本次閏土與龍盛和解并進一步達成戰(zhàn)略合作是染料行業(yè)近年來的最大事件。國內(nèi)染料最大的兩家廠商浙江龍盛與閏土股份在本次專利訴訟上達成和解并進一步達成了戰(zhàn)略合作關(guān)系，意味著染料市場格局發(fā)生了重大變化，行業(yè)格局實現(xiàn)了深度優(yōu)化，將深遠影響染料行業(yè)的未來發(fā)展，堪稱染料行業(yè)近年來的最大事件。
市場格局深度優(yōu)化，兩者合作后將極大地影響染料價格。2011年，浙江龍盛、閏土股份在染料的主力品種分散染料、活性染料（合計占國內(nèi)染料總產(chǎn)量的68%）的市占率分別達到66.25%、30.39%，且浙江龍盛擁有分散染料關(guān)鍵中間體的定價權(quán)，閏土股份掌握了活性染料主要原材料的定價權(quán)，兩者的合作可以在強化市場領(lǐng)導(dǎo)地位的同時形成原材料的互補供應(yīng)，未來兩者將極大地影響染料價格。
對染料價格而言，市場預(yù)期將從極度悲觀直接轉(zhuǎn)向樂觀。前期由于訴訟的影響，市場對染料主流廠家在價格上能否達成一致抱著極度悲觀的預(yù)期。我們在《2013年基礎(chǔ)化工行業(yè)投資策略》及此后的周/月報、郵件中均認為，兩者不會對共同的巨大利益視而不見，達成和解是可以預(yù)期的，建議關(guān)注相關(guān)訴訟進程。本次公告將修正市場對染料價格的預(yù)期，從原來的極度悲觀直接轉(zhuǎn)向樂觀。從行業(yè)慣例看，提價往往在春節(jié)后到來，但我們預(yù)計2013年的提價將提早至1月份即開始。
目前染料價格底部，上行空間大。2011年國內(nèi)分散染料均價在22000元/噸左右（含稅，下同），高點達到26000元/噸。2012年，由于龍頭的經(jīng)營策略影響，分散染料價格跌至16000元/噸的近5年來最低價；2012年9月染料價格有過短期上行，但龍頭間節(jié)奏紊亂至提價幅度有限，后隨著訴訟的出現(xiàn)跌回啟動前。隨著本次合作的公告，預(yù)計首次提價的幅度有望達到2000元/噸。染料占下游比重小及下游企業(yè)采用收取加工費的盈利模式?jīng)Q定了其對染料價格不敏感。
股價對兩者能快速達成和解并進一步達成戰(zhàn)略合作協(xié)議的結(jié)果基本無預(yù)期。從近期股價底部開始的累計漲幅看，滬深300上漲23%，申萬化工指數(shù)上漲25%，浙江龍盛上漲23%（相對超額收益分別為0%、-2%），閏土股份上漲43%（由于訴訟影響2天內(nèi)曾下跌17%，扣除后漲幅26%，相對超額收益分別為3%、1%），股價中對雙方能快速達成和解及進一步達成戰(zhàn)略合作的結(jié)果基本無預(yù)期。
全面看好染料行業(yè)，上調(diào)13年盈利預(yù)測，首推業(yè)績彈性大的閏土股份，推薦染料行業(yè)第一的浙江龍盛。閏土股份12-13年EPS分別為0.74元、1.14元（原為1.03元），對應(yīng)12-13年P(guān)E為18倍、12倍；浙江龍盛12-13年EPS分別為0.59元、0.65元（原為0.63元），股價對應(yīng)PE為11倍、10倍。從業(yè)績彈性上看，分散染料價格每上行1000元/噸（含稅），閏土股份年化EPS增加0.23元，浙江龍盛年化EPS增加0.05元。
市場格局深度優(yōu)化，兩者合作后將極大地影響染料價格。2011年，浙江龍盛、閏土股份在染料的主力品種分散染料、活性染料（合計占國內(nèi)染料總產(chǎn)量的68%）的市占率分別達到66.25%、30.39%，且浙江龍盛擁有分散染料關(guān)鍵中間體的定價權(quán)，閏土股份掌握了活性染料主要原材料的定價權(quán)，兩者的合作可以在強化市場領(lǐng)導(dǎo)地位的同時形成原材料的互補供應(yīng)，未來兩者將極大地影響染料價格。
對染料價格而言，市場預(yù)期將從極度悲觀直接轉(zhuǎn)向樂觀。前期由于訴訟的影響，市場對染料主流廠家在價格上能否達成一致抱著極度悲觀的預(yù)期。我們在《2013年基礎(chǔ)化工行業(yè)投資策略》及此后的周/月報、郵件中均認為，兩者不會對共同的巨大利益視而不見，達成和解是可以預(yù)期的，建議關(guān)注相關(guān)訴訟進程。本次公告將修正市場對染料價格的預(yù)期，從原來的極度悲觀直接轉(zhuǎn)向樂觀。從行業(yè)慣例看，提價往往在春節(jié)后到來，但我們預(yù)計2013年的提價將提早至1月份即開始。
目前染料價格底部，上行空間大。2011年國內(nèi)分散染料均價在22000元/噸左右（含稅，下同），高點達到26000元/噸。2012年，由于龍頭的經(jīng)營策略影響，分散染料價格跌至16000元/噸的近5年來最低價；2012年9月染料價格有過短期上行，但龍頭間節(jié)奏紊亂至提價幅度有限，后隨著訴訟的出現(xiàn)跌回啟動前。隨著本次合作的公告，預(yù)計首次提價的幅度有望達到2000元/噸。染料占下游比重小及下游企業(yè)采用收取加工費的盈利模式?jīng)Q定了其對染料價格不敏感。
股價對兩者能快速達成和解并進一步達成戰(zhàn)略合作協(xié)議的結(jié)果基本無預(yù)期。從近期股價底部開始的累計漲幅看，滬深300上漲23%，申萬化工指數(shù)上漲25%，浙江龍盛上漲23%（相對超額收益分別為0%、-2%），閏土股份上漲43%（由于訴訟影響2天內(nèi)曾下跌17%，扣除后漲幅26%，相對超額收益分別為3%、1%），股價中對雙方能快速達成和解及進一步達成戰(zhàn)略合作的結(jié)果基本無預(yù)期。
全面看好染料行業(yè)，上調(diào)13年盈利預(yù)測，首推業(yè)績彈性大的閏土股份，推薦染料行業(yè)第一的浙江龍盛。閏土股份12-13年EPS分別為0.74元、1.14元（原為1.03元），對應(yīng)12-13年P(guān)E為18倍、12倍；浙江龍盛12-13年EPS分別為0.59元、0.65元（原為0.63元），股價對應(yīng)PE為11倍、10倍。從業(yè)績彈性上看，分散染料價格每上行1000元/噸（含稅），閏土股份年化EPS增加0.23元，浙江龍盛年化EPS增加0.05元。
