【研究報告內(nèi)容摘要】
08年上半年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入27.25億元，同比增長31％，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1.91億元，同比增長74％。上半年EPS0.50元。報告期內(nèi)，公司繼續(xù)保持銷量提升、效益提高的良好發(fā)展勢頭。上半年公司實(shí)現(xiàn)水泥及熟料銷量1088萬噸，較去年同期增長201.56萬噸，增幅達(dá)22.74％；水泥平均售價235.23元/噸，較上年同期增加12.39元/噸。產(chǎn)銷量的增長及水泥價格的提高，使公司營業(yè)收入和經(jīng)營業(yè)績較上年同期明顯提升。
報告期內(nèi)，公司水泥銷售毛利率為21.02％，比上年同期下降了1.5個百分點(diǎn)，主要原因在于上半年煤炭價格持續(xù)大幅上漲，導(dǎo)致公司單位產(chǎn)品燃料成本上升明顯，加之一季度生產(chǎn)及銷售受雪災(zāi)的影響時間長達(dá)20多天，公司生產(chǎn)基地設(shè)備運(yùn)行效率不理想，使得單位產(chǎn)品固定費(fèi)用未能得到有效攤薄。此外，混凝土的毛利率也同比下滑了2.25個百分點(diǎn)。
公司在浙江、江西、湖南和湖北的收入分別大幅增長153％、90％、67％和61％。公司在重慶、安徽和福建的收入出現(xiàn)了明顯下降。出口同比大幅下降了59％。報告期內(nèi)，公司重慶涪陵4600噸/日熟料水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目、四川渠縣4600噸/日熟料水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目等分別于4月、6月開工建設(shè)，公司的產(chǎn)能規(guī)模將繼續(xù)維持快速增長的勢頭。
2008年3月7日，公司購買恩施鶴峰長宏水泥公司51％股權(quán)，其擁有的資產(chǎn)主要為一條在建的包括自主石灰石礦山、頁巖礦山直至成品水泥生產(chǎn)的日產(chǎn)1300噸熟料水泥生產(chǎn)線，達(dá)產(chǎn)后可為公司每年生產(chǎn)22萬噸的熟料。該生產(chǎn)線目前正在進(jìn)行設(shè)備安裝。
公司所持的交通銀行和中國太保賬面值下降3000余萬，目前只是公司的浮虧。公司本期的實(shí)際投資收益為400余萬元。
【投資評級】
我們預(yù)測華新水泥08年和09年的攤薄后EPS分別為1.22元和1.90元。鑒于公司的新增混凝土和骨料產(chǎn)能將于2008年和2009逐步釋放和公司水泥及熟料產(chǎn)能的迅速增長，我們給予公司08年20倍市盈率。公司6個月目標(biāo)價為24.4元，有44%的上漲空間，給予華新水泥短期強(qiáng)烈推薦、長期A的評級。
【投資風(fēng)險】
湖北市場競爭日趨激烈，目前有5800萬噸在建產(chǎn)能，海螺、葛洲壩等公司開始宣布在湖北建線；能源和原材料價格上漲風(fēng)險。
08年上半年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入27.25億元，同比增長31％，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1.91億元，同比增長74％。上半年EPS0.50元。報告期內(nèi)，公司繼續(xù)保持銷量提升、效益提高的良好發(fā)展勢頭。上半年公司實(shí)現(xiàn)水泥及熟料銷量1088萬噸，較去年同期增長201.56萬噸，增幅達(dá)22.74％；水泥平均售價235.23元/噸，較上年同期增加12.39元/噸。產(chǎn)銷量的增長及水泥價格的提高，使公司營業(yè)收入和經(jīng)營業(yè)績較上年同期明顯提升。
報告期內(nèi)，公司水泥銷售毛利率為21.02％，比上年同期下降了1.5個百分點(diǎn)，主要原因在于上半年煤炭價格持續(xù)大幅上漲，導(dǎo)致公司單位產(chǎn)品燃料成本上升明顯，加之一季度生產(chǎn)及銷售受雪災(zāi)的影響時間長達(dá)20多天，公司生產(chǎn)基地設(shè)備運(yùn)行效率不理想，使得單位產(chǎn)品固定費(fèi)用未能得到有效攤薄。此外，混凝土的毛利率也同比下滑了2.25個百分點(diǎn)。
公司在浙江、江西、湖南和湖北的收入分別大幅增長153％、90％、67％和61％。公司在重慶、安徽和福建的收入出現(xiàn)了明顯下降。出口同比大幅下降了59％。報告期內(nèi)，公司重慶涪陵4600噸/日熟料水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目、四川渠縣4600噸/日熟料水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目等分別于4月、6月開工建設(shè)，公司的產(chǎn)能規(guī)模將繼續(xù)維持快速增長的勢頭。
2008年3月7日，公司購買恩施鶴峰長宏水泥公司51％股權(quán)，其擁有的資產(chǎn)主要為一條在建的包括自主石灰石礦山、頁巖礦山直至成品水泥生產(chǎn)的日產(chǎn)1300噸熟料水泥生產(chǎn)線，達(dá)產(chǎn)后可為公司每年生產(chǎn)22萬噸的熟料。該生產(chǎn)線目前正在進(jìn)行設(shè)備安裝。
公司所持的交通銀行和中國太保賬面值下降3000余萬，目前只是公司的浮虧。公司本期的實(shí)際投資收益為400余萬元。
【投資評級】
我們預(yù)測華新水泥08年和09年的攤薄后EPS分別為1.22元和1.90元。鑒于公司的新增混凝土和骨料產(chǎn)能將于2008年和2009逐步釋放和公司水泥及熟料產(chǎn)能的迅速增長，我們給予公司08年20倍市盈率。公司6個月目標(biāo)價為24.4元，有44%的上漲空間，給予華新水泥短期強(qiáng)烈推薦、長期A的評級。
【投資風(fēng)險】
湖北市場競爭日趨激烈，目前有5800萬噸在建產(chǎn)能，海螺、葛洲壩等公司開始宣布在湖北建線；能源和原材料價格上漲風(fēng)險。
