公司是烏魯木齊預(yù)拌混凝土市場(chǎng)的主要生產(chǎn)企業(yè)。公司前身是新疆建工集團(tuán)屬下的預(yù)拌混凝土專門經(jīng)營(yíng)單位，憑借在當(dāng)?shù)氐亩嗄晔袌?chǎng)經(jīng)驗(yàn)積累以及區(qū)域內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)水平，公司在烏魯木齊預(yù)拌混凝土市場(chǎng)長(zhǎng)期占據(jù)著主要地位，2005-2008年的市場(chǎng)占有率一直在40%以上。同時(shí)烏魯木齊是也是公司經(jīng)營(yíng)收入的主要地區(qū)來(lái)源，2005年至2008年，來(lái)源于烏魯木齊市場(chǎng)的銷售收入占總收入的比例分別為85%、83%、78%和79%。
城市化中期階段的國(guó)情及環(huán)保政策決定了預(yù)拌混凝土需求具有較大的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。2000年至2006年，隨著工業(yè)化和城市化水平的不斷發(fā)展，我國(guó)預(yù)拌混凝土產(chǎn)量由7,316萬(wàn)立方米增長(zhǎng)到48,294萬(wàn)立方米，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到37%。同時(shí)，在目前對(duì)環(huán)保和節(jié)能減排日益重視的情況下，禁止現(xiàn)場(chǎng)攪拌的地區(qū)將會(huì)越來(lái)越多，預(yù)拌混凝土的使用比例也將進(jìn)一步上升，預(yù)拌混凝土市場(chǎng)具有良好的需求前景。
向?yàn)豸斈君R以外的新疆中小城市拓展成公司發(fā)展關(guān)鍵。由于公司目前在烏魯木齊市場(chǎng)的地位總體比較穩(wěn)定，在該市場(chǎng)繼續(xù)大幅擴(kuò)展的空間不大。公司近年來(lái)已逐漸在庫(kù)爾勒和奎屯等新疆中小城市布點(diǎn)經(jīng)營(yíng)。
這些中小城市的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局比較穩(wěn)定，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力較小，從市場(chǎng)占有率、單噸毛利指標(biāo)上看公司在這些市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)能力基本與烏魯木齊市場(chǎng)相當(dāng)，表明公司已初步建立起在中小城市發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)積累。隨著此次募投項(xiàng)目再次投向昌吉、哈密和伊寧等城市，預(yù)計(jì)在這些中小城市的發(fā)展將成為公司未來(lái)重要的增長(zhǎng)極。
建議申購(gòu)價(jià)為10.08-12.29元。預(yù)計(jì)公司09-11年歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為8,883.79、9,870.85和10,946.20萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)發(fā)行后的攤薄每股收益為0.63、0.71和0.78元，09-11年的復(fù)合增長(zhǎng)率為11%?；炷令惼髽I(yè)在下游需求屬性方面與水泥行業(yè)較為接近，但在盈利波動(dòng)性上要略小于水泥行業(yè)，我們認(rèn)為其合理估值水平基本可與水泥行業(yè)接近。
我們按公司09年EPS給予16.0-19.5倍的估值區(qū)間，對(duì)應(yīng)的每股合理價(jià)值為10.08-12.29元，建議投資者可在此價(jià)格區(qū)間進(jìn)行申購(gòu)。
城市化中期階段的國(guó)情及環(huán)保政策決定了預(yù)拌混凝土需求具有較大的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。2000年至2006年，隨著工業(yè)化和城市化水平的不斷發(fā)展，我國(guó)預(yù)拌混凝土產(chǎn)量由7,316萬(wàn)立方米增長(zhǎng)到48,294萬(wàn)立方米，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到37%。同時(shí)，在目前對(duì)環(huán)保和節(jié)能減排日益重視的情況下，禁止現(xiàn)場(chǎng)攪拌的地區(qū)將會(huì)越來(lái)越多，預(yù)拌混凝土的使用比例也將進(jìn)一步上升，預(yù)拌混凝土市場(chǎng)具有良好的需求前景。
向?yàn)豸斈君R以外的新疆中小城市拓展成公司發(fā)展關(guān)鍵。由于公司目前在烏魯木齊市場(chǎng)的地位總體比較穩(wěn)定，在該市場(chǎng)繼續(xù)大幅擴(kuò)展的空間不大。公司近年來(lái)已逐漸在庫(kù)爾勒和奎屯等新疆中小城市布點(diǎn)經(jīng)營(yíng)。
這些中小城市的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局比較穩(wěn)定，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力較小，從市場(chǎng)占有率、單噸毛利指標(biāo)上看公司在這些市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)能力基本與烏魯木齊市場(chǎng)相當(dāng)，表明公司已初步建立起在中小城市發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)積累。隨著此次募投項(xiàng)目再次投向昌吉、哈密和伊寧等城市，預(yù)計(jì)在這些中小城市的發(fā)展將成為公司未來(lái)重要的增長(zhǎng)極。
建議申購(gòu)價(jià)為10.08-12.29元。預(yù)計(jì)公司09-11年歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為8,883.79、9,870.85和10,946.20萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)發(fā)行后的攤薄每股收益為0.63、0.71和0.78元，09-11年的復(fù)合增長(zhǎng)率為11%?；炷令惼髽I(yè)在下游需求屬性方面與水泥行業(yè)較為接近，但在盈利波動(dòng)性上要略小于水泥行業(yè)，我們認(rèn)為其合理估值水平基本可與水泥行業(yè)接近。
我們按公司09年EPS給予16.0-19.5倍的估值區(qū)間，對(duì)應(yīng)的每股合理價(jià)值為10.08-12.29元，建議投資者可在此價(jià)格區(qū)間進(jìn)行申購(gòu)。
