)預(yù)期，為此，我們繼續(xù)維持對(duì)公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
