投資要點
公司前三季度實現營業(yè)收入24.07 億元，同比減少18.02%，實現歸母凈利潤1.23 億元，同比減少72.47%， EPS 0.32 元；其中第三季度實現歸母凈利潤1698.61 萬元，同比減少89.24%，單季度EPS 0.02 元，低于預期。
三季度水泥價格的大幅滑落是業(yè)績低于預期的主因：我們測算前三季度水泥及熟料銷售均價約285 元/噸，同比下降15.54%，其中第三季度銷售均價約261 元/噸，同比及環(huán)比分別回落69 元/噸、30 元/噸，因此前三季度綜合毛利率同比下降10.96 個百分點。
前三季度公司實現銷量約806 萬噸，同降7.07，但第三季度銷量已出現明顯回升，第三季度銷量約323 萬噸，同增近14%，除天氣轉好外可能亦有8月底廣東英德石灰石礦山爆炸牽涉英德熟料生產線大面積停產檢修的緣故。
三季度運轉率的回升令噸期間費用有明顯改善，我們測算第三季度噸費用約28 元/噸，環(huán)比降低約12 元/噸。
公司擬在廣東省梅州市蕉嶺縣文福鎮(zhèn)新建2×10000t/d 新型干法水泥熟料生產線（項目總投資約34 億元），由于目前仍在國家發(fā)改委審批過程中，我們判斷投產進度仍存不確定性，短期內公司水泥產能可能增量有限。
受益于9 月中旬至今東部水泥價格的提漲，四季度業(yè)績有望環(huán)比明顯改善，我們預測，第四季度噸毛利有望實現約65 元/噸，對應噸凈利約30 元/噸。
投資建議及評級
考慮到9 月底至今東部水泥價格的提漲，并且我們判斷價格可在四季度得以維持，我們小幅上調對公司今年的盈利預測，預計公司2012-2014 年每股收益分別為0.25、0.33、0.41 元，目前股價對應2012Q3 的PB 為2.20 倍，對可比公司估值基本合理，目標價8.50 元，維持公司“增持”評級。
風險提示
政策的不達預期可令需求進一步下滑，另外主要成本之煤炭價格的大幅上行，可令水泥股業(yè)績低于我們的預測。
公司前三季度實現營業(yè)收入24.07 億元，同比減少18.02%，實現歸母凈利潤1.23 億元，同比減少72.47%， EPS 0.32 元；其中第三季度實現歸母凈利潤1698.61 萬元，同比減少89.24%，單季度EPS 0.02 元，低于預期。
三季度水泥價格的大幅滑落是業(yè)績低于預期的主因：我們測算前三季度水泥及熟料銷售均價約285 元/噸，同比下降15.54%，其中第三季度銷售均價約261 元/噸，同比及環(huán)比分別回落69 元/噸、30 元/噸，因此前三季度綜合毛利率同比下降10.96 個百分點。
前三季度公司實現銷量約806 萬噸，同降7.07，但第三季度銷量已出現明顯回升，第三季度銷量約323 萬噸，同增近14%，除天氣轉好外可能亦有8月底廣東英德石灰石礦山爆炸牽涉英德熟料生產線大面積停產檢修的緣故。
三季度運轉率的回升令噸期間費用有明顯改善，我們測算第三季度噸費用約28 元/噸，環(huán)比降低約12 元/噸。
公司擬在廣東省梅州市蕉嶺縣文福鎮(zhèn)新建2×10000t/d 新型干法水泥熟料生產線（項目總投資約34 億元），由于目前仍在國家發(fā)改委審批過程中，我們判斷投產進度仍存不確定性，短期內公司水泥產能可能增量有限。
受益于9 月中旬至今東部水泥價格的提漲，四季度業(yè)績有望環(huán)比明顯改善，我們預測，第四季度噸毛利有望實現約65 元/噸，對應噸凈利約30 元/噸。
投資建議及評級
考慮到9 月底至今東部水泥價格的提漲，并且我們判斷價格可在四季度得以維持，我們小幅上調對公司今年的盈利預測，預計公司2012-2014 年每股收益分別為0.25、0.33、0.41 元，目前股價對應2012Q3 的PB 為2.20 倍，對可比公司估值基本合理，目標價8.50 元，維持公司“增持”評級。
風險提示
政策的不達預期可令需求進一步下滑，另外主要成本之煤炭價格的大幅上行，可令水泥股業(yè)績低于我們的預測。
