2012年水泥行業(yè)回顧以及啟示：產(chǎn)能利用率及競爭格局共同影響行業(yè)盈利。對于水泥行業(yè)而言，產(chǎn)能利用率水平無疑是影響行業(yè)盈利的首要因素。2012年新增熟料產(chǎn)能接近2.1億噸，新干法熟料有效產(chǎn)能增速達(dá)到12.2%（考慮落后淘汰，則增速為8.9%）；而需求端增速較2011年明顯下滑（2012年水泥產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)為8%，熟料產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)為1%）；供需關(guān)系惡化導(dǎo)致行業(yè)2012年產(chǎn)能利用率下行了近6個(gè)百分點(diǎn)，1-9月份的累計(jì)利潤同比下滑了52%。然而，伴隨行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)的改善，水泥行業(yè)盈利中樞在提升，這是行業(yè)出現(xiàn)的新格局。盈利中樞的提升主要體現(xiàn)在：（1）部分區(qū)域（例如山東、東北）由于區(qū)域較高的集中度以及良好的封閉性，在行業(yè)需求低迷的情況下，依舊維持了較高、較穩(wěn)定的盈利；（2）在行業(yè)集中度較高的區(qū)域（例如泛華東區(qū)域），水泥價(jià)格下降速度明顯較以往周期緩慢，而產(chǎn)能利用率提升時(shí)價(jià)格上升速度又明顯較過往周期更快；水泥價(jià)格呈現(xiàn)明顯的“慢跌快漲”特征，從而帶來了價(jià)格及盈利中樞的提升。因此，產(chǎn)能利用率之外，行業(yè)競爭格局已經(jīng)顯著地改變行業(yè)的原有的價(jià)格規(guī)律及盈利模式。
回顧華東水泥行業(yè)從2000年以來的盈利變化，我們將市場分為3個(gè)階段：需求高增長期（~2005）、市場整合期（2006~2009）、市場成熟期（2010~）。在需求高增長期，需求和盈利都呈現(xiàn)高增長期，供需錯(cuò)配導(dǎo)致產(chǎn)能利用率波動(dòng)幅度大；高產(chǎn)能利用率使得行業(yè)在2003年迎來盈利高峰，但隨著產(chǎn)能的爆發(fā)式增長及需求增速的下滑，行業(yè)迅速進(jìn)入嚴(yán)重過剩時(shí)代。在2005-2009年期間，低產(chǎn)能利用率、低市場集中度導(dǎo)致水泥價(jià)格及行業(yè)盈利無彈性，體現(xiàn)為低盈利中樞的弱勢波動(dòng)特征。行業(yè)的長期低迷使得“去產(chǎn)能”得到推進(jìn)：落后產(chǎn)能淘汰、中國建材聯(lián)合重組，行業(yè)產(chǎn)能利用率及競爭格局都得到改善。再往后，行業(yè)進(jìn)入市場成熟階段，需求和供給段增速都較低，但由于市場供需回到弱平衡狀態(tài)，同時(shí)競爭結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)明顯改善。在市場成熟期，我們看到了行業(yè)盈利彈性的恢復(fù)以及盈利中樞的上移；競爭結(jié)構(gòu)的改善顯著地改變了行業(yè)傳統(tǒng)的價(jià)格規(guī)律及盈利模式。
回顧華東水泥行業(yè)從2000年以來的盈利變化，我們將市場分為3個(gè)階段：需求高增長期（~2005）、市場整合期（2006~2009）、市場成熟期（2010~）。在需求高增長期，需求和盈利都呈現(xiàn)高增長期，供需錯(cuò)配導(dǎo)致產(chǎn)能利用率波動(dòng)幅度大；高產(chǎn)能利用率使得行業(yè)在2003年迎來盈利高峰，但隨著產(chǎn)能的爆發(fā)式增長及需求增速的下滑，行業(yè)迅速進(jìn)入嚴(yán)重過剩時(shí)代。在2005-2009年期間，低產(chǎn)能利用率、低市場集中度導(dǎo)致水泥價(jià)格及行業(yè)盈利無彈性，體現(xiàn)為低盈利中樞的弱勢波動(dòng)特征。行業(yè)的長期低迷使得“去產(chǎn)能”得到推進(jìn)：落后產(chǎn)能淘汰、中國建材聯(lián)合重組，行業(yè)產(chǎn)能利用率及競爭格局都得到改善。再往后，行業(yè)進(jìn)入市場成熟階段，需求和供給段增速都較低，但由于市場供需回到弱平衡狀態(tài)，同時(shí)競爭結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)明顯改善。在市場成熟期，我們看到了行業(yè)盈利彈性的恢復(fù)以及盈利中樞的上移；競爭結(jié)構(gòu)的改善顯著地改變了行業(yè)傳統(tǒng)的價(jià)格規(guī)律及盈利模式。
